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[期刊] 经济科学
[作者]
黄迈 董志勇
近年来,大量的研究发现资本支出同截面股票收益存在负向关系,即著名的"资产增长异象"。本文基于有投资摩擦的Q理论,从理论上分析了"资产增长异象"产生的原因及投资成本对"资产增长异象"的影响;并以A股1996-2011年上市公司为样本,用融资约束变量替代投资摩擦,对有投资摩擦的Q理论能否解释"资产增长异象"这一命题进行了实证检验。研究发现:投资成本对总资产增长率、投资增长率、股票筹资净额异象具有显著而稳定的解释力,而对投资与总资产之比、净经营资产异象并不具有显著的解释力。
关键词：
Q理论 投资摩擦 融资约束 资产增长异象
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
叶建华 韩鹏
在理论分析资产增长如何影响股票收益率及融资约束关系的基础上,以1998～2011年A股上市公司为样本进行了实证检验,结果发现,资产增长负向影响股票收益率,并且这种负向关系在融资约束较为严重的公司中比较明显。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
项松林
文章首先构建了一个融资约束影响出口增长二元边际的理论模型,然后使用历年中国出口到123个国家(地区)的HS-6位码贸易数据进行实证检验,结果发现融资约束具有显著正向影响集约边际、负向影响扩展边际的作用,这说明中国出口增长主要沿集约边际实现的现状确实与金融市场化改革相对滞后的融资约束有关。为改善这一现状,政府应加快市场化改革,尤其是要提高金融资源的市场配置效率,这不仅能缓解潜在出口企业的融资约束,而且能扩大出口企业的"广度",进而实现对外贸易结构向扩展边际为主的方向调整。
关键词：
融资约束 集约边际 扩展边际 结构调整
[期刊] 财经研究
[作者]
章潇萌 刘相波
智能制造是我国制造强国建设的主攻方向。推动人工智能技术应用和发展以及提升智能化生产水平,对我国实现制造强国战略目标和构筑国际竞争新优势具有深远意义。文章构建包含融资约束、内生人工智能技术创新和劳动力市场摩擦的基于任务的模型,讨论融资约束如何影响智能化生产水平,进而如何影响产出和就业水平。文章研究发现：第一,由于不同任务实现智能替代的难易程度存在差异,放松融资约束能够促进企业人工智能技术研发,提高实现智能化生产的任务占比,从而促进智能资本使用。第二,智能化生产水平的提高通过机器替代效应和岗位创造效应对不同技能劳动力产生异质性影响,而从总体层面上看,智能化生产水平提高促进了产出增加,降低了总体失业率。因此,智能制造转型升级过程中应充分发挥金融市场的作用,并需要协调智能制造与就业的关系,以降低机器替代对就业的负向冲击。具体措施包括加强企业进入激励、促进行业融合发展、消除劳动力市场壁垒以及转变劳动力技能结构等。文章的研究对我国当前推动智能化生产转型升级有一定的参考价值。
[期刊] 南方金融
[作者]
刘梦凯 谢香兵
本文基于"企业金融化—融资约束—企业可持续增长"的理论分析路径,分析非金融企业配置金融资产对其可持续增长水平的影响,并重点分析融资约束在其中的中介效应。研究结果表明:非金融企业配置金融资产能够发挥"资金蓄水池"效应,显著提升企业的可持续增长水平;机制检验表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应有助于缓解企业面临的融资约束进而提升其可持续增长水平;异质性分析表明,配置金融资产的"资金蓄水池"效应对民营企业、中西部地区企业的影响大于对国有企业、东部地区企业的影响。为缓解企业融资约束、抑制实体企业过度金融化现象,一是要进一步推进金融体制机制改革,增强金融服务实体经济的能力,加大银行信贷和资本市场对民营企业、小微企业的支持力度;二是要促进不同行业间的利润均衡化,引导非金融企业加大实业投资,促进实体经济健康发展;三是要引导非金融企业在优化资产结构、合理利用金融资产"资金蓄水池"效应的同时,注意配置金融资产的适度性,防范过度金融化带来的风险。
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
项松林
中国出口增长具有以集约边际为主的固化特征。为解释这一原因,本文认为金融市场化改革的相对滞后,给低效率的老产品出口企业提供了外部融资保护,有利于出口增长的集约边际扩张。随着老产品出口企业的国际市场地位逐渐巩固,具有融资约束的潜在出口企业由于缺乏外部融资机会以支付进入国际市场的贸易成本,被迫放弃或减少出口计划,导致中国出口增长的扩展边际不足。进一步使用HS-6位码的贸易数据进行实证检验后,本文发现融资约束确实具有促进集约边际扩张、不利于扩展边际增长的作用。然而,经济规模、贸易成本、人民币升值、区域经济一体化、外部冲击、语言的相通性、政治体制等因素影响中国出口贸易结构二元边际调整的机制不完全相同,说...
关键词：
融资约束 二元边际 结构调整 企业异质性
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
叶建华 于国安
以2000～2009年A股上市公司为样本,研究了资产增长异象在我国资本市场的表现形式,并从资产构成和融资来源两个视角考察了出现资产增长异象的主要动因。研究发现:我国资本市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为股票收益同资产增长成正向关系,且在大规模公司中表现得尤其明显;从总资产构成项目来看,货币资金增长是资产增长异象的主要动因;总资产融资来源中的留存收益增长是总资产增长效应的主要动因。
关键词：
总资产增长 股票收益 资产增长异象
[期刊] 西南金融
[作者]
缪雪梅
资本支出与股票收益率之间的显著负相关关系被称为"资产增长异象"。中国股票市场是否存在资产增长异象呢?本文以2000年至2011年的A股上市公司为样本,对该问题进行了实证检验。通过对资产增长组合时序和横截面的研究发现,中国A股市场资产增长并不能解释股票的横截面收益率。
[期刊] 当代经济研究
[作者]
鞠晓生
降低企业融资约束是金融发展促进经济增长的重要机制。通过观测投资现金流敏感度可以发现：我国企业普遍受到融资约束，企业融资约束程度具有异质性，与企业规模和产权属性密切相关；金融发展显著地降低了企业融资约束。进一步将金融发展分解为金融规模发展和金融结构发展两部分，分析发现：金融规模发展对降低企业融资约束发挥主要作用。在我国金融体系中，银行信贷规模扩大对缓解企业融资约束贡献大于股票市场；银行体系通过大规模动员社会储蓄和投资转化，为经济增长积累了生产性资本，金融脱媒不符合我国实体经济发展需求。
[期刊] 财务与会计
[作者]
黎来芳 黄磊
现代公司金融理论假设,在完美的资本市场上,企业能够在外部资本市场上按照与内部资金相同的资本成本为所有净现值为正的投资项目筹集充足的资金。但由于现实经济中广泛存在着信息与激励等不完善因素,企业很可能陷入
[期刊] 金融论坛
[作者]
翟淑萍 刘湘宁 霍欣欣
本文在控制市场和公司规模等因素的基础上,检验了中国A股市场中具有融资约束的公司股票是否具有更高的风险和预期收益率。实证结果显示,融资约束通过影响公司的系统风险对公司资产定价产生影响,即具有较高融资约束程度的公司,其具有较高的系统性风险;但融资约束并不能成为独立的定价因子对股票收益率产生贡献,它通过影响公司的系统风险对公司股票定价产生影响。这表明中国资本市场在一定程度上能够以资产价格的形式反映出企业的融资约束高低,但资本市场的定价功能未得到充分发挥。
[期刊] 金融研究
[作者]
李维安 王倩
本文利用年报数据分析了资本要求对银行监管资本增长、融资形式和规模的影响。结果表明,银行面临的资本监管压力是其进行对外融资的直接动因,当监管压力越大时,资本增长越迅速。在外部融资形式的选择方面,银行更多采用股权融资补充核心资本,只有当银行面临的监管压力并不太大时,才更多地使用债券融资补充附属资本。此外,结果还表明银行为避免监管机构惩罚而建立的缓冲资本的数量影响了银行的股权融资规模。
关键词：
银行融资 资本监管 巴塞尔协议Ⅲ
[期刊] 会计之友
[作者]
刘哲 王虹
企业增长的关键是实现销售增长与企业资源的相互匹配,否则,可能得不偿失。因此,可持续增长思想的确立对企业战略目标的实现至关重要。文章以实证研究为主,结合理论分析,首先选出可能影响可持续增长的自变量,包括11个指标;然后运用皮尔逊相关分析和逐步回归法,对融资约束的各替代变量如何影响上市公司可持续增长进行实证分析;最后得出盈利能力、公司规模、发展能力与可持续增长正相关,债务状况、国有化程度与可持续增长负相关的结论。
关键词：
融资约束 可持续增长 企业价值
[期刊] 产业经济研究
[作者]
王静 张西征
本文分无融资约束和融资约束两种情况,讨论了企业出口和研发投资之间的互补效应和替代效应,并使用世界银行对中国企业投资环境的调查数据,实证检验了融资约束对出口与R&D投资之间两种效应的影响程度。结果表明:融资约束抑制了出口与R&D投资之间的相互促进作用,随着融资约束的增加,企业不能既出口又进行R&D投资,只能二者择其一。这一微观企业层面的研究发现,折射了我国金融发展相对滞后是阻碍我国经济转型的一个重要原因,从微观层面解释了为何我国出口的高速增长没有带来经济转型。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
张西征 刘志远 王静
本文利用世界银行对我国投资环境的调查数据,使用联立方程组控制融资约束、投资规模和企业增长之间的内生性,检验政府管制负担对企业增长的影响。研究发现,政府管制负担和法律保护程度都对企业增长产生影响,并且政府管制负担的作用力更强;政府管制负担不仅增加了企业的融资约束程度,而且降低了企业投资规模,这都会抑制企业的增长速度。本研究的政策启示是,政府在进行经济管制时,要以不增加企业负担为前提,否则,不但不能弥补市场机制的不足,而且会抑制企业增长速度。
关键词：
政府管制 融资约束 企业增长
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