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[期刊] 财会月刊
[作者]
李晓龙 何佳捷
本文以创业板上市公司为样本,从投资者情绪的视角,实证研究了创业板IPO募集资金由超募到差募的市场异象。实证结果表明,IPO超募现象更多是由一级市场的投资者情绪所导致,而二级市场的投资者情绪与创业板IPO超募并不显著相关。笔者认为,随着限制超募额度、追究中介机构责任和打击私募股权腐败等一系列制度规范的出台,创业板资金募集率将逐步回归理性。
关键词：
创业板 IPO超募 投资者情绪
[期刊] 证券市场导报
[作者]
黄志忠 张程睿
与已有研究多探讨中国公司是否偏好股权融资及其原因不同,本文重点考察公司偏好股权融资的后果。以2006年至2010年首次发行股票的公司为样本,通过分析IPO超募行为,研究我国公司的股权融资偏好及其对公司长期业绩、过度投资行为和公司价值的影响。研究发现,半数以上超额融资的企业在IPO之后显示出强烈的厌恶长期负债的倾向;大多数企业在IPO时过度融资,导致存在过多的冗余金融资产,企业金融资产比重越大,IPO后业绩下降幅度越大;而且超额融资量和冗余资产比例与企业过度投资行为的概率显著正相关,与企业的未来价值显著负相关。建议在IPO公司中引进EVA的考核与奖惩机制,对大股东和管理层进行投资约束,以遏制超额...
关键词：
超额融资 资金冗余 过度投资 公司价值
[期刊] 武汉金融
[作者]
李军训 石晨萱
本文基于自由现金流理论和过度自信理论，选用创业板2009—2017年样本数据，实证分析创业板IPO超募对企业投资效率的传导机制和影响效应。研究发现：IPO超募融资对投资效率有负向影响；管理者过度自信在IPO超募融资与投资效率关系中起中介作用；经济政策不确定性作为调节变量，在管理者过度自信与投资效率关系中起负向调节作用，而且经济政策不确定性的调节作用在东部地区更为显著。进一步研究发现，不论是投资不足还是投资过度，IPO超募均是通过管理者过度自信作用于投资效率；经济政策不确定性在投资过度样本中对中介关系起到调节作用，但在投资不足样本中没有呈现出调节作用。本文研究结论证明了由资本市场资金错配产生的IPO超募并不利于企业成长，丰富了自由现金流理论，为我国进一步加深市场化发展提供新的监管视角。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
方军雄 方芳
2009年以来中国资本市场IPO融资超募现象引起了学者和社会公众的诸多质疑,也引起了监管当局的关注。本文选取1998-2009年上市公司数据初步研究了IPO融资超募与随后资金滥用的关系。研究发现,IPO融资超募的确容易导致上市公司的过度投资和高管薪酬的过度发放。这表明融资超募现象的确损害了资本市场的资源配置效率。
关键词：
融资超募 资金滥用 过度投资
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
衣龙新
由于IPO融资契约的"不完全"性,超募不可避免,但严重超募所带来的问题不容忽视。本文以2010年度前上市的创业板公司为研究样本,通过规范分析与实证检验,发现一级市场的机构投资者热情与二级市场的公众投资者情绪及券商在利益驱动下的"推手"作用,是造成创业板上市公司严重超募的主要动因。
关键词：
超募 投资者情绪 券商利益
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
李晓龙 易顺
本文选取2009—2013年所有在创业板上市的公司为样本,从行为金融学的角度实证检验IPO超募的动因和后果。结果表明,机构投资者、券商等机构热度与IPO超募显著正相关。此外,本文创新性地发现超募资金越多,则会导致股价同步性越高,个股崩盘风险越大,进而股价信息含量越低。这表明,巨额超募资金并未及时给企业带来独特资源,有助于提高股价信息含量,反而很可能造成资金不合理使用,产生信息不对称,导致个股崩盘风险。本文的研究结论为监管机构开展IPO核查和加强募集资金监管提供了一定证据。
关键词：
机构热度 融资超募 股价同步性 个股崩盘
[期刊] 预测
[作者]
李梦雅 严太华
本文以2014年底前在我国创业板上市的419家公司为研究对象,探究了风险投资对企业IPO超募融资及超募资金使用效率的影响。研究发现:(1)风险投资介入能够降低企业的超募融资率,且风险投资持股比例越大,其对企业超募融资率的抑制作用越强;(2)风险投资支持提高了企业超募资金的使用效率,具体表现为企业超募资金投资概率的增大和投资效率的提高,使企业超募资金投资能够对企业未来经营业绩和市场回报产生较大的提升效应;(3)进一步对风险投资影响超募资金投资效率的机理进行分析后发现,风险投资机构可以通过提高超募资金的资本投资率和发挥其监督职能两条途径实现对企业超募资金投资效率的积极影响。
[期刊] 经济经纬
[作者]
侯德帅 王瑶 董曼茹
商誉风险加剧了我国资本市场的不稳定性，虽引发多方关注，但主要聚焦于其经济后果而非成因的探索。立足我国资本市场IPO超募及其引发的资源错配这一背景，尝试从企业上市交易早期挖掘商誉风险的成因。研究发现：IPO超募加剧了企业商誉泡沫的形成，且经内生性检验和稳健性测试后，研究结论不变。IPO超募对企业商誉泡沫的影响主要发生于IPO超募后的第1年，而非IPO超募当年及IPO超募后的第2年和第3年。在管理层过度自信、融资约束较小以及市场化程度较低地区，IPO超募对并购商誉的影响会更加显著。进一步研究发现企业更易在IPO超募后第3年发生商誉减值。研究结论表明IPO超募降低了资源配置效率，加剧了溢价并购下的商誉减值风险，存在明显的过犹不及问题。研究为探索我国资本市场商誉风险的成因提供了新的视角，对优化监管和商誉风险管控具有重要意义。
[期刊] 中国金融
[作者]
方净植
<正>首次公开募股（IPO）是上市公司正常的融资行为，但不可忽视的是，目前部分上市公司在确定募投项目及募资金额时，未进行充分论证，存在项目拼凑的情况，导致募集资金在后续使用中随意性较大、效益不高，较长时间用于购买理财产品，未充分用于发展公司实业和提升自身竞争力。尤其是近年来，随着注册制的实施，上市公司IPO超募的情况愈演愈烈。为此，应保持对上市公司IPO超募金额过大等情况的密切关注，加大监管力度，从源头减少上市公司IPO过度融资等乱象。
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈远志 黄承琰
２０１４年ＩＰＯ重启和证监会的＂窗口指导＂意见出台后，创业板的高超募问题得到缓解。高超募现象的发生和减弱，是否与投资者和拟上市公司的非理性行为有必然联系？当以投资者情绪和盈余管理测度投资者和公司的非理性行为强度时，本文实证研究发现：在控制外部监管环境等影响因素后，应计利润盈余管理与超募程度显著正相关，真实活动盈余管理、市场投资者情绪与超募程度显著负相关，且两者的非理性行为交叉作用不显著。
关键词：
IPO超募 非理性 投资者情绪 盈余管理
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张小成 关晓林 黄少安
在ＣＡＲＡ模型的基础上，运用行为金融理论，构建ＩＰＯ超募模型和ＩＰＯ超募－抑价关系模型，研究了不同风险偏好下的机构投资者行为对ＩＰＯ超募以及ＩＰＯ超募对ＩＰＯ抑价影响。研究表明，ＩＰＯ超募与机构投资者对新股的价值评估正相关，即机构投资者投资预期越乐观，ＩＰＯ超募越高，机构投资者投资预期越悲观，可能会导致ＩＰＯ募集资金不足甚至ＩＰＯ失败。在其他条件相同的情况下，与风险规避的机构投资者相比，风险中性的机构投资者可能导致更高的ＩＰＯ超募；在机构投资者风险规避的条件下，风险规避系数及风险与ＩＰＯ超募资金负相关，但它们对ＩＰＯ超募资金的影响不大。此外，ＩＰＯ超募金额也与新股配售比例负相关；ＩＰＯ超募与Ｉ．．．
关键词：
证券市场 投资者行为 超募 IPO抑价
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
段丽娜 张小成 袁桥桥
本文以中国A股市场2005-2008年以及2009-2012年沪、深上市的所有IPO公司为研究样本,通过多元回归进行实证分析,对超募制度变化前后IPO定价效率进行比较研究。与现有文献不同,我们在实证检验中考虑了超募资金对IPO抑价的影响。通过研究表明:与禁止超募相比,准许超募降低了IPO抑价,提高了IPO定价效率,表明中国超募制度改革达到了监管机构的预期;同时,研究也表明:超募制度变化前后投资者行为对IPO抑价产生较大的影响,从而论证了行为金融理论在中国IPO市场是适应的。但是,在加入超募资金这一因素后,其IPO平均抑价不仅没有降低,反而高于制度变化前的平均抑价,这也暗示了超募制度改革只是从表面看提高了IPO定价效率,实际IPO定价效率并未达到中国监管机构的预期效果。
关键词：
超募制度 IPO 定价效率
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐志立
创业板IPO超募融资问题日益引起关注,其已影响到资本市场的可持续发展及投资者利益的保护。本文结合我国创业板IPO超募融资问题发展的现状,从监管体制及利益相关者角度探索超募问题的成因,并从完善制度安排及加强公司治理的角度提出政策建议。
关键词：
创业板 IPO 超募融资 治理
[期刊] 武汉金融
[作者]
曹国华 廖芯谊
目前我国正面临中小企业融资困难而上市企业过度融资的窘境，资本市场资源配置的功能引起了社会各界的广泛质疑。本文基于该现状，探讨了ＩＰＯ超募资金对上市企业非效率投资行为的影响，进一步地，将超募问题与企业管理相结合，分析了是否越大的企业规模管理制度越完善，从而对上述关系（超募－非效率投资）产生了调节作用。研究结果表明：超募资金越多的企业，过度投资的程度越重；同样，超募资金越多的企业，投资不足的程度也越厉害；越大的企业规模越能缓解由超募资金引起的过度投资；但企业规模不能调节由超募资金所引起的投资不足。
[期刊] 经济经纬
[作者]
周孝华 唐文秀
笔者以创业板公司为样本,以logistic模型构建融资约束指数,研究了公司融资约束、IPO申购情况与创业板企业IPO资金超募之间的关系。实证结果表明超募率与上市前融资约束程度负相关,否定了上市公司融资约束是超募动机一说;创业板市场IPO申购情况对超募程度有显著影响。网上与网下IPO申购偏差越大,超募越严重;网下申购竞争越激烈,超募也越严重。这一结论意味着,通过建立和完善网上与网下IPO申购的制衡机制,抑制机构投资者抬高股票价格行为,可有效缓解创业板高超募现象。
关键词：
融资约束 IPO申购 融资超募
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