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[期刊] 投资研究
[作者]
郑天涯
本文基于2012-2021年沪深两市上市公司和股票型ETF数据，运用固定效应模型，探究ETF持股对股票流动性的影响机制。研究发现：（1）A股市场上，ETF持股比例增加对股票流动性有显著提升作用；（2）ETF的日内套利活动特别是日内折价套利活动，能够提升股票流动性；（3）ETF持股比例提高，能够提升成分股的投资者情绪，进而改善股票流动性。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
郭佳 王克明
机构投资者是资本市场的重要参与主体，具有稳定金融市场、改善资金配置效率等作用。然而，作为机构投资者的常用投资工具，交易型开放式指数基金（ETF）尚未得到足够关注。本文以2011-2021年A股上市公司为样本，基于ETF独特的申购赎回机制检验ETF持股对管理层短视的影响。研究发现：（1）ETF持股提高了管理层短视倾向，表现为公司资本支出、新增固定资产比例和研发投入下降；（2）机制检验结果显示，ETF持股显著提高了股票流动性，进而吸引了大量短期投资者套利交易，使得管理层面临的短期业绩压力增加；（3）当企业内控质量差、两权分离度大、代理成本高、分析师关注度低以及市值规模小时，ETF持股对管理层短视的影响更加显著。本文不仅补充了ETF持股的经济后果，还为监管层规范机构投资者市场参与行为提供了政策依据。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李曜 胡涛
上市公司公开市场股份回购行为对股票市场微观运行的影响效应及其作用机制具有重要研究意义。本文从股票流动性的视角出发,使用手工收集的数据,实证检验了公开市场股份回购对股票市场流动性的影响。通过事件研究和回归分析发现,我国上市公司在二级市场实施回购降低了股票流动性。机制检验表明,股票回购提高了逆向选择成本,导致买卖价差扩大,股票流动性下降。进一步研究发现,上市公司的信息披露质量是重要的调节变量,提高上市公司信息披露质量能有效减弱股份回购对股票流动性的负向影响。本文结论有助于理解上市公司公开市场股份回购的微观影响机制,亦对监管部门制定股份回购监管政策具有启发作用。
关键词：
股份回购 股票流动性 逆向选择 信息披露
[期刊] 金融研究
[作者]
邓柏峻 李仲飞 梁权熙
是否对境外资本开放我国上市公司股权以及开放程度大小，是我国国际化进程中需要考虑的重要问题，本文使用手工收集的上市公司境外股东持股数据，研究了境外股东持股对股票流动性的影响。研究发现，境外股东持股会显著降低上市公司的股票流动性；在股票信息含量较低的公司，境外机构股东对流动性的负向影响更强，但境外个人股东对流动性的负向影响减弱，并且这种增量效应只体现在国有股持股比例较高的公司。
关键词：
境外股东持股 流动性 股票信息含量
[期刊] 武汉金融
[作者]
慕丽杰 王学远
本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本，检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现：外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号，员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用，股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响，而股权制衡度则缓解了这种负面影响，知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响，非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地，员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应，为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为，提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。
关键词：
员工持股计划 股权结构 股票流动性
[期刊] 世界经济研究
[作者]
杨秋平 刘红忠
文章以市场微观结构理论为基础，研究了外资持股对股票流动性的影响及其作用机制。研究表明，外资持股显著降低了股票的流动性。在这种影响中，知情交易发挥着部分中介作用。进一步的分析表明，逆向选择机制会加强知情交易降低流动性的作用，而信息效率机制则能缓解知情交易对流动性的负面影响，知情交易的中介效应受到这两种作用机制的调节。为了缓解内生性问题，文章借助沪港通政策实施带来的资本市场开放这一准自然实验机会，使用PSM-DID方法进一步验证了主要结论的可靠性。
[期刊] 金融论坛
[作者]
韩琳 程小可 李昊洋
基于信息透明度视角,本文采用双重差分模型研究在高速铁路通车后,中国A股上市公司股票流动性的变化。研究结果表明,相比于非高铁途经城市的上市公司,位于高铁途经城市的上市公司在高铁通车后,公司的股票流动性显著增加,这种情况在信息透明度较差的公司更明显;高铁开通带来的时空距离压缩效应提升公司办公所在地的交通可达性,使上市公司能够吸引更多的分析师对其进行实地调研;高速铁路加速资本市场中的信息流动,降低信息不透明度,改善信息效率,从而提高股票流动性。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
张静 宋福铁
随着中国金融市场首只场内期权——上证ETF50期权于2015年2月9日上市,期权市场的作用及其对现货市场的影响引起广泛关注。本文利用流动性、波动性等指标和GARCH、TGARCH模型分别对比研究该期权的宣布和上市对其标的成分股流动性和波动性的影响。结果表明,在期权宣布日之后样本股的波动性和流动性立即发生变化,期权的宣布和上市可提高样本股的流动性、降低样本股的波动性,且上市日对样本股的影响显著强于宣布日;在期权宣布后利空消息导致样本股的波动更大。最后本文建议政府应当适当推动和促进衍生品市场的发展。
关键词：
ETF50期权 标的股票 波动性 流动性
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭明星
文章选取2010—2018年我国A股上市公司数据为样本,分析了机构投资者持股比例和类型与股价同步性之间的关系。结果表明:机构投资者持股比例的上升有助于显著降低股价同步性。与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者更能够降低股价同步性。进一步分析发现,股票流动性有利于降低机构投资者的信息搜集成本,使股票价格包含更多公司特质信息,对于降低股价同步性具有促进作用。
关键词：
机构投资者 股票流动性 股价同步性
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
彭小林 龚仰树
本文首先分析了货币流动性影响股票市场流动性的机理,然后从时点的冲击效应和时段的动态相关性两方面实证研究了货币流动性对股票市场流动性的影响。研究发现,货币流动性正向冲击会提高股票市场流动性,但是影响力度有限。货币流动性与股票市场非流动性呈现较弱的动态负相关性,不过在2009年4月由于流动性螺旋的作用,两者相关性显著提高。在宏观经济波动较大的时期,货币流动性对股票市场流动性的影响更强。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
陈辉 汪前元
机构投资者已成为我国证券市场的重要参与主体,但以往的研究多数仅关注了机构投资者对股票市场稳定性和公司治理效率的影响,而忽略了机构投资者的股票流动性效应,机构投资者如何影响股票流动性的问题并未得到有效的澄清。文章在现有研究基础上,将机构投资者影响股票流动性的路径界定为交易假说和信息假说两类,并使用我国股票市场的高频交易数据对这两类假说进行了实证检验。研究发现,机构投资者既能通过信息假说路径负向影响股票流动性,也能够通过交易假说路径负向影响股票流动性。这说明,我们在改善信息披露、减少内幕交易以降低信息摩擦的同时,还需要改善交易机制以降低真实摩擦。
[期刊] 当代财经
[作者]
刘倩茹 刘志远
以2014年1月至2017年8月中国A股上市公司的员工持股计划为样本,从股票流动性和机构投资者实地调研视角,分析了员工持股计划收益不足的成因和缓解机制。研究发现:员工持股计划存在收益不足,且股票流动性低会加剧员工持股计划收益不足。进一步研究发现:机构投资者实地调研能缓解员工持股计划收益不足;进一步细分机构投资者类型发现,私募、券商、境外合格投资者和其他类型机构投资者实地调研更能缓解员工持股计划收益不足。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宫兴国 李贺杰
文章以2014—2018年我国A股制造业上市公司为研究样本,检验了机构投资者持股对商业信用融资的影响及其作用机制。研究表明,机构投资者持股与商业信用融资显著正相关;股票流动性正向调节了机构投资者持股与商业信用融资的关系,股票流动性越高时,机构投资者持股促进商业信用融资的作用越大;进一步分析发现内部控制在机构投资者持股与商业信用融资关系中发挥部分中介作用。
[期刊] 统计与决策
[作者]
李延军 刘华堂 葛林洁
文章从股票短期回报可预测性的角度度量股市效率水平,选取沪深300成分股作为样本数据,通过分段线性回归,分析股票流动性对我国股市效率水平的影响。结果表明:在熊市中,随着流动性的不断改善,股票市场效率随之提高,市场质量明显改善;牛市中,市场效率随流动性的改善则呈现先上升后下降的变化趋势。综合来看,流动性对我国股市效率的影响同牛市行情,在流动性达到一定水平之前,市场效率随流动性水平逐渐上升,随后出现下降。
关键词：
流动性 指令不平衡 市场效率 市场行情
[期刊] 统计与决策
[作者]
胡小龙 姚益龙
文章通过采用构造"无摩擦资产"的新方法,测量和分析了中国股市2000年1月至2016年7月股票个体、市场组合以及基于不同指标构造的投资组合在每一个交易日的流动性水平溢价。研究结果表明:股票个体的流动性虽然具有不同的个体特征,但呈现出共同变化的趋势;市场组合的流动性受市场行情影响较大,且沪市股票构成的市场组合流动性最好,创业板股票构成的市场组合流动性最差;规模大、价值型公司股票构成的投资组合流动性要优于规模小、成长型公司股票构成的投资组合。回归结果显示本文构建的流动性水平溢价指标是稳健可靠的。
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