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[期刊] 南开管理评论
[作者]
郭佳 王克明
机构投资者是资本市场的重要参与主体，具有稳定金融市场、改善资金配置效率等作用。然而，作为机构投资者的常用投资工具，交易型开放式指数基金（ETF）尚未得到足够关注。本文以2011-2021年A股上市公司为样本，基于ETF独特的申购赎回机制检验ETF持股对管理层短视的影响。研究发现：（1）ETF持股提高了管理层短视倾向，表现为公司资本支出、新增固定资产比例和研发投入下降；（2）机制检验结果显示，ETF持股显著提高了股票流动性，进而吸引了大量短期投资者套利交易，使得管理层面临的短期业绩压力增加；（3）当企业内控质量差、两权分离度大、代理成本高、分析师关注度低以及市值规模小时，ETF持股对管理层短视的影响更加显著。本文不仅补充了ETF持股的经济后果，还为监管层规范机构投资者市场参与行为提供了政策依据。
[期刊] 投资研究
[作者]
郑天涯
本文基于2012-2021年沪深两市上市公司和股票型ETF数据，运用固定效应模型，探究ETF持股对股票流动性的影响机制。研究发现：（1）A股市场上，ETF持股比例增加对股票流动性有显著提升作用；（2）ETF的日内套利活动特别是日内折价套利活动，能够提升股票流动性；（3）ETF持股比例提高，能够提升成分股的投资者情绪，进而改善股票流动性。
[期刊] 金融研究
[作者]
邓柏峻 李仲飞 梁权熙
是否对境外资本开放我国上市公司股权以及开放程度大小，是我国国际化进程中需要考虑的重要问题，本文使用手工收集的上市公司境外股东持股数据，研究了境外股东持股对股票流动性的影响。研究发现，境外股东持股会显著降低上市公司的股票流动性；在股票信息含量较低的公司，境外机构股东对流动性的负向影响更强，但境外个人股东对流动性的负向影响减弱，并且这种增量效应只体现在国有股持股比例较高的公司。
关键词：
境外股东持股 流动性 股票信息含量
[期刊] 武汉金融
[作者]
慕丽杰 王学远
本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本，检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现：外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号，员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用，股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响，而股权制衡度则缓解了这种负面影响，知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响，非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地，员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应，为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为，提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。
关键词：
员工持股计划 股权结构 股票流动性
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
卞世博 管之凡 奚欢 张德崴
以中小板和创业板上市公司召开的年度业绩说明会作为研究样本，利用文本分析方法对业绩说明会上管理层-投资者互动质量进行度量，实证分析管理层-投资者互动质量与股票流动性的关系。研究发现：管理层-投资者互动质量与股票流动性呈显著的正相关关系，即管理层与投资者的互动质量越高，股票流动性越好。中介效应检验发现，管理层与投资者的高质量互动可以降低知情交易比例，并通过该路径影响股票流动性。进一步分析发现，当管理层信息供给能力或投资者信息挖掘能力较高时，管理层-投资者互动质量对股票流动性的影响更为显著。
[期刊] 投资研究
[作者]
乔坤元
中国股市的股票送股、转增(以下简称"送转")往往能够带来异常收益,本文使用事件研究的方法和1999年到2010年的股票送转相关的数据,在同、异方差的假设、按照送转比例和现金红利比例划分不同子样本以及考虑到信息提前泄露而重新定义事件日的情况下,一致的发现了异常收益①的存在,而现金红利会减少送转事件带来的异常收益。本文进一步探究这种异常收益的来源,发现管理层的持股比例会正向显著地影响异常收益,并且这种影响在一系列稳健性检验下依然存在。本文还使用了工具变量,因此克服了可能存在的管理层持股比例的内生性问题。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
杨秋平 刘红忠
文章以市场微观结构理论为基础，研究了外资持股对股票流动性的影响及其作用机制。研究表明，外资持股显著降低了股票的流动性。在这种影响中，知情交易发挥着部分中介作用。进一步的分析表明，逆向选择机制会加强知情交易降低流动性的作用，而信息效率机制则能缓解知情交易对流动性的负面影响，知情交易的中介效应受到这两种作用机制的调节。为了缓解内生性问题，文章借助沪港通政策实施带来的资本市场开放这一准自然实验机会，使用PSM-DID方法进一步验证了主要结论的可靠性。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭明星
文章选取2010—2018年我国A股上市公司数据为样本,分析了机构投资者持股比例和类型与股价同步性之间的关系。结果表明:机构投资者持股比例的上升有助于显著降低股价同步性。与交易型机构投资者相比,稳定型机构投资者更能够降低股价同步性。进一步分析发现,股票流动性有利于降低机构投资者的信息搜集成本,使股票价格包含更多公司特质信息,对于降低股价同步性具有促进作用。
关键词：
机构投资者 股票流动性 股价同步性
[期刊] 中国软科学
[作者]
刘剑 谈传生
本文在现有理论和实证分析框架基础上,以在深圳证券交易所上市的331家公司为研究对象,运用非线性回归模型对上市公司管理层持股与经营绩效的相关性进行了实证检验。实证结果表明公司绩效与管理层持股之间存在三次曲线关系:管理层持股在0%—0.1376%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而下降;管理层持股在0.1376%—0.7462%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而上升;管理层持股超过0.7462%时,公司绩效再次随着管理层持股比例的增加而下降。
关键词：
管理层持股 公司绩效 上市公司 公司治理
[期刊] 财会月刊
[作者]
颜敏 陈泽雨
基于中国关系型社会制度背景，校友关系作为特殊的社会资本对企业管理层决策产生影响。本文选取2010～2022年我国A股上市公司为样本，从社会关系角度研究企业高管间校友关系对管理层短视行为的影响。研究发现，高管间校友关系与管理层短视显著负相关，这表明通过校友关系建立起来的沟通渠道和监督体系会抑制管理层的机会主义行为。进一步分析发现，存在校友关系的高管能够通过提高内部控制有效性遏制管理层的短期效应行为。同时在进行了数字化转型、机构投资者持股较低以及非国有企业样本中该抑制效应发挥得更显著。研究结论丰富和拓展了非正式网络对管理者行为的相关研究，同时也对公司完善高管引进机制、加强管理团队建设和提高资源配置效率具有启示意义。
[期刊] 审计研究
[作者]
李世辉 伍昭悦 程序
学术界对关键审计事项的信息增量作用开展了大量研究，然而鲜有文献从管理层的角度探索关键审计事项披露要求对其行为的影响。本文从管理层对于关键审计事项规制效应的贯彻程度，即管理层是会遵从新审计准则要求并最大化公司价值，还是会在新审计准则框架内攫取私利。结果表明在关键审计事项披露要求下，管理层会选择遵从审计监督减少其短视行为；然而，这种影响存在局部效果和替代效应，即在内部控制质量较高和外部机构投资者持股水平较低的情境下作用效果更为显著。此外，减少盈余操纵和提高风险承担水平是管理层采取减少短视行为策略的实现机制。本文丰富了关键审计事项经济后果的文献，为企业策略选择和审计改革推进提供参考。
[期刊] 当代财经
[作者]
刘倩茹 刘志远
以2014年1月至2017年8月中国A股上市公司的员工持股计划为样本,从股票流动性和机构投资者实地调研视角,分析了员工持股计划收益不足的成因和缓解机制。研究发现:员工持股计划存在收益不足,且股票流动性低会加剧员工持股计划收益不足。进一步研究发现:机构投资者实地调研能缓解员工持股计划收益不足;进一步细分机构投资者类型发现,私募、券商、境外合格投资者和其他类型机构投资者实地调研更能缓解员工持股计划收益不足。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宫兴国 李贺杰
文章以2014—2018年我国A股制造业上市公司为研究样本,检验了机构投资者持股对商业信用融资的影响及其作用机制。研究表明,机构投资者持股与商业信用融资显著正相关;股票流动性正向调节了机构投资者持股与商业信用融资的关系,股票流动性越高时,机构投资者持股促进商业信用融资的作用越大;进一步分析发现内部控制在机构投资者持股与商业信用融资关系中发挥部分中介作用。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
张静 宋福铁
随着中国金融市场首只场内期权——上证ETF50期权于2015年2月9日上市,期权市场的作用及其对现货市场的影响引起广泛关注。本文利用流动性、波动性等指标和GARCH、TGARCH模型分别对比研究该期权的宣布和上市对其标的成分股流动性和波动性的影响。结果表明,在期权宣布日之后样本股的波动性和流动性立即发生变化,期权的宣布和上市可提高样本股的流动性、降低样本股的波动性,且上市日对样本股的影响显著强于宣布日;在期权宣布后利空消息导致样本股的波动更大。最后本文建议政府应当适当推动和促进衍生品市场的发展。
关键词：
ETF50期权 标的股票 波动性 流动性
[期刊] 统计与决策
[作者]
胡小龙 姚益龙
文章通过采用构造"无摩擦资产"的新方法,测量和分析了中国股市2000年1月至2016年7月股票个体、市场组合以及基于不同指标构造的投资组合在每一个交易日的流动性水平溢价。研究结果表明:股票个体的流动性虽然具有不同的个体特征,但呈现出共同变化的趋势;市场组合的流动性受市场行情影响较大,且沪市股票构成的市场组合流动性最好,创业板股票构成的市场组合流动性最差;规模大、价值型公司股票构成的投资组合流动性要优于规模小、成长型公司股票构成的投资组合。回归结果显示本文构建的流动性水平溢价指标是稳健可靠的。
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