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[期刊] 金融理论与实践
[作者]
曾春华 李玉滢
ESG表现会通过影响公司融资约束和代理问题而影响公司的现金持有行为。基于我国沪深两市A股2017—2022年上市公司面板数据，实证检验了ESG表现与公司现金持有的关系。研究发现，良好的ESG表现能够缓解公司的融资约束、降低管理层的在职消费与大股东的资金占用，进而降低公司的现金持有水平，并且这种影响在市场发育相对不完善和分析师跟踪较少的子样本中更加显著。进一步研究发现，良好的ESG表现在降低公司现金持有水平的同时还可以提高公司现金持有价值，增加公司的创新投资支出，优化公司的现金配置。研究揭示了ESG表现影响公司现金持有的具体效应和内在逻辑，有助于为公司进一步加强ESG建设、优化现金管理提供经验证据。
关键词：
ESG表现 现金持有 代理成本 融资约束
[期刊] 财会月刊
[作者]
王凯 丁宁 赵静静
在“双碳”战略背景下，立足于债券市场ESG实践，建立城投公司ESG评价指标体系，从政府债务治理的微观经济后果这一视角，深入考察城投公司ESG表现对债券信用利差的影响。研究表明，城投公司的ESG表现显著降低了发行城投债的信用利差，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。机制检验表明，城投公司的ESG表现通过提升其信用评级，进而降低城投债的信用利差。在市场化程度更高、社会信任度更高以及财政压力更小的情况下，城投公司ESG表现对城投债信用利差的影响更显著。此外，针对环境、社会和治理这三个维度的研究发现，城投公司在环境和社会维度的表现能有效降低城投债信用利差。
[期刊] 当代财经
[作者]
王凡林 郭宇航 李劭卿
企业在环境、社会和治理（ESG）方面的表现离不开良好制度环境的支持与保障。以2017—2021年沪深A股上市公司的数据为样本，探究亲清政商关系如何影响企业ESG表现。研究发现：亲清政商关系能够显著提高企业ESG表现。机制分析表明，亲清政商关系主要通过改善外部融资环境和抑制企业管理层短视行为这两个重要渠道提高企业ESG表现。进一步分析发现，“清白”维度的政商关系发挥了主要作用，并且在注册地为省会城市或直辖市、非重污染行业、数字化转型程度高以及机构投资者持股比例较高的样本中，亲清政商关系能显著提升企业ESG表现。基于上述研究结论为，地方政府应积极构建亲清政商关系以优化融资渠道，企业应克服短期逐利行为以实现可持续发展。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
何青 庄朋涛
践行ESG理念是企业可持续发展的必由之路，也是实现我国经济高质量发展的重要抓手。共同机构投资者作为资本市场重要参与者，能对企业管理决策产生重要影响，从而影响企业ESG表现。本文基于2010—2020年A股上市公司数据，实证检验了共同机构投资者与企业ESG表现之间的关系。研究发现：共同机构投资者能够通过发挥治理效应和协同效应提升企业ESG表现，但其退出威胁并没有对企业ESG表现产生显著作用；进一步，对于融资约束较高和媒体关注度较低的企业，共同机构投资者的提升作用更加明显，但只有长期共同机构投资者才能产生治理协同效应。本文结论不仅可以为企业制定ESG投资战略提供理论指导，对推动经济高质量发展也具有重要的启示意义。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杜通 张文迪
在实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，探究公司ESG表现能否影响其债券融资成本，对于推动经济高质量发展具有重要意义。本文使用2011—2021年上市公司ESG评级和债券数据，就ESG评级表现对债券信用利差的影响进行实证研究。结果发现：第一，良好的ESG表现能够对公司债券信用利差产生负向影响，降低公司的融资成本；第二，调节效应分析发现，国有性质会削弱ESG表现对债券信用利差的抑制作用，而与消费者直接接触的行业、所在地较高的市场化程度能够加强ESG表现对债券信用利差的抑制作用；第三，机制检验发现，ESG评级通过提升信息披露质量降低发行人信用利差；第四，分别对环境、社会和公司治理进行研究发现，三种因素的良好表现均对公司债券信用利差产生抑制作用，说明ESG理念已对我国公司债券发行人行为和投资人偏好产生初步影响。本文结论有助于丰富债券定价影响因素相关理论，引导公司重视优化ESG表现，促进经济高质量发展。
[期刊] 商业研究
[作者]
孔雯 李小玉
家族企业践行ESG理念，能够促进社会经济可持续发展、助力我国“双碳”目标的实现以及推动家族企业高质量发展。利用2009—2022年华证ESG数据以及沪深A股上市家族企业数据，考察代际传承对企业ESG表现的影响。研究发现：代际传承能够提升家族企业的ESG表现；商帮文化能够强化代际传承对ESG表现的促进作用；家族企业进行代际传承时，会提高家族企业的治理质量和资本配置效率，进而提升ESG表现；经历代际传承的家族企业努力提升ESG表现，在一定程度上能够帮助建立政治关联以及获得利益相关者的支持；当市场化程度高、经济政策不确定性高时，代际传承对ESG表现的提升更加显著；继承人的政治身份以及政治关联能够增加身份认同，从而显著提升企业的ESG表现。因此，家族企业应当在代际传承中更加重视ESG表现；地方政府和行业协会应当强化并充分利用地区商帮文化；政策制定者应当完善制度环境以及降低经济政策不确定性；各地的基层党组织、人大以及政协可以吸纳有理想、有抱负的家族继承人加入。
[期刊] 经济经纬
[作者]
符加林 黄晓红
选择2011—2021年中国沪深A股上市企业为研究样本,采用华证ESG(环境、社会和公司治理)评级衡量企业ESG表现,并在此基础上构建面板数据模型,研究企业ESG表现对全要素生产率的影响及其作用机制,并进一步分析这种影响的异质性。结果表明:企业良好的ESG表现可以促进企业全要素生产率的提升,并且这一结论在经过替换解释变量衡量方式、采用工具变量法缓解可能存在的内生性问题以及Heckman两阶段方法克服样本选择偏误等一系列稳健性检验后依然成立。作用机制研究表明,企业良好的ESG表现主要通过缓解企业融资约束和增加企业研发投入提升企业全要素生产率。异质性分析结果表明,企业良好的ESG表现对全要素生产率的提升作用在大规模企业和国有企业中更显著。研究结论为企业加强ESG建设,强化ESG信息披露,缓解企业融资约束和增加企业研发投入,提升企业全要素生产率,进而促进经济高质量发展具有重要借鉴意义。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
陈艳 刘晓慧
利用2009～2022年中国A股上市公司数据，以2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的出台作为混合所有制改革的准自然实验，运用PSM-DID方法实证检验混合所有制改革如何影响国有企业ESG表现。研究发现：混合所有制改革能够改善国有企业ESG表现；机制检验结果表明，混合所有制改革能够通过降低政府干预程度、缓解代理问题两条路径提高国有企业ESG表现；异质性分析结果表明，混合所有制改革对媒体关注度较高以及制度环境较好的国有企业，其ESG表现促进作用更强；区分ESG分项的检验结果表明，混合所有制改革对国有企业环境表现（E）、社会责任表现（S）以及公司治理表现（G）均具有较强的提升作用；经济后果检验发现，混合所有制改革促成的国有企业ESG表现改善，有助于提升国有企业当期及下一期的企业价值。鉴于此，应持续深入推进国有企业混合所有制改革，充分发挥混合所有制改革在经济可持续发展中的积极作用。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
洪瑞 席爱华
基于2013—2020年沪深A股上市公司的数据探讨了控股股东股权质押压力和公司ESG表现的关系，并研究了信息披露质量、盈余管理在其中的作用机制。实证发现控股股东股权质押压力会降低公司的ESG表现，而且将ESG表现细分来看，控股股东股权质押压力主要降低公司在社会责任（S）、治理水平（G）方面的表现，对环境建设（E）方面的影响并不显著。研究其作用机制，发现控股股东股权质押压力会通过降低公司的信息披露质量、提高盈余管理水平，进而降低ESG表现。进一步分析发现，当公司存在较强的内部监督和外部监督时，都能够降低控股股东股权质押压力对公司ESG表现的负面影响。基于此，就严格管控控股股东的市值管理行为以及完善公司的ESG建设提出相关建议。
[期刊] 财会通讯
[作者]
饶静 靳盼盼 曾雯莹
ESG在推动经济高质量发展、促进绿色转型过程中发挥着重要作用。文章以2010—2020年沪深A股上市公司为研究样本，实证分析了ESG表现与股价崩盘风险的关系。研究表明，上市公司ESG表现能显著降低股价崩盘风险。机制分析表明，ESG表现会通过降低信息不对称的“信息路径”和提高投资者信心的“信心路径”来降低股价崩盘风险。进一步研究发现，在非国有企业、会计稳健性更高以及媒体报道较少的公司中，ESG表现更能显著降低股价崩盘风险。本研究结果拓展了ESG表现经济后果和股价崩盘风险影响因素的研究，为推动上市公司高质量发展提供理论支持和政策启示。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
杨兴全 张兆慧
以2007—2015年全部A股上市公司为样本,结合企业竞争地位,考察企业战略差异对企业现金持有的影响。研究发现:企业战略差异度与现金持有水平正相关,企业竞争地位能够削弱两者正相关关系。进一步检验发现:企业战略差异增加了融资约束、企业风险及创新投资,进而导致企业现金持有水平提高;企业战略差异提高了现金持有竞争效应,但竞争地位高的企业不显著。研究表明,企业战略差异是现金持有的重要影响因素之一,研究结论能够为企业管理层制定现金持有策略、进行企业战略选择以获取竞争优势提供参考。
关键词：
战略差异 现金持有 竞争地位 竞争效应
[期刊] 管理世界
[作者]
杨兴全 尹兴强
国企在不断引入非国有资本发生混改过程中,既可能因硬化预算约束而强化企业融资约束,又可能通过形成多元股权融合而优化公司治理结构。那么,国企混改如何影响公司现金持有?本文基于我国A股2003～2015年国有上市公司平衡面板的经验证据表明:国企股权多样性、融合度与控制权转移对现金持有水平存在差异影响,仅股权融合度与现金持有水平正相关。除股权多样性外,融合度与控制权转移主要通过治理效应路径影响现金持有行为,股权融合度在抑制超额持现的过度投资、促使现金持有水平增加的同时,还促进了研发投入。控制权转移在减少超额持现的过度投资的同时,还增加了研发投入与股利支付。进一步研究表明,股权多样性因未优化现金持有行为最终也未带来企业价值的提升,股权融合度所优化的现金持有行为对企业价值的提升作用在现金持有水平较低时较为凸显,控制权转移在优化现金持有行为的同时亦明显提升了企业价值。上述发现在为时下进行的国企混改提供政策参考的同时,也为混改国企的现金持有决策提供了一定的经验借鉴。
关键词：
国有企业 混合所有制改革 现金持有
[期刊] 会计之友
[作者]
张莉 陈皓轩 李卓松 陈昭旭
在“双碳”背景下，为了研究企业ESG表现、绿色技术创新对企业价值的影响，文章以2012—2021年A股上市公司为研究样本，构建了回归模型、中介效应模型，对企业ESG表现、绿色技术创新和企业价值三者间的关系进行了实证研究。结果表明，良好的企业ESG表现能够显著提高企业价值；ESG表现与绿色技术创新呈现正相关，企业ESG表现越优异，企业开展的绿色技术创新活动越多；绿色技术创新在ESG表现与企业价值间的关系中发挥了中介作用。此外，通过产权性质与区域差异的异质性检验发现，绿色技术创新仅在非国有企业与东部地区中对ESG表现与企业价值间的关系起中介作用。研究结论为ESG表现、绿色技术创新与企业价值间的作用机理提供了经验证据，同时为推动企业ESG表现与绿色技术创新相结合，促进企业实现“双碳”目标具有一定的参考价值。
[期刊] 企业经济
[作者]
吴庭芳 李丽江 刘骏
在可持续发展理念下，如何提高企业ESG表现是整个社会都十分关心的话题。本文基于中国A股上市公司2011—2022年的面板数据，实证检验了环境不确定性如何影响企业ESG表现。研究表明，企业环境不确定性程度增大会降低企业的ESG评分，该结论在进行替换被解释变量衡量方式、采用固定效应模型以及解释变量滞后一期后依然成立。通过机制分析还发现，环境不确定性会通过降低企业的内部控制治理以及绿色创新进而影响企业ESG表现。因此，企业应当密切关注所面临内外部环境的变动情况，建立环境监测机制，重视绿色创新所能带来的效应，建立健全内部控制制度，从而降低环境不确定性对企业ESG表现的负面影响，推动企业ESG发展，提高企业的市场竞争力以及抗风险能力。
[期刊] 武汉金融
[作者]
杨洁 张晓菡
本文以2010—2021年沪深A股上市企业为样本，研究ESG表现对企业创新能力的影响，并从资源与风险角度开展机制分析。研究结果显示，良好的ESG表现能够有效促进企业创新能力的提升。机制分析发现：在资源获取方面，ESG表现可以通过降低债务融资成本、争取政府补助促进企业创新能力的提升；在资源配置方面，ESG表现可以通过提高投资效率促进企业创新能力的提升；在风险效应方面，ESG表现可以通过缓解经营风险促进企业创新能力的提升。进一步分析发现，ESG表现对企业创新能力的促进作用在非国有企业、非重污染企业中表现更为显著。
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