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[期刊] 上海金融
[作者]
沈勇涛 高玉森
股票市场中时刻充斥着大量信息与噪音,信息不对称及投资者的错误交易会使噪音进入到股价之中。作为时效信息主要的加工传递者且拥有资源与知识优势的专业人士,分析师的存在可能会降低股价中噪音决定部分的占比。通过对股价同步性与噪音两个变量进行实证分析我们发现,就全样本而言,分析师主要通过纠正投资者的错误交易来降低股价中噪音的相对含量;将全样本细分后,分析师在熊市中可以通过传递更多的公司特质信息、纠正投资者的错误交易两种途径降噪,但是上述两种途径在牛市中的作用效果均不显著。
关键词：
证券分析师 股价同步性 噪音 降噪
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
胡昌生 高玉森
基于沪深两市二级市场2012年1月1日至2016年12月31日的数据,通过横截面分析发现,在研报发布之前,标的股的价格已经出现显著变化,且涨幅更大的股票具有更加乐观的分析师评级,非理性情绪在研报发布日前后出现激增;标的股的前期价格上涨时,分析师情绪可使其后续价格出现显著的正向波动;在牛市中,分析师情绪可以诱发更大幅度的价格波动。这证实了A股分析师大概率地通过研报传递着"虚情假意"的分析师情绪,意味着股市中诱导与欺骗行为的存在,也说明了股票定价在本质上是一种"欺骗均衡"。
[期刊] 中国软科学
[作者]
夏范社 何德旭
明星分析师在中国资本市场发挥重要中介作用,明星分析师公开发表的研究报告,一直是资本市场关注的焦点。本文以2016—2018年手工搜集的中国明星分析师研究报告为研究样本,以明星分析师研究报告视角,研究明星分析师能否识别公司价值。研究发现:明星分析师能够识别公司价值。异质性分析表明:国有企业分组、非国有企业分组下,明星分析师与公司价值均正相关,且进一步研究发现,明星分析师识别公司价值,有助于降低信息不对称、提升公司治理水平,中介效应结果显示通过缓解融资约束来识别公司价值。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
方先明 汤泓
在中国股票市场，证券分析师所出具的股票评级报告是投资者进行投资决策的重要依据。论文采用事件研究法，分别对股票市场总体行情上升、下降和水平震荡三个阶段内分析师评级报告的价值进行检验。结果发现：评级报告的基础评级整体偏高，可信度不强；基础评级调整报告具有参考价值，能够据此捕捉异常收益率；相较于非明星分析师的报告，根据调整后的明星分析师报告进行操作，在上升和下降行情中可以获取更大的中期异常收益率，在震荡行情中则可以获取更大的短期异常收益率。
关键词：
评级报告 基础评级 评级调整 价值检验
[期刊] 中国工业经济
[作者]
伊志宏 杨圣之 陈钦源
股价同步性是衡量股票市场资源配置效率的重要指标。党的十九大报告提出,要"增强金融服务实体经济能力"。在这一要求下,探索如何降低股价同步性,提升金融市场合理配置资源的能力具有重要意义。本文借助支持向量机的文本分类方法,通过机器学习度量了2009—2015年中国A股上市公司的分析师研究报告中公司特质信息,研究证券分析师报告内容对股价同步性的影响。研究发现,分析师报告中公司特质信息含量越高,所关注公司的股价同步性越低;当公司所面临的信息不对称问题更加严重、分析师报告影响力更大时,这一负向关系更加显著;进一步研究发现,分析师的能力越强,研究报告中公司特质信息含量越丰富,其盈余预测准确性也更高;分析师降低股价同步性的机制是因为公司特质信息含量高的报告更受投资者关注,能引起更强烈的市场反应,使得股价更多地吸收公司特质信息。以上主要发现在控制样本选择偏差、变更主要变量衡量方式、变换实证模型后依然稳健。本文首次在对分析师报告进行信息分类的基础上,研究分析师传递的具体信息对股价同步性的影响,不仅丰富了股价同步性影响因素的研究,同时从公司特质信息的角度丰富了分析师报告信息含量的研究,具有重要的理论与实践意义。
[期刊] 上海金融
[作者]
孙怡龙 凌鸿程
基于我国证券市场普遍存在的"同涨共跌"现象,本文使用沪深A股2003-2015年上市公司的数据,考察分析师羊群行为对资本市场定价效率的影响。研究发现:(1)分析师羊群行为与股价同步性的关系显著为正,即分析师羊群行为越严重,越难以提供公司层面的特质信息,股价同步性越高;(2)企业信息透明度削弱了分析师羊群行为与股价同步性之间的正相关关系,即分析师羊群行为与股价同步性之间的正向关系在信息透明度较低的企业中更显著。进一步的研究还发现,分析师羊群行为降低了预测的准确性,而且提供了更少行业层面的信息。本研究对于全面深入理解股价同步性和分析师在资本市场的作用具有重要意义。
[期刊] 投资研究
[作者]
袁振超 张路
本文以我国A股上市公司2003-2010年的数据为样本,研究了分析师现金流预测与应计质量之间的关系。研究发现:第一,分析师现金流预测提高了应计项目的透明度,抑制了管理层操纵应计项目的盈余管理,进而提高了应计质量;第二,分析师的影响力加强了其现金流预测对应计质量的积极影响,即影响力越大的分析师(最佳分析师或者来自顶级券商的分析师)的现金流预测越能够抑制管理层通过应计项目进行的盈余管理行为。本文的研究表明分析师发布现金流预测起到了信息监督的作用,弥补了外部监管机构信息匮乏的缺陷,扮演了改善上市公司应计质量的角色。
关键词：
现金流预测 应计质量“ 明星”分析师
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐向艺 高传贵 方政
文章研究了分析师预测中潜在"功能锁定"的影响,并引入生命周期理论,以探究企业发展阶段的不同是否对上述二者关系存在差异化影响。主要研究结果:高质量的上市公司会计信息能够提升分析师预测的估值水平,并且降低预测偏差,同时公司治理信息的完备性正向调节分析师预测与会计信息质量的关系;公司治理信息的调节作用在成熟期或衰退期组更加显著。研究结果表明,在目前中国资本市场,分析师预测存在过于依赖会计信息的"功能锁定"倾向,并针对这一问题提出了旨在增强公司治理信息"信号"功能的政策建议。
[期刊] 财贸经济
[作者]
王擎 罗翊烜 王慧
现有研究大多认为卖方分析师为自身利益“迎合”基金，本文却发现了卖方分析师与基金“合谋”炒作的证据，具体表现为：绩差基金在短期业绩考核压力下，会加大增持低关注度股票(信息不对称程度高)进行冒险投机，为获得卖方分析师的支持，绩差基金会竭尽所能帮助分析师个人评选为明星分析师，并在分仓佣金上给分析师所在证券公司予以回报。本文研究发现，为绩差基金提供乐观分析报告并密切追踪的分析师被评选为明星分析师的概率超过了为绩优基金提供乐观分析报告的分析师。另外，绩差基金所持股票在卖方分析师推荐下呈现短期上涨又下跌的“短命”走势，体现出明显的“合谋”特征，而绩优基金所持股票则呈现稳定的走势。本文的发现丰富了基金和分析师关系理论，同时为完善基金公司长效考核与卖方分析师独立声誉评价机制提供了证据支持。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
徐向艺 高传贵 方政
文章研究了分析师预测中潜在"功能锁定"的影响,并引入生命周期理论,以探究企业发展阶段的不同是否对上述二者关系存在差异化影响。主要研究结果:高质量的上市公司会计信息能够提升分析师预测的估值水平,并且降低预测偏差,同时公司治理信息的完备性正向调节分析师预测与会计信息质量的关系;公司治理信息的调节作用在成熟期或衰退期组更加显著。研究结果表明,在目前中国资本市场,分析师预测存在过于依赖会计信息的"功能锁定"倾向,并针对这一问题提出了旨在增强公司治理信息"信号"功能的政策建议。
[期刊] 审计研究
[作者]
蔡利 郑倩雯 蔡春
供应链是企业追求竞争优势的重要组成部分。本文基于供应链关系,以20082016年中国A股上市公司为研究样本,考察共享审计师对分析师预测偏差的影响。研究发现:供应链共享审计师能够显著降低分析师预测偏差,而这种影响主要是基于"决策有用性"渠道。在"决策有用性"渠道下,共享审计师降低分析师预测偏差的能力会受到供应商或客户重要性的影响;审计师个体层面的共同审计师对分析师预测偏差有显著的影响;与供应商共享审计师和与客户共享审计师对分析师预测偏差的影响并不存在显著差异。通过选取不同时间段的分析师预测,揭示了供应链审计
[期刊] 华东经济管理
[作者]
金鑫 吴祥
文章利用证券分析师对股票推荐后,股价的变动来测量证券分析师股票推荐的信息含量,研究发现,相比较行业层面的信息,证券分析师更青睐于生产公司层面的信息,收集行业层面信息的动机偏低;公司的股价波动性越大,分析师将生产更多公司层面信息,而当公司股价波动性越小,公司所属行业的β系数值越大,分析师将生产更多的行业信息。最后,借助于文章的结论,指出投资人如何更加有效地利用证券分析师的研究报告,从而提高投资收益。
关键词：
证券分析师 信息 市场有效性
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
黄顺武 雷磊
以深圳A股上市公司为研究样本,对分析师评级与机构持股季度变动之间的关系进行了实证检验,并研究了分析师评级意见对不同类型机构持股季度变化的影响。研究结果表明:分析师的正向评级对机构持股的季度变动有显著的正向影响,机构投资者会增持分析师做出正向评级的公司股票;分析师的中性评级与机构持股的季度变动负相关;分析师的负向评级对机构持股的季度变动有负向影响,机构投资者会减持分析师做出负向评级的公司股票;分析师的评级意见对不同类型机构投资者持股比例的季度变化具有不同影响。
关键词：
金融分析师 机构持股 股票评级
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
孙文晶 王明伟 冯建
以2003—2018年分析师盈余预测数据为研究样本,考察了社保基金持股对分析师预测精度的影响与作用机制。研究发现,社保基金持股可以显著降低分析师预测偏差与预测乐观性,促进分析师预测精度,社保基金持股越多,分析师预测精度越高,在考虑内生性问题及其他稳健性测试后结论依然稳健;进一步研究显示,在牛市中,社保基金持股对分析师预测精度的促进作用更明显,在熊市中,社保基金持股有损分析师对小市值公司的预测精度。机制检验发现,强化公司治理、促进信息披露与降低投资者关注、缓解经纪业务利益冲突是社保基金持股影响分析师预测的两个重要途径。吸引中长期资金入市,改善投资者结构,是中国资本市场改革的重要方向。因此,积极探索社保基金入市行为的影响,对促进资本市场健康发展有重要价值。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王永妍 耿卉 王国臣
自2005年证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》以来,实施股权激励的上市公司越来越多。股权激励中包含的业绩考核信息作为直接与业绩相关的公开信息,势必会降低分析师的预测成本。同时,股权激励本身也促使高管尽最大努力满足股权激励计划中所要求的业绩指标,因此分析师有动机利用这一信息改善自己的预测质量。然而,关于股权激励是否影响分析师预测行为,目前尚无经验证据。本文以2008—2016年我国宣告实施股权激励的A股上市公司为样本,采用倾向得分匹配法与双重差分模型研究了股权激励对分析师预测行为的影响。研究发现,实施股权激励的公司吸引了更多的分析师跟踪,股权激励计划中的业绩考核信息改善了分析师预测质量,同时,股权激励计划中包含利润相关业绩指标的公司,分析师预测质量更高。进一步研究发现,随着时间的推移,分析师对实施股权激励公司的跟踪热度在下降,股权激励对分析师预测质量的提升作用在逐渐减弱甚至消失。
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