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[期刊] 保险研究
[作者]
李路 章玉贵 贺宇倩
经过二十余年发展，高频交易已经成为海外市场主流的交易模式，学术界对其的认识也从初期的一致赞誉演变成如今的众说纷纭。首先，从理论研究而言，高频交易的复杂性在于如何处理信息与价格的关系、信息的构成结构、信息效率与做市效率的权衡这三个关键性问题。其次，从实证研究而言，检验的核心始终是高频交易与市场流动性、市场稳定性和市场效率的关系，争论之处在于上述关系在区分正常与极端市场、真实与虚幻流动性、信息与做市效率之后的结论大相径庭。最后，当高频交易的交易量占比过大之后，其与散户投资者、机构投资者、分析师之间甚至是高频交易内部产生了诸多利益冲突。本文旨在梳理高频交易的发展脉络和人类对于高频交易的认知过程，为学术研究和监管政策提供参考。
[期刊] 南方金融
[作者]
梁庆
由于习惯性命名的缘故,一直以来高频交易被不少业内人士和学者误解。高频交易的本质不是交易频率高,而是订单信号传输速度快。高频交易基于抢先交易的原理,类似但不等同于内幕交易,是高频交易商对其信息获取优势和信号传递优势的合法利用。但是,高频交易的常见策略均有不合理、不合法之嫌:猎物算法交易在一定程度上构成市场操纵,暗池交易违背公平交易原则以及投资者初衷,流动性回扣交易在市场急跌时无助于增加甚至还会减少市场流动性,试单交易有操纵市场和损害大单交易利益的嫌疑,闪电订单交易有悖于证券市场交易公平、公开的基本原则。我国对高频交易的法律规制存在着漏洞,一是对短周期市场操纵行为的法律定性还有待明确,二是对订单信息尚未推送到交易所之前的信息保护存在着监管空白,三是对于频繁报撤单、大额报撤单等异常交易行为缺乏有效规制。为此,建议修订《证券法》《刑法》《反不正当竞争法》等法律,扩充对"连续交易"、"侵犯商业秘密"概念的认定,按照"穿透式"监管原则对幌骗行为进行规制,防止高频交易商利用法律法规和监管规则的漏洞操纵市场、侵犯其他投资者权益。
[期刊] 南方金融
[作者]
彭志
量化投资和高频交易在改善市场流动性的同时，也可能带来较大的市场风险。２０１３年光大证券＂乌龙指＂事件就是一个典型案例。量化投资和高频交易蕴含着较高的技术风险、策略模型风险和操作风险，对交易所的订单处理能力、资本市场的稳定性及有效监管带来挑战。目前，我国证券公司在内部风险控制尤其是授权管理方面存在缺陷，交易所的市场预警和异常交易处置机制还有待完善，国家尚未出台法律法规授权监管部门对异常程序化交易和高频交易进行规制。为引导量化投资和高频交易有序发展，应确立公平交易、定性监管、分类监管的监管原则，建立市场机构、交易所和清算部门三道风险防线，推行交易所、地方证监局和证监会＂三位一体＂的监管模式，实施算．．．
[期刊] 上海金融
[作者]
李凤雨
高频交易在欧美发达证券市场已经非常活跃,并促进了市场的有效性,但对其仍然褒贬不一。高频交易固然存在一些风险,但是市场的需求推动其不断获得交易商的青睐。虽然我国目前证券市场状况限制了高频交易的发展,但是,未来的市场竞争必然要求监管部门改革证券市场交易制度,放开对高频交易的管制。因此,借鉴欧美发达国家的监管经验,制定监管的法律标准,引导高频交易对证券市场发挥积极作用。
关键词：
高频交易 流动性 市场风险 程序化交易
[期刊] 上海金融
[作者]
徐信喆 杨朝军
本文首先回顾了美国证券市场高频交易的历史,之后对高频环境下流动性水平的新定义进行了详细的论述,最后讨论了在高频交易环境下,如何对流动性进行市场监管。
[期刊] 金融与经济
[作者]
雍晨
高频交易是科技与金融结合的产物,是资本市场的创新选择。本文着重论述了高频交易产生的市场风险以及在我国发展和监管中面临的困境,并从主体责任、风险控制、市场监管三方面提出监管建议。通过分析高频交易的现状及对市场的负面效应,本文认为应引入个股动态涨跌幅限制机制和错误撤销机制,避免系统性新风险的发生,修改《证券法》中完善高频操纵的认定,以监管科技应对金融科技,配套建立一套审计追踪系统,完善操纵市场的因果和责任认定。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
张培培
随着电子化交易的发展,高频交易在证券市场中的运用越来越多。高频交易在增加流动性的同时,也因技术故障等问题造成证券市场价格剧烈动荡,这引发了人们的争论,即是否需要对高频交易进行限制。高频交易虽然带来了流动性,但是技术故障引发市场波动,量化交易的助涨助跌,更是会引发崩盘的系统性风险。因此,限制高频交易具有正当性。光大"乌龙指"事件,是我国首例因为技术故障引发的极端事件,应该借此机会反思,建立熔断机制、异常交易的处理规则和法律制度。
关键词：
高频交易 技术故障 熔断机制
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘伟 沈春根
本文从高频交易内涵出发，系统梳理了国内外关于高频交易市场影响的研究成果，在剖析国内市场高频交易的主要金融产品基础上，对本轮股市大幅震荡行情中政府监管举措的市场反应加以分析，并对主要金融产品展开相关性分析和ＧｒａｎＧｅｒ因果分析，最后对高频交易监管提出几点建议：做好研判防控；强化交易系统安全监控；跨市场联运监管。
[期刊] 税务研究
[作者]
施龙刚 周布信
近年来，多家境外高频量化巨头陆续通过在中国境内设立外贸企业的形式进入中国。这些披着批发业“马甲”的企业实际从事期货高频交易，获取高额的境内收益，通过向境外关联企业支付特许权使用费等形式列支管理费用，在降低自身税收负担的同时，还可获得增值税进项税额留抵退税。目前我国对该类企业的制约和监管仍较为宽松，相关政策法规有待完善。税务机关应在关联运用内外部数据，强化对该类企业增值税、所得税监管的同时，发挥税收服务经济发展大局的作用，运用税收监管经验，为完善相关监管政策贡献税收智慧和力量。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
周冰
高频交易是当前日益显著的证券交易方式，其各类策略的兴起不仅得益于自动化算法带来的速度优势，还与法律提供的特定市场基础结构密切相关。根据微观市场结构理论的分析，高频交易从根本上影响了市场流动性供给与有效价格形成机制，造成了两方面重大监管挑战：一是高频交易者因市场异常波动而大量撤出可能放大市场的流动性危机，乃至形成系统性的市场崩盘风险；二是其算法模型的内在缺陷及其对专业知情交易者的利益损害，可能削弱长期的市场价格发现能力和资源分配效率。面对高频交易对市场质量的潜在负面影响，证券监管需要超越传统的披露范式，着重在证券市场基础结构层面予以回应。具体而言，监管者应当采取交易减速机制作为事后规制策略，确立高频交易者的做市义务与相应的报偿方案，以及保障投资者对市场数据的公平获取。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
郭朋
证券市场上的高频交易模式大体上分为四类:订单拆分策略、做市交易策略、定量化交易策略和其他策略。研究发现:(1)高频交易降低了买卖价差,提高了市场流动性,而并没有增加市场波动率,甚至反而可能降低了市场波动率;(2)没有发现高频交易者存在系统性抢单行为(并不排除有特定高频交易者存在此类行为);(3)学术研究认为高频交易有导致市场风险的可能性,但是事件调查大多认为高频交易不是引发市场风险的罪魁祸首。本文认为,对高频交易的监管应该注重抓住重点区别对待,以维护公平、透明、高效的市场秩序。
关键词：
高频交易 做市交易 交易制度 交易策略
[期刊] 证券市场导报
[作者]
马其家 王淼
证券期货市场上的高频交易行为中,有一部分属于不公平的高频交易。不公平的高频交易行为不仅有可能危及证券期货市场的公平稳定,也有可能损害其他市场参与者的利益。为了对这种行为进行有效的监管,保护普通投资者的利益,我国有必要在借鉴美国监管经验的基础上,修改《证券法》,明确高频交易的定义,禁止高频交易中的操纵市场和"试单"行为,限制不公平的主机托管行为。《证券法》还应规定或授权证监会、交易所对高频交易报价采取实时监控、限制撤单、强制减速带等监管措施。
[期刊] 经济管理
[作者]
罗鹏 钱永坤 徐建博
违章处罚是我国煤矿普遍采用的一种负向激励方式。为了增加处罚的威慑,煤矿更多采用较高处罚金额的手段,而忽略了惩罚概率这一同样重要因素。本文通过构建一个不确定惩罚下的矿工期望收益模型,分析了矿工安全投入的影响因素和具有威慑力的最优处罚。利用Logistic模型实证了"高额"和"高频"两种模式对矿工实际的威慑效果。进一步,深入煤矿内部安全监管制度从源头寻找效果不同的原因。本文的结论是:违章处罚理论上会增加矿工生产过程中的安全投入;处罚的力度和频度共同影响着处罚的威慑力;现实中,"高频处罚"对于矿工的威慑力显著,而"高额处罚"并没有显著改变矿工行为;煤矿设置的最低查处任务,未能有效激励安监员,退变成为其努力目标,导致矿工违章被抓概率极低,大幅降低矿工的违章成本,是"高额处罚"效果欠佳的重要原因。
关键词：
煤矿 安全监管 高额处罚 高频处罚
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
高杰英
量化交易的发展使得高频交易成为证券交易市场的一种重要方式。在高频交易概念界定的基础上,从高频交易与证券交易市场质量、证券市场交易公平以及证券交易市场系统性风险三个方面对有关研究进行了回顾与总结。研究表明高频交易的飞速发展改变了证券交易市场的微观结构,对市场质量产生深远的影响。针对市场结构的变化,证券市场监管机制应进行调整以应对系统性风险,从而保证在风险可控下的证券交易市场质量的提高。
[期刊] 武汉金融
[作者]
陈华 陈荣
近年来,我国大批产业资本进入金融行业,参股或控股金融企业,形成一种产业型金融控股集团(1),如光大集团、中信集团、阿里巴巴集团、腾讯公司等。这类金融控股集团不同于银行系和保险系金融控股集团,其横跨的行业众多,经营的范围广阔,整个集团由实体企业和金融企业构成。关联交易是金融控股集团风险传染的主要载体,产业型金融控股集团旗下母公司与子公司、子公司与子公司之间的关联交易比银行系和保险系等金融资本型控股集团的关联交易更复杂、更隐蔽、隐藏的金融风险更不易被发现。从法律和监管实践上,目前我国对这类跨行业、跨区域的风险没有足够重视。因此,亟须从立法和监管层面对这类风险予以规范和监管。
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