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[期刊] 世界经济文汇
[作者]
戴泽伟 潘松剑
实体企业金融化趋势是中国当前经济一个特征。针对这一经济现象,本文从微观层面入手研究高管经历特质对企业金融化的影响。研究发现,高管的金融经历促进了实体企业金融化,表现在提升了企业金融化参与度、金融化密度与金融化增速。从动机来看,高管配置金融资产主要是基于金融套利动机,缓解投资不足的防御性储蓄动机并不明显。进一步地,金融资产配置对实业均表现出挤出效应,反哺效应并不明显,这也补充说明了储蓄动机不成立。这些结果表明金融化虽然使企业短期获利,但长期并没有反哺实业发展。本文研究为企业金融化提供了微观高管层面证据,对于理解企业金融化异质性行为,引导企业"脱虚向实"有一定参考价值。
关键词：
金融经历 金融化 金融资产配置
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
杜勇 王婷
高层管理者是公司的核心和灵魂,现有研究表明管理者个人特质会对企业的经营决策产生重大影响,但尚未揭示高管内部治理机制对企业金融资产投资决策的影响。文章以我国2007—2020年非金融上市公司为样本,以非CEO高管独立性作为切入点,从非金融企业“金融化”视角,探讨非CEO高管的内部治理效应对企业资产组合配置的影响。研究发现：非CEO高管并非总是能够发挥内部治理效应,非CEO高管的独立性水平与企业的金融化水平呈显著的倒U形关系。进一步的研究发现,企业内外部治理机制对二者的关系具有调节作用。从作用机制可以发现,当非CEO高管的独立性水平低于阈值时,非CEO高管的“自利性动机”促使企业持有更多的金融资产以提升个人收益；当非CEO高管的独立性水平高于阈值时,非CEO高管将更加关注企业发展和个人职业前景,从而抑制企业金融化的短视行为。研究结论对丰富企业金融化及管理层内部治理的相关文献及推动企业优化上市公司管理层结构具有重要的现实意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈玮鹏 徐凤菊
本文基于2009—2019年我国A股上市非金融企业样本，实证检验了企业金融化对审计定价的影响。研究表明，实体企业金融化程度越高，审计定价越高，在经过一系列稳健性检验后该结论仍然成立。进一步分析发现，高管审计背景会显著加剧实体企业金融化与审计定价的正相关关系。同时作用机制检验结果表明，实体企业金融化会通过加剧企业经营风险提高审计师投入成本及审计风险，最终导致审计费用增加。
[期刊] 特区经济
[作者]
崔兵 杜绘策
本文以2012年至2020年沪深A股实体企业为样本，实证分析不同类型企业金融化对于企业绩效的影响，并基于烙印理论研究高管金融背景对企业金融化经济后果的影响。研究结果表明，短期金融资产对于企业绩效具有显著的正向影响，表现为“蓄水池”效应，而长期金融资产则对企业绩效具有显著的负向影响，表现为“挤出”效应。总体而言，企业金融化对企业绩效具有显著的正向影响，表现为“蓄水池”效应。基于高管金融背景的分析表明，具有金融背景的高管会抑制短期金融资产对企业绩效的正向影响及长期金融资产对企业绩效的负向影响，总体上，具有金融背景的高管会抑制企业金融化对于企业绩效的正向影响。
关键词：
企业金融化 高管金融背景 企业绩效
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
王菁 翁杰 张锐
通才还是专才，谁的金融投资水平更高?基于资源基础理论和社会认同理论，以中国沪深A股2008—2019年的上市公司为研究样本，分析高管团队成员职能经历多样性和金融化的关系，并探讨其中的作用环境与作用机制。研究发现：高管团队成员的职能经历多样性与企业金融化呈显著正相关关系，即跨职能工作能力强的通才型高管团队有更高的金融投资水平；这一结果在国有企业中有所减弱，在环境不确定性提升时更加明显。作用机制检验表明，高管团队成员职能经历多样性对投机性和非投机性金融资产均有正向作用，并且对前者的影响更大，体现出通才型高管团队有更高的金融投机倾向。在国有企业，高管团队成员职能经历多样性对两种类型金融资产的正向影响均有所减弱。然而，环境不确定性增强了高管团队成员职能经历多样性对投机性金融资产的正向影响作用，对高管团队成员职能经历多样性和非投机性金融资产的关系没有显著影响，体现出环境不确定性会加剧通才型高管团队的投机倾向。另外，通才效应通过增强高管团队过度自信对企业金融化程度产生影响。本文丰富了高管团队职能背景和企业金融化相关领域的研究，同时也为防范企业过度金融化，辩证看待职能经验的作用提供了相关依据。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
杨亭亭 刘孝敏 汪亚楠
本文基于2009—2021年中国A股非金融上市企业的年度数据，实证检验了实体企业金融化对企业创新投资的影响，以及企业高管研发背景和政治关联在其中起到的调节作用。研究结果显示：第一，中国上市企业金融化对企业创新投资的挤出效应十分明显，这种效应存在异质性；第二，高管研发背景能够促进企业创新投资，缓解企业金融化对创新投资的挤出效应，该作用在弱融资约束企业和高新技术企业中更加明显；第三，高管政治关联会加强企业金融化对创新投资的挤出效应，这种负面影响在强融资约束企业、民营企业和高新技术企业中更为显著。因此，本文从企业和政府两个层面提出避免实体企业过度金融化的相关对策和建议。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
杜勇 谢瑾 陈建英
近年来,实体经济增速放缓,与之相反,金融业却进入了高速发展的阶段,越来越多的企业为了转型发展和扩大利润而涉足金融行业,中国逐渐出现了"企业金融化"现象。在此背景下,基于烙印理论,本文选取中国沪深A股2008—2016年上市公司为样本,研究了CEO金融背景与企业金融化的关系,并探讨了其中的作用机制、作用环境以及CEO金融背景在企业金融化产生的经济后果中扮演的角色。研究发现:CEO金融背景对企业金融化具有显著的正向影响,其中,非银行金融背景产生的正向作用更为强烈;在控制内生性之后,结论仍然成立。进一步地,作用机制检验表明,CEO金融背景主要通过提高CEO自信程度和缓解融资约束来促进企业金融化。研究CEO金融背景对企业金融化的作用环境时发现,在国有企业和制度环境较好的企业中,CEO金融背景对企业金融化的正向影响更为明显。最后,本文还发现,尽管实体企业金融化会加剧企业的经营风险,但CEO金融背景的存在会弱化企业金融化对企业风险的作用。本文从管理者行为的视角拓展了烙印理论的应用范围,丰富了高管金融背景和企业金融化相关领域的研究。同时,也为企业和监管部门防范金融风险、引导投资者树立正确的心理认知和价值理念提供了相关依据。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
胡秋阳 张敏敏
在现代企业制度及治理体系下，满足股权和债权投资者的资本报酬率要求成为企业首要任务，故而企业始终面临资本成本压力。金融领域的高利润不仅是实体企业金融化的逐利诱因，还通过推高资本成本而成为实体企业金融化的压力因素。高资本成本会减少满足实体企业成本要求的实业投资机会，促使其通过金融投资获益以减缓资本成本压力。基于2007—2020年非金融上市公司样本的实证结果支持了这一结论，而且权益资本表现出比债务资本更高的逐利性，给企业施加更强的成本压力，进而加剧企业金融化程度。进一步分析表明，不同所有权性质、盈利能力和资产专用性的企业在资本成本压力对其金融化的影响中存在异质性；行业垄断、套利空间等市场因素也由于关系到作用机制的发挥而在双方关系中表现出一定的调节效应。上述结论为通过“金融让利”及“节制资本”以促进实体企业“脱虚返实”提供了有益启示。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
蔡艳萍 陈浩琦
选取2010—2017年A股上市公司面板数据,研究实体企业金融化对企业价值的影响,探究企业金融化—投资效率—企业价值的作用路径,分析融资约束水平在金融化程度与企业价值之间的异质性作用。结果表明:出于市场套利动机,实体企业金融化与企业价值之间呈现"倒U型"关系。投资效率在实体企业金融化影响企业价值过程中发挥中介效应;当融资约束较高时,金融化程度正向影响企业价值;当融资约束较低时,金融化程度负向影响企业价值。
关键词：
金融化 企业价值 投资效率
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 商业研究
[作者]
倪志良 张开志 宗亚辉
近年来,实体企业金融化趋势日益凸显,深刻冲击企业资产配置决策,从而使企业创新能力提升面临新的挑战。本文基于微观企业视角,构建演化博弈理论模型研究企业金融化过程及对企业创新能力的影响机制,并基于我国非金融类A股上市公司数据,采用固定效应模型和IV-GMM估计方法对其进行检验,结果表明:金融化显著抑制企业创新能力,金融化程度越高,其创新能力越低。且该影响因企业的融资约束状况不同而存在差异,融资约束严重的企业,金融化对其创新的抑制效应更显著;融资约束宽松的企业,金融化对其创新的抑制效应相对弱化。进一步研究发现,金融化对企业主营业绩具有负向冲击,不利于其长期成长。因此,应优化创新激励政策以引导企业创新行为,完善金融监管体系以防范系统性金融风险,缓解企业融资约束以避免企业过度金融化。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
戴泽伟 潘松剑
文章关注实体企业金融化这一热点经济现象。研究发现,实体企业金融化对企业战略差异具有显著影响,实体企业金融化程度越高,企业战略差异度越大。并且,高管权力越大、企业风险承担水平越高时,实体企业金融化与战略差异度的正相关关系越显著。进一步,中介效应检验证明,实体企业金融化通过战略差异中介因子对企业主业发展具有负面影响。本文从战略角度丰富了实体企业金融化经济后果文献,同时将微观层面高管特征与企业特征因素拓展到实体企业金融化领域。政策意蕴是,政府对实体企业金融资产配置行为应加强监管,防范企业过度金融化,引导资金流向实业。
[期刊] 经济问题
[作者]
王俊韡 罗海东 张苹苹
鉴于金融投资与实体投资的收益存在巨额利差，目前我国实体企业金融化趋势日益明显。而利率市场化正是发挥市场竞争的作用，由市场力量锚定资金价格，利率市场化的推进会逐步破除金融投资与实体投资的利差鸿沟。选取沪深A股上市的实体企业为样本，实证考察了利率市场化对实体企业金融化的影响及作用路径。研究结果表明：利率市场化会抑制实体企业金融化，利率市场化会通过提高实体企业负债合理性、缩减金融投资超额收益及加强银行债权治理三条路径作用于实体企业金融化。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
刘畅 李君
经济下行压力叠加新冠肺炎疫情冲击,致使陷于低迷期的实体企业发展遭遇瓶颈,脱实向虚成为众多实体企业路径选择中的占优选项。本文立足税收负担维度下的企业金融化问题,利用中国高新技术企业认定这一准自然实验,系统考察减税对企业金融化的引致影响。研究结果显示:减税总体上对企业金融化产生显著的抑制效应,这种抑制作用主要源于高新技术企业认定政策有利于激发企业专注创新研发、助力实体税负调减,从而使实体企业形成专注实业经营的内生激励;进一步研究显示,高新技术企业认定的政策效应在高杠杆企业和大型企业中更为显著。本文从企业成本负担端着眼,以期为把握企业金融化的内生机理、弱化实体企业脱实向虚倾向提供新视角和新思路。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
杨洁飞 俞毛毛
伴随着普惠金融的发展与银行网点数量的扩张，企业“融资难”与“融资贵”问题得到了一定程度的缓解，然而信贷资金“脱实向虚”的问题也成为了各界关注的焦点。选取2011—2020年A股上市公司与银行网点距离数据，分析银企距离缩短对企业金融资产配置比例的影响。研究发现：银企距离的缩短显著提升了企业金融资产配置比例；需求侧来看，长期信贷占比的增加降低了企业金融资产配置比例；供给侧来看，银企距离的缩短增强了关联银行产品承销动机下企业金融资产配置比例。研究结论有助于提升普惠金融支持实体经济的效率，避免实体企业过度金融化，同时避免信贷资金回流金融体系造成的系统风险。
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