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[期刊] 河北经贸大学学报
[作者]
刘嫦
高新技术产业在国民经济发展中的作用越来越明显,但融资困难问题已成为约束高新技术企业发展的瓶颈。我国高科技上市公司投资—现金流敏感系数显著为正,不确定性对投资具有显著的负的影响。以现金红利、股权性质作为融资约束的标准时,融资约束和投资—现金敏感性同向变动。我国高科技上市公司投资—现金流敏感系数主要源于自由现金流理论下的投资过度。
关键词：
高科技公司 融资约束 投资—现金流敏感性
[期刊] 管理科学
[作者]
李延喜 杜瑞 高锐 李宁
从分析融资约束的影响因素入手,运用主成分分析法构建了度量融资约束的指标体系,实证检验融资约束对投资支出的影响程度,在一定程度上避免了单一指标对实证研究造成的偏差,并将融资约束引入投资的多元回归模型,建立投资与融资约束的联系;研究其敏感性,分析在内部现金流量和投资机会有所变化时投资-融资约束敏感性的差异。实证结果表明,融资约束对投资有制约作用,公司受到的融资约束越大,投资支出就会越小;投资机会和内部现金流量对融资约束的制约作用有影响,托宾Q大于1和内部现金流量为负的企业投资-融资约束敏感性更弱。
关键词：
融资约束 投资支出 敏感性 内部现金流量
[期刊] 当代财经
[作者]
汪强 林晨 吴世农
本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现:(1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。(2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。
关键词：
融资约束 投资-现金流敏感性 公司治理
[期刊] 南开管理评论
[作者]
刘津宇 王正位 朱武祥
非国有企业是否面临融资歧视?以往的研究多着眼于国有和非国有上市公司负债率差异,不能克服企业"自主选择"因素的干扰。本文从投资—现金流敏感性入手探讨融资歧视的存在性,构建动态跨期联立方程回归模型,发现国有上市公司投资水平几乎不随现金流波动,而非国有上市公司显著受其影响,从而证实了融资歧视的存在性。进一步分析表明:股权分置改革有效地提高了资本市场信贷资源的配置效率,降低了不同所有制企业资金可得性的差异,为非国有上市公司提供了相对公平的融资环境。
[期刊] 税务与经济
[作者]
陈晓珊
公司负债融资是否是一种有效的公司治理机制?利用我国上市公司微观数据并基于高管薪酬—业绩敏感性的视角实证检验公司负债融资的相机治理作用,结果发现:公司负债融资与高管薪酬之间呈现显著的U型关系;公司负债融资会显著提高高管的薪酬—业绩敏感性;对于外部竞争程度较低和内部高管薪酬水平较低的公司,公司负债融资与高管薪酬之间的U型关系并不明显,两者间仅存在显著的抑制作用;公司负债融资对高管薪酬—业绩敏感性的正向促进作用不受产品市场竞争和高管薪酬激励水平高低的影响。上述研究结论充分肯定了负债融资对于降低代理成本的作用。研
[期刊] 税务与经济
[作者]
陈晓珊
公司负债融资是否是一种有效的公司治理机制?利用我国上市公司微观数据并基于高管薪酬—业绩敏感性的视角实证检验公司负债融资的相机治理作用,结果发现:公司负债融资与高管薪酬之间呈现显著的U型关系;公司负债融资会显著提高高管的薪酬—业绩敏感性;对于外部竞争程度较低和内部高管薪酬水平较低的公司,公司负债融资与高管薪酬之间的U型关系并不明显,两者间仅存在显著的抑制作用;公司负债融资对高管薪酬—业绩敏感性的正向促进作用不受产品市场竞争和高管薪酬激励水平高低的影响。上述研究结论充分肯定了负债融资对于降低代理成本的作用。研究成果不仅丰富了相关经验研究,而且也有助于厘清我国上市公司负债融资的治理作用。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈凯 常亮
投资—现金流敏感性能否用于测度企业面临的融资约束水平,现有研究尚存在很大争议,而金融危机的发生提供了一个良好的研究切入点。文章对投资—现金流敏感性指标的融资约束测度效力进行了检验,将动态投资方程与门限模型结合为动态阈值模型进行实证分析,并构造不依赖于股票市场的投资机会指标来降低衡量偏误。研究发现,尽管在金融危机前,投资—现金流敏感性指标能够有效衡量企业的融资约束水平;但在发生金融危机的经济波动期间,该指标的测度效力不足。本研究为投资—现金流敏感性的融资约束测度效力提供了新证据。
[期刊] 管理评论
[作者]
周中胜 徐红日 陈汉文 陈俊
近年来，内部控制成为监管部门、实务界和学术界关注的热点问题。但由于内部控制实施的成本较高，实务界和学术界也对内部控制的强制推行提出了不同意见。基于此，本文从公司投资支出与投资机会的敏感性的视角对内部控制的经济后果进行了分析考察。实证研究的结果表明，企业内部控制质量越高，公司投资支出与投资机会的敏感性越高，投资效率越高。进一步的研究发现，相对于非国有控股公司，公司内部控制对公司投资支出与投资机会的敏感性的影响在国有控股公司中表现得更为显著；公司内部控制对公司投资支出与投资机会的敏感性的影响在要素市场发达的地区表现得更为显著。而从内部控制的具体要素来看，控制活动、内部环境以及对控制的监督三个要素对．．．
[期刊] 经济管理
[作者]
刘志远 张西征
本文克服了基于公司特征对公司进行融资约束分类的弊端,利用公司所处的外部融资环境差异,检验在不同融资约束环境条件下,公司之间投资/现金流敏感性是否存在差异,由此验证投资/现金流敏感性是否反映公司融资约束程度。研究发现,外部融资环境对投资/现金流敏感性存在系统性影响,在外部融资约束程度较大的环境下,公司投资/现金流敏感性也较大,这项研究支持投资/现金流敏感性大小反映融资约束程度的观点。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭景先
本文以我国高新技术上市公司2008~2012年数据为研究样本,应用现金-现金流敏感性检验融资约束模型,对债务水平、融资约束与现金-现金流敏感性之间的关系进行实证研究。研究发现,我国高新技术企业普遍存在融资约束问题;相对于规模较大的企业,小规模企业的融资约束更加严重;低负债组的高新技术企业比高负债组企业的融资约束严重。
[期刊] 财经研究
[作者]
曾爱民 魏志华
投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的前沿问题之一。文章从财务柔性视角理论分析并实证检验了融资约束和财务柔性对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现,企业的投资-现金流敏感性在融资约束较大的情况下与财务柔性水平正相关,在融资约束较小的情况下则与财务柔性水平负相关。这表明投资-现金流敏感性并非仅由企业融资约束程度所决定,支持了不能简单地采用投资—现金流敏感性来度量企业融资约束程度的观点。文章为探究财务柔性、融资约束与企业投资之间的关系提供了新的思路和证据,也对我国企业投融资决策具有重要的实践指导意义。
关键词：
融资约束 财务柔性 投资—现金流敏感性
[期刊] 财会月刊
[作者]
王建华
本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资—现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资—现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。
关键词：
投资—现金流敏感性 融资约束 代理冲突
[期刊] 世界经济
[作者]
曹春方 周大伟 吴澄澄
本文以2003~2011年中国A股民营上市公司为样本,研究信任环境这一非正式制度对公司投资-现金流敏感性的影响。研究发现,较好的信任环境可降低民营企业经理人代理问题,使民营企业对投资-现金流敏感性更低。该结论在考虑内生性、竞争性解释以及相关稳健性之后仍然成立。进一步的研究发现,好的信任环境降低的主要是内部监督治理较差和经理人薪酬激励较弱的公司的投资-现金流敏感性,而在内部监督治理较好和经理人激励较强的民企中作用不明显,这表明信任环境在公司治理较弱时发挥了替代效应。本文的结论表明信任环境这一非正式制度是被现有文献忽略的影响代理问题的重要变量,以此拓展和丰富了制度环境影响公司代理问题的研究。
关键词：
信任环境 公司治理 投资-现金流敏感性
[期刊] 财会通讯
[作者]
曾志坚 李佳丽
本文以2010~2012年民营上市公司为研究样本,分析了家族控制对投资-现金流敏感性的影响。结果发现:相对于民营非家族控制上市公司,家族控制上市公司拥有较低的投资-现金流敏感性;当公司投资机会较好时,家族控制能够缓解信息不对称带来的融资约束,从而降低投资-现金流敏感性,特别是当公司由创始人及其家族控制时,这种优势尤为明显;然而当公司投资机会较差时,家族控制并不能减轻公司的投资-现金流敏感性,这可能与其引发的家族控股股东与中小股东之间的代理冲突有关。
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
马如飞 熊艳
利用中国上市公司的数据研究国有企业所有权结构变化与企业投资-现金敏感性之间的关系。研究发现,国有企业所有权结构的转变能有效地降低其投资对现金的敏感性,但这种影响仅在治理环境较差的企业中显著。而在治理环境较好的企业中,国有企业所有权结构的转变并不影响其投资对现金的敏感性。研究结果表明,国有企业较高的投资-现金敏感性主要是由其公司治理的低效率所导致的,这为过度投资假说提供了直接的证据,同时也意味着转变国有企业的所有权结构可以有效地减少其过度投资行为。
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