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[期刊] 当代经济科学
[作者]
李勇 卢盼盼 王满仓
对于我国所经历的"经济增长奇迹",来自于金融和产权领域深层次的制度变迁固然值得人兴奋,但以此作为理解中国经济发展的主线其解释力还稍显不足。鉴于此,本文通过引入"生产风险"和"交易风险"两个重要概念,发展了一个内生"生产风险"和"交易风险"的新兴古典投资-储蓄模型,进一步说明金融深化和产权改革之所以能促进经济增长,其得益于不断推进的市场化改革和日益完善的资源配给制度。当市场缺失或失灵,"生产风险"成为效率损失的主要来源时,金融抑制和传统产权结构仍然有助于弥补私人投资不足,并实现次优的经济增长。所以,厘清不同经济发展阶段所依赖的经济和制度环境才应该成为进一步改革的逻辑前提。
关键词：
生产风险 交易风险 市场深化 产权结构
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
王丹 王维国
与企业有利害关系的当事人十分关心企业资本结构。由于经济利益不同,委托人更关心企业价值;债权人比较关心企业的经营风险;一般代理人也具有追求企业价值最大化的倾向。企业资产负债率较高又得不到有效控制,就称为软预算约束,是不利于国民经济长期稳定增长的。究其原因,第一是来自经济体制的,如国有企业软预算约束问题;第二是来自经济运行机制的,当委托人和代理人共同具有使企业价值最大化的意愿时,就会出现对于企业投资项目进行夸大包装,利用借贷双方信息不对称,骗取银行贷款,增加企业经营风险。本文认为,随着改革的深入,需要建立诚信社会和科学权威的市场经济游戏规则。
关键词：
软预算约束 风险控制机制 资本结构
[期刊] 管理世界
[作者]
盛明泉 张敏 马黎珺 李昊
本文立足于中国特定的制度环境,采用中国上市公司的数据,直接检验了国有企业面临的预算软约束对它们的资本结构调整速度以及资本结构与目标资本结构之间偏离度的影响。本文的研究结果表明,国有企业的预算软约束程度越大,它们的资本结构调整速度越慢,实际资本结构与目标资本结构之间的偏离程度也越大。我们从多个角度进行了稳健性检验,发现结果保持不变。这一结果表明,预算软约束的存在,导致国有企业改善资本结构的动力减弱,从而阻碍了它们的资本结构调整行为。本文从制度角度为国有企业经营低效性的成因提供了经验证据。
关键词：
国有企业 预算软约束 资本结构 动态调整
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
王舞宇 章宁 范丹 王熙
随着消费升级与投资需求的不断增长,投资组合管理受到越来越多的关注。金融大数据的发展对该领域的研究提出了更高的要求。本研究基于强化学习提出了一种基于动态交易的智能投资组合优化方法,该方法考虑了风险因素对投资组合管理过程的影响,能依据市场状态和资产信息自动转换投资组合优化模式以应对市场风格变化,通过投资组合内部资产与外部资产池动态交易的形式来实时调整投资组合资产构成及资产配置。通过中国股票市场数据的实证分析,本研究验证了该投资组合优化方法的可行性和有效性。研究发现,依据市场变化和动态交易方式来选择投资组合的资产构成并考虑风险约束是非常必要的,而且引入更多信息对投资组合的优化有积极作用。此外,在投资组合的优化中,考虑下行风险约束比考虑总体风险更有利于实现既定投资风险下的收益最大化。
[期刊] 新金融
[作者]
张锐
在庞大的存量规模基础上,受城镇化战略的驱动,城投债未来的体量还将进一步扩张。由于受到地方政府信用和相应政策的支持,城投债短期风险可控。不过,伴随着债务的不断堆积,依靠土地收入还债的城投债长期将面临着集中爆发的违约风险。对此,决策层应当在推进分税制改革、强化软预算约束以及降低投资门槛进而吸引民间资本等制度性创新方面做出建设性防御和安排。
关键词：
城投债务 违约风险 土地财政 财税改革
[期刊] 金融与经济
[作者]
江俊蓉 宫鹏浩
基于中国商业银行股权结构特殊性的现实背景,本文以中国16家上市银行2004~2013年的年度数据为研究样本,运用动态面板数据模型,实证分析了市场约束、股权结构对中国商业银行风险承担行为的影响。结果表明:市场约束能有效抑制银行风险承担行为,但两者之间的关系受到股权结构的影响;第一大股东持股比例和国有股比例较高的银行抵消市场约束影响的能力较强,银行风险偏好较大;外资持股比例的提高能显著增强存款人施加的市场约束,降低银行风险承担行为;长期以来的隐性保险使国有银行的市场约束显著弱于非国有银行。
[期刊] 统计与决策
[作者]
邓留保 杨桂元
文章在PBF合同研究的基础上,在合同中引入风险这一重要约束条件,建立了基于风险约束的委托组合投资管理线性PBF合同,研究了合同对管理者的最优组合证券选择的影响及对管理者的激励作用,建立了一个风险约束下基于基准组合的投资者与管理者之间的单期委托代理模型,得出了风险约束下的最优线性激励合同并对结果进行了分析。
[期刊] 税务与经济
[作者]
许友传
市场约束是一种以市场为基础的限制银行风险承担行为的激励计划,但其作用的有效发挥取决于一系列的内外部条件,如国家隐性保险不仅可能鼓励了银行更大的风险承担行为,也降低了银行债权人的市场约束激励。结合我国银行业的制度与现实背景,通过分析市场约束对银行风险承担行为的作用机理,梳理出市场约束的相关作用机制及其环境依赖,并给出系统的研究框架,可以为隐性保险体制下的市场约束行为与机理研究指明方向。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
位华
市场约束是指银行的利益相关者出于对自身利益的考虑,会在不同程度上关注银行的经营和风险状况,并根据其掌握的信息采取一定措施影响相关的利率和资产价格,从而通过市场对银行的经营产生约束作用。市场约束是维护银行业稳定的重要机制。巴塞尔协议Ⅱ的新的监管框架中把市场约束与资本监管、政府监督共同作为有效银行监管的"三大支柱",同时2006年底中国也全面开放了银行业市场,市场对中国商业银行风险承担的约束作用也越来越大。本文系统的回顾了国内外关于市场约束对商业银行风险承担的影响,包括市场约束的存在性、存款保险、政府监管对市
关键词：
市场约束 存款保险 政府监管 风险承担
[期刊] 财经研究
[作者]
许友传
文章运用我国14家主要商业银行2000-2008年间的数据,实证研究了银行信息披露与其风险承担行为之间的关系,研究表明信息披露能否发挥其市场约束功能取决于相应的制度基础和市场环境,只有当金融体系的市场化程度较高,且银行能充分有效地披露其风险信息时,来自债权人的市场约束行动才能真正发挥对银行风险承担行为的约束作用。
[期刊] 财经论丛
[作者]
许友传
本文研究了不完全隐性保险下债权人相机性的市场约束行动对银行风险承担激励的影响,发现事前静态的市场约束是一种低效率地限制银行风险承担行为的方式,而事中动态的市场约束却能相对有效地限制银行更大的风险承担倾向,但其作用的有效发挥取决于以下两个关键条件:第一,债权人必须是风险厌恶的,且有足够的激励来约束银行更大的风险承担行为;第二,债权人的债权必须是可重定价和可交易的。分析表明广大中小储户不是发挥事中约束的有效主体,而次级债债权人等面临较大银行违约或清偿风险的机构投资者有较大的事中约束激励,但我国银行次级债市场当前的一次性发行、事前定价、以及流动性匮乏等,使之难以发挥对银行更大风险承担行为的动态约束作...
关键词：
隐性保险 市场约束 风险承担行为 次级债
[期刊] 财会月刊
[作者]
赵珈 王翠琳 许菡 张蔚然
政府监管和市场约束是《巴塞尔协议Ⅲ》中的两大重要支柱,也是我国商业银行建立全面风险管理体系必不可少的两种外部治理因素。本文选取我国16家上市商业银行2007至2013年的数据实证研究政府监管、市场约束对商业银行风险的影响。研究表明:政府监管压力与银行风险有显著的负相关关系;市场约束作用对国有银行失效,而对全国性股份制银行有效,其中数量约束降低了银行的风险;政府监管和市场约束具有互补作用,能够共同降低银行风险。
关键词：
商业银行 政府监管 市场约束 风险承担
[期刊] 金融研究
[作者]
孔爱国 卢嘉圆
本文用上市银行股价的非系统性波动代表银行治理的信息释放程度,治理越好,信息释放越多,非系统性波动越大。由交易者引起的波动又会向银行内部反馈信息,促使银行管理者调整经营,从而降低银行的破产风险,即市场交易产生市场约束。另一方面我们用上市银行的财务数据测度其破产风险,实证研究发现,股价的非系统性波动和银行的破产风险之间存在显著的负相关关系,即银行治理越好,市场约束越有效。进一步,在有境外战略投资者参与的条件下,市场约束的作用并没有得到显著改善,也就是说,境外战略投资者的存在并没有显著地提高银行治理水平;此外,银行的所有权属性不同会造成其市场约束反应存在明显的差异。
关键词：
市场约束 银行治理 信息释放 破产风险
[期刊] 金融研究
[作者]
王均坦 耿欣 彭江波
在考虑市场风险的情况下,当前城商行的实际规模已经超过了其最优规模。进一步研究表明,利率浮动水平和存贷比例都会对城商行实际规模偏离最优规模的程度产生影响。因此,监管部门应当围绕维护金融稳定和服务实体经济目标,在推进金融改革的过程中应当充分考虑市场风险对城商行的冲击,并通过差别性调控对城商行规模控制进行引导和激励。对资本充足、中小企业贷款占比高的城商行,可放松其利率管制水平和存贷比限制,以通过资本充足率的适度下降换取高收益。对于资本充足率和中小企业贷款占比都比较低的城商行,则坚持利率和存贷比管制,加大其规模收缩的压力。
关键词：
城商行 市场风险 利率 存贷比 最优规模
[期刊] 金融与经济
[作者]
辛兵海 刘雪薇
本文基于2006～2018年我国32家上市银行的面板数据,实证检验了批发融资市场的市场约束问题。结果表明:第一,我国批发融资市场存在市场约束,银行偿付风险对批发融资成本存在正向影响;第二,不同规模的银行所面临的市场约束程度不同,相较于大型国有银行而言,中小银行面临更为严苛的市场约束;第三,宽松的货币政策显著降低机构投资者对商业银行的市场约束,紧缩的货币政策显著提高机构投资者对商业银行的市场约束。本文结论对于商业银行成本管理,以及银保监会对批发融资市场风险的监管,均具有重要的启示意义。
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