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[期刊] 管理世界
[作者]
程新生 谭有超 刘建梅
与先前主要研究财务信息与投资效率文献不同的是,本文从上市公司自愿披露的未来发展前景的非财务信息视角探讨其能否以及如何影响投资效率。本文通过实证研究发现外部融资是非财务信息和投资效率之间的中介变量,但同时又受到了外部制度约束的影响:对于总样本,非财务信息具有双刃剑效应,虽然缓解了投资不足但也导致了过度投资;当市场化进程较低时,低质量的非财务信息也可以获取大量的外部融资,从而使得投资规模扩大,一方面容易导致一些公司投资过度,另一方面虽然缓解了其他一些公司的投资不足,但控股股东同时还会通过资金占用的方式转移外部融资以享受控制权私有收益;当市场化进程较高时,非财务信息质量较高,获取的外部融资额更接近最...
关键词：
自愿披露 非财务信息 外部融资 投资效率
[期刊] 财会通讯
[作者]
宋旭霞
本文以沪深Ａ股２０１０－２０１４年的数据为样本，分析了非财务信息、外部融资与投资效率的关系，研究发现，非财务信息具有两面性，在促进投资的同时也导致了投资过热；若市场化程度低，质量差的非财务信息更可能获得更多的外部融资，然而大股东常会借助资金占用将外部融资进行转移从而谋取个人利益；若市场化程度高，优质的财务信息则更可能获取最佳的外部融资数额，这样在满足企业投资需求的同时，也有效防止了投资过热的发生，然而声誉机制对非财务信息和外部融资的关系能够产生一定的影响，当市场化程度提高时，声誉的影响力会逐渐削弱，同时信息不对称的问题也会得到有效地缓解，减少了非财务信息的作用，降低了非财务信息和外部融资的关联．．．
关键词：
非财务信息资源披露 投资效率 市场化进程
[期刊] 经济管理
[作者]
刘志远 张西征
本文克服了基于公司特征对公司进行融资约束分类的弊端,利用公司所处的外部融资环境差异,检验在不同融资约束环境条件下,公司之间投资/现金流敏感性是否存在差异,由此验证投资/现金流敏感性是否反映公司融资约束程度。研究发现,外部融资环境对投资/现金流敏感性存在系统性影响,在外部融资约束程度较大的环境下,公司投资/现金流敏感性也较大,这项研究支持投资/现金流敏感性大小反映融资约束程度的观点。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
姚曦
本文以２００９年至２０１４年期间的非金融上市公司为样本，将财务信息披露质量、融资约束与投资不足纳入同一研究框架进行实证研究，发现，上市公司财务信息披露质量的提高能降低融资约束，财务信息披露质量与融资约束负相关；同时，企业面临的融资约束程度越高，投资不足问题越严重；而财务信息披露质量的提高能降低融资约束对投资不足的影响。
关键词：
财务信息披露质量 融资约束 投资不足
[期刊] 投资研究
[作者]
庞家任 陈大鹏 王玮
本文以融资融券制度分阶段扩容作为"准自然实验",采用双重差分法实证发现融资融券制度的引入提升了投资-Q敏感度。不管股价是否有下行趋势,该种作用都存在。本文发现在公司治理水平较低的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用更大,这说明融资融券制度发挥了外部治理机制的作用。但同时,即使在公司治理水平较高的企业中,融资融券制度同样显著提升了投资-Q敏感度。本文进一步发现,在分析师(或研报)关注度更高、融资约束更弱、高管持股比例更高的企业中,融资融券对投资-Q敏感度的提升作用显著更大。这意味着融资融券制度的引入强化了管理层从股价变动中"学习"信息的激励。本文研究结果表明,融资融券通过强化外部投资者释放私人信息的能力,提升股价信息含量,分别从作为外部治理机制约束投资("间接渠道")和向管理层传递私人信息("直接渠道")两个渠道影响企业投资行为。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王满 许诺 田旻昊
笔者以２００９—２０１４年我国沪深两市Ａ股上市公司的数据作为研究样本，从企业自身财务管理的角度出发，实证检验财务柔性与企业投资不足之间的关系，并将融资约束纳入到财务柔性与企业投资不足的研究框架之中，分组检验融资约束是否在财务柔性与企业投资不足的关系中具有调节作用。研究结果表明：财务柔性与企业投资不足之间存在着显著的负相关关系，即企业储备的财务柔性能够有效缓解企业的投资不足；融资约束是财务柔性与企业投资不足的调节变量，企业面临的融资约束程度越严重，财务柔性对企业投资不足的缓解作用越大。
关键词：
融资约束 财务柔性 投资不足
[期刊] 当代经济科学
[作者]
刘克 王岚
中小企业的融资问题一直是企业界和学术界关注的热点问题。基于制度理论,本文将网络关系合法性作为中介变量,构建了产业集群中企业间网络关系对企业外部融资效率影响的理论模型,并且探索了不同程度的政策制度支持如何影响网络合法性与外部融资效率的关系。根据对长三角地区211家企业的实证研究和深入访谈,研究结果表明企业管理高层的社交关系和供应链上下游企业长期导向的交易关系均有利于促进企业的网络关系合法性,进而提升企业的外部融资效率,合法性在此过程中扮演着部分中介的角色;进一步的,地方政府制度支持正向调节网络合法性与企业外部融资绩效的关系,说明地方政府制度支持越多,网络合法性对于企业外部融资效率的提升作用越强。
关键词：
网络关系 合法性 融资效率 制度理论
[期刊] 财会月刊
[作者]
谢华
本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。
[期刊] 经济评论
[作者]
侯成琪 刘颖
金融市场摩擦对于解释宏观经济波动具有重要作用。本文在动态随机一般均衡模型的分析框架下,采用贝叶斯方法对外部融资溢价和抵押约束这两种金融摩擦进行比较研究,发现由于存在宏观层面的信贷规模控制和微观层面的信贷配给,抵押约束机制这种数量型金融摩擦比外部融资溢价这种价格型金融摩擦更适合描述中国信贷市场,能够显著提高模型对中国经济数据的解释能力。此外,本文还通过冲击-响应分析和方差分解比较了这两种金融摩擦对经济波动的不同影响。
[期刊] 经济问题
[作者]
吴秋生 黄贤环
以我国财务公司及其所在集团２００９－２０１３年的经验数据，采用修正的ＦＨＰ模型，运用随机效应广义最小二乘法检验了财务公司职能发挥对集团融资约束的影响。研究发现，我国集团公司普遍存在融资约束，财务公司贷款职能、资金集中职能、中间业务职能以及结算职能的发挥能够有效降低投资—现金流敏感度，缓解集团融资约束，其中贷款职能的发挥显著性最强。依据利息保障倍数将样本划分为高融资约束组和低融资约束组进行实证检验得出一致结论。研究为解决集团融资约束、优化财务公司职能配置提供了新的理论依据。
关键词：
财务公司 融资约束 投资现金流敏感度
[期刊] 当代财经
[作者]
周先平 罗瑞丰 皮永娟
集团财务公司缓解成员企业融资约束的作用已得到诸多学者的认可，但是鲜有研究关注财务公司影响融资约束的作用机理及其风险的异质性。基于A股主板上市公司2007—2021年的面板数据，并以我国集团财务公司相继设立为准自然实验的实证研究表明：第一，财务公司设立能够显著缓解企业融资约束，具体通过降低企业债务及股权成本、平滑债务波动、改善债务期限结构来发挥作用；第二，银行业竞争程度上升、企业信息环境恶化、货币政策紧缩时能够加强这种影响；第三，财务公司缓解企业融资约束的作用具有明显的风险异质性，其效果在集团治理水平高、集团经营风险低、企业财务风险低的情况下更为显著，这验证了财务公司的“双刃剑”效应。因此，应正确认识财务公司的作用，规范稳妥推进财务公司的设立，促进内外部金融机构协同发展，同时要严格防范财务公司发生风险传染，促进其回归服务实体经济的本源。
关键词：
财务公司 融资约束 企业集团 风险异质性
[期刊] 财会通讯
[作者]
曾焱鑫
本文采用固定效应模型和Heckman两步法,考察了媒体监督如何影响企业融资状况的变动。结果表明,媒体监督通过声誉机制显著削弱被曝光公司的内外源融资能力,增大其融资成本,产生融资约束效应。通过细分外源融资方式,媒体监督对债务融资影响最大,股权融资次之,最后是商业信用融资。相比于国有企业,媒体监督对民营企业产生更强的融资约束作用。
关键词：
媒体监督 融资约束 产权性质
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
况学文 彭迪云 何恩良
利用2000~2006年沪深两市A股上市公司的财务数据,应用Logistic回归模型和多元判别分析法分别构建两个融资约束指数,分析外部融资约束与公司现金持有量之间的关系。实证研究发现,从现金持有量水平来看,中国上市公司融资约束程度与现金持有量水平之间呈现负相关关系,这种负相关关系主要是源于高融资约束组公司的内外部资金来源约束;从现金持有量的变化来看,中国上市公司融资约束与现金—现金流敏感性之间存在显著为正的相关关系,说明融资约束程度较高的公司比融资约束程度较低的公司具有更高的现金积累倾向。
[期刊] 会计研究
[作者]
刘艳霞 祁怀锦
基于我国2008-2017年A股上市公司数据,研究发现管理者自信通过促进过度投资与投资不足而降低投资效率;进一步检验发现自信不足管理者通过降低过度投资与投资不足而提升投资效率,但过度自信管理者通过促进过度投资和投资不足而降低投资效率。然后采用双重差分模型研究发现相比控制组样本,在引入融资融券制度后,处理组中的融资融券标的企业通过降低过度投资与投资不足而提升了投资效率;融资融券通过降低管理者自信对过度投资的促进作用削弱管理者自信对投资效率的负向影响,上述结果表明实施融资融券制度具有显著的公司外部治理效应。本文的研究发现对于证券监管部门、上市公司及其投资者具有一定的参考意义。
[期刊] 会计之友
[作者]
张莉
为了研究关联财务公司能否使上市公司获得商业信用的融资优势,缓解银行信贷配给约束,文章在理论分析的基础上,以2009—2016年我国A股主板市场上市公司为样本进行了实证研究。研究发现:相对于无关联财务公司的上市公司,有关联财务公司的上市公司获得更多的外部债务融资总额、更多的商业信用、更多的长期银行借款;不考虑关联财务公司的情况下,民营企业是商业信用的净提供方,与低成本的商业信用融资显著负相关,比国有企业使用了更多的短期银行借款,但其长期银行借款及外部债务融资总额显著低于国有企业;在考虑关联财务公司的情况下,关联财务公司使民营企业商业信用融资额的增加、外部债务融资总额的增加显著高于国有企业,说明关联财务公司确实给民营企业带来了融资的便利。
关键词：
关联财务公司 商业信用 银行借款
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