２００８年金融危机后，发达国家非常规货币政策对全球经济产生了巨大的溢出效应，给新兴市场国家宏观经济管理增加了前所未有的压力。该文对２００８年之后国际货币协调的演进做一个详细的梳理；总结了发达经济体货币政策对新兴市场央行的溢出效应，指出货币政策国际协调的必要性。在此基础上，分析了货币政策国际协调的进展与障碍。研究发现，国际货币政策协调仍主要局限于发达经济体内部，发达国家与新兴市场经济体之间以及新兴市场经济体内部的国际合作相对不足，国际货币政策协调在理论和实践层面均存在诸多障碍。建议在合理制定国内货币政策应对的同时，中国央行应充分利用双边或多边区域合作平台，加强与新兴市场和发展中国家之间的合作，促．．．

为了应对2008年国际金融危机带来的巨大冲击,各发达经济体中央银行通过一系列非常规货币政策工具向全球释放了大量流动性。在推动发达国家经济逐渐恢复的同时,流动性泛滥也为全球经济的进一步复苏埋下了巨大隐患。当前,美联储正式启动缩表进程,发达经济体退出非常规货币政策操作框架的意图愈加明显。而在世界各国经济

在国际层面,政策制定者一直特别关注资本流入的激增,在国家层面,则关注政策对股票和房地产市场的溢出效应,以及担心非常规政策措施引发资产价格泡沫年来,在国家和国际层面上都出现了一场关于非常规货币政策对金融市场潜在影响的激烈讨论。在国际层面,政策制定者一直特别关注资本流入的激增,以及由此导致新兴市场国家的汇率升值压力。最近,除了美国货币政策正常化以及欧元区推出包括公共部门债券购买计划(PSPP)在内的进一步宽松货币政策等情况之外,国际社会出近

本文对日本非常规货币政策对中国产出的冲击方向和传导路径进行理论推导后,通过构建带有参数时变特征的TVP-VAR模型,探究日本央行全面宽松政策CE、量化质化双宽松宽松政策QQE和负利率政策NIRP时期对我国经济的溢出效应是如何从货币政策路径、中日贸易路径和资产价格路径传导的。之后,对不同规模企业的产出受到日本货币政策冲击的影响进行验证,结果表明:日本货币政策变动主要是通过中日贸易路径来对中国产出水平产生负面影响的。另外,本文发现日本宽松的货币政策对我国小型制造业企业的发展是有利的,而对大型制造业企业是不利的。

随着世界各国经济活动关联程度的不断增强，一国货币政策变动对其他国家经济社会发展的影响越来越显著，国家间的货币政策协调也愈加重要。在此背景下，有关货币政策国际溢出效应的研究日益丰富，货币政策的国际协调也逐渐受到关注。本文对货币政策国际溢出效应及国际协调领域的现有文献进行回顾和展望。从货币政策国际溢出效应研究的发展历程来看，1990年以前相关研究主要基于开放条件下的宏观经济模型及博弈论等进行理论探讨，1990年至2000年多数研究开始借助动态随机一般均衡模型和经济计量模型探究货币政策国际溢出效应的传导机制和渠道，2000年以后越来越多的研究将理论应用于对现实经济问题的解释，其中以探讨中心国家货币政策的国际溢出效应为主。从货币政策国际溢出效应的研究方法来看，相关研究大多通过控制货币政策的内生变化来获取货币政策的外生冲击，主流研究方法也逐渐从基于MFD模型的纯理论分析转向基于VAR系列模型的实证分析和具有一致性框架的DSGE模型分析。从货币政策国际溢出效应的传导渠道来看，早期文献大多认为汇率和贸易是主要渠道，随着全球经济金融一体化的推进，金融渠道的作用日益凸显，且比汇率渠道和贸易渠道传导更加迅速、后果更为严重，并逐渐成为近些年研究的重点。由于货币政策的国际协调在实践中存在一定难度以及经济下行压力较大下的货币政策调整空间较小，目前关于货币政策国际协调的研究相对较少，而且相关研究的观点并不统一。大部分学者认为随着世界经济联动趋势的不断增强，货币政策国际协调是必然趋势并有利于各国经济发展，而部分学者认为政策协调需要花费大量的时间和政治成本，货币政策的国际协调应慎重。现有研究已经取得丰硕成果，但仍需进一步深化和拓展：一是大多数文献仅考察中心国家货币政策对外围国家(新兴经济体)的单向溢出效应，有必要进一步考察货币政策的双向国际溢出效应；二是关于金融渠道的研究还不够完善，尤其是对货币政策不确定性冲击、全球金融风险传递等的研究较少，相关研究需要深化；三是关于货币政策国际协调的研究较少且观点不统一，尤其是对政策协调的有效路径缺乏系统研究，相关研究有待加强。中国学者应加强该领域的研究，尤其要在中国货币政策的国际溢出效应及其传导渠道、应对国外货币政策溢出效应的有效政策工具、促进货币政策的国际协调等方面取得突破。

美国货币政策是全球宏观经济波动的重要扰动因素之一，这种扰动同时具有隐蔽性和异质性特征，由此使得各经济体货币政策制定面临复杂的协调难题。鉴于此，本文在测算美国货币政策对全球29个经济体溢出效应基础上，构建国际政策协调或非协调模型，同时通过逆推的方式识别在协调或非协调情形下的各经济体货币政策规则，并以此为基础测算各经济体货币政策规则协调与否的福利损失。研究结果表明：第一，美国紧缩货币政策并不能有效降低全球通货膨胀，但却导致部分经济体产出缺口下降和宏观杠杆周期上升；第二，美国货币政策向受其货币政策牵引更大的经济体输出金融风险；第三，当受美国货币政策牵引更大的经济体采取国际货币政策协调时，美国货币政策对该经济体经济周期的负面影响以及货币政策福利损失都得到较大改善。结合各经济体特征可以发现，加强政府对经济体内部的干预能力，增强货币政策独立性可以降低美国货币政策对各经济体的负面效应，并以较低政策成本维护内部宏观经济和金融稳定，这也为各经济体应对外部货币政策冲击的政策制定提供有益的决策参考。

由于会牵涉到不同的主权国家,货币政策溢出效应作为一个国际性的外部性问题,不能使用传统的内部化等方式解决,而只能依靠国家之间的货币协调与合作。尤其对于一些大的经济体而言,货币政策的选择不再是一个单方面考量,而需要综合考虑其对本国经济的影响,以及对世界其他经济体的副作用。本文是对货币政策溢出效应和国际协调的一个文献综述,通过对国外学者的成果进行梳理和总结,为下一步的研究指明方向。

基于考虑参数时变特征的TVP-VAR模型,研究美国非常规货币政策对中国产出的溢出效应,并详细考察了利率、汇率以及资产价格三个渠道的传导机制及影响。实证结果显示:第一,美国非常规货币政策总体上恶化了中国产出,降低了货币市场与债券市场收益率,导致人民币汇率升值、资产价格上升以及通货膨胀加剧。第二,利率、汇率以及资产价格三个渠道中,利率和资产价格渠道改善产出,汇率渠道则恶化产出,不过汇率渠道占主导;第三,美国非常规货币政策的退出对我国产出有小幅改善作用,但影响十分有限,其间还可能引发资本外流以及人民币贬值压力上升。以上结论表明,面对美联储货币政策不确定的潜在冲击,中国应进一步推动汇率改革,推进人民币国际化进程。

在全球金融危机中,美国等主要国家的央行实施了零利率货币政策,并在零利率约束下求助于量化宽松等非常规货币政策工具。文章使用金融市场和宏观经济运行的各项数据并结合最新实证研究结果,对非常规货币政策的实际效果与理论效应进行逐一比较,对非常规货币政策的各种理论假设效应进行全面的验证。总体而言,非常规货币政策确实可以通过几个传导效应起到降低长期实际利率的作用,但是截至目前对信贷扩张以及刺激总需求的效果比较有限,在此基础上进一步探讨了非常规货币政策未如理想的原因、非常规货币政策理论效应存在的不确定性以及时滞等因素制约了其发挥更大作用。

随着全球经济逐步从衰退走向复苏,金融危机背景下实施的量化宽松非常规货币政策的退出已成为当前及今后一个时期国内外关注的焦点。本文从非常规货币政策退出的时机判断、退出策略选择和退出工具取舍等三个方面,对现有研究成果进行了综述和评析,并对该领域的未来研究方向进行了展望。

2014年和2015年美联储分别宣布退出量化宽松并开始加息,标志着发达经济体央行正式启动退出非常规货币政策进程。本文分析非常规货币政策的含义及国际实践的主要形式,预判其可能的退出路径和影响。2008年国际金融危机以来,美联储宣布推出量化宽松和接近零利率的非常规货币政策,欧洲和日本也紧随其后。非常规货币政策的大规模、长时间使用,成为本轮国际金融危

不平等的加剧通常被归因于全球化、技术进步、人口趋势以及劳动力市场等因素。传统观点认为,旨在降低通货膨胀和稳定总需求的货币政策有助于长期改善穷人的状况。但是,自从2008年国际金融危机爆发以来,前所未有的宽松货币政策引起了各界对货币政策可能导致不平等的担忧。本文旨在梳理非常规货币政策对收入与财富不平等的影响渠道,实证研究方法与研究结果,以及现有研究的不足之处。

当前全球经济复苏进程缓慢，不确定因素增多，主要经济体货币政策分化造成的溢出效应和回溢效应问题日益突出，给货币政策的国际协调带来了困难。本文以中美两国为例，基于两国当前的经济形势及经济依存关系，剖析了制约两国协调货币政策的主要因素，并在两国已经开展的货币政策合作基础上提出了较为可行的货币政策协调方案。

本文将政策预期影响扩展到国际货币政策溢出效应进行理论分析,并通过构建VEC模型和EGARCH模型对美联储非常规货币政策通过信号渠道对中国实际产出的影响进行了实证检验。结果表明,非常规货币政策的实施会通过影响中国私人部门预期的方式影响中国实际产出,美联储货币政策信号冲击对中国实际产出有明显的影响。从本文的经验分析可以推测,非常规货币政策的退出会通过信号渠道对中国实际产出产生负向冲击,紧缩性货币政策信号的发出会对中国实际产出的稳定产生不利影响。根据理论及实证分析结论,本文提出了相关政策建议。

非常规货币政策已经成为救助2007～2009年金融危机的重要手段,但学术界对非常规货币政策的研究还相当有限。由于非常规货币政策在此次金融危机中登上了全球范围的舞台,并扮演了重要角色,因此,对非常规货币政策的研究无疑具有重大的理论和现实意义。本文将对非常规货币政策的理论、实践效果和退出机制进行系统研究,以增强人们对非常规货币政策的认知范围。