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[期刊] 数量经济技术经济研究  [作者] 杨云红  王亚平  周春生  
本文构造了一个公司管理者利用信息优势,通过选择最优股票增发策略来最大化现有股东发行收益的模型。在这个模型中,公司管理者拥有的信息优势导致了逆向选择———股票增发公告不仅导致股票市场价格回归其基本面,而且回归速度是公告的股票增发量的增函数,本文得到了公司管理者在这种逆向选择条件下的最优股票增发策略,公司管理者不仅需要挑选公告的发行量,还需要挑选公告的时间来最大化股票增发所得的收益。本文的研究结果表明,在一个非对称信息的市场中,上市公司不仅存在着高价增发股票的动机,而且确实可以通过选择较好的发行策略获取超额发行收益。这些结果可较好地解释股票增发中的热发现象。
[期刊] 证券市场导报  [作者] 章卫东  李斯蕾  黄轩昊  
通过定向增发新股进行股权再融资已成为我国上市公司主要股权再融资工具。本文以信息不对称理论为基础,研究了公司的成长性与关联股东认购定向增发新股的关系以及认购后对公司绩效的影响。研究发现,公司的成长性与关联股东认购定向增发新股的比例呈正相关关系,进一步发现,当公司的信息不对称程度越大时,关联股东认购的成长性公司发行的定向增发新股比例也越大,关联股东认购成长性公司发行的定向增发新股比例越大,发行公司未来的绩效越好。
[期刊] 管理世界  [作者] 杨云红  周春生  
本文讨论非有效证券市场中最优股权再融资策略。我们构造了一个公司管理者利用窗口机会优势,通过选择最优股权再融资策略来最大化现有股东收益的模型。我们首先得到公司股权再融资的最优执行策略——股票市场价格与内在价值之比的对数的临界值,当股票市场价格与内在价值之比的对数值达到(超过)此临界值时,公司就实施股权再融资。其次,通过数值计算,我们得到了最优执行策略的重要性质:(1)市场的有效程度越高,最优执行策略越小,通过股权再融资所得的收益也越低;(2)股票价格回归其内在价值过程的波动越大,最优执行策略越大,通过股权再融资所得的收益越高;(3)管理者使用的主观折现率越大,或者股票内在价值期望回报率越低,最优...
[期刊] 南方金融  [作者] 向朝勇  苏晓华  
本文应用非对称信息理论分析了我国证券市场新股上市以及价格行为中存在非对称信息风险的现状,并较为深入地分析了股票价格对信息不能完全反映的原因,最后提出了降低非对称信息风险、促使我国证券市场规范健康发展的对策建议。
[期刊] 会计研究  [作者] 章卫东  黄一松  李斯蕾  鄢翔  
本文以2013年至2015年间公告的上市公司定向增发新股公司为研究对象,研究了上市公司的研发支出与关联股东认购定向增发新股股份的关系。研究发现,定向增发新股公司研发支出的强度越大,关联股东认购本公司定向增发股份的比例越高;定向增发新股公司费用化的研发支出越大,关联股东认购的比例越高;并且当定向增发新股公司信息不对称程度越高时,定向增发新股公司研发支出的强度、费用化的研发支出与关联股东认购本公司定向增发股份的比例之间的正相关关系越显著。这一研究反映了我国会计准则中关于研发费用的处理仍然存在缺陷,并揭示了关联股东利用研发费用的资本化与费用化达到低价认购本公司发行的定向增发新股股份的现象。
[期刊] 会计研究  [作者] 章卫东  黄一松  李斯蕾  鄢翔  
本文以2013年至2015年间公告的上市公司定向增发新股公司为研究对象,研究了上市公司的研发支出与关联股东认购定向增发新股股份的关系。研究发现,定向增发新股公司研发支出的强度越大,关联股东认购本公司定向增发股份的比例越高;定向增发新股公司费用化的研发支出越大,关联股东认购的比例越高;并且当定向增发新股公司信息不对称程度越高时,定向增发新股公司研发支出的强度、费用化的研发支出与关联股东认购本公司定向增发股份的比例之间的正相关关系越显著。这一研究反映了我国会计准则中关于研发费用的处理仍然存在缺陷,并揭示了关联
[期刊] 中央财经大学学报  [作者] 戎晓畅  常国珍  
股票市场上好消息和坏消息对股票波动率水平的非对称影响早已引起学术界的关注,笔者侧重从公司管理层策略性信息发布的角度研究股票波动的非对称性,并用国内数据进行了实证回归。公司管理者由于受到各类契约的约束,倾向于公布正面信息,隐瞒负面信息,从而导致负面信息相对于正面信息而言,难以得到快速有效的确认,致使市场投资者产生分歧,增大了股票波动的非对称性。由于管理层的信息发布策略难以观测,笔者以盈余管理水平作为信息发布策略的代理指标。其中,较高的盈余管理水平对应更为严重的信息发布倾向性。通过实证,得到如下结果:较高水平的盈余管理对应着更显著的股票波动非对称性;企业信息披露监管政策出台后,股票波动非对称性有所...
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 徐斌  俞静  李娜  陈国强  
本文以中国证券市场2006~2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发公告效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现在牛市周期中仅仅公告日当天存在显著的正公告效应,公告日前后都不存在显著的正公告效应;但是在熊市周期中不仅公告日当天存在显著正公告效应,而且从公告日前两天开始一直到公告日后10天都存在显著正公告效应。在不同市场态势下,公告效应与折扣的关系也不相同:在熊市周期中,随着定向增发折扣的增加,公告效应相应减弱,而在牛市周期中公告效应增强。最后,论文给出了基于投资者情绪的理论解释以及相应的启示。
[期刊] 南开管理评论  [作者] 陆正飞  宋小华  
本文以中国A股上市公司为研究对象,采用因子分析和Logistic回归分析的方法,研究财务指标对股票超额回报的解释能力。研究发现,就A股市场整体而言,通过财务指标预测股票超额回报的能力没有得到有力的证明,但回归模型对超额回报预测的准确率高于随机分布的准确率,表明市场上还是存在一定的盈利模式;影响股票超额回报的财务指标随时间变化而变化,表明中国证券市场尚未成熟稳定;而且,反映公司发展能力的财务指标几乎出现在所有的回归结果中,表明此类财务指标对股票投资者具有较强的指导意义。
[期刊] 财贸研究  [作者] 主力军  
中国企业在海外证券市场的上市不仅能够拓宽融资渠道,而且促进了这些企业按照国际市场规则进行经营,也有利于国内企业国际竞争力的增强和海外市场的拓展。但是,企业选择上市地点,涉及上市地法律环境、上市公司自身资质等多种因素。因此,中国企业对海外上市地点的选择,应当综合考虑上市的成功基础、上市成本以及维持挂牌的后期资金和技术成本等,尽量降低发行风险和成本,以期最大可能地取得海外融资成功。
[期刊] 数量经济技术经济研究  [作者] 余明江  
本文基于上海证券市场549家上市公司2001年中期报告的数据资料,借助于SAS与SPSS数据分析软件,应用多元统计分析理论中的回归分析,就绩优股、业绩较优股、业绩较差股、绩差股等四类股票分别建立了定价模型,并进行了分析,旨在为投资者的科学投资提供参考。
[期刊] 金融与经济  [作者] 李昊  梁州  黄迅  
本文以中国中小企业板和创业板上市公司为研究对象,从股价或股票交易量角度构建适合中国证券市场股票异动的界定方法,并引入最优参数下的支持向量机(SVM)模型对股票异动开展预测研究,进而对各分类模型的预测精度进行比较,最终就最优参数下SVM模型的稳健性进行讨论。结果表明,基于SVM的股票异动预测模型,在中小企业板和创业板中最优参数选择相似,且都具有接近的样本判错率、第1类错误率和第2类错误率;基于企业SVM的股票异动预测模型不仅具有良好的稳健性,且比其他分类模型具有更优秀的预测性能。
[期刊] 金融与经济  [作者] 李昊  梁州  黄迅  
本文以中国中小企业板和创业板上市公司为研究对象,从股价或股票交易量角度构建适合中国证券市场股票异动的界定方法,并引入最优参数下的支持向量机(SVM)模型对股票异动开展预测研究,进而对各分类模型的预测精度进行比较,最终就最优参数下SVM模型的稳健性进行讨论。结果表明,基于SVM的股票异动预测模型,在中小企业板和创业板中最优参数选择相似,且都具有接近的样本判错率、第1类错误率和第2类错误率;基于企业SVM的股票异动预测模型不仅具有良好的稳健性,且比其他分类模型具有更优秀的预测性能。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)  [作者] 杜勇  周小敬  
以资产注入型定向增发为研究重点,探讨了定向增发、大股东资产注入行为与我国二级资本市场之间的相互关系。研究发现,定向增发会带来正向的证券市场反应,而只有大股东注入资产类型与上市公司主业相关联时,才会给证券投资者带来更多的长期超额回报。我国多数上市公司特别是国有企业注入的资产是优质的经营性资产。
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