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[期刊] 世界经济研究
[作者]
邢曙光 黄梅波
文章将零利率约束引入两国新凯恩斯模型来研究货币联盟的最优财政政策。财政政策分承诺规则和相机抉择两种情况，当本国遭受技术冲击时，无论政策是承诺规则还是相机抉择，本国都将增加政府支出和政府债务，外国则是减少政府支出和债务，且零利率约束时的两国财政支出和政府债务均大于无零利率约束时。福利分析表明，承诺规则下的零利率约束恶化了本国福利，但会改善外国福利，整体上恶化货币联盟福利；相机抉择下的零利率约束恶化了本国、外国及货币联盟福利；无论有无零利率约束，承诺规则的货币联盟福利损失均大于相机抉择。
关键词：
货币联盟 零利率 财政政策 新凯恩斯模型
[期刊] 国际金融研究
[作者]
邢曙光 黄梅波
欧元区利率为零,货币政策受到限制,财政政策更加重要。参考Holden&Paetz(2012)的研究,本文将零利率约束引入两国新凯恩斯模型来研究货币联盟的财政政策协调。当本国遭受技术冲击时,如果政府可以接触金融市场,零利率约束下的本国政府支出缺口上升幅度增加,外国政府支出缺口下降幅度减少;否则,零利率约束下的本国政府支出缺口下降幅度增加,外国政府支出缺口上升幅度减少。零利率约束增加本国通货膨胀波动,减少外国通货膨胀波动,但对产出缺口的影响取决于财政约束条件。无论政府面临何种财政约束,零利率约束均将恶化本国福利,改善外国福利,整体上恶化货币联盟福利。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
邢曙光 黄梅波
欧元区利率为零,货币政策受到限制,财政政策更加重要。参考Holden&Paetz(2012)的研究,本文将零利率约束引入两国新凯恩斯模型来研究货币联盟的财政政策协调。当本国遭受技术冲击时,如果政府可以接触金融市场,零利率约束下的本国政府支出缺口上升幅度增加,外国政府支出缺口下降幅度减少;否则,零利率约束下的本国政府支出缺口下降幅度增加,外国政府支出缺口上升幅度减少。零利率约束增加本国通货膨胀波动,减少外国通货膨胀波动,但对产出缺口的影响取决于财政约束条件。无论政府面临何种财政约束,零利率约束均将恶化本国福
[期刊] 当代财经
[作者]
段海涛
欧洲货币联盟组建后，货币政策尤其是汇率政策不再是成员国灵活地调节经济运行的政策工具，因而财政政策的作用和地位就显得更为突出。如何有效地发挥财政政策的调节作用，并尽量减少其不利影响是始终摆在所有欧洲货币联盟成员国面前的一个亟待解决的问题。货币政策与财政政策搭配上的矛盾成为导致欧盟效率难以提高、经济和货币不稳定的重要因素。本文试图剖析欧盟松散的财政政策的弊端，探讨欧洲货币联盟建立一种相对集中的财政政策体系的必要性。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
尹雷 吴静 丁烨
零利率在全球有不断蔓延之势,与其相伴而生的问题正深刻影响着经济与金融的稳定,为此构建了开放经济下的动态随机一般均衡模型,并嵌入零利率下限约束条件,以中国与美国货币政策为研究对象,围绕开放经济条件下零利率下限约束情形的国外货币政策外溢冲击与中国的货币政策调控问题开展研究。研究发现:第一,相比较非零利率下限约束情形,零利率下限约束时期的美国货币政策外溢效应减弱,这一结果减轻了对流动性陷阱可能会加剧风险外溢与蔓延至中国的担忧。第二,无论国外主要经济体处于零利率下限约束还是非零下限约束情形,中国的货币政策调控都是对称性的,未受到美国货币政策周期的影响。故此提出中国需密切关注国外政策外溢风险,坚持政策调控定力与自主性,综合运用多种货币政策工具,加强宏观政策协调配合。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
高崧耀 崔百胜
在国内经济下行和美联储货币政策溢出的背景下，我国名义利率受到较大下行压力。为此，本文在新凯恩斯主义模型框架下，基于零利率下限约束的视角，构建混合型货币政策规则，考察货币冲击、技术冲击与偏好冲击对宏观经济的影响，测算社会福利损失情况。研究结果表明，在基准模型中，扩张性货币政策带来了产出的增长，相比于价格型货币政策规则，虽然数量型货币政策规则的效果更好，但也提升了通胀水平，造成了一定程度的福利损失。当名义利率受到零利率下限约束时，由于名义利率工具失效，扩张性货币政策推升通胀的同时，也在更大程度上降低了实际利率，使得家庭消费得到更大提升。但通胀和产出缺口的波动更为剧烈，造成了更大的福利损失。当前，我国政策利率应避免落入零利率下限区间，依据稳增长与稳物价目标之间的权衡，根据数量型和价格型政策工具的有效组合，制定最优的混合型货币政策规则，使得调控更加精准有效。
[期刊] 经济学动态
[作者]
张运峰 胡永刚
对货币政策的分析是目前国内研究的热点之一。但现实中,货币政策总是和财政政策交织在一起,二者相互影响、相互作用、共同调节整个经济的发展。长期以来,西方经济学界一直重视财政政策和货币政策相互作用及其最优搭配问题的研究。早
[期刊] 世界经济
[作者]
郑建军 黄梅波
单一货币政策和成员国分散的财政政策的相互作用和协调是货币联盟面临的一个重要问题。本文运用博弈模型分析了货币联盟中有关财政与货币政策几种协调安排的宏观经济含义,指出在成员国无法达成目标一致的条件下,财政纪律和货币政策承诺有助于通货膨胀目标的实现,但产出目标能否实现则取决于财政纪律的合理性。合理的财政纪律必须考虑成员国基础环境、财政政策乘数及其溢出效应以及潜在产出水平等因素。无效的财政纪律将损害货币政策承诺的效力。本文认为2005年欧洲经济货币联盟对《稳定与增长公约》的改革只是缓和了危机而没有从根本上解决危机,财政纪律危机风波仍将上演,对SGP的改革也远未结束。
关键词：
货币联盟 财政政策 货币政策 博弈
[期刊] 财经问题研究
[作者]
刘强
本文讨论了 1 999年度诺贝尔经济学奖获得者———芒德尔的主要理论贡献及其现实意义 ,芒德尔的开放经济中的稳定政策理论认为 :稳定政策的效果取决于汇率制度。在浮动汇率制度下 ,货币政策是有力的而财政政策是无力的 ;在固定汇率制度下 ,财政政策是有力的而货币政策是无力的。最优货币区的判别理论为研究欧洲货币联盟 (EMU)优缺点的研究人员提供了起点。
关键词：
货币政策 财政政策 最优货币区
[期刊] 世界经济研究
[作者]
马理 黎妮
文章首先通过建立宏观经济模型,分析差异化的利率调整对企业行为选择与实体经济的影响;然后基于欧元区的大样本数据,使用向量自回归等技术方法,分阶段检验正利率、零利率与负利率的传导效果。研究结果显示:当利率逼近零值时,企业投资实体经济项目的产出与利率的关联度较小;在负利率前提下,如果企业投资实体经济项目的收益较低,降低利率非但不会促进企业增加实体经济项目的投资,反而可能导致经济"脱实向虚",从而形成金融风险。因此,货币政策还需与其他宏观政策相结合,努力提升实体经济项目的回报率,才能引导企业增加投资,并促进供给侧
关键词：
零利率 负利率 传导机理 传导效果
[期刊] 世界经济
[作者]
贾俊雪 郭庆旺
本文构建了一个新凯恩斯动态随机均衡模型,以中国经济为样本,在更加现实的经济条件下探究具有较强可操作性的最优财政货币政策规则;同时深入考察了财政支出的生产效应和效用效应,澄清其在刻画财政政策作用机理方面的作用及其对最优财政货币政策规则特性的影响。研究表明,旨在实现价格稳定的货币政策(即积极货币政策)为最优,反周期货币政策将导致较大的福利损失;旨在实现债务稳定的财政政策(即消极财政政策)为最优,反周期财政政策虽非最优但造成的福利成本很小;财政支出的效用效应特别是生产效应的引入有助于解释"财政支出拉动效应之谜",更好地刻画财政政策作用机理,但带来额外的通货膨胀偏差以及最优通货膨胀率、最优利率和最优所...
[期刊] 财经研究
[作者]
杨光 李力 郝大鹏
文章通过构建包含零利率下限约束的DSGE模型,系统探讨了存在零利率下限时外生不利冲击对经济的影响。研究结果表明:(1)当名义利率触及零利率下限时,宏观经济和金融体系的不稳定性和脆弱性会显著增加,外生不利冲击对产出、通胀、信贷等经济变量的影响也会明显放大。(2)当存在零利率下限时,传统泰勒规则已无法有效稳定经济,最优的货币政策规则不仅应盯住产出缺口和通胀缺口,还应对资产价格和信贷给予重点关注并做出适度反应。(3)货币政策更适于保持产出缺口和通胀缺口的稳定,但难以有效减缓房价和信贷的波动。只有将逆周期监管的宏观审慎政策和货币政策有效搭配,才能保证经济系统和金融系统的全面稳定。为了应对不利冲击,我国应进一步完善宏观审慎监管框架,并将其与货币政策有效搭配以保持宏观经济的全面稳定。
[期刊] 财经研究
[作者]
杨光 李力 郝大鹏
文章通过构建包含零利率下限约束的DSGE模型,系统探讨了存在零利率下限时外生不利冲击对经济的影响。研究结果表明:(1)当名义利率触及零利率下限时,宏观经济和金融体系的不稳定性和脆弱性会显著增加,外生不利冲击对产出、通胀、信贷等经济变量的影响也会明显放大。(2)当存在零利率下限时,传统泰勒规则已无法有效稳定经济,最优的货币政策规则不仅应盯住产出缺口和通胀缺口,还应对资产价格和信贷给予重点关注并做出适度反应。(3)货币政策更适于保持产出缺口和通胀缺口的稳定,但难以有效减缓房价和信贷的波动。只有将逆周期监管的宏
[期刊] 统计研究
[作者]
王胜 周上尧
本文将零利率下限和不完全汇率传递同时引入货币政策分析,利用两国DSGE模型深入探讨了不同货币政策规则和最优货币政策问题。研究表明,零利率下限会导致汇率的"逆向调整"效应,从而加剧两国相对经济波动。当外生冲击源于国外时,本国汇率不完全传递与零利率下限两种扭曲所导致的福利损失将相互叠加,这一点与发生本国冲击时的情形正好相反。采取汇率管制的货币政策很可能加重外部危机的国际传导,造成本国更大的福利损失。因此,我国央行应当继续深化人民币汇率制度改革,加快人民币国际化步伐,积极推进人民币计价结算的国际化。
关键词：
汇率传递 零利率下限 货币规则
[期刊] 财贸经济
[作者]
杨源源 于津平 高洁超
宏观经济持续低迷引发学界关于货币政策有效性的广泛讨论。本文构建包含名义利率零下限约束的混合型货币政策框架,据以系统比较存在和不存在零利率下限约束两种情形下宏观经济波动异质性以及货币政策有效性的差异。研究发现,总需求下降时零利率下限约束情形下产出下降和通缩程度更为严重;总供给下降不会引致名义利率触及零利率下限以致宏观经济波动演变无明显差异;零利率下限约束情形下央行数量型调控的有效性显著降低,价格型调控则完全失效。本文认为考虑零利率下限约束的建模更宜刻画现实经济周期和宏观调控效力,忽视零利率下限约束会对宏观经济预判和政策调控有效性的认识产生偏误;需求低迷环境下"数量型调控为主、价格型调控为辅"的政策组合仍为央行合意的货币调控范式,央行须更加关注降低实际资金利率;政府应注重宏观政策协调配合,实施更加积极的财政政策以与货币政策发挥有效政策合力,促使实体经济趋稳高质发展以摆脱利率下限约束困境。
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