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[期刊] 管理世界
[作者]
李焰 陈才东 黄磊
本文以复星集团为例,从融资约束的角度,考察了集团化运作对企业经营发展的影响。研究表明,在我国既定制度背景下,集团化运作在短期内可以有效放大企业融资能力,缓解融资约束。而融资能力提升的原因除传统理论所认为的集团化有利于降低企业同外部市场信息不对称程度、减少逆向选择成本外,更为深层次的内在原因还在于集团化扩张过程中以控制现金流为主的产业布局以及基于集团化平台而实施的内部资本市场运作。这种过于强调资本运作的集团化扩张模式,在放大融资能力的同时会导致企业财务杠杆上升、财务风险加大。本研究对于丰富相关的企业理论、金融理论,无疑具有较强的理论意义;对于现实中的企业采取得力措施克服融资约束、实现快速健康成长...
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
翟淑萍 廖筠 顾群 耿静
本文以中国A股制造业上市公司为样本对企业集团化运作的后果——融资约束与投资效率进行静态比较和动态分析。研究结果表明:集团化进程有助于缓解企业的融资约束,较低的融资约束导致集团企业存在明显投资过度现象,且随着集团化进程的推进,企业过度投资现象加剧、效率损失较为严重;而独立企业由于受到较高的融资约束,投资不足现象较为突出。融资约束的提高可以在一定程度上约束企业过度投资,从而提高投资效率,这种约束作用对集团企业更为明显,但由于集团企业具有较低融资约束,因此集团企业具有较低的投资效率。
关键词：
集团化 融资约束 投资效率 随机前沿模型
[期刊] 经济问题
[作者]
吴秋生 黄贤环
以我国财务公司及其所在集团２００９－２０１３年的经验数据，采用修正的ＦＨＰ模型，运用随机效应广义最小二乘法检验了财务公司职能发挥对集团融资约束的影响。研究发现，我国集团公司普遍存在融资约束，财务公司贷款职能、资金集中职能、中间业务职能以及结算职能的发挥能够有效降低投资—现金流敏感度，缓解集团融资约束，其中贷款职能的发挥显著性最强。依据利息保障倍数将样本划分为高融资约束组和低融资约束组进行实证检验得出一致结论。研究为解决集团融资约束、优化财务公司职能配置提供了新的理论依据。
关键词：
财务公司 融资约束 投资现金流敏感度
[期刊] 当代财经
[作者]
周先平 罗瑞丰 皮永娟
集团财务公司缓解成员企业融资约束的作用已得到诸多学者的认可，但是鲜有研究关注财务公司影响融资约束的作用机理及其风险的异质性。基于A股主板上市公司2007—2021年的面板数据，并以我国集团财务公司相继设立为准自然实验的实证研究表明：第一，财务公司设立能够显著缓解企业融资约束，具体通过降低企业债务及股权成本、平滑债务波动、改善债务期限结构来发挥作用；第二，银行业竞争程度上升、企业信息环境恶化、货币政策紧缩时能够加强这种影响；第三，财务公司缓解企业融资约束的作用具有明显的风险异质性，其效果在集团治理水平高、集团经营风险低、企业财务风险低的情况下更为显著，这验证了财务公司的“双刃剑”效应。因此，应正确认识财务公司的作用，规范稳妥推进财务公司的设立，促进内外部金融机构协同发展，同时要严格防范财务公司发生风险传染，促进其回归服务实体经济的本源。
关键词：
财务公司 融资约束 企业集团 风险异质性
[期刊] 中国软科学
[作者]
黎来芳 黄磊 李焰
本文利用中国上市公司1997-2006年的数据,从静态和动态两个视角对企业集团化运作与融资约束的关系进行实证分析。研究发现:从静态视角,实施了集团化运作的上市公司所受融资约束显著较低;从动态视角,上市公司所受的融资约束在集团化运作过程中逐年下降。这表明,在中国当前的制度背景下,企业实施集团化运作能够有效缓解融资约束。
关键词：
集团化运作 融资约束 内部资本市场
[期刊] 统计与决策
[作者]
银莉
以五年窗口期的盈余标准差衡量公司的经营风险,运用2001~2005年集团控股上市公司面板数据,实证研究集团化经营模式下成员企业公司风险的分散化效应。研究结果表明:集团成员企业较独立经营企业面临的公司风险较低,集团内部资本配置与成员企业盈余波动关系不明显,但两权偏离发生时集团内部资本市场可能异化为资金转移隧道,增加成员企业的经营风险。
关键词：
集团成员企业 内部资本市场 盈余波动
[期刊] 中国工业经济
[作者]
吴秋生 黄贤环
相较于已有文献研究财务公司职能总体及个别环境变量对融资约束的影响,本文对财务公司职能进行效能量化,并选择2009—2015年中国财务公司及其对应集团成员上市公司的经验数据,研究财务公司具体职能对上市公司融资约束的影响。研究发现:财务公司的资金结算职能、贷款业务职能以及担保业务职能能够显著缓解上市公司面临的融资约束,但资金归集职能、委托业务职能对上市公司融资约束的缓解效应没有得到验证。进一步考虑内外部融资环境影响后发现,相较于终极股权结构层级较高组,财务公司职能对较低组样本公司融资约束有更显著的缓解作用;资金归集职能、资金结算职能对终极控股股东为非国有的样本公司融资约束的缓解作用要比国有控股公司更显著,但贷款业务职能和担保业务职能能够更加显著地缓解国有控股公司融资约束;财务公司作为集团内部非银行金融机构对外部金融机构具有替代作用,在外部金融环境越不景气时,其职能对融资约束的缓解作用更加显著。本文的研究发现有助于更好地完善财务公司职能配置和制定财务公司经营策略,并指导财务公司在不同情境下更好地缓解上市公司融资约束。
[期刊] 统计与决策
[作者]
邹新颖 涂光华
文章通过设定信用风险模型及信息融资约束模型,构建了我国企业财务预警指标体系,并以随机选取的沪深50家ST公司和150家非ST公司的财务数据为分析样本,对所构建的企业财务预警指标体系进行了检验。
关键词：
信用风险 融资约束 财务预警指标体系
[期刊] 财务与会计
[作者]
崔泽慧 娄阳
万科企业股份有限公司(以下简称万科)是国内知名的房地产公司。2015年公司实现销售面积2 067.1万平米,销售金额2 614.7亿元,同比分别增长14.3%和20.7%,在全国的市场占有率上升至3.00%。随着万科集团投资规模的不断扩大,与之相匹配的资金来源问题日益突出,万科开始探索一条新的道路——财务战略转型。
关键词：
战略转型 多元化融资 财务 万科集团
[期刊] 财务与会计
[作者]
崔泽慧 娄阳
万科企业股份有限公司(以下简称万科)是国内知名的房地产公司。2015年公司实现销售面积2 067.1万平米,销售金额2 614.7亿元,同比分别增长14.3%和20.7%,在全国的市场占有率上升至3.00%。随着万科集团投资规模的不断扩大,与之相匹配的资金来源问题日益突出,万科开始探索一条新的道路——财务战略转型。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张兆慧
本文以全部A股上市公司2003-2012年数据为研究样本,从集团多元化和内部资本市场效率两个视角分析集团化经营对于企业债务融资的影响。研究结果表明:与非集团化经营企业相比,集团化经营企业更倾向于外部债务融资;集团多元化程度与银行借款负相关;集团内部资本市场效率与银行借款负相关。
关键词：
集团多元化 债务融资 内部资本市场效率
[期刊] 财务与会计
[作者]
王珊珊 王化成
1994年的雅戈尔,服装界的"新秀",首次跨入中国服装行业八强,继而通过十几年辛勤耕耘一跃成为服装界巨鳄。2007年的雅戈尔,资本市场上耀眼的"明星",挥舞着丰满的两翼(房地产和股权投资),收获着多元化投资的硕果。2008年的雅戈尔,因股权投资的重大失误备受指责,成为"偏
[期刊] 会计之友
[作者]
宫兴国 王耀崧
近年来,由产及融给企业带来了诸多财务风险,政策监管趋于严格,由融及产逐渐成为吸引资本流动的另外一种模式,由融及产所带来的财务风险测度及风险的形成机制是时下需要讨论的问题。基于此,文章选择2013—2017年5年间有金融机构入股的制造业上市公司为研究样本,以融资约束作为中介变量,利用Z-score模型实证分析了由融及产的产融结合对财务风险的影响,检验了融资约束在产融结合与财务风险关系中的中介效应,同时考虑了市场化进程的影响。研究结果表明,由融及产的产融结合模式可以纾缓企业的融资约束,并以融资约束为中介来降低企业的财务风险,同时在市场化进程低的地区,融资约束在产融结合与财务风险关系中的中介作用更显著。
[期刊] 技术经济
[作者]
徐朝辉 周宗放
首先从理论层面探讨了在融资约束下财务柔性对公司信用风险的作用机理,提出了"财务柔性缓冲"的概念;然后使用2009—2012年中国A股非金融类上市公司的数据,实证检验了财务柔性对企业信用风险的缓冲作用。研究结果显示:财务柔性对缓冲企业的信用风险具有积极作用,且这种效应与企业所受的融资约束程度密切相关。指出:在后金融危机时期,融资受限的中国企业可通过提高财务柔性持续有效地降低其信用风险。
关键词：
财务柔性 融资约束 信用风险
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