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[期刊] 金融研究
[作者]
祝小全 陈卓
本文以2003—2019年间开放式主动管理型的股票型和偏股型基金为样本,以持仓占比为权重估算基金投组中A股的总市场风险暴露,检验结果表明,该序列上升反映了基金面临的隐性杠杆约束收紧,刻画了市场的弱流动性。内在逻辑在于,流动性收紧时,投资者难以通过融资直接增加杠杆,更倾向于重仓持有高市场风险头寸的股票而间接实现杠杆。本文发现隐性杠杆约束所刻画的风险在股票或基金收益截面上的无条件定价基本失效,而条件定价则依赖于低市场情绪与弱流动性。分解基金持股的敞口,进一步发现,因中小盘基金在流动性收紧时具有更强的流动性偏好,其持股的市场风险头寸能够更敏锐地捕捉到弱流动性风险。
关键词：
基金持股 杠杆约束 弱流动性 投资者情绪
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
常峰源
流动性同步性指的是由于股票受到一些共同因素的影响，产生的流动性变化趋同现象，研究影响我国A股市场流动性同步性的因素有助于市场管理者认识、预警和管理流动性同步性带来的市场风险。采用2003-2021年我国A股上市公司的数据，实证研究投资者情绪对股票流动性同步性的影响。研究结果发现：相对牛市而言，当市场周期处于熊市时，股票的流动性同步性更高；以CICSI情绪指数作为投资者情绪的代理变量，发现投资者情绪越高，股票的流动性同步性越小。进一步研究还发现，基金持股比例高的企业，流动性同步性受投资者情绪的影响更小；公司盈利能力好的企业，流动性同步性受投资者情绪的影响更小。基于此，应充分关注投资者情绪变动对股市流动性产生的冲击，并大力完善股票基金市场，持续加强信息披露，防范市场风险。
[期刊] 技术经济
[作者]
李春红 彭光裕
采用2000—2009年的GDP、股票市场流通市值以及交易值的季度数据,从实证角度对此时段的投资者情绪、股票市场流动性和资本化率进行计量分析,通过ADF单位根检验、Johansen协整检验及Granger因果检验研究投资者情绪、股票市场流动性和股票市场发展之间的关系,进而揭示了投资者情绪影响经济增长的途径。结果显示,投资者情绪和股票市场流动性是经济增长的格兰杰原因。
关键词：
投资者情绪 股票市场
[期刊] 经济评论
[作者]
解强
流动性是机构投资者资产配置必须考虑的问题之一。本文以保险公司为例,研究流动性不足对保险公司最优资产配置策略和交易策略的影响。使用遗传算法的模拟结果表明,面对流动性不足,保险公司应采取现金流匹配的交易策略以最优化其资产,即首先采用现金支付索赔;当现金资产耗尽时,在变现股票资产以尽量减少大规模销售导致的股票价格临时性和永久性波动的同时,保险公司还应多样化其资产组合,保证能够实现"完全交易"以减少流动性不足的影响。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
尹海员 华亦朴
笔者设计z-Tree程序模拟与真实股票市场相近的交易实验,招募实验对象并进行实验后,对数据进行统计分析,探究投资者情绪是否会影响股票市场流动性,以及投资者交易经验、信息披露、融资融券制度因素对这一影响效应的调节作用。研究结果表明,投资者情绪显著影响股票流动性水平,并且缺乏交易经验的投资者的情绪对流动性的影响程度更大;同时当投资者具有完全信息时,情绪对流动性之间是正向相关关系,如果投资者信息不对称,则情绪对流动性产生负面影响,乐观投资者情绪反而对市场流动性起着抑制作用;在进一步加入融资融券机制后会显著放大投资者情绪对市场流动性的影响效应。笔者利用实验经济学手段从微观视角剖析投资者情绪对股票流动性的影响效应,对深入认识投资者情绪、股票流动性的波动规律以及两者关系等问题有一定启示。
[期刊] 管理世界
[作者]
刘煜辉 熊鹏
国内一些学者对中国封闭式基金折价之谜进行过有意义的探索。本文通过严谨的实证分析 ,重新检讨了先前研究的有关结论 ,发现许多与之相悖的结果。整体而言 ,资产流动性假说对中国封闭式基金折价之谜有较强的解释力 ,基金绩效及机构投资者持有基金份额比例与折价呈显著正相关 ,与假说预期相反 ,与当前中国证券市场的制度背景是相关联的 ,长期投资的理念很难在市场得到认同 ,市场的流动性状况更为投资者所关注。引入残差波动率 ,发现与折价显著正相关 ,基金投资组合的随机变动可能被投资者认同为一种风险。先前文献关于传统的、注重基本面的理论无法解释我国基金折价之谜的结论可能归因于计量方法的偏差。另外 ,本文在对“投资...
[期刊] 金融研究
[作者]
徐飞 花冯涛 李强谊
"传染性"是股价崩盘三大基本特征之一,会加剧股价崩盘负面影响,甚至引发系统性金融风险,因此,本文重点关注股价崩盘传染机制研究。首先,本文基于两阶段理性预期均衡模型,提出股价崩盘传染两大假设,即投资者理性预期与流动性约束导致传染;其次,基于2000-2016年全球28个国家或地区资本市场数据,实证检验股价崩盘传染机制和传染渠道。研究显示:(1)投资者理性预期、流动性约束会导致股价崩盘发生传染;(2)股价崩盘事件会在资本市场关联国家或地区传染;(3)提高资本市场信息透明度、加强金融管制有助于降低受关联国家或地区股价崩盘传染。
关键词：
股价崩盘 传染性 理性预期 流动性约束
[期刊] 经济问题
[作者]
何问陶 路志刚
我国现阶段的制度缺陷不但造成开放式基金运作市场环境缺失,而且造成证券市场机构投资者结构失衡,其结果使得开放式基金在经济转型时期蕴藏了更高的流动性风险。主要分析现阶段证券市场有关超常规发展机构投资者的战略造成的市场机构投资者结构失衡,从而引发开放式基金流动性风险的制度性根源。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
高扬 赵昆 王耀君
股价泡沫严重影响资本市场健康运行，而投资者情绪和市场流动性是影响泡沫膨胀和破灭的重要因素。为探究二者对股价泡沫的作用机制，本文选取上证行业指数，通过动态因子分析法，将百度指数等网络社交媒体数据与换手率等传统情绪代理变量相结合，构建多个行业的投资者情绪指标。随后基于广义右尾单位根(Generalized Sup-ADF, GSADF)检验法，检测了不同行业的泡沫，并运用面板Logit模型和中介效应检验方法，进一步分析了投资者情绪、流动性与行业股价泡沫之间的关系。实证分析及稳健性检验结果均表明，投资情绪与流动性对股价泡沫的存在性具有显著的正向作用，投资者情绪可以通过促进流动性的提升，导致股价泡沫产生的可能性的进一步提高。研究结论对于防范股价泡沫风险具有重要启示，为监管者对加强市场情绪监管提供相关理论依据。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
姚登宝
利用主成分分析法构建了投资者情绪和金融市场稳定的新指标,基于2006年10月至2015年11月的月度数据,应用TVP-SV-SVAR模型研究投资者情绪和市场流动性对金融市场稳定的影响机制及其动态关系。结果表明,投资者情绪和市场流动性均是金融市场稳定的单向Granger因果关系,投资者情绪与市场流动性之间存在双向Granger因果关系;投资者情绪对金融市场稳定的冲击效应逐年减弱且存在时滞效应,金融市场对市场流动性的依赖度日益增强,投资者情绪与市场流动性的互动影响具有非对称性;另外,投资者情绪和市场流动性对金融市场稳定的时变影响在危机期间和平稳时期存在较大差异。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
姚登宝
利用主成分分析法构建了投资者情绪和金融市场稳定的新指标,基于2006年10月至2015年11月的月度数据,应用TVP-SV-SVAR模型研究投资者情绪和市场流动性对金融市场稳定的影响机制及其动态关系。结果表明,投资者情绪和市场流动性均是金融市场稳定的单向Granger因果关系,投资者情绪与市场流动性之间存在双向Granger因果关系;投资者情绪对金融市场稳定的冲击效应逐年减弱且存在时滞效应,金融市场对市场流动性的依赖度日益增强,投资者情绪与市场流动性的互动影响具有非对称性;另外,投资者情绪和市场流动性对金
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
冯攀攀 庞江武 秦新辉
股票流动性关乎资产定价与市场效率，提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本，验证企业ESG表现对股票流动性的影响及作用机制。研究发现，企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性；机制检验发现，ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪，进而作用于股票流动性。进一步异质性检验发现，在融资约束较低、内部控制较好的企业中，ESG表现对股票流动性的提升作用更为明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据，拓展了股票流动性的影响因素和ESG表现的经济后果研究，对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
王白雪 郭琨 孙毅 王阳春
准确衡量和预测股市的系统性风险对维护金融体系稳定具有重要意义。本文从投资者对股票情绪的角度提出衡量股市系统性风险的新方法,以中国股票市场为例,使用2013—2015年实证社交评论数据,发现情绪集中度的增加可以预测系统性风险的上升。与四种传统方法相比,本文的方法在可预测股市风险方面表现更好。另外,该方法还发现需要重点监管的行业和股票。从投资者情绪的角度研究系统性风险,有助于我们更好地预测、管理和防范股市系统性风险。
关键词：
投资者情绪 金融监管 系统性风险
[期刊] 投资研究
[作者]
佟孟华 于建玲 朱芳燕
2007-2009年的金融危机之后,金融机构的系统性风险受到广泛关注,本文利用CoVaR方法度量了我国上市金融机构的系统性风险。考虑到投资者的非理性行为可能会对上市金融机构系统性风险产生影响,本文考察了投资者情绪对系统性风险的影响。研究结果表明,投资者情绪对未来的系统性风险有显著的正向影响,这意味着较高的投资者情绪往往伴随着较高的系统性风险,这种正向影响在熊市中表现更为明显,引入投资者情绪这一指标也有助于提高模型对金融机构系统性风险的预测能力。
关键词：
系统性风险 投资者情绪 CoVaR
[期刊] 上海金融
[作者]
尹海员 李忠民
本文利用我国证券市场统计数据研究了个体和机构投资者情绪对风险市场价格(MPR)的影响,实证结果证明了市场对波动的反应是异质性的,并且受投资者情绪变化的影响。具体来看,将投资者情绪分解成理性和非理性成分后,非理性乐观情绪的增加将导致MPR明显的下降,但理性情绪的变动不会对MPR有明显的影响。这意味着当市场投资者情绪是由基础价值变化来决定的时候,市场风险价格不会发生变化。进一步的VAR脉冲响应函数分析结果显示,非理性的乐观或悲观情绪并不受理性情绪波动的影响,这意味着非理性情绪不是由基础风险因素决定的。
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证券市场 风险市场价格 投资者情绪
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