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[期刊] 金融经济学研究
[作者]
丁志国 张宇晴 黄禹喆
通常认为内部人会基于信息优势进行交易，但内部人也会受到认知偏差的影响。以2006～2020年沪深A股上市公司为研究对象，利用股价历史高点检验内部人交易中是否存在锚定效应，研究结果表明，内部人会在股价接近一年内最高点时进行减持，远离一年内最高点时进行增持，内部人锚定偏差能够影响其交易行为，而且这种具有锚定偏差的交易行为在短期内不能获得显著的超额收益，会导致跟随内部人交易的外部投资者遭受损失。进一步研究发现，不同类型内部人受锚定偏差的影响程度存在差异，高管更容易锚定股价历史高点进行交易。公司投资行为也会受到内部人锚定偏差的影响，表现为投资效率的下降。研究结论有效补充了行为金融和内部人交易理论，也有助于市场参与者更好地理解内部人交易行为。
[期刊] 管理世界
[作者]
杨威 冯璐 宋敏 李春涛
股价高估指的是公司市场价值超出其内在价值的现象,但如何衡量内在价值一直存在争议。借鉴行为金融文献中锚定效应的概念,结合中国资本市场的特殊性,本文提出了锚定比率(简称"RPR")这一新的股价高估指标。为了证实该指标的有效性,本文利用事后的股价崩盘风险进行了相关检验。结果表明:第一,锚定比率与股价崩盘风险正相关;第二,更少的分析师跟踪、更多的散户持股以及更高的股票流动性均会强化锚定比率对股价崩盘风险的影响;第三,在控制常用的股价高估指标、两类代理问题和管理层"捂盘"行为后,本文的结果依然成立;第四,利用崩盘事件,本文证实了锚定比率会加剧股价下跌的程度,且长期来看股价会保持"惯性"而非"反转"。本文的研究表明投资者做决策时对股价高点存在明显的锚定效应,丰富了锚定效应在中国资本市场中的运用。更重要的是,本文提出了一个可能更适合于中国资本市场的股价高估指标,该指标意味着资本市场定价机制的不完善是导致股价高估和频繁崩盘的重要原因,这对于改善资本市场定价效率、降低股价崩盘风险有一定的启示作用。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
罗进辉 向元高 金思静
利用2005~2011年中国A股上市公司8430个年度观察样本数据,从股价同步性视角实证分析了董事会秘书对资本市场效率的经验影响关系。结果发现:(1)与非金牌董秘相比,更加勤勉尽职的金牌董秘显著提高了上市公司的股价同步性;(2)随着证券分析师关注度的提高以及机构投资者持股比例的增加,金牌董秘对股价同步性的正向影响关系逐渐减弱。这些结果表明,董秘能够提升上市公司的信息透明度,进而提升资本市场效率。
[期刊] 商业时代
[作者]
李舜
宏观预测在政策研究、行业分析、金融投资之中作用重大,对宏观预测行为的分析具有重要意义。专业机构的宏观共识预测是否存在Tversky and Kahneman(1974)提出的"锚定偏差"?国外学术界对此问题的研究由来已久,但目前尚未见到有文献探讨我国专业机构的共识预测是否也存在锚定偏差问题。本文借鉴Campbell and Sharpe(2007)的方法,采用北京大学中国经济研究中心历次"朗润预测"季度数据,研究发现:在一些主要宏观指标的共识预测中也存在"锚定偏差"。
关键词：
共识预测 锚定偏差 时间序列分析
[期刊] 广东金融学院学报
[作者]
李学峰 陈曦 茅勇峰
本文根据行为金融学的理论,通过构造合理反映投资者心理预期的指标,利用最小二乘法和Granger因果检验法对中国封闭式基金的投资看涨情绪变动指标和市场走势的相关关系进行检验,以考察封闭式基金是否具有锚定启发式偏差,并进一步考察其投资心理预期对未来市场走势的影响。研究发现,中国封闭式基金具有锚定启发式偏差,并且封闭式基金这种投资心理会对市场的短期走势产生显著影响。
[期刊] 金融研究
[作者]
朱红军 何贤杰 陶林
作为信息中介的重要组成部分,证券分析师增进市场运行效率的作用在成熟的资本市场已受到普遍认同。然而,在我国这样的新兴市场国家,市场对证券分析师的职业能力和职业道德还存在着诸多质疑,其能否提高资本市场的效率还有待于经验证据的支持。本文通过研究证券分析师与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国证券分析师对资本市场运行效率的影响。经验证据表明:总体而言,证券分析师的信息搜寻活动能够提高股票价格的信息含量,使其包含更多公司基本面的信息,降低股价的同步性,从而增强价格对资源配置的引导作用,提高资本市场的运行效率。
[期刊] 金融与经济
[作者]
励利 陈威 尹玉刚
股价同步性反映了股价中包含是信息还是噪音一直是学术界极具争议的话题。本文运用２００４～２０１３年分析师研报数据实证分析了股价同步性与信息效率之间的关系。研究发现，股价同步性与信息效率存在正向关系，即分析师发布报告的股票股价同步性越低，报告中反映信息效率的公司特有信息含量越低，同时发现这种正向关系源于投资者对明星分析师研报的过度反应。结果表明，我国股票市场的投资者存在＂追星＂的选择性偏差，股价较低同步性包含了更多的噪音。研究结论为我国证券行业规范投资者行为提供了一个新的切入点，为建立健全投资者教育体系给出了一定的政策建议。
关键词：
分析师跟进 股价同步性 市场反应
[期刊] 金融研究
[作者]
廖士光 杨朝军
本文利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了我国台湾股票市场的卖空机制与股票价格之间的关系,实证结果表明,卖空交易额与股价指数之间存在着长期稳定的协整关系,股价指数是卖空交易额的Granger原因,但卖空交易额不是股价指数的Granger原因,即卖空机制的存在并未加剧证券市场的波动,而且由于卖空交易额和股价指数存在正向变动关系,这就使得卖空机制可以对市场的波动起到平抑作用。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
周军 刘晓彤 杨茗
董事网络是影响公司董事履职的重要因素,其对董事治理效果的影响备受关注。以2007—2015年中国A股上市公司为样本,研究对象为公司董事,从董事网络与董事类型双重视角出发,考察了不同类型董事的网络中心度对股价崩盘风险影响的差异。研究表明:公司董事的网络中心度越高,越能降低股价崩盘的风险,这种现象在非独立董事组显著,而独立董事组不显著。进一步研究发现,在低市场化程度组中,公司非独立董事的网络中心度越高越能降低股价崩盘风险,而高市场化程度组的则不显著。综合研究结论,董事网络是影响董事履职的重要因素,这种影响随董
[期刊] 财经问题研究
[作者]
肖争艳 高荣
本文使用中国开展融券交易四年来的股市交易数据，探讨了卖空交易对股价信息效率的影响。研究结果显示，卖空交易有助于加快股价融入市场公共信息和个股盈余信息的速度，从而提升股价的信息效率和降低盈余公告后股价盈余漂移程度。本文研究为确认卖空交易提高了市场的定价效率和促进了市场价格发现功能提供了重要佐证。
关键词：
融资融券 卖空交易 价格延迟 盈余漂移
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
吴克平 黎来芳
运用２００２－２０１４年中国资本市场的数据，检验了审计师声誉与股价崩盘风险之间的关系。研究发现：审计师声誉与股价崩盘风险呈显著的负相关关系；在市场化程度较低的地区，在会计信息透明度较低、经营业绩较差、成长性较低的公司，审计师声誉与股价崩盘风险皆呈更显著的负相关关系。研究结果表明，发挥审计师声誉的外部监控作用、加快市场化进程、提高会计信息透明度、提高公司经营业绩、增强公司的成长性等有助于降低股价崩盘风险，进而助力新常态下中国资本市场的良性运行与健康发展。
关键词：
审计师声誉 股价崩盘风险 资本市场
[期刊] 财贸经济
[作者]
胡海峰 宋李
本文通过基金持股比例与股票价格波动率的多元回归分析,考察了中国证券投资基金行为对股票价格的影响。从描述性统计看,证券投资基金对股市相对规模的不断增长,基金数量的递增,以及基金发展状况与股市行情的同步变化,推动了基金对股票市场影响力的不断显现。从回归结果看,大多数时间里,基金持股比例的高低对股价波动影响不显著,说明我国证券投资基金没有显著发挥稳定市场、抑制股价大幅波动的功能。这一结论与市场执法效率较低、证券投资基金队伍规范程度不足、个人投资者成熟度不够及上市公司质量欠缺一致。
关键词：
证券投资基金 基金持股 股价波动
[期刊] 金融与经济
[作者]
毕朝辉 张涛
近年来,股价暴跌引发的股价崩盘风险严重影响了我国资本市场稳定和实体经济发展。因此,针对股价崩盘风险影响因素展开研究,具有较强的现实意义和理论价值。本文以2010~2015年沪深A股上市公司为样本,系统考察了CEO薪酬对股价崩盘风险的影响。研究发现,CEO薪酬水平会降低股价崩盘风险,在控制了内生性等问题后,该结论依然成立。而且,随着CEO权力的增大,两者之间的负相关关系会减弱,但随着董事会中独董人数的增大,两者的负相关关系会得到增强。进一步研究发现,CEO薪酬降低股价崩盘风险主要是通过降低委托代理成本来发挥作用的。本文结论丰富了CEO薪酬和股价崩盘风险的相关研究,同时也为相关部门进一步认识CEO薪酬的作用及防范股价崩盘风险提供政策参考。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
连立帅 朱松 陈超
资本市场开放能否提高中国A股资本市场效率一直是政府部门与学术界关注的重要问题。本文利用2014年沪港通交易制度实施这一资本市场开放事件,考察了资本市场开放对企业投资的影响。结果发现:沪港通交易制度会通过增强股价信息含量以及影响企业融资来作用于企业投资—股价敏感性,表明沪港通交易制度会增强股价对企业投资的引导作用。另外,沪港通交易制度提高企业投资—股价敏感性的效应只是显著地存在于国际化企业、信息透明度较低、代理成本较高的企业与国有企业中。本文的结果表明,沪港通交易制度通过优化投资者结构与提高股价信息含量,增强了股价的资源配置功能,并通过股价信息反馈与融资机制增强了资本市场对实体经济的引导作用,提高了资本市场效率。
[期刊] 财经研究
[作者]
唐松 吴秋君 温德尔 杨斯琦
文章利用我国逐步推出融资融券交易的自然实验机会，运用双重差分的研究设计，考察了卖空机制对股价反映负面消息效率的影响。文章以２００７－２０１２年的数据为样本研究发现：相对于非标的股票，融资融券标的股票在成为标的之后，其股价对市场的向下波动及时做出了调整，使得股价对市场正负向波动反应之间的不对称性显著降低，表明标的股票更加及时和充分地吸收了有关公司价值的负面信息；同时，相对于非标的股票，融资融券标的标的股票在成为标的之后，其股价暴跌风险显著降低。文章结果表明，我国股市推出融资融券交易后，卖空机制提高了市场对标的股票负面消息的定价效率。
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