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[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
宇文晶 王振山 崔文芳
在中国转型经济条件下,越来越多的企业建立了银行关联。研究发现,拥有银行关联的企业现金—现金流敏感性更低,银行关联缓解了企业的融资约束,这种对企业融资约束的缓解作用在民营企业和货币政策紧缩时期更加显著。进一步研究表明,不同类型银行关联对企业现金—现金流敏感度的影响与地区制度环境有关,银行人事关联这种非正式制度在制度环境差的地区效果更好,而较好的地区制度环境则更有助于银行股权关联这种基于正式制度的银行关联关系效用的发挥。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
宇文晶 王振山 崔文芳
在中国转型经济条件下,越来越多的企业建立了银行关联。研究发现,拥有银行关联的企业现金—现金流敏感性更低,银行关联缓解了企业的融资约束,这种对企业融资约束的缓解作用在民营企业和货币政策紧缩时期更加显著。进一步研究表明,不同类型银行关联对企业现金—现金流敏感度的影响与地区制度环境有关,银行人事关联这种非正式制度在制度环境差的地区效果更好,而较好的地区制度环境则更有助于银行股权关联这种基于正式制度的银行关联关系效用的发挥。
[期刊] 金融论坛
[作者]
李慧
本文以2000～2011年中国上市公司为样本,采用现金—现金流敏感性检验融资约束假说对我国上市公司的适用性,在此基础上研究外部冲击对不同融资约束企业现金持有规模的影响。研究表明,融资约束企业具有正的现金—现金流敏感性,且敏感性系数在受到金融危机冲击后大幅提高;非融资约束企业在金融危机前后都没有显著的现金—现金流敏感性。货币政策对两类企业的现金持有规模均有影响,货币政策主要通过影响长期贷款在总资产中的占比变化进而影响现金的持有,即仅在长期贷款占比提高时,企业的现金持有水平会大幅降低。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭任喜
本文采用Almeida等人提出的现金-现金流敏感度来检验中小企业融资约束,并以2014～2017年在A股上市的762家公司为样本对我国中小企业的融资约束问题进行实证分析。研究发现:我国企业在IPO前普遍面临着融资约束问题,主板上市公司在IPO前面临较小的融资约束,创业板上市公司在IPO前面临较严重的融资约束,而中小板上市公司在IPO前面临最严重的融资约束。然后根据固定资产规模进行分组回归分析,结果显示大型企业面临最小程度的融资约束,小型企业面临中等程度的融资约束,中型企业面临着最大程度的融资约束。最后采用主成分因子分析方法对中小企业融资约束的影响因素进行分析,中小型企业在IPO前的融资约束与其盈利能力和偿债能力密切相关,中小企业的盈利能力和偿债能力越强,其融资约束程度越低。
[期刊] 商业时代
[作者]
申明龙
由于存在信息不对称和交易成本,企业在经营过程中会面临不同程度的融资约束。而融资约束与企业现金流敏感度之间存在着影响关系。与以往研究关注于投资-现金流敏感度不同,本文沿用Heitor(2004)的方法,分析融资约束与现金-现金流敏感度之间的关系。以沪深两市的制造业企业为研究对象,发现存在融资约束的企业其现金-现金流敏感度为正,而不存在融资约束的企业不显著。同时进一步发现,企业所有权性质、企业负债率都会对现金-现金流敏感度产生影响。
关键词：
融资约束 现金流 敏感度 上市公司
[期刊] 中国工业经济
[作者]
罗琦 肖文翀 夏新平
本文以中国上市企业为分析样本,通过检验现金持有量对投资—现金流敏感度的影响,考察企业中的融资约束和代理冲突。结果显示,融资约束与过度投资导致企业投资支出与内部现金流密切相关。民营企业、大规模地方国有企业中存在过度投资,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步提高投资—现金流敏感度。而中、小规模国有企业面临的融资约束比较突出,为了抵御外部融资约束,持有现金充当对冲工具、降低投资—现金流敏感度。
[期刊] 财会通讯
[作者]
薛丽达 王敬勇 张菊香
当前我国企业面临的一个重要问题是融资约束,银行贷款是企业间接融资最主要的渠道,而我国银行业市场结构高度集中是困扰我国企业融资的重要原因。本文利用勒纳指数计算出银行垄断势力的大小,并利用现金-现金流敏感性模型进行实证研究,探究银行垄断势力对企业融资约束的影响,结果表明我国企业存在明显的融资约束,银行垄断势力的存在会进一步加强企业融资约束,其中,中小企业受到的影响更为严重。
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐长生 孙华欣
基于投资—现金流敏感性模型,利用2010年3月～2018年6月我国中小企业板上市公司的样本数据,研究在我国独特的金融制度环境下影子银行发展对缓解中小企业融资约束的影响。结果发现:我国中小企业板上市公司的投资支出对现金流高度敏感,存在着明显的融资约束现象;影子银行通过向中小企业提供短期资金,增强了其资本流动性,显著地缓解了中小企业的融资约束;在货币政策紧缩时期,影子银行对中小企业融资约束的缓解作用更为明显。因此,在实施强监管、防风险的金融调控政策时,应规范而非限制影子银行的发展。
[期刊] 管理评论
[作者]
刘星 田梦可 张超
本文以＂先境外上市、后回归Ａ股＂这一独特的交叉上市路径为动态研究视角，通过逐步构造三个扩展的现金－现金流敏感性模型，研究上市公司从发达市场回归新兴市场所存在的融资约束缓解效应。基于Ｈ股和Ａ股两个市场的配对数据发现：公司从Ｈ股回归Ａ股后，无论是较仅在Ｈ股上市的公司、还是较自身回归以前，其现金－现金流敏感性都有所降低；但是与仅在Ａ股上市的公司相比，其现金－现金流敏感性偏高。在考虑模型构建与样本配对等问题后，依然得到一致的结果。我们认为，回归Ａ股在一定程度上缓解了企业融资约束，这不仅为中国公司在境外上市背景下的财务政策选择以及＂沪港通＂背景下内地市场的制度建设提供了有益的借鉴，也为进一步检验交叉上市．．．
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨雪
本文探究了企业环境信息披露程度对公司融资约束的影响。研究发现,我国上市公司普遍存在融资约束问题,而企业披露环境信息可以降低企业的融资约束,且企业环境信息披露质量越高,对于企业融资约束的缓解作用越明显。因此,存在融资约束的企业应通过充分披露企业的相关信息,降低与市场的信息不对称程度,缓解自身的融资约束问题。
[期刊] 管理评论
[作者]
章晓霞 吴冲锋
作为一种重要的内部融资手段,公司现金持有政策是公司管理层必须要考虑的一个问题。本文从公司所受到的融资约束角度出发,采用现金-现金流敏感度作为检验指标,研究了我国上市公司的现金持有策略。实证结果发现按照通常的融资约束分类标准,融资受约束和不受融资公司的现金持有政策并没有显著的差异。这个结果一方面说明我国资本市场发展的还不成熟,绝大多数公司都面临着严重的融资约束问题。另一方面隐含着我国大多数上市公司都存在滥用“自由现金流”的现象。因此我们的结论不能有效地支持融资约束影响了我国上市公司现金持有政策这一假说。
[期刊] 财会月刊
[作者]
谢华
本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吴宗法 张英丽
本文通过研究中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流的敏感性,分析经济转轨过程中不同所有权企业融资约束的变动情况。研究发现:(1)制造业上市公司存在明显的融资约束,且民营企业的融资约束明显高于国有企业;(2)在研究期间,全部样本企业的投资现金流敏感性随时间逐渐降低;(3)预算软约束的存在,使得国有企业投资现金流敏感性随时间下降的幅度比民营企业低。
[期刊] 财经科学
[作者]
吴娜 于博 陶航
本文以2007-2011期间我国房地产上市企业为样本,考察了该行业在"经济周期"及"行业调控"双重压力下,其投资—现金流敏感度(ICFS)的显著性特征。本文扩展了传统的检验方程,将企业营运资本管理(作为微观主体应对融资约束的机制)及滞后一期的固定投资引入模型,构建了附加企业能动性的动态检验模型,重新考察了该行业的投资—现金流敏感度。实证结果表明:即使引入投资惯性及企业平滑行为的影响作用,ICFS依然具有显著性,且敏感度的大小与融资约束程度正相关。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
廖义刚
已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在"功能锁定"现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在"功能锁定"现象。
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