本文使用大样本的微观企业数据,通过实证分析来判别中国转型背景下,现阶段以大银行体系为主的金融体制与实体经济形成的是"共生"还是"掠夺"关系。结果发现:民营企业中贷款成本支出对企业利润和资产增长造成了显著的"挤压"和"抑制"效应;相反,国有企业中却表现出"共生"效应,而其他类型企业中这些效应皆不存在。这些结果验证了银行体系对民营企业造成了"掠夺"之手的效应。

本文以食品饮料行业７０家公司为例，研究了不同规模下企业政治关联对其公司价值的影响。实证检验发现：在全样本下，政治关联将减损公司价值，但是影响并不显著；加入公司规模的调节变量后，发现大规模企业的政治关联和政治关联程度与公司价值呈显著正相关，而小规模企业的检验结果恰好相反。由此得出，政治关联并不会损害所有企业的公司价值，只是会减损小规模企业的公司价值，对大规模企业能起到显著提升公司价值的作用。

上市公司聘请离退休官员担任独立董事(简称"官员独董"),在中国乃至世界范围内都是一种普遍现象。上市公司通过聘请官员独董能够建立起与政府部门的政治联系,从而帮助其从政府手中获得各种稀缺资源和优惠政策,同时也需要承担提供就业机会、政府税收、官员政治升迁等多种社会服务和政治任务。官员独董给公司带来了怎样的经济影响,这是学术界和企业界长期热议的焦点问题,但一直没有得到令人信服的科学检验。为了探究官员独董对所任职公司的经济影响,利用2013年10月19日中组部发布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》(简称"18号文")作为外生冲击事件,手工收集2013年10月19日至2014年12月31日中国A股上市公司披露的790起独立董事辞职公告,利用事件研究法检验辞职公告的市场反应,以测量官员独董在中国上市公司中发挥的实际作用。研究结果表明,投资者对官员独董的辞职公告事件表现出显著为正的市场反应,而且官员独董辞职事件的正向市场反应明显强于非官员独董辞职事件的市场反应,实际上非官员独董辞职事件的市场反应显著为负,说明相对非官员独董而言,官员独董更多地扮演了"掠夺之手"的角色,进而损害了公司价值。进一步探索公司内外部多个因素对官员独董价值的可能影响,发现如果公司注册地的政府监管强度或者公司注册地所在省市的市场化水平越高,该公司的官员独董辞职公告事件所引发的市场反应就越积极,官员独董的"扶持之手"角色越难以发挥作用,从而更加突显了官员独董的"掠夺之手"角色。但是,并没有发现官员独董的行政级别、行业专长以及公司获得政府补助的情况等内部因素会影响官员独董价值的经验证据。创新之处在于增加了非官员独董群体作为对照样本,从而能够更好地判断和评估独立董事政治联系的经济价值,得到的相关研究结论具有更强的说服力。此外,利用官员独董离职潮事件考察独立董事政治联系的经济价值,不仅丰富和深化了独立董事领域的相关研究,而且拓展了政治联系领域的研究成果,同时又为中组部发布"18号文"的政策意义提供了及时可靠的经验证据。研究结果启示企业不能盲目追求和构建与政府的联系,实际上与政府保持适度的距离将更有利于企业的发展。

上市公司聘请离退休官员担任独立董事(简称"官员独董"),在中国乃至世界范围内都是一种普遍现象。上市公司通过聘请官员独董能够建立起与政府部门的政治联系,从而帮助其从政府手中获得各种稀缺资源和优惠政策,同时也需要承担提供就业机会、政府税收、官员政治升迁等多种社会服务和政治任务。官员独董给公司带来了怎样的经济影响,这是学术界和企业界长期热议的焦点问题,但一直没有得到令人信服的科学检验。为了探究官员独董对所任职公司的经济影响,利用2013年10月19日中组部发布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题

代理理论认为CEO权力会对企业产生负面效应,即表现为"掠夺之手";现代管家理论认为CEO权力会对企业产生正面效应,即表现为"扶持之手"。本文从企业技术创新角度,以2010~2014年沪深A股上市公司为样本,实证检验发现CEO权力与企业技术创新呈正向关系,即表现为"扶持之手",而这种关系在技术密集型行业与非国有企业中表现得尤为明显。进一步检验发现,CEO权力能显著提升企业的技术创新绩效,同样这种效应更多地体现在技术密集型行业与非国有企业中。

代理理论认为CEO权力会对企业产生负面效应,即表现为"掠夺之手";现代管家理论认为CEO权力会对企业产生正面效应,即表现为"扶持之手"。本文从企业技术创新角度,以20102014年沪深A股上市公司为样本,实证检验发现CEO权力与企业技术创新呈正向关系,即表现为"扶持之手",而这种关系在技术密集型行业与非国有企业中表现得尤为明显。进一步检验发现,CEO权力能显著提升企业的技术创新绩效,同样这种效应更多地体现在技术密集型行业与非国有企业中。

本文以沪深主板市场上２０１１－２０１４年非流通股交易发生控制权转移的公司为样本，分析了政府干预、大股东掠夺与企业价值的相关性。研究表明：大股东攫取超额控制权私有收益是对公司价值的掏空行为，加之中小股东的法律诉讼和用脚投票导致的公司内耗，使得公司价值出现下降，即超额控制权私有收益会导致公司价值下降；政府干预约束了大股东的掠夺行为，进而提升了企业价值。

以2006~2012年中国A股上市公司数据为样本,考察银企关联对上市公司投资行为与效率的影响,以及这种影响在不同产权所有制公司之间的差异。研究发现,民营公司建立银企关联不会导致过度投资,但可以缓解投资不足,有助于提高企业的投资效率。本文同时考虑银行与企业之间的持股关联和高管关联,综合分析银企关联对企业投资的影响,并在此基础上提出民营企业通过建立银企关联缓解投资不足,提高投资效率的政策建议。

高盈余的客户更有动机支持供应商企业从而减少企业股价崩盘风险,也更有能力掠夺供应商企业从而增加企业股价崩盘风险。本文以1566组企业及其客户均为上市公司的"企业-年度-客户"三维数据为对象的研究表明:客户盈余与供应商企业股价崩盘风险显著负相关,这一结论在经过系列稳健性检验后依然成立,说明高盈余的客户对供应商企业股价崩盘风险总体上具有积极的"支持效应"。影响路径分析发现:在客户排名靠前、客户销售占比较高组,也即客户具有更高谈判力时,高盈余客户对供应商企业股价崩盘风险发挥"支持效应";但在客户存货周转率较低、应付账款周转率较低组,也即客户更可能压榨供应商企业时,并未发现高盈余客户对股价崩盘风险具有"掠夺效应"的明显证据。进一步分析表明:当供应商企业信息透明度较高,客户和供应商关系较稳定,以及客户或供应商盈余波动性较小时,高盈余客户对供应商企业股价崩盘风险的"支持效应"更强。本文研究有利于丰富股价崩盘风险与客户信息经济后果相关文献,有助于理解客户在供应链中扮演的角色,对监管者、投资者、供应商和客户具有重要参考价值。

以往的研究为政治联系带来的"扶持之手"提供了较多证据,而文章从资本投资视角探讨民营企业构建和维持政治联系所付出的隐性代价,发现在市场化程度较低的地区有政治联系的民营企业资本投资很大程度上受到政府"掠夺之手"的侵害,虽具有较大的投资规模,但却表现为较低的投资效率,并且不利于企业R&D投资;而在市场化程度较高的地区"掠夺之手"则未显著出现。文章认为,从资本投资角度看,在市场化程度较低的地区构建政治联系对民营企业弊大于利。

文章首次基于不同产权视角,研究企业的高管政治关联对企业现金持有行为影响机制的差异。以我国上市公司为样本研究发现,地方国企高管的政治关联分别对企业现金持有水平及其市场价值有显著的正向和负向作用,支持了高管政治关联的"掠夺"假说;民企高管的政治关联对企业现金持有水平及其价值均有显著的负向影响,支持了"扶持"假说;而央企高管的政治关联对企业现金持有水平及其价值均无显著影响。企业的产权性质会显著影响高管政治关联对企业现金持有行为的作用机制,这一结论对于企业财务领域的研究与实务具有较强的启示意义。

文章根据掠夺理论来考察产品市场竞争对企业现金持有量的影响。结果表明:垄断性行业中的企业会持有更多的现金以防备潜在的掠夺风险,而且这样的效应在高成长性行业中更加显著;将公司治理因素纳入分析之后的结果同样表明这些企业确实会基于防范掠夺风险的动机而不是代理冲突而持有更多的现金。另外,文章还发现:位于垄断性行业中的企业具有较高的现金-现金流敏感度,其持有较多的现金有利于应对竞争对手增加投资的掠夺行为。

中小企业是国家发展的生力军,对于我国经济体制而言,它不仅具有发展意义,更具有改革意义。据国家税务总局统计,到2006年底在全国各级工商部门注册的4000万中小企业创造了60%的GDP、50%的税收、75%的就业,实践证明中小企业的健康发展对中国经济又好又快发展至关重要。然而,相对于中小企业的经济贡献度,金融机构对其的金融支持存在明显不足。如何消除对中小企业的金融歧视行为,缓解其融资难困境,对于我国经济

30年前,关于臭氧空洞的科学发现震惊了整个世界,并预示了必须约束工业化的过度发展问题。科学家很快发现了臭氧空洞扩大的重要原因:人类对氯氟烃的大量使