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[期刊] 财经科学
[作者]
王韧 张奇佳
产能过剩领域的金融资源错配问题广受关注,但现有研究对其微观影响因素和宏观响应机制缺乏系统梳理。选择煤炭、钢铁、水泥、电解铝、玻璃5个代表性产能过剩领域作为研究对象,基于中国工业企业数据库和对应领域的上市公司样本,采用固定效应模型和Logit模型从量、价两个维度进行了计量检验。发现:(1)产能过剩领域的金融资源配置更多受非市场化因素影响而与实际经营效益脱节,金融资源和利率补贴被优先提供给了那些经营绩效差,但在存量负债、存续年限或所有制上拥有优势的企业;(2)微观金融资源错配映射于宏观货币层面,会引发产能过剩领域中企业债务负担的"逆周期"变化和"逆调控"特征,既会通过"僵尸企业贷款"等方式恶化产能格局,也会因为"劣币驱逐良币"诱发"杠杆率悖论"。由此,解决微观金融资源错配是进行供给侧改革并实现结构性去杠杆的基础,这需要深化金融体系改革,重新定位政企和银企关系,重构市场化金融资源配置机制;也需要整治僵尸企业贷款,重塑企业优胜劣汰机制,推动金融资源配置与行业转型升级的良性互动。
关键词：
产能过剩 金融资源错配 杠杆率悖论
[期刊] 经济评论
[作者]
王韧 李志伟
金融资源错配和高金融摩擦效应制约着传统制造业部门的转型升级和结构性去杠杆,也诱发了总量调控的“杠杆率悖论”问题。借鉴“金融加速器”理论,选取五个典型传统制造业部门的微观企业数据,对制造企业的杠杆响应机制和具体影响因素进行了多维度诊断。发现:(1)制造企业的杠杆水平对宏观景气和货币环境变化均呈现明显负向反馈,这不仅验证了“金融加速器”效应,也构成“杠杆率悖论”现象的微观基础;(2)传统制造业部门的“僵尸企业贷款”现象和金融资源错配问题不仅进一步放大了金融加速器效应,也在政策实践中引发了去杠杆和保增长的两难。由此,传统制造业的转型升级和结构性去杠杆,既需要依据宏观货币环境变化进行循序渐进的产业调整,避免自由放任和“一刀切”紧缩;也需同步推进金融资源配置模式改革,整治“僵尸企业贷款”,规范政府行为并优化政策扶持体系。
关键词：
金融加速器 杠杆率悖论 金融资源错配
[期刊] 金融论坛
[作者]
秦怡 李成林
本文以2008-2022年A股上市公司数据为样本，采用固定效应模型实证检验金融错配对企业资产效益和杠杆率的影响，考察金融错配如何作用于“稳增长”与“稳杠杆”双目标的动态平衡。研究发现，金融错配会通过资金供需两端使企业杠杆率提高，加剧经济脱实向虚风险，导致经济增长缺乏可持续性。在短期和长期，金融错配均会抑制全要素生产率，降低企业资产效益，特别是损害“创新”这一稳增长的长期微观基础。此外，房地产监管政策通过促进实体、金融和房地产行业均衡发展以降低金融错配，有助于平衡“稳增长”和“稳杠杆”目标。
关键词：
金融错配 稳增长 稳杠杆 防风险
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
王韧 马红旗
厘清企业产能利用率的微观决定机制是探讨产能过剩长效治理机制的前提。现有研究虽然强调了中国重工业领域产能过剩的非周期性色彩,但缺乏微观数据实证的支持,也缺乏对不同因素实际影响的量化比较。为此,基于中国工业企业数据库的微观数据,选择钢铁行业作为研究样本,综合运用成本函数法的产能利用率测算以及产能利用率变化影响因素的微观计量,验证两个理论假设:制度政策性因素对于我国产能过剩形成具有更加显著的影响;信贷资源配置是企业产能利用率变化的决定变量,主导了我国重工业领域产能过剩的实际演变。进一步实证显示:金融抑制不仅会引发微观企业投资的预算软约束,还会扭曲微观企业行为。由此认为,我国钢铁行业乃至于其他重工业领域的产能过剩问题,改革比调控更加重要,而金融资源分配体制的改革则是重中之重。
关键词：
信贷资源 产能过剩 非周期性
[期刊] 商业时代
[作者]
梁爽
对于产能过剩的形成原因,学术界一直试图从多个方面进行解释。国外学者对此问题的研究普遍从委托代理问题、信息不对称以及不完全产权的存在等方面出发。而国内学者对产能过剩问题的形成原因更多的关注宏观层面,而对微观企业层面的关注明显不足。本文构建了一个最优投资决策与最优薪酬合同的理论模型,从企业层面对过度投资、产能过剩的存在性进行了初步的解释。从分析结果可以看出,管理者努力程度增加、资本投入增加、投资项目风险性增加都可能导致过度投资现象的发生。
[期刊] 财贸研究
[作者]
王韧 马红旗 李志伟
产业赶超和金融抑制政策的组合会推动形成广泛的信贷扭曲,进而影响企业投资行为、行业技术进步乃至产能格局演化。不拘泥于简单的是非判断或是宏观整体性分析,而试图围绕微观企业数据实证和中观行业层面的梳理,揭示信贷扭曲对于企业投资、技术进步和产能过剩的实际影响及其传导机制。结果表明:银行信贷扭曲严重干扰了钢铁企业的投资决策和行为,主导了低质量的产能扩张;银行信贷支持的扭曲对钢铁企业产能利用也施加了显著"逆周期"影响,助推了产能过剩形成。由此,重构银企关系、消除信贷扭曲构成了推动钢铁行业改革发展的重要抓手,放弃简单的市场化思维和传统的直接补贴或信贷支持手段,深化银行信贷决策体系改革、加速企业兼并重组和产能整合、进行更加积极的创新扶持才是推动钢铁等传统重工业领域转型升级的关键所在。
关键词：
银企共生 信贷扭曲 投资扩张 产能过剩
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
孟蓼筠
２００８年以来，我国非金融企业的杠杆率快速增加。企业的高杠杆率，为金融风险的爆发埋下了隐患。因此，企业去杠杆化刻不容缓。通过依托河南省７３家上市公司数据，结合抽样调查，分析了当前非金融企业杠杆资金的现状及影响＂去杠杆＂的主要因素，并寻求＂去杠杆＂的有效措施。
关键词：
上市公司 杠杆率 债务风险 去杠杆
[期刊] 金融与经济
[作者]
高哲理 尹振涛
本文首先对我国外债的构成、规模及期限结构进行了统计分析,概括了我国外债的结构特征和期限特征。其次,文章对2015年至2016年一季度的外债去杠杆周期中我国外债整体规模和部门结构变化特征进行了描述和分析,并着重分析了其他接受存款公司和其他部门两类非政府部门的外债去杠杆的表现与特点。随后,文章分析了国外利率、人民币汇率及外贸规模变化等因素对两类非政府部门外债去杠杆产生影响的微观机制。最后,本文对未来外债走势进行分析,并对非政府部门应对外债风险提出政策建议。
[期刊] 金融与经济
[作者]
高哲理 尹振涛
本文首先对我国外债的构成、规模及期限结构进行了统计分析,概括了我国外债的结构特征和期限特征。其次,文章对2015年至2016年一季度的外债去杠杆周期中我国外债整体规模和部门结构变化特征进行了描述和分析,并着重分析了其他接受存款公司和其他部门两类非政府部门的外债去杠杆的表现与特点。随后,文章分析了国外利率、人民币汇率及外贸规模变化等因素对两类非政府部门外债去杠杆产生影响的微观机制。最后,本文对未来外债走势进行分析,并对非政府部门应对外债风险提出政策建议。
[期刊] 金融与经济
[作者]
郑良芳
在介绍我国产能过剩状况、分析导致产能过剩的原因和产能过剩的危害和风险的基础上,对金融业要为化解产能过剩发挥杠杆作用提出十二点对策与建议,供探讨。
关键词：
金融业 产能过剩 杠杆作用
[期刊] 会计研究
[作者]
黄志忠 谢军
本文以2002—2010年期间深沪上市公司季度数据为基础,从区域金融发展的角度评估了宏观货币政策对企业融资约束的缓解效应,从企业投资层面考察了宏观货币政策的传导机制。文章的实证研究结果显示:1)宽松的货币政策促进了企业扩张投资,通过降低企业投资内部现金流敏感性缓解了企业融资约束,改善了企业金融生态环境。2)区域金融市场的发展激励了企业扩张投资,营造了良好的企业金融生态环境,从而有效缓解企业的融资约束压力。3)区域金融市场的发展强化了宏观货币政策对企业融资约束的缓解效应,优化了宏观货币政策的传导机制。本文的研究发现为宏观货币政策及其区域效应的传导机制提供了企业投融资层面的微观证据。
[期刊] 农村金融研究
[作者]
赵忠世
近年来,农业银行积极探索服务"三农"的有效途径,通过借助财政资源的杠杆作用,既提高了财政支农资金的利用效率,大幅增加了"三农"信贷投放,缓解了"三农"融资难、融资贵问题,也缓释了涉农信贷经营风险。当前,在国家深入推进农业供给侧结构性改革、持续加大"三农"投入的大背景下,结合农业银行的实践,笔者对如何更好地运用财政资源杠杆、撬动更多金融资本进入"三农"领域,有以下几点思考。
[期刊] 金融与经济
[作者]
余关元 雷敏 刘勇
本文分析了2011年中国家庭金融调查中心(CHFS)的微观调查数据,发现东部与中西部区域的家庭金融资产配置存在巨大差异。通过Probit模型作进一步分析,发现无论是东部区域还是中西部区域,是否参加社保和医保对风险金融资产投资概率的影响远远大于其他因素。中西部家庭收入对风险资产投资概率的贡献率远大于东部。东部教育对风险资产投资的贡献率远大于中西部。
关键词：
家庭金融资产 Probit模型 比较分析
[期刊] 华东经济管理
[作者]
钱水土 戴夏晶
产能过剩已成为阻碍中国经济高质量发展的深层次问题，并呈现出长期性趋势和扩散化的特征，究其原因，很大程度上与金融错配密切相关。文章以上市公司为样本数据，试图系统深入地分析产能过剩背后的“金融错配”因素及其作用机制。研究表明：金融错配显著加剧了企业的产能过剩，通过工具变量法和以“普惠金融”为准自然实验控制内生性之后，结论依然成立；进一步地，作用机制检验发现，金融错配通过影响企业技术进步路径选择和投资决策进而导致产能利用率的下降；此外，市场竞争的加剧能削弱金融错配对产能利用率的负面影响。研究结论丰富了资本配置角度对产能过剩的相关理论，并为正在进行中的“要素市场化配置改革”和“反垄断，防止资本无序扩张”提供了证据支持。
[期刊] 上海金融
[作者]
刘德恒
本文着重从微观层面对在流动性过剩条件下,县域微观金融运行中显现出来的金融资源配置失衡和金融市场结构性缺陷等问题进行了分析和探讨,并提出了相应的对策建议。
关键词：
流动性过剩 微观金融
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