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[期刊] 统计研究
[作者]
王红建 王靖茹 曹瑜强
本文从资本结构动态调整视角探究金融科技如何助力企业精准去杠杆这一重要问题。研究发现，无论是负债不足还是负债过度的企业，金融科技均显著加快其向目标资本结构调整的速度，表明金融科技可以助力企业精准去杠杆。作用机制检验发现，金融科技显著提高债务市场的竞争中性，促使中小企业以及非国有企业增强信贷能力。异质性检验发现，对于中小企业、非国有企业以及高生产率的企业负债不足时，金融科技显著提高其向上调整资本结构的速度；而低生产率的企业过度负债时，金融科技显著提高其向下调整资本结构的速度。本文从资本结构动态调整视角揭示了金融科技助力企业精准去杠杆的作用机理，对如何借助金融科技继续深化金融供给侧结构性改革以增强金融服务于实体经济的能力，以及完善结构性去杠杆政策均具有一定参考意义。
[期刊] 经济研究
[作者]
张一林 蒲明
本文基于一个银行债务展期的理论框架,考察经济不确定性对银行债务展期决策和企业杠杆的影响机制。研究发现:经济不确定性会扭曲银行的债务展期决策,其后果是,当经济不确定性较高时,对于一些资不抵债、缺乏自生能力的企业,银行不但不对其提起破产清算,反而以债务展期的方式为其持续"输血",企业成为僵而不死的僵尸企业;另一方面,当经济不确定性较高时,对于一些具备偿债能力的正常企业,银行反而对其实行信贷紧缩式的去杠杆,导致企业面临资金链断裂的风险。基于银行债务融资的特性,只有当经济环境相对稳定时,银行才有充分的意愿执行"优胜劣汰"的去杠杆决策。反之,在一个充满不确定性的经济环境中,很有可能出现僵尸企业僵而不死、正常企业被动去杠杆的困境。
关键词：
去杠杆 债务展期 僵尸企业 经济不确定性
[期刊] 国际金融研究
[作者]
郑曼妮 黎文靖
本文采用2003—2017年沪深A股上市公司的数据,检验过度负债企业的资本结构动态调整,探讨其去杠杆化的内外部动力。研究发现:过度负债企业,尤其是非国企,其财务赤字越大、盈利能力越强、市值账面比越高,资本结构调整速度越快。规模较小或员工较少的过度负债国企,其财务赤字、盈利能力和市值账面比是其资本结构动态调整的内在动力。信贷配给导致过度负债国企缺乏去杠杆动力,市场竞争则推动其去杠杆。
关键词：
资本结构调整速度 过度负债企业 去杠杆化
[期刊] 产业经济研究
[作者]
卢斌 曹启龙 刘燕
运用融资约束经济学理论和产业组织理论,以1998~2012年间深沪两市上市公司作为样本,基于产业异质性研究了不同产业之间融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明,融资约束、产品市场竞争不仅与企业的目标资本结构有显著的负相关关系,而且融资约束程度的大小能够影响企业资本结构的调整速度,并且产业之间的调整速度存在差异性;同时,我们发现对于融资约束程度较低的企业,产品市场竞争越激烈,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度越小;但当融资约束的程度提高到某一点以后,随着产品市场竞争激烈程度的增加,实际资本结构偏离目标资本结构的幅度反而会增大,并且融资约束的程度越严重,其偏离幅度越显著,但这种...
[期刊] 经济研究
[作者]
姜付秀 屈耀辉 陆正飞 李焰
本文利用中国上市公司1999—2004年的数据,对产品市场竞争及其变化与资本结构动态调整之间的关系进行了探讨。实证研究的结果表明,无论是从静态角度还是动态角度,产品市场竞争对公司资本结构偏离目标资本结构水平都产生了显著影响,公司所在的产品市场竞争越激烈,公司资本结构偏离目标资本结构的幅度越小;同时,在产品市场竞争强度趋向更加激烈时,资本结构表现出向目标资本结构接近的趋势。但是,产品市场竞争的动态变化与资本结构调整速度的调整状况是相互独立的,互不影响的。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
董黎明 罗飞
资本结构的产品市场竞争理论认为,在特定竞争模型下债务融资结构能够反映企业的产品市场竞争策略,并认为短期债务增加加剧了产品市场竞争,长期债务缓和产品市场竞争。进一步的实证分析得到短期债务融资与产品市场竞争程度是显著负相关的,长期债务融资与产品市场竞争程度是显著正相关的,能够支持产品市场竞争理论。同时,数据分析发现,企业规模小、资产利用效率高和收益好也是促使企业采取激进竞争手段的影响因素。
关键词：
产品市场竞争 债务融资 债务期限结构
[期刊] 改革与战略
[作者]
刘林 刘星宇
文章通过设定主动负债筛选标准,研究2006—2008年主动负债上市公司在主动负债年度后三年内的资本结构动态调整情况。结果表明:我国上市公司存在主动负债现象,约占5%,且涉及各个行业;行业平均杠杆、资产有形性和公司规模与资本结构正相关,市账率和盈利能力与资本结构负相关,但市账率影响较小,主动负债公司存在朝着目标杠杆调整的行为,且调整速度高达61%。政策启示:发达国家主动负债主要是由企业的投资机会决定的,解决我国上市公司"去杠杆"政策问题的一个核心要点,是要让更多有能力的公司通过创新获得"加杠杆"的投资机会。
[期刊] 改革
[作者]
冯明
一个经济体的宏观债务率取决于两个层面的因素：一是该经济体中投资与产出的关系，二是该经济体中投资所对应的融资结构。一方面，高储蓄、高投资的经济结构和以债务融资为主的金融体系决定了中国宏观负债率的整体走向；另一方面，资金在企业、行业、地区之间的结构性错配导致了部分债务未形成有效投资，从而造成了宏观层面的投资回报率下降以及债务风险。加强宏观债务管理，应通过经济结构调整适度降低储蓄率和投资率，提高消费率；通过鼓励和推动股权融资降低债务融资在社会融资规模中的占比；通过优化资金配置来提高宏观资本回报率。
关键词：
去杠杆 宏观债务管理 宏观审慎监管
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
陈少华 陈菡 陈爱华
本文以2000—2009年的中国沪深A股上市公司为样本,基于市场化程度差异视角,探讨债务资本成本对资本结构动态调整速度的影响,以及在地区市场化程度差异下,资本结构调整速度对债务资本成本反应敏感度的影响。研究结果表明,债务资本成本对公司资本结构的调整速度有显著的正向影响,市场化程度越高,债务资本成本对资本结构调整速度的影响越大。资本结构调整速度对债务资本成本的反应在市场化程度低的地区更为敏感,而在市场化程度高的地区这一影响并不是很明显。
[期刊] 财会通讯
[作者]
许新亮
本文以我国沪深A股上市企业为研究目标,对市场竞争程度、会计盈余与资本结构动态调整的关系进行分析,通过研究发现:会计盈余与资本结构动态调整之间存在显著正相关;市场竞争程度与资本结构动态调整之间存在显著正相关;市场竞争程度能够增强会计盈余与资本结构动态调整之间的相关性。
关键词：
市场竞争 会计盈余 资本结构动态调整
[期刊] 财经研究
[作者]
张金清 李柯乐 张剑宇
金融科技可以推动金融转型升级，提升金融服务实体经济的能力，近年来备受各界关注。本文以2011—2019年A股上市企业为研究对象，利用网络爬虫技术构建企业对应贷款银行的金融科技指标，考察银行金融科技的运用对企业结构性去杠杆的影响。研究发现，银行金融科技水平的提升可以显著促进企业结构性去杠杆。这一结论在使用工具变量法、系统GMM、双重差分估计和倾向得分匹配缓解内生性问题后依然稳健。机制分析表明，金融科技可以通过提升信息甄别能力和优化风险控制模式两条路径合理引导信贷资源从“僵尸”国企转移到优质民企，从而达到促进企业结构性去杠杆的效果。异质性分析表明，这种效果在市场关注度低但信息披露质量高的企业、以及在外部金融科技发展程度较高的地区更加突出。最后，金融科技还可以引导资金流向小规模、高科技、低污染的企业，全方位助力企业结构性去杠杆，推动实体经济健康可持续发展。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张力云
随着我国去杠杆的不断深化,文章基于1998—2017年在沪深证券交易所A股上市的公司资本结构变动趋势分析,对结构性去杠杆工作提出相应对策建议。研究发现,高杠杆率的企业主要是国有企业,特别是连续存在的、大型的、房地产、建筑、公用事业领域的国有企业;外资、民营、混合企业的融资决策均有企业特征变化作为支撑,但国有企业的融资决策存在更多非市场化的因素。故文章建议既要对高杠杆过度融资行为进行有效控制,又要将有限的信贷资源引流至融资困难的企业,以实现金融行业和实体经济的良性循环和相互哺育。
关键词：
非金融企业负债 资本结构 去杠杆
[期刊] 财经论丛
[作者]
王金涛 岳华
针对企业杠杆高企与结构性扭曲的现状，本文以沪深A股上市企业为研究对象，系统探讨了数字金融所具有的结构性去杠杆效应。研究发现，数字金融能够促进企业结构性去杠杆。机制检验发现，数字金融可以通过缓解企业融资约束、降低企业融资成本、提高资本配置效率的途径助力企业结构性去杠杆。异质性分析表明：基于所有制视角，数字金融能够显著促进非国有企业结构性去杠杆；基于行业视角，数字金融能够显著促进非制造业企业结构性去杠杆；基于监管强度视角，有力的金融监管举措能够促进数字金融发挥结构性去杠杆的成效；另外，数字金融亦有助于降低企业经营负债的水平。本文研究结论为推进金融业数字化转型、助力企业结构性去杠杆提供了有益参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
郑曼妮 黎文靖 柳建华
2013年贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。本文通过这一外生事件,采用2009至2016年沪深A股上市公司的财务数据,利用双重差分估计法检验利率市场化对过度负债企业降杠杆的影响及其传导机制。研究发现,贷款基础利率的集中报价和发布机制正式运行之后,对于过度负债企业,如果其贷款都是来自首批9家报价行,其资本结构调整相对较快。上述结果在非国有企业、行业集中度低的企业中显著存在。打破预算软约束,维护市场公平竞争,利率市场化才能引导过度负债企业降杠杆。本文为解读中国利率市场化对企业降杠杆的成效提供了理论依据,对当前推动以市场化手段降低企业杠杆率的工作具有一定的借鉴意义。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
巴曙松 柴宏蕊 方云龙
基于结构性去杠杆的视角，本文将2004—2018年沪深A股上市企业与中国各省级行政单位经济高质量发展指标相匹配，实证检验非金融企业杠杆率与经济高质量发展的关系及其背后可能的调节因素。本文研究发现，非金融企业杠杆率与经济高质量发展之间存在倒U型的非线性关系，且存在合理阈值；上市企业的所在区域、所有权性质的差异会明显影响杠杆率合理阈值的分布；进一步研究发现，全要素生产率与投资规模在非金融企业杠杆率与区域经济高质量发展关系之间发挥明显的调节作用。上述结论在替换关键变量、削弱内生性问题后依旧稳健。本文研究结论具有一定的政策启示，为合理安排不同区域、不同所有权性质的企业杠杆率调控政策提供重要参考。
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