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[期刊] 经济问题
[作者]
王敏芳 徐莉萍
分析了民营企业债务融资的基本原理及影响因素,通过构建计量模型,使用国泰君安数据库的统计数据,实证研究民营企业债务融资和经济周期之间的关系。认为民营企业具有显著的逆经济周期的特性,经济萧条时民营企业较容易获取银行贷款,金融抑制对民营企业的影响较小。相反,经济繁荣时银行会更多地把资金贷给国有企业。同时研究发现民营企业普遍面临融资难的问题,民营企业的规模大小和盈利能力对融资能力有很大影响,研究结论对我国民营企业的良性发展具有重要意义。
关键词：
金融抑制 民营企业 债务融资 经济周期
[期刊] 经济问题
[作者]
王敏芳 徐莉萍
分析了民营企业债务融资的基本原理及影响因素,通过构建计量模型,使用国泰君安数据库的统计数据,实证研究民营企业债务融资和经济周期之间的关系。认为民营企业具有显著的逆经济周期的特性,经济萧条时民营企业较容易获取银行贷款,金融抑制对民营企业的影响较小。相反,经济繁荣时银行会更多地把资金贷给国有企业。同时研究发现民营企业普遍面临融资难的问题,民营企业的规模大小和盈利能力对融资能力有很大影响,研究结论对我国民营企业的良性发展具有重要意义。
关键词：
金融抑制 民营企业 债务融资 经济周期
[期刊] 南开管理评论
[作者]
罗时空 龚六堂
由于存在金融摩擦,企业的债务融资和股权融资决策可能会随着经济周期而改变。截至目前尚没有一个公认的理论可以对企业融资的经济周期性,特别是股权融资的经济周期性做出肯定的理论预测。因此,有必要从实证的角度为符合中国特征的宏观不完全金融市场模型的构建提供一定的微观实证基础。出于这一目的,我们根据实际经济周期文献的习惯采用H-P滤波得到的实际GDP周期项作为宏观经济波动的度量,从面板数据分析和加总数据分析两个方面考察了中国A股上市公司债务融资和股权融资(不包含IPO)行为的经济周期性,得到基本一致的结论。整体样本的研究显示,债务融资量和股权融资量均呈现顺经济周期性(Pro-cyclical)。因为企业规...
关键词：
企业融资 经济周期 融资约束
[期刊] 金融与经济
[作者]
马秀斌 张庆君
近年来，在我国企业宏观杠杆率逐年攀升，经济增速放缓的背景下，企业债务风险增大成为制约我国经济发展的主要障碍。通过选取2003—2018年A股上市公司作为研究样本，理论分析并实证检验了融资约束在金融周期与企业债务风险之间的中介效应。研究结果表明：金融周期与企业债务风险呈反向变动关系；金融周期处于扩张期时将引起融资约束的下降进而会降低企业的债务风险，融资约束在金融周期对企业债务风险中起到中介作用。
关键词：
金融周期 融资约束 企业债务风险
[期刊] 财贸经济
[作者]
司海平 刘小鸽 魏建
本文旨在考察地方政府债务在经济周期中的动态变化特征,并探讨背后的成因。使用2002—2014年省级面板数据和系统GMM方法,研究发现,地方债务累积速度呈现顺周期的特征。产出缺口每增加一个百分点,在繁荣期与衰退期地方隐性债务分别平均增加5.92%与3.97%。即使控制住市场融资环境,这一特征依然明显。进一步的实证分析发现,官员晋升压力加剧了地方债务的顺周期特征。换言之,晋升压力对地方政府举债行为影响的方向与程度会随经济周期的变化而变化。地方债务不仅是地方政府缓解资金约束刺激经济增长的重要融资手段,还因其风险属性可能影响经济稳定。地方政府在经济周期不同阶段对目标的侧重不同,可能是地方债务顺周期特征的重要原因。
关键词：
地方债务 经济周期 晋升压力
[期刊] 浙江社会科学
[作者]
袁佳煜 文武 程惠芳
利用中国工业企业数据库,分阶段研究异质性企业研发投入融资约束对经济周期的非线性调整,得到的主要结论有:工业企业研发投入融资约束呈现出"紧缩期高于扩张期"的特征,在当前经济波动加剧且下行压力加大的背景下,不利于研发投入稳提升;区分企业所有制研究后发现,集体企业研发投入融资约束会在经济紧缩期大幅提高,而私有企业在经济周期各阶段持续面临较高融资约束;该特征在小规模企业中更为突出,相反,大规模企业研发投入在经济扩张期均不面临显著的融资约束,但在经济紧缩期,由于大规模私有与外商投资企业研发投入增幅较大,且金融体系对其支持不足,导致此类企业面临极高融资约束。上述结论为构建匹配经济周期阶段及企业特征的动态科技金融政策体系提供了事实依据。
关键词：
研发投入 融资约束 经济周期
[期刊] 金融研究
[作者]
吴华强 才国伟 徐信忠
本文认为,经济周期会通过影响融资-托宾Q、融资-现金流敏感度来影响企业的外部融资行为。实证发现,托宾Q与外部融资正相关,现金流与外部融资负相关。随着经济周期的变化,托宾Q和现金流对外部融资的影响系数也会发生变化。在经济扩张时期,托宾Q对债权融资的正向影响会增强,现金流对债权融资的负向影响会减弱;而托宾Q对股权融资的正向影响会减弱,现金流对股权融资的负向影响会增强。因此,企业债权融资和资产负债率是顺周期的,而股权融资是逆周期的。此外,经济周期对不同规模、产权、行业的企业外部融资影响也存在差异。
关键词：
债权融资 股权融资 宏观经济周期
[期刊] 证券市场导报
[作者]
崔丰慧 陈学胜 方红星
本文对不同经济周期阶段以及投资者情绪变化条件下，企业投资支出及融资规模对投资机会以及现金流的敏感性进行了检验。研究发现经济周期波动和投资者情绪变化会对企业融资约束和融资规模产生影响。经济上升期，随着经济增长率和投资者情绪的提升，企业融资约束降低，但是融资难度加大，表现为投资对现金流敏感性的降低和融资规模对现金流敏感性的增加。经济下行期，随着经济增长率和投资者情绪的下降，企业的融资约束增加，但是融资难度下降，表现为投资对现金流敏感性的增加和融资规模对现金流敏感性的下降。
关键词：
经济周期 投资者情绪 企业融资
[期刊] 会计之友
[作者]
朱清香 谷秋月 谢姝琳 徐琳琳
以２０１２—２０１４年制造业上市公司为样本，从动态层面检验不同发展阶段债务融资对投资效率的影响。研究发现：债务规模、短期债务和商业信用虽然在不同成长阶段的治理强度有所不同，但总体上均能发挥抑制非效率投资的作用；长期债务在成长期导致了非效率投资，而在成熟期起到了提高企业投资效率的作用；银行借款仅能在成熟期发挥治理功效。
关键词：
制造业 企业生命周期 债务融资 投资效率
[期刊] 会计之友
[作者]
孙志宏
以2010—2016年和讯网出具的社会责任报告专项测评中的325家民营上市公司1 255个样本数据为研究对象,围绕民营企业社会责任对债务融资成本的作用展开研究,即民营企业社会责任对债务融资成本的影响,民营企业金融生态环境对债务融资成本的影响以及对各相关利益者的社会责任与债务融资成本之间的关系。实证研究发现:民营企业良好的社会责任表现有助于降低民营企业的债务融资成本。金融生态环境的存在,增强了民营企业社会责任对债务融资成本的降低作用。相比现有文献的研究结论,这是最大的创新之处。民营企业对股东和员工的社会责任表现有助于降低民营企业的债务融资成本,对供应商、客户或消费者和社会的社会责任表现与债务融资成本没有显著的相关关系,对环境的责任与债务融资成本显著正相关。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
闵亮 邵毅平
本文以1998～2010年我国A股市场651家上市公司财务数据为样本,实证检验经济周期对上市公司资本结构动态调整速度的影响,其中重点关注了融资约束型上市公司与非融资约束型上市公司之间的差异,得出如下结论:企业资本结构动态调整速度与经济周期正相关,即在经济高涨时期,调整速度较快,在经济衰退时期,调整速度较慢;经济周期对融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响较大,而对非融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响有限。因此,一方面要降低企业的信息不对称程度,另一方面要减少市场摩擦,深化我国金融市场改革。
[期刊] 财务与会计
[作者]
刘锦 周健
企业生命周期理论是企业成长发展所遵循的一般规律,国内外学者普遍认为一个正常企业的生命周期应包括创业、高速增长、成熟平稳、衰退和企业再造五个阶段。不同生命周期阶段的企业具有不同的企业内外部环境,企业应根据所处阶段的特点相机制定最优的债务融资决策。1、债务融资结构的种类及特点
[期刊] 国际金融研究
[作者]
吴庆源 王聪
本文以1999—2018年A股上市公司的微观数据为样本,从分企业规模、分企业性质、分行业以及分时间节点等多个角度对异质性的债务和股权融资周期性进行估计,从微观企业资产增长的视角探讨债务和股权融资周期性的结构特征,研究发现:第一,债务融资周期性最强,小规模企业债务和股权融资显著逆周期,大规模企业显著顺周期,扩展分析发现并非国有企业的存在导致了大规模企业融资的顺周期性,而分行业的回归表明并非制造业企业主导了规模的异质性;第二,在周期视角下企业资产的增长主要依赖于债务和股权融资等外部融资手段而非内部融资,对于大规模企业更是如此,并且明显超过投资实物资产的增长,不可避免地驱动金融资产增长,造成资金空转现象;第三,2008年金融危机后,企业债务和股权融资的周期性特征较危机前明显淡化,企业层面融资波动加剧,且中小规模企业的波动明显要大于大规模企业,实物投资对资产增长贡献大幅减少。
关键词：
周期性 外部融资 异质性
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
倪志良 侯省亮 钱峰
文章利用我国2007—2020年上市企业的面板数据，从生命周期理论的视角考察了企业负面声誉对融资规模的影响。研究发现，负面声誉总体上会抑制企业的融资规模，分生命周期来看，负面声誉对企业融资的抑制作用主要体现在成熟期和衰退期企业，对成长期企业的影响并不显著。企业在不同生命周期阶段的经营目标、行动策略和融资需求的差异是产生这一结果的主要原因。此外，负面声誉对国有企业和民营企业的影响也表现出较强的异质性。进一步对违规主体的考察还发现，不同违规主体产生的负面声誉对融资规模的影响也存在较大差异。因此，还需进一步加强惩罚机制对企业违规行为的约束效应，文章的研究对该机制的设计和完善具有一定的启示意义。
[期刊] 世界经济
[作者]
王碧珺 谭语嫣 余淼杰 黄益平
本文采用浙江省制造业生产和对外直接投资的企业层面数据，构造包括内源资金约束、外源资金约束、投资机会等在内的融资约束综合指标，考察了融资约束对中国民营企业海外直接投资决策的影响。基于Ｈｅｃｋｍａｎ两阶段选择模型的研究表明，融资约束一方面抑制了中国民营企业对外直接投资的可能性，另一方面对民营企业海外直接投资规模的扩张也有不利影响。本文进一步研究发现，融资约束对于不同类型的对外直接投资具有差异性影响。
关键词：
民营企业 对外直接投资 融资约束
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