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[期刊] 新金融
[作者]
高慧清 李贤慧 李响
金融开放是市场化改革与对外开放中至关重要的一环，在推动资本配置效率提升、助推经济高质量发展方面发挥着重要作用。本文以2003—2021年中国工业企业数据库为样本，实证检验了金融开放对资本配置效率的影响以及金融摩擦对金融开放提升资本配置效率的抑制作用。研究发现：(1) 金融开放可以显著提高企业的资本配置效率。(2) 金融摩擦会降低金融开放带来的资本配置效率的提升程度。(3) 异质性分析发现，金融开放促进资本配置效率的功能在非国有企业体现得更明显。本文最后为我国金融开放和资本配置效率提升提出了政策建议，以助力经济高质量发展。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
简泽 徐扬 吕大国 卢任 李晓萍
基于中国12个代表性产业企业层面的数据,本文考察了金融市场的不完全对企业间资本配置的扭曲和总量全要素生产率的影响。本文发现,与劳动力的配置相比,中国制造业部门存在严重的资本扭曲:生产率低的企业过多地使用了资本,而生产率高的企业过少地使用了资本。微观层面的资本扭曲引起了资本、劳动和产出的配置与企业间全要素生产率分布的偏离,进而造成了微观层面企业间的资源错配和产业组织的扭曲。进一步的计算试验发现,资本扭曲引起的企业间的资源错配造成了总量层面实质性的全要素生产率损失。最后,在控制劳动力市场特征的基础上,本文发现,除了金融市场的信息不对称以外,资本扭曲还内生于金融部门信贷配置的非市场化,尤其是银行信贷配置对国有企业的偏向。这些结果表明,推进金融部门进一步的市场化改革是优化制造业部门的产业组织和改善实体经济微观层面资源配置效率的关键。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
程道金 成力为
构建企业家和贷款人的非对称演化搏弈模型,分析金融摩擦约束下代理人群体决策与资产泡沫的联系,探索资产泡沫产生的微观机理。研究发现:金融摩擦对代理人群体的影响是异质的,但都会导致资本配置扭曲;资产泡沫产生是代理人在金融摩擦冲击下,个体短期非理性在羊群效应和传染效应作用下引致的群体非理性;贷款人对资本高租金追求是资本泡沫产生的根源,但企业家为资产泡沫膨胀提供了资本支持;资产泡沫产生源于经济个体的最大化目标与宏观经济发展目标的背离。金融摩擦为资产泡沫产生提供了外生条件,切断资产泡沫产生路径的有效方式是提高金融市场效率和完善金融市场功能。
关键词：
金融摩擦 资本配置 演化博弈 资产泡沫
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
吴娜 白雅馨 刘聪慧 于博
基于2009-2020年中国沪深A股制造业上市公司数据，文章考察中美贸易摩擦、企业家精神与企业金融资产配置的关系。研究发现：中美贸易摩擦显著提高了企业金融资产配置；企业家精神在中美贸易摩擦与企业金融资产配置之间发挥了部分中介作用；产权性质以及是否为出口企业显著调节了企业家精神对中美贸易摩擦与企业金融资产配置关系的中介作用，即当企业为国有企业或出口企业时，企业家精神对企业金融资产配置的抑制作用减弱。研究揭示了中美贸易摩擦对微观企业金融资产配置的影响路径以及中美贸易摩擦下企业家精神对金融资产配置的治理作用，为制定外贸政策、弘扬企业家精神从而抑制企业“脱实向虚”提供了经验证据。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
高伟生
金融摩擦会导致企业间的资本误配,进而降低全要素生产率。本文基于Midrigan&Xu(2014)的分析框架,结合我国1998-2007年制造业企业微观数据,对由金融摩擦引起的生产效率损失分行业进行了估算。结果显示,资本误配造成了我国制造业18%-33%左右的生产效率损失,且在2003年后,随着外部融资环境的恶化,效率损失大幅增加。进一步研究发现,金融摩擦通过扭曲企业的进入和退出机制,进而加剧资本误配,抑制行业生产效率的改进。
关键词：
金融摩擦 资本误配 全要素生产率
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
李小胜 董丰 熊琛
本文将金融摩擦及金融开放程度差异纳入开放经济动态随机一般均衡模型，量化分析我国金融开放程度与宏观经济波动之间的关系。研究发现：金融开放程度与产出波动呈现U形非线性关系，金融摩擦是使得产出波动出现拐点的关键；随着金融摩擦程度的减小，越大程度的金融开放越有利于宏观经济稳定；外国冲击与金融摩擦的相互作用是决定产出波动非线性变化的关键；福利分析显示金融开放可增进福利，但更强的外国冲击则可能逆转福利效应。
关键词：
金融开放 金融摩擦 宏观经济波动
[期刊] 金融与经济
[作者]
孙振华 易小丽
从双重金融摩擦视角，分析数字金融作用于资本要素错配的机理，并利用2011—2021年中国30个省份的面板数据对数字金融的作用效果进行测算。研究发现：数字金融与资本要素错配之间呈现出显著的“倒U型”关系，并且从数字金融三个维度分析，该结果仍旧稳健；数字金融对资本要素错配的作用效果会因为所有制结构、资本配置状态、区域经济发展水平的不同而存在差异性；数字金融通过作用于供给端和需求端金融摩擦影响资本要素错配，供给端摩擦对资本要素错配的影响更大，且数字金融与供给端摩擦也呈现出显著的“倒U型”关系。
关键词：
资本要素错配 数字金融 双重金融摩擦
[期刊] 经济研究
[作者]
梅冬州 宋佳馨 谭小芬
近年来，新兴经济体国家积极地使用逆周期的准备金政策对宏观经济进行调节，而在发达经济体中准备金政策的重要性则不断下降，那么造成这种准备金政策使用分化的背后机制是什么?为了回答这一问题，本文构建了实证模型分析发达经济体和新兴经济体准备金政策的周期性特征，并讨论了资本流动与金融市场摩擦等因素如何影响一国准备金政策的制定。进一步地，本文构建了一个开放宏观经济模型，对外部冲击下准备金政策的作用机制进行梳理。研究发现，对于新兴经济体而言，负向的外部冲击下跨境资本大量流出致使金融中介部门的可贷资金减少、贷款利率上升，并在国内金融市场摩擦的放大作用下进一步引起一国信贷规模和产出水平的大幅收缩。此时，中央银行可以通过降低法定准备金要求向金融中介部门注入流动性，抑制企业融资成本的上升，而在发达经济体中准备金政策在应对外部冲击时的作用效果并不明显。反事实分析和福利分析的结果进一步表明，新兴经济体的国内金融市场摩擦和资本流动顺周期特征是影响准备金政策应对外部冲击有效性的重要因素。当一国的金融开放水平更高以及更倾向于使用固定汇率制度时，逆周期的准备金政策在遏制外部冲击传导上的作用效果也更强，从而将更有效地“熨平”宏观经济的波动。
关键词：
准备金政策 金融市场摩擦 跨境资本流动
[期刊] 经济学动态
[作者]
王磊
本文综述了金融危机理论的最新进展。主张"错在市场"的金融危机理论认为,为降低金融摩擦金融中介出现,金融中介又因而天生具备脆弱性,遇到大的负向外生冲击,金融危机发生。主张"错在政府"的金融危机理论认为,是政府错误的货币政策,使得金融中介信用扩张过度,从而引发金融危机。不同的金融危机模型因此给出了不同的政策建议。总的来看,目前的金融危机理论模型还非常初级。结合中国的国情,本文提出了进一步研究的方向。
关键词：
金融摩擦 金融中介 金融危机
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
王桂堂
“金融级差收益”与双重体制摩擦王桂堂一、现状描述改革以来的一段时间里，我国金融界普遍出现了一种耐人寻味的“二律背反”现象。一方面，银行自身不良信贷资产越积越多①，亏损现象有增无减②；而另一方面，专业银行机构外延扩张迅速，基础设施建设豪华，人均费用水平...
[期刊] 经济学动态
[作者]
黄学庭 张群 鞠彦兵
国外对金融市场摩擦的真正研究应该从最近二、三十年算起。在此之前,现代主流金融理论都是基于无摩擦和有效市场这一假设的。随着股票交易数据的可利用性以及不对称信息理论的发展,对市场微观结构的研究
[期刊] 金融研究
[作者]
金鹏辉 王营 张立光
本文研究了既定增长目标下金融摩擦与杠杆治理的关系,比较分析了不同金融摩擦情景下,民营企业和国有企业投资、产出和杠杆率的变动,及全社会产出和杠杆率的变动。研究发现,既定增长目标下,减少政府隐性担保、提高直接融资便利以及稳定间接融资便利是实现稳增长和降杠杆双重目标的有效工具组合;以非吸储类放贷组织为代表的民间融资当前处于相对便利程度,其发展的关键在于规范化和阳光化。因此,弱化政府对国有企业的隐性担保,应成为提高资源配置效率、降低全社会杠杆率的主攻方向。
关键词：
金融摩擦 杠杆治理 稳增长 隐性担保
[期刊] 银行家
[作者]
张远
当前我国经济的周期性和结构性问题相互叠加,但主要还是结构性矛盾和发展方式上存在问题,必须从供给侧结构性改革上想办法,在结构调整、经济转型和改革上取得突破。在经济结构调整过程中,货币政策总体应保持审慎和稳健,既要适度扩大总需求,防止出现经济短期过快下行,但又不能过度放水,防止因货币供给过多而产生的加杠杆和资产泡沫风险,需要协调好稳增
[期刊] 金融研究
[作者]
金鹏辉 王营 张立光
本文研究了既定增长目标下金融摩擦与杠杆治理的关系,比较分析了不同金融摩擦情景下,民营企业和国有企业投资、产出和杠杆率的变动,及全社会产出和杠杆率的变动。研究发现,既定增长目标下,减少政府隐性担保、提高直接融资便利以及稳定间接融资便利是实现稳增长和降杠杆双重目标的有效工具组合;以非吸储类放贷组织为代表的民间融资当前处于相对便利程度,其发展的关键在于规范化和阳光化。因此,弱化政府对国有企业的隐性担保,应成为提高资源配置效率、降低全社会杠杆率的主攻方向。
关键词：
金融摩擦 杠杆治理 稳增长 隐性担保
[期刊] 中国经济问题
[作者]
沈坤荣 张兴龙
本文对金融摩擦在创业者创业决策中的作用进行了理论与实证分析。理论分析发现,金融摩擦对创业存在选择效应和扭曲效应,选择效应会提升创业门槛导致创业率降低;扭曲效应则会造成部分创业者无法在最优水平配置要素,导致产出下降。基于中国2003-2013年私营企业数据的实证研究发现,金融摩擦的降低显著地促进了私营企业数量和产出占比的增加,且对产出的影响更大。因此,降低金融市场摩擦水平,提高金融市场发展程度,是促进大众创业、增强经济发展动力的题中之义。
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