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[期刊] 国际商务研究
[作者]
孙华平 张旭
民营企业经过一定程度的金融化，可以改善其投资环境，让金融资源为企业创新发展服务，此为金融化的蓄水池效应；同时，民营企业金融化也可能对实业投资造成挤出效应。本文以沪深两市的非金融类民营上市企业为样本，实证检验了金融化对民营企业投资效率的综合影响。研究发现：金融化加剧了民营企业投资非效率程度；而对于过度投资的民营企业来说，金融化改善了其投资非效率情况。此外，对于投资不足的民营企业来说，实业投资改善了其投资非效率程度；对外直接投资在金融化影响民营企业投资效率过程中发挥中介作用。政府应为民营企业提高实业投资回报率提供政策支持。民营企业一方面要让金融化服务于其主营业务发展，提高投资效率；另一方面，在推进国际化过程中，要防范金融化对出口、对外投资与跨国并购等行为产生的负向影响。
关键词：
民营企业 金融化 投资效率 对外直接投资
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
李明玉 夏天添
近年来,由于传统工业企业产能过剩,实体产业投资回报率大幅下滑,同时,随着企业资本大量涌入金融、地产等高回报率领域,实体企业金融化俨然成为我国实体企业发展的新趋势。为了检验企业金融化对企业投资效率的曲线性影响关系,文章立足国内制造业上市企业2013年至2017年的数据,以多层回归模型建模并进行了实证检验。结果表明:企业金融化对企业投资效率存在倒U形的曲线影响关系,且会通过实业投资的中介传导机制,间接影响企业投资效率,说明企业只有适度金融化才可缓解其实业投资的融资困境,提升企业投资效率。因而金融化作为企业的一把"双刃剑",需要相关政府机构一方面通过强化资本市场监管力度,防止企业极端性投资;另一方面引导企业合理金融化,助其优化产业结构,推进技术革新,良性提升企业投资效率,进而提升我国实体经济的综合价值。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
孙凡
本文以2007—2018年间上市时实际控制人为自然人或家族的沪深A股民营企业为研究样本,手工收集民营企业初始产权获取方式并将其划分为具有身份认同问题的国有转制型民营企业以及不具有身份认同问题的自我创业型民营企业,系统考察了国有转制型民营企业所具有的身份认同问题对其金融化决策的实际影响。研究发现,相较于自我创业型民营企业,具有身份认同问题的国有转制型民营企业更倾向于从事金融化行为,具体表现为金融资产配置比例更大以及金融投资收益占比更高。截面分析表明,民营企业身份认同问题对金融化决策的正向影响在主业业绩较差、经营风险较大以及地区市场化程度较低的样本中更显著。进一步研究发现,民营企业身份认同问题所导致的金融化行为以房地产投资为主,并导致了过度金融化。本文的研究结论不仅丰富了企业金融化影响因素与民营企业身份认同经济后果领域的相关文献,对于新时代背景下更好发挥民营企业家精神以促进民营经济蓬勃发展亦具有一定借鉴意义。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
孙凡
本文以2007—2018年间上市时实际控制人为自然人或家族的沪深A股民营企业为研究样本,手工收集民营企业初始产权获取方式并将其划分为具有身份认同问题的国有转制型民营企业以及不具有身份认同问题的自我创业型民营企业,系统考察了国有转制型民营企业所具有的身份认同问题对其金融化决策的实际影响。研究发现,相较于自我创业型民营企业,具有身份认同问题的国有转制型民营企业更倾向于从事金融化行为,具体表现为金融资产配置比例更大以及金融投资收益占比更高。截面分析表明,民营企业身份认同问题对金融化决策的正向影响在主业业绩较差、经营风险较大以及地区市场化程度较低的样本中更显著。进一步研究发现,民营企业身份认同问题所导致的金融化行为以房地产投资为主,并导致了过度金融化。本文的研究结论不仅丰富了企业金融化影响因素与民营企业身份认同经济后果领域的相关文献,对于新时代背景下更好发挥民营企业家精神以促进民营经济蓬勃发展亦具有一定借鉴意义。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
张明 罗灵
本文分析了民营企业金融化影响生产率的作用机制,并利用中国A股上市民营公司的数据,在采用非参数Malmquist指数方法测度民营企业生产率变动的基础上,实证检验金融化对民营企业生产率的影响效应。研究表明:现阶段民营企业金融化显著提升了生产率,金融化主要通过降低企业的融资成本、扩大企业规模等渠道,促进民营企业生产率的提升;加之目前民营企业金融化水平不高,故过度金融化所带来的反向影响机制并没有出现。另外,融资成本成为民营企业生产率提升的束缚,民营企业持有的无形资产并没有成为推动生产率提升的动力。
关键词：
民营企业 金融化 生产率
[期刊] 经济体制改革
[作者]
张明 罗灵
本文分析了民营企业金融化影响生产率的作用机制,并利用中国A股上市民营公司的数据,在采用非参数Malmquist指数方法测度民营企业生产率变动的基础上,实证检验金融化对民营企业生产率的影响效应。研究表明:现阶段民营企业金融化显著提升了生产率,金融化主要通过降低企业的融资成本、扩大企业规模等渠道,促进民营企业生产率的提升;加之目前民营企业金融化水平不高,故过度金融化所带来的反向影响机制并没有出现。另外,融资成本成为民营企业生产率提升的束缚,民营企业持有的无形资产并没有成为推动生产率提升的动力。
关键词：
民营企业 金融化 生产率
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
黄伟 鲁春义 王旸
基于第十次中国民营企业调查数据,实证分析民营企业金融化行为背后的驱动因素及其作用机制,研究发现,民营企业金融化行为部分源于正常的跨行业套利,但在经营成本上升压力下,资金短缺的小微民营企业显著增加了金融化投资的概率和规模,而银行信贷紧缩则加剧了上述状况。小微民营企业在面临经营成本上升压力时显著增加了民间借贷,这减少了其从事金融化投资的概率和规模;信贷资金分配市场化有助于抑制小微民营企业在面临经营成本上升时进行金融化投资的概率和规模;以上情形在大中民营企业中并不存在。因此,政府部门应该推进地区信贷资金分配的市场化进程,只有在化解民营企业"融资难""融资贵"问题基础上,才能有效扭转企业的脱实向虚行为。
关键词：
金融化 经营成本 信贷约束
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 财会月刊
[作者]
晋盛武 晋青青
基于我国上市公司面板数据构建企业动态投资模型,采用差分GMM方法分析我国金融化程度及其对企业实体投资的影响。研究发现,我国金融化水平不高,金融投资对企业实体投资造成的负面影响且存在两期滞后,而金融收入对企业实体投资造成正向影响且存在一期滞后,总体上看我国非金融企业的金融化对实体投资没有负向作用。此外,融资约束大的企业,金融化并没有对其实体投资造成显著影响;而融资约束小的企业,金融化效应更加突出。因此,政府制定宏观政策时需要考虑融资约束对不同企业的金融化效应,将我国的金融化水平控制在合理区间。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚德权 郑威涛
从自由现金流和银行贷款两方面考量2007~2010年沪深A股民营上市企业政治关联对企业非效率投资的影响。结果表明,存在政治关联民营企业容易利用自由现金流和银行长期贷款进行过度投资;存在地方政治关联的民营企业,其自由现金流的过度投资更严重,中央政治关联企业则存在更多利用长期贷款进行过度投资的行为。同时,投资不足的民营企业政治关联降低了企业投资对于自由现金流和银行短期贷款的依赖;中央政治关联的民营企业投资对于银行长期贷款的敏感度更高,地方政治关联企业未发现类似的显著影响。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张昭 朱峻萱 李安渝
以中国A股市场非金融类上市公司20082016年的数据为样本,实证检验了企业金融化对投资效率的影响及其作用机制。研究发现,企业金融化对实业投资的确存在"挤出效应",但金融化所积累的金融资产因较强的流动性也可以补充企业在实业投资的资金需求,因而企业金融化对实业投资效率的影响呈现出非线性特征;此外,企业金融化可以通过实业投资渠道和技术进步渠道对投资效率产生影响。在影响实业投资效率方面,企业金融化是一把"双刃剑",政府部门应当完善资本市场监管,防范企业过度金融化对实体经济的不利影响,以使企业金融化能服务于企业的
关键词：
企业金融化 投资效率 实业投资 技术进步
[期刊] 世界经济
[作者]
胡海峰 窦斌 王爱萍
金融发展和经济增长关系之辩归根结底在于探索金融和经济均衡协调的发展路径。本文围绕非金融企业的金融投资行为与其生产效率的关系展开研究,客观地探讨了企业金融化的经济效应以及潜在影响机制和传导路径。结果显示,企业金融化与生产效率存在显著的倒U型关系,适度金融化能够助推企业生产效率改进,而过度金融化阻碍企业生产效率提升。中国上市公司金融资产的最优投资比重为13.1%,只有将企业金融化控制在适度的水平,规范金融投资行为,才能最大限度地发挥金融服务实体经济的职能,助力实体经济高质量发展。
关键词：
企业金融化 生产效率 适度金融化
[期刊] 经济问题
[作者]
程婧 陶益清 臧日宏
利用2013—2021年我国A股民营企业的数据，实证检验了控制权转移对企业金融化的影响。研究发现：民营企业控制权转移到其他民营企业，可显著降低金融资产占比、提高货币资金占比，即对企业投机动机产生抑制作用、对“蓄水池”动机产生促进作用；东部地区、实际控制权大的民营企业，控制权转移对企业金融化的影响更加明显；两职合一民营企业的控制权转移对金融资产占比的抑制作用更加明显，两职分离民营企业的控制权转移对货币资金占比的促进作用更加明显；民营企业间的控制权转移可通过缓解委托代理问题、提高实体投资效率、整合产业链供应链渠道对企业金融化发挥作用；控制权转移对企业金融化的作用仅在短期有效，在长期作用并不明显。
关键词：
控制权转移 企业金融化 民营企业
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
李佳 闵悦
本文以中欧班列开通为准自然实验,利用多期DID模型考察了其对中国民营企业投资效率的影响。研究表明:中欧班列开通显著提升了民营企业投资效率,该结论在一系列稳健性检验后仍然成立;机制检验发现,中欧班列开通分别通过微观层面的"外源融资效应"和"内源融资效应",及宏观层面的"稳定效应"共同改善了民营企业投资效率;异质性分析显示,中欧班列开通对民营企业投资效率的正向效应在南方及政策力度较强区域更为显著;纳入现实困境进行考察,发现可持续发展政策、地方政府的合作趋势和成本管控能力提升强化了中欧班列开通对民营企业投资效率的正向影响,由此证明班列发展初期的困境得到了有效缓解,中欧班列正在向高质量发展的新阶段迈进。本文对进一步挖掘中欧班列的经济潜能以及破除制约民营企业的发展壁垒具有一定参考价值。
关键词：
中欧班列开通 民营企业 投资效率
[期刊] 管理评论
[作者]
廖冠民 贾婧 兰舒琳
本文主要研究民间金融对民营企业投资行为的影响。以中国工业企业数据库中的民营企业为样本,基于企业所属地区的民间借贷平均规模度量民间金融发展水平,本文检验发现,民间金融可以缓解民营企业的投资不足现象,但并不会导致民营企业的过度投资;当企业的信息不对称程度更高或代理问题更严重时,民间金融对民营企业投资不足的缓解作用更加显著;此外,当企业的融资约束程度较高或地区的社会资本水平较高时,民间金融对民营企业投资不足的积极作用更加明显。进一步的研究还表明,民间金融发展有助于提高企业的经营业绩。本文还利用中国人民银行颁布的民间金融"阳光化"政策进行双重差分检验,实证结果保持不变。本文从民间金融的视角丰富了金融发展有用性的研究文献,也补充了民营企业投资行为影响因素的新证据,对民间金融"阳光化"政策实施具有重要的启示意义。
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