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[期刊] 金融与经济
[作者]
朱卫东 郭训弘
金字塔结构对企业价值的影响在一般方法下难以进行实证证明。本文创新式引入一种新生的持股结构安排——自然人直接持股方式,并采用倾向得分匹配法(PSM)克服样本选择偏误的干扰,对两种持股方式进行对比研究,结果发现:直接持股下的企业价值高于金字塔结构控制下的企业,表明金字塔结构控制存在代理成本缺陷从而降低公司价值,而直接持股方式能够在一定程度上解决代理成本问题进而提升企业价值。文章最后建议上市公司应合理规划股权结构安排,鼓励直接持股方式并完善对金字塔结构控制的监管,对开拓公司治理领域的新路径具有实践意义。
[期刊] 金融与经济
[作者]
朱卫东 郭训弘
金字塔结构对企业价值的影响在一般方法下难以进行实证证明。本文创新式引入一种新生的持股结构安排——自然人直接持股方式,并采用倾向得分匹配法(PSM)克服样本选择偏误的干扰,对两种持股方式进行对比研究,结果发现:直接持股下的企业价值高于金字塔结构控制下的企业,表明金字塔结构控制存在代理成本缺陷从而降低公司价值,而直接持股方式能够在一定程度上解决代理成本问题进而提升企业价值。文章最后建议上市公司应合理规划股权结构安排,鼓励直接持股方式并完善对金字塔结构控制的监管,对开拓公司治理领域的新路径具有实践意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
廖伯谦
本文以2009-2017年间我国A股上市民营企业为样本,按最终控制人控制方式的不同划分为金字塔结构和非金字塔结构两类,对创始人年龄、受教育程度、海外背景、持股比例和政治关联与企业价值的关系进行检验。研究发现,在金字塔结构下,创始人政治关联对企业价值具有正向影响,创始人其他个人特征对企业价值不存在显著影响。在非金字塔结构下,除年龄外,创始人个人特征对企业价值具有显著正向影响。
关键词：
创始人 个人特征 金字塔结构 企业价值
[期刊] 南开管理评论
[作者]
陈晓红 尹哲 吴旭雷
家族控制企业成为我国资本市场一个越来越重要的组成部分,金字塔型控制模式又是家族控制企业普遍采用的形式。本文对金字塔型家族控制模式进行了理论研究,并以我国A股上市公司家族企业为样本,采用2003-2005年的面板数据进行实证研究。结果显示:家族控制企业在一定程度上有侵害其他股东的动机和具体行为;成"系"企业加大了家族控制股东侵害少数股东权益的概率和程度;家族控制企业一致行动人累计股权比例与企业价值呈现一定的U型关系;独立董事参与公司治理亦没有起到制度上防止掏空的监督和制约作用。
关键词：
家族控制 金字塔控制结构 掏空 托宾Q
[期刊] 财经问题研究
[作者]
柳志南 王兆楠 王玉红
本文基于中国A股2004—2017年国有企业数据,运用多元OLS回归方法,考察国有企业金字塔结构对员工效率的影响。研究发现,国有企业金字塔结构层级的延长显著提升了员工效率;但较大内部薪酬差距却显著抑制了国有企业金字塔结构层级的延长对员工效率的作用;而市场化程度的增强则显著加强了国有企业金字塔结构层级的延长对员工效率的作用。本文不仅拓宽了金字塔结构对国有企业改革效果影响与员工效率影响因素的理论研究,而且为相关监管部门借助金字塔结构降低对国有企业的政府干预,以及控制国有企业的内部薪酬差距与推进市场化改革提供了理论支撑和政策建议。
[期刊] 财会通讯
[作者]
钟海燕
本文以2005年至2008年我国国有企业金字塔层级数据为研究样本,对国有企业金字塔结构的经济后果进行了分析。研究发现:市场化改革中政府出于发展经济而放松对国有企业控制的经济动机以及中央政府基于国企改革策略而放松对小规模或非保护性行业国有企业控制的政治动机是国有企业选择金字塔结构的根本原因;金字塔层级与投资不足之间存在"U型"曲线关系,金字塔结构虽然能够抑制国有企业投资不足,提高国有企业投资效率,但当金字塔层级超过某一临界值时,金字塔结构还会加剧国有企业投资不足,扭曲国有企业投资行为,降低国有企业投资效率。
[期刊] 管理世界
[作者]
刘行 李小荣
地方国有企业的金字塔结构是否带来了更高的运营效率,现有的经验证据得出了不一致的结论。本文尝试从企业税负的角度探究地方国有企业的金字塔结构对企业价值的影响路径。研究发现:相比非国有企业和中央政府控制的国有企业,地方政府控制的国有企业肩负着更沉重的税收负担;然而,地方国有企业的金字塔结构则可以降低其税负,表现为金字塔层级与实际所得税率的显著负相关;进一步发现,地方国有企业税负的降低显著提升了其市场价值,也带来了显著为正的累积超额回报。研究结论表明,企业的税收负担是影响地方国有企业金字塔结构与运营效率之间关系的重要路径。本文的研究结论不仅丰富了企业金字塔结构的经济后果和税收负担影响因素的学术文献,也...
[期刊] 审计研究
[作者]
贺建刚 孙铮 周友梅
在信息不确定性环境下,非财务信息的风险揭示功能受到广为关注。近年我国证监会强化了管理层讨论与分析(MD&A)的披露监管,但针对其信息有用性研究的文献颇少。本文以会计重述视角,检验了MD&A信息的市场决策有用性及其影响因素。实证发现,MD&A披露为投资者决策提供了增量信息,同时金字塔控股及其引发的现金流权-投票权分离度越大,审计质量越低时,MD&A信息有用性越高,表明非财务披露机制有助于改善信息环境,在一定程度上具有审计替代的信息治理功能。此外,因业绩波动性造成的信息风险,亏损公司披露的MD&A信息有用性更高。本文结论表明,在我国金字塔结构盛行、低质量外部审计需求的新兴转轨市场上,重视非财务信息...
[期刊] 管理世界
[作者]
江轩宇
本文结合我国实施创新驱动发展战略及深化政府放权改革的现实背景，探讨作为政府对国有企业的一种重要的放权安排，地方国有企业的金字塔结构是否会对企业创新产生影响。研究发现，地方国有企业的金字塔层级与企业创新显著正相关，表明政府放权有助于提高企业的创新能力。进一步的研究表明，减轻政策负担、增加创新资源，及缓解薪酬管制、提升创新意愿是其促进企业创新的重要途径；且政府在地区层面的放权程度及股权分置改革，与地方国有企业金字塔层级在促进企业创新方面存在互补的作用。本文的研究不仅丰富了企业创新影响因素及企业金字塔结构经济后果的相关文献，对于深化政府放权改革，提高国有企业创新能力，实现创新驱动发展战略，也具有重要．．．
[期刊] 世界经济
[作者]
许晨曦 金宇超
本文以2008-2015年中国沪深A股地方国有上市公司为样本,基于放权改革的背景,探索地方国企金字塔结构对企业安全生产的影响和作用机制。研究发现,地方国企金字塔层级对企业员工安全生产死亡率的影响显著为正。地方国企金字塔层级增加会引起更多高管私利行为,减少安全费用投入,导致员工死亡率上升,增加社会成本。此外,行业市场竞争加剧了地方国企金字塔结构的社会成本,而加强资本市场监督和强化制度建设均能减少金字塔结构带来的负面社会效应。本研究对不同制度环境下,放权改革推进和国企组织结构的转型与改革具有借鉴意义。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
王凯 赵静
国有企业改革已经进入一个新的阶段,在国有企业改革具体实施的过程中,金字塔结构的作用值得关注。虽然实证研究积累了关于金字塔结构被用来剥夺中小股东利益的大量证据,但近年来一些研究开始聚焦于金字塔结构的益处,包括缓解融资约束与分离政府干预。文章以中国建材集团为例,分析国有企业如何利用金字塔结构引入其他所有制资本;通过引入组织理论,揭示金字塔型国有资产管理体制分离政府干预的内在机理。研究得出结论:金字塔结构在未来的国有企业改革中能够发挥重要作用。
[期刊] 企业经济
[作者]
姚振晔 钱晓东
定量评估税收政策的效果,对发挥财税政策的结构性调节优势、加强不同宏观调控措施之间的协调,具有重要的现实意义。本文以中国2009-2015年A股上市企业为研究样本,探究了"营改增"改革对企业研发投入的影响,并检验企业金字塔结构特征对两者关系的调节作用。研究发现,"营改增"促进了企业的研发投入水平提高;金字塔结构特征会改变"营改增"对研发投入的政策效应,金字塔层级越多、两权分离度就越大,"营改增"的政策效应也越弱。通过进一步区分控制权性质发现,"营改增"的政策效应以及金字塔结构特征对政策效应的影响在非国有企业中显著,对国有企业无显著影响。最后提出,"营改增"新政对改善中国上市企业的研发投入现状发挥了预期作用,但具体实施效果受到企业金字塔结构特征的影响。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
李维安 韩忠雪
理论界普遍认为,金字塔结构建立存在利益攫取行为和融资优势两种理论解释,但两者孰轻孰重,难有定论。本文采用中国民营制造业上市公司2004—2010年共7年的非平衡面板数据,利用"行业间竞争"、"行业内竞争"两个维度的产品市场竞争变量和金字塔结构层级和复杂度两个衡量指标,实证考察了中国民营制造业上市公司金字塔结构与产品市场竞争之间的相互关系和变化规律,并揭示了金字塔结构产生的主要根源。实证结果显示,对于中国民营制造业上市公司来说,产品市场竞争程度与金字塔结构层级和复杂度呈显著的负相关关系,表明金字塔结构的建立更偏好于控股股东利益攫取行为。在进一步考虑公司利益攫取和融资约束分类的情况下,高利益攫取公...
[期刊] 财贸经济
[作者]
冯宝军 陈艳 孙丕海
本文以2007-2011年的国有上市公司为研究对象,通过运用博弈论分析和实证研究的方法,考察了预算软约束、金字塔结构与企业投资效率的相互关系。研究发现,在预算软约束下,金字塔持股结构中最终控制人的控制权比例、所有权比例以及控制权和所有权的分离程度均对企业的投资效率产生了重要的影响。依据研究结果,本文从国有资产监管体制、国有资本经营预算等方面提出了相应的政策建议。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
钟海燕 冉茂盛 丁雪峰
本文以2005～2008年中国国有企业金字塔层级数据为样本,从地区市场化程度和地方政府社会目标两个层面考察了国有企业选择金字塔结构的驱动力量与约束条件,并从公司价值视角对国有企业金字塔层级的经济后果进行理论分析与实证检验。研究发现,金字塔层级明显受到地区市场化进程、财政赤字和失业率等因素的影响;金字塔层级与公司价值之间存在"U型"曲线关系,金字塔结构并不仅仅意味着掏空效应,它还有支持或保护效应,可以增加股东财富。
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