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[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘金全 郑荻
货币政策应遵循何种规则一直以来都是宏观经济学广泛争论的话题。通过梳理近年来中国人民银行的工具创新和政策操作轨迹，揭示现阶段我国货币政策数量型工具与价格型工具协调配合的调控事实，并以新凯恩斯模型为基础，构建一个量价混合调控下的四部门宏观经济系统，通过引入带有非对称偏好和区间调控目标的中央银行福利损失函数，求解出同时包含货币数量与价格变量的最优货币政策规则。通过数值模拟分析，得到混合型货币政策的宏观调控效果及方差分解结果，发现量价组合下的货币政策规则能够做到统筹兼顾，有效平抑产出波动、维持物价稳定和促进充分就业，是当前量价转轨时期中央银行宏观调控的有力工具。未来，应继续加强数量工具与价格工具的协调配合，充分发挥混合型货币政策统筹兼顾的优势，实现多维调控目标；丰富货币政策工具箱，完善金融机构主体自主定价机制，为未来实现货币政策的利率调控奠定基础。
[期刊] 经济科学
[作者]
隋建利 龚凯林 刘金全
本文通过构建涵括货币余额和量价混合规则的两部门中型DSGE模型以及包含双重偶然紧约束的分段线性DSGE模型，深入探讨三种混合型货币政策的适用性与有效性。研究发现：“厚价薄量”型混合规则模型对中国数据的拟合效果最佳；由偶然紧约束引致的强硬货币政策对不同冲击的风险抵御能力不尽相同；基于福利损失最小化原则，应对消费品价格加成冲击宜选择“厚价薄量”型混合规则，应对投资边际效率冲击以及资本品价格加成冲击宜选择“厚量薄价”型混合规则；货币政策冲击情境下政策弹性的数值方向始终符合预期，非政策冲击情境下政策弹性的数值方向具有不确定性。
[期刊] 经济纵横
[作者]
刘金全 郑荻
本文基于中央银行数量与价格工具协调并用的事实，分别构造了“量主价辅”“价主量辅”和“量价并行”三种形式的混合型货币政策规则，并利用包含粘性价格和预期冲击的NK-DSGE模型，对比不同规则下各货币政策的宏观调控效应，结果发现：中央银行更关注利率政策的持续性和一致性，而对货币供应量的调控则更多是出于相机目的；预期冲击的引入能有效提高货币政策对产出和通胀的调控力度，预期管理将在价格型政策中发挥更加重要的作用；包含预期的“量价并行”规则是当前阶段最符合我国宏观调控需要的混合型货币政策规则，且利率政策权重系数要显著大于货币数量权重系数，说明在当前我国实行的混合型货币政策中，价格型工具已经开始起主导作用。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
高崧耀 崔百胜
在国内经济下行和美联储货币政策溢出的背景下，我国名义利率受到较大下行压力。为此，本文在新凯恩斯主义模型框架下，基于零利率下限约束的视角，构建混合型货币政策规则，考察货币冲击、技术冲击与偏好冲击对宏观经济的影响，测算社会福利损失情况。研究结果表明，在基准模型中，扩张性货币政策带来了产出的增长，相比于价格型货币政策规则，虽然数量型货币政策规则的效果更好，但也提升了通胀水平，造成了一定程度的福利损失。当名义利率受到零利率下限约束时，由于名义利率工具失效，扩张性货币政策推升通胀的同时，也在更大程度上降低了实际利率，使得家庭消费得到更大提升。但通胀和产出缺口的波动更为剧烈，造成了更大的福利损失。当前，我国政策利率应避免落入零利率下限区间，依据稳增长与稳物价目标之间的权衡，根据数量型和价格型政策工具的有效组合，制定最优的混合型货币政策规则，使得调控更加精准有效。
[期刊] 中国金融
[作者]
周月秋
2021年6月21日,中国人民银行发布公告,优化存款利率上限定价机制,由"基准利率×倍数"改为"基准利率+基点"模式。7月9日,中国人民银行决定于15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元。价格型和数量型货币政策调控工具在较短时间内相继实施,充分体现出人民银行货币政策调控的量价结合思路,以及采取多重手段保持流动性合理充裕,为经济平稳持续发展保驾护航的货币政策优化方向。
关键词：
存款利率上限 金融机构存款 政策调控
[期刊] 财经问题研究
[作者]
艾洪德 郭凯
本文基于货币政策规则的LRE模型框架和混合预期增广的高阶滞后Phillips曲线,推导出最优"混合"货币政策规则,并利用SVAR模型对中国最优"混合"货币政策规则进行实证检验和冲击响应分析。研究表明:中国Phillips曲线具有混合预期增广的二阶滞后特征,最优货币政策规则具有前瞻性正向特征和通胀惯性负向特征的"混合"特征。冲击响应路径显示:中国通胀形成的主要驱动因素是通胀预期和通胀惯性,中国货币政策具有显著滞后效应和不确定性。因此,在混合预期增广的高阶滞后Phillips曲线的传导机制下,在以规则行事的货币政策框架内,货币当局应采取缓慢渐进的"混合"政策调整方式,减少货币政策的调整频率,同时将...
[期刊] 金融研究
[作者]
谢平 廖强
货币政策操作的最优规则安排谢平廖强一、问题的提出货币政策的功能在于通过政策工具操作有可能实现特定的政策目标。无论该政策目标为经济增长、物价稳定或其它，其最终效果均与货币政策的操作方式密不可分。货币政策操作方式不同，其政策实施效果也不尽相同，因此，中央...
[期刊] 金融发展研究
[作者]
中国人民银行济宁市中心支行课题组 郑现中
本文从货币渠道和信贷渠道对物价与货币政策的关系进行实证检验。结果表明,货币政策与物价水平之间存在稳定的均衡关系,但是货币政策存在滞后性,货币供应量M2的滞后期约为2个月,金融机构各项贷款规模的滞后期约为4个月,并基于此对货币政策调控提出相关建议。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
王勇
本文构建新凯恩斯DSGE模型研究货币政策调控住房市场的规则选择。然后,本文选取房价收入比度量房价泡沫,并构建ARIMA模型预测2017-2021年房价泡沫的变动趋势。进一步地,基于最优货币政策调控住房市场的有效性以及房价泡沫的度量研究结果,本文试图为政府提供随房价泡沫变动的调控力度政策建议,以权衡在防范系统性金融风险和经济硬着陆风险之间的两难选择。
[期刊] 管理评论
[作者]
潘胜杰 宋吟秋 张鸿雁
本文构建了包含四个主体的动态随机一般均衡模型，研究了中国混合型货币政策对经济的调控效果和对股市财富效应的影响。本文创新点是考虑了更加贴近中国货币政策实践的混合型货币政策，并在DSGE模型中纳入股票市场，从家庭需求端出发研究了混合型货币政策通过影响股价进而影响居民消费的传导机制，并采用中国宏观经济数据对模型进行参数校准和估计。研究发现，在混合型货币政策框架下，技术进步能够提高总产出和改善货币流动性，还能够提升股价和消费水平，实现帕累托改进；混合型货币政策短期内能够提高总产出、通货膨胀、股价和消费；股市财富效应与持有股票的家庭的消费水平高度相关，股价上升时家庭会增加当期消费以提升家庭存续期间的总效用，反之亦然。最后，本文提出了将股市纳入货币政策调控框架，加快货币政策向价格型转型，发挥股市作为货币政策的传导渠道和支撑实体经济作用的政策建议。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
周冰 苏治
本文在区分房地产消费属性和投资属性的基础上,通过论述不同货币政策对房地产供给和需求的传导机制,得出数量型货币政策工具比价格型货币政策工具在调控当前中国房价时更加有效。根据传导机制的逻辑推演和货币政策非对称性的实证结果,本文认为调控房价的重点在于从严控制货币供应量,同时应降低地方政府对土地财政的依赖,扩大社会闲散资金的投资渠道,并尽快建成多元化的住宅保障体系。
关键词：
货币政策 房地产 消费属性 投资属性
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
陈琼 付一婷 张都
本文在中央银行福利损失函数中引入区制转移特征,分别推导出数量目标下以及价格目标下最优货币政策反应函数,并对比了各自的区制特征与政策目标选择倾向;随后本文利用TVPFAVAR模型验证了不同时期下货币政策在调控宏观经济方面的效果。计算结果表明:中央银行的货币供给量调控有着明显的“促增长”倾向,而利率调控则具有“稳增长”的目标,通胀缺口并不是我国货币政策调控的重点;央行仅在经济受到严重冲击时才会改变数量规则反应函数。中央银行通过利率可以更加灵活的对较小的经济波动进行反应,进而达到逆周期调控的目的。货币供给量调控适合于对宏观经济进行长期的引导与调控,而利率调控则可以作为短期调控中更“主动”、更“积极”的有效手段。
[期刊] 武汉金融
[作者]
梁环忠
以高科技信息、网络、知识为重要组成部分和主要增长动力的经济发展,推动了我国金融业进一步放松管理与金融创新,提高了股票、债券、基金等直接融资比重,导致了大量新型金融工具和金融资产不断涌现;资本市场不断扩张,证券市场的不确定性增大,经济全球化进度加快,又使我国经济的国际依存度增强,所有这些变化,都使货币流向和流量
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
杨源源 于津平
本文将三种不同情形的货币规则引入DSGE模型,基于1996—2015年间季度数据对我国货币规则属性进行识别,并运用数值模拟以系统探究央行与财政部门不同互动策略对货币政策有效性的影响。贝叶斯估计表明,我国财政政策具有明显的逆周期相机操作特征;央行独立性较低,当前货币调控主要遵循"被动配合型"操作范式。数值模拟发现,"独立型"货币规则下财政冲击造成的经济偏离最小,经济回归稳态的速度最快,社会福利损失也最小;央行现阶段所采用的"被动配合型"规则消化经济冲击的能力最差,经济稳态收敛速度较慢,并最易引致福利损失。为此,本文认为未来我国货币调控应由"被动配合型"向"独立型"操作范式转型,以有效引领新常态经济发展。
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
杨源源 于津平
本文将三种不同情形的货币规则引入DSGE模型,基于1996—2015年间季度数据对我国货币规则属性进行识别,并运用数值模拟以系统探究央行与财政部门不同互动策略对货币政策有效性的影响。贝叶斯估计表明,我国财政政策具有明显的逆周期相机操作特征;央行独立性较低,当前货币调控主要遵循"被动配合型"操作范式。数值模拟发现,"独立型"货币规则下财政冲击造成的经济偏离最小,经济回归稳态的速度最快,社会福利损失也最小;央行现阶段所采用的"被动配合型"规则消化经济冲击的能力最差,经济稳态收敛速度较慢,并最易引致福利损失。为
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