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[期刊] 国际金融研究
[作者]
陆简
二元悖论向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为全球性避险情绪会通过准备金比率、通货比率两条渠道对货币乘数产生负向的影响。在这一机制作用下,浮动汇率制国家的基础货币仍然可控,但货币供给总量会受到全球避险情绪的影响,使宏观经济呈现出随国际金融周期变化而变化的"二元悖论"特征。随后,我们采用IMF连续11年评估为浮动汇率制的18个国家的
关键词：
避险情绪 货币乘数 二元悖论
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陆简
"二元悖论"向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为全球性避险情绪会通过准备金比率、通货比率两条渠道对货币乘数产生负向的影响。在这一机制作用下,浮动汇率制国家的基础货币仍然可控,但货币供给总量会受到全球避险情绪的影响,使宏观经济呈现出随国际金融周期变化而变化的"二元悖论"特征。随后,我们采用IMF连续11年评估为浮动汇率制的18个国家的面板数据,建立固定效应模型对上述假说进行验证,实证结果有力地支持了假说。本文的结论和政策含义有三个方面:第一,浮动汇率制并不能"隔绝"全球性避险情绪对货币乘数的影响,因此对资本流动采取一定程度的宏观审慎管理是必要的。第二,"三元悖论"未被推翻,因此"二元悖论"不宜被过分强调。这意味着仍有必要增强汇率灵活性,而没有必要重回资本管制的老路。第三,应密切关注全球性避险情绪的变化,建立相关监测指标,必要时可考虑将其纳入货币政策分析框架,从而为更好实现货币政策目标提供支持。
关键词：
避险情绪 货币乘数 二元悖论
[期刊] 金融研究
[作者]
伍戈 陆简
随着全球金融一体化程度的不断加深，影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现，以＂三元悖论＂为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期，国际上有学者结合现实观察提出了＂二元悖论＂的新观点，即只要存在资本自由流动，一国的货币政策就不可能自主有效，而与该国采取何种汇率制度无关。为阐明＂二元悖论＂背后的经济学机理，我们构建并推导融入全球避险情绪的蒙代尔－弗莱明模型，从而提出了一个有关＂二元悖论＂成因的理论假说：全球避险情绪上升可能削弱国内扩张性货币政策的效果。特别地，当全球避险情绪导致的风险溢价影响超过国内货币扩张程度时，货币政策甚至可能完全失效。随后，我们建立了以浮动汇率国家为样本的面板数据．．．
[期刊] 财经研究
[作者]
伍戈 顾及
随着全球金融一体化的推进,封闭经济条件下的货币政策面临诸多挑战。特别地,本外币替代性的增强可能会使以数量型手段作为主要调控方式的货币政策框架受到影响。文章结合当前全球金融一体化的背景与我国的现实国情,通过加入资本管制和投资者避险情绪变量,并利用"从一般到特殊"的建模方法,构建了更为理想的货币替代模型,对开放经济条件下影响货币政策数量目标的因素做了更加细致的理论与计量分析。检验结果表明,资本管制程度、投资者避险情绪波动以及人民币汇率预期等因素均对我国现阶段货币替代率具有显著影响。对此,文章提出了相关政策建议,以应对新形势下货币替代所引致的现实挑战。
关键词：
货币替代 汇率预期 资本管制 避险情绪
[期刊] 国际金融研究
[作者]
周莉萍
随着货币供给内生性日趋增强,发达国家业已放弃货币总量指标作为货币政策中介目标。这反映出货币乘数论的前提条件已大大弱化,那么,货币乘数是否真的失效?本文从货币乘数论的起源、作用和面临的挑战入手,认为货币乘数的本质是描述货币创造的基本机制,金融市场和金融创新的发展确实弱化了货币乘数论的基础,狭义的货币乘数论随着现代货币创造机制的复杂性逐步失效,狭义的货币乘数已不复存在,而在更加广义的货币乘数和更加复杂的货币创造机制下,中央银行面临着巨大挑战。中央银行只有与其他监管部门配合,才能控制货币供给总量,增强货币政策执行效果。
关键词：
货币乘数 基础货币 预测 货币创造
[期刊] 金融研究
[作者]
徐诺金
一、我国货币乘数模型的一般理论分析分析我国现代信用货币的创造机制,可以发现,中央银行投入一笔基础货币,社会货币供应量会产生数倍的扩张。基础货币与货币供应之间的这种关系,被称之为"乘数效应"。所谓"乘数"就是在这种效应中,货币供应量对基础货币的倍数关系。即
[期刊] 财政研究
[作者]
谢进城
我国自1994年实施宏观调控以来,物价平稳回落,实际国民生产总值保持持续增长,经济运行已成功地实现了“软着陆”。但随之而来的是经济偏“冷”。目前普遍存在生产能力闲置、产品过剩、企业亏损面扩大、失业下岗人员增加。这种表面上看似乎矛盾的现象,实质上就是“不充分就业均衡”,即经济在一种小于充分就业点的位置实现了强
[期刊] 武汉金融
[作者]
任康钰
本文提出了"货币乘数可以小于1吗"这一问题。首先,从理论分析中可以看出,货币乘数在商业银行持有的准备金水平超过其吸收的存款额时就会小于1;而产生这一现象的深层原因则在于现代商业银行发展的背景下中央银行行为、商业银行行为和公众行为及他们彼此的互动。具体到2008年全球金融危机中的美国,统计数据上确实显示出小于1的货币乘数。这主要由中央银行在危机中的大规模流动性注入、商业银行的"惜贷"和公众的谨慎消费所引起。对货币乘数的这一分析可以扩张我们的认识,并对我们分析货币政策及宏观经济提供了一个视角。
关键词：
货币乘数 货币供应 中央银行
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
李文斌 王成珠
电子货币的产生影响着货币定义及货币乘数。由于电子货币的发展将减少流通中的现金，在银行准备金总额不变的情况下，基础货币将减少，货币乘数将变大。在货币供应量将难以测度和控制的电子货币时代，央行可以考虑选取利率为货币政策中介目标。
关键词：
电子货币 货币乘数 网络银行 电子支付
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张冲 杨洁 丁剑平
在引入VIX指数和EPU指数等风险指标的基础上,本文使用门限回归和交乘项等方法系统地考察了2006—2018年人民币的避险能力。研究结论主要体现为:第一,人民币是英镑和欧元的强避险货币和强对冲货币;第二,日元是人民币的强避险货币,人民币与美元和港元之间是弱避险关系;第三,2010年以后,人民币避险能力有所减弱,且大量基于人民币的套利交易加剧了人民币汇率波动;第四,汇率制度是人民币具有避险能力的重要原因,在控制美元因素后,人民币的避险能力显著下降,但并未消失。相对稳定的币值是减少基于人民币套利和增强人民币避险能力的重要手段,有序的汇率市场化和适当的资本管制有助于增强人民币的避险能力。
[期刊] 管理评论
[作者]
姚远 姜雅芳 翟佳
影响风险资产价格的因素有很多,其中投资者情绪作为一个重要的系统性因素,随时影响市场价格,且悲观情绪比乐观情绪的影响更为明显。CPPI策略在提高收益的过程中,需同时考虑投资者的损失厌恶心理和赌博投机心理,考虑到这些因素,投资者的行为必将受到风险资产价格变动的影响,因此,投资者情绪与投资理性并存,也将影响CPPI策略执行过程。投资者风险偏好可由选择CPPI策略的风险乘数m来实现,风险乘数m越大,投资者风险偏好程度越高,并希望得到更高的期望收益,但过高的m会导致市场在出现剧烈波动时不能保本。因此,本文引入投资者情绪,通过其对风险厌恶和收益追求两方面的影响,建立一个基于投资者情绪的CPPI策略模型,以投资者效用最大化为目标,讨论投资者情绪对CPPI策略的风险乘数m调整范围的影响,在考虑提高策略收益的同时,抑制极端情绪对策略选择的影响,选择最优的风险乘数m。研究结论发现,在引入投资者情绪后,投资者的期望收益率与无风险收益率相比,如果低于无风险资产收益率时,CPPI策略的风险乘数取其范围的下限或者不再投资风险资产;如果高于无风险资产收益率时,投资者可对自有资产进行合理配置,以期达到收益最大风险最小;在过度乐观和过度悲观的情况下,因为很难平衡风险收益的关系,策略投资者则可基于自身效用最大化选择风险乘数,风险乘数与投资者情绪正相关。实证结果分析表明,引入投资者情绪的CPPI策略在市场上涨时期与下跌时期能够提高投资者收益或者减少损失,但是在盘整时期其优势并不明显。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
唐勇 詹元毅 林娟娟
利用数据挖掘手段从金融文本信息中提取情绪不仅可以准确地衡量资本市场中投资者情绪的变化，也有助于深入分析文本情绪与资本市场运行的关系。以上证50股指期货为例，在考虑情感信息对股指期货市场的非对称效应的情况下，探究文本情绪对股指期货市场避险功能的影响。研究发现，股指期货市场对于金融文本的负向情感信息的反应大于正向情感信息的反应，市场存在着正向杠杆效应；低落的文本情绪会对股指期货的避险能力有显著的负面影响。
关键词：
文本情绪 股指期货 避险功能 非对称效应
[期刊] 商业研究
[作者]
都红雯 徐斌
以货币乘数理论为依据建立电子货币对货币乘数影响的分析框架，并运用２００８－２０１４年的季度数据进行实证检验。研究结果表明，电子货币的发行会影响货币乘数，进而影响货币供应量；不同类别的电子货币对不同层次的货币乘数有不同的影响：卡基电子货币会放大货币乘数ｍ＿１和ｍ＿２，而网基电子货币会减小货币乘数ｍ＿１、放大货币乘数ｍ＿２。
关键词：
电子货币 货币乘数 货币供应量
[期刊] 南方金融
[作者]
姜永宏 刘晓娜 朱锦峰
货币乘数的大小直接影响央行的货币政策执行效果。本文的实证分析表明,我国货币乘数在1993年至2003年二季度期间保持上升趋势,而后至2007年一季度有所回落;我国货币乘数的长期走势主要受现金比率、法定存款准备金率等因素影响。由于金融创新的出现,货币乘数的不稳定性加剧,导致实际货币供应量偏离目标,加大了货币当局控制货币供给量的难度。
关键词：
货币乘数 货币供应量 外汇占款
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