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[期刊] 财经研究
[作者]
陈克兢
威胁是利益主体之间博弈常用的手段,通过施加压力迫使对方做出退让,进而影响博弈的均衡策略。在公司治理中,退出威胁是大股东实现其治理目标的重要手段,但是由于难以直接观察,学术界未能给予足够的重视。文章将社会心理学的概念引入公司治理研究框架中,以2007-2015年中国沪深A股17 080个观察样本为研究对象,检验了外部大股东的退出威胁可能存在的"治理假说"和"合谋假说",并基于卖空机制、股价财富敏感性和市值管理敏感性进行了异质性分析。研究发现,外部大股东退出威胁的"治理假说"成立,即退出威胁可以有效发挥盈余管理治理作用,而且这一治理效应在可卖空及股价财富敏感性和市值管理敏感性较高的企业中更加显著。文章的研究证实了退出威胁会对企业决策产生实质性影响,揭示了资本市场压力传导到实体经济的路径,为公司治理的完善提供了新思路。
关键词：
公司治理 盈余管理 退出威胁 外部大股东
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
顾乃康 陈辉
文章采用博弈论的分析框架探讨了股票流动性的两大效应,即"退出威胁"与"锁定效应"。研究表明,当股票流动性较低时,机构投资者的退出策略不可行,被迫参与上市公司的监督行为,即表现为"锁定效应",且股票流动性越低,这一效应越明显。然而,随着股票流动性的进一步增强,机构投资者的退出策略开始变得可信,从而可以通过一定的触发策略迫使管理者选择尽职,因而表现为"退出威胁",且股票流动性越高,这一效应越明显。因此,总的说来,股票流动性与经营绩效之间会呈现一个先减后增的U型关系。文章采用高频交易数据构造相对有效价差与相对报价价差衡量股票流动性对上述假说进行了检验,其实证结论支持了文中的假说。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
李蒙 李秉祥 张涛
随着公司治理理论研究深入与完善，非控股大股东如何发挥治理作用以及采取何种路径成为理论与实务界所关注热点；而非控股大股东的退出威胁是其中一种主要形式。本文以2003～2019年度中国A股上市公司为样本，重点考察了控股股东股权质押背景下非控股大股东退出威胁对自利性捐赠行为的影响与作用机理。研究结论表明：（1）控股股东股权质押下公司慈善性捐赠具有明显自利动机；（2）具有可置信退出威胁的非控股大股东，能够对控股股东股权质押下自利捐赠行为产生明显的抑制作用；（3）影响机制检验结果表明，控股股东降低控制权转移风险与避免自身财富损失的双重内在需求，是非控股大股东退出威胁发挥治理效应的关键。具体而言，当股权质押比例较高，控股股东所面临的平仓风险越大，非控股大股东退出威胁对控股股东质押下自利性捐赠的抑制作用越明显。此时如何降低控制权转移风险是控股股东所关注的焦点；当质押比例较低时，控股股东持股市值越高，非控股大股东退出威胁对控股股东质押下的自利性捐赠抑制作用越明显。此时，控股股东更在意规避自身的财富损失。研究结论有助于阐明非控股大股东退出威胁对控股股东股权质押背景下自利性捐赠的治理路径，为完善上市公司大股东治理机制提供理论依据。
[期刊] 财经论丛
[作者]
胡建雄 殷钱茜
本文探讨了大股东的退出威胁在抑制"铁公鸡"公司的不分红行为过程中所发挥的作用,并结合公司内外治理机制综合考察该作用所呈现的差别性特征。研究发现,大股东的退出威胁能抑制不分红行为。进而,当内在治理机制较不完善时,即控股股东持股比例越高、大股东持股比例相对于控股股东更低时,抑制作用更显著;当外在治理机制较不完善时,即外部审计质量越低时,抑制作用更显著。该结论经多种稳健性检验和替代性解释排除后仍然成立。
关键词：
退出威胁 “铁公鸡” 现金分红 治理机制
[期刊] 科技进步与对策
[作者]
范海峰 郭葆春
从退出威胁视角,实证分析机构投资者对上市公司创新效率的影响。基于机构投资者持股比例和持股机构投资者数量两方面的衡量指标,实证研究发现,机构投资者可以通过退出威胁显著促进公司创新效率提升。在异质性方面,研究发现,相对于交易型机构投资者,稳定型机构投资者退出威胁对公司创新效率的促进作用更显著。另外,机构投资者退出威胁对创新效率的促进作用主要局限于非国有上市公司和市场化程度较高公司,在使用Heckman两步法检验后,主要结论仍然成立。在影响机理方面,研究发现,公司管理层财富业绩敏感性在机构投资者退出威胁对创新效率的影响过程中发挥显著正向调节作用,而公司现金股利支付率、第一类和第二类代理成本发挥显著部分中介作用。结论既可为我国机构投资者优化对公司治理和技术创新的影响方式,以及我国资本市场发展政策制定提供新的依据,也为技术创新影响因素研究提供了新证据。
关键词：
异质机构投资者 退出威胁 创新效率
[期刊] 会计研究
[作者]
陈晖丽 刘峰
本文以我国融资融券交易试点为背景,研究融资融券对上市公司盈余管理行为的影响。采用双重差分模型,我们发现,对比控制组公司,成为融资融券标的证券后,融资融券公司的应计盈余管理和真实盈余管理显著降低;在市场化程度较高的地区,融资融券能够抑制盈余管理,而在市场化程度较低的地区,融资融券的上述作用并不明显;进一步考虑公司内部股权结构的影响,对于大股东缺乏制衡的公司,只有处于市场化程度较高的地区,融资融券对盈余管理的约束作用才能体现,此时外部市场环境的影响更加明显。这些结果表明,融资融券具有公司治理效应,其发挥有赖于外部市场环境的建设。
[期刊] 当代财经
[作者]
蔡吉甫
本文从公司治理的一般原理出发,系统论证了盈余管理与公司治理的关系。在此基础上,运用我国上市公司2004年度的数据,以截面修正的Jones模型估计的操纵性应计利润的绝对值作为公司盈余管理程度的计量,实证研究了公司治理对盈余管理的影响,并就如何减少公司盈余管理提出了一些政策和建议。
关键词：
会计收益 应计利润 盈余管理 公司治理
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈培友 杨贝贝 高太光
高管薪酬在公司业绩上升时的增加幅度大于在业绩下降时的减少幅度的薪酬粘性现象，受到政府监管部门及学术界的密切关注。从非控股大股东参与公司治理微观层面入手，研究非控股大股东退出威胁是否会影响高管薪酬粘性以及在不同情况下影响高管薪酬粘性的异质性，结果发现：非控股大股东退出威胁能有效抑制高管薪酬粘性；高管教育、职业和海外背景异质性越大，非控股大股东退出威胁对高管薪酬粘性的治理效果越好；在未设立薪酬委员会的企业，非控股大股东退出威胁的治理效果显著好于设立薪酬委员会的企业；相较于短期非控股大股东，长期非控股大股东退出威胁更能抑制高管薪酬粘性，相较于国有非控股大股东和非国有自然人非控股大股东，非国有机构非控股大股东退出威胁治理效果更好，更有助于抑制高管薪酬粘性。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈作华 郭春萌 葛锐
本文以2007—2021年沪深A股上市公司为研究对象，基于股价崩盘风险视角考察了机构投资者退出威胁如何促进金融市场稳定。研究发现，机构投资者退出威胁可以显著抑制股价崩盘风险，控制可能的内生性问题后结论依然成立。机制分析发现，机构投资者退出威胁通过降低代理成本以及降低分析师盈利预测乐观偏差，可以有效抑制股价崩盘风险。进一步分析发现，机构投资者退出威胁对股价崩盘风险的抑制作用在媒体关注度高的上市公司更显著，而在“两职合一”的上市公司中则被显著削弱。本研究揭示了机构投资者退出威胁在抑制股价崩盘风险中发挥的关键作用，对强化金融稳定保障体系有重要的参考价值。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
曹志鹏 高师师
本文选取沪深A股市场2015-2019年上市公司数据,探究了非控股大股东退出威胁、股权集中度以及审计质量之间的关系。结果显示,非控股大股东退出威胁与审计质量呈现出显著的负相关关系,且股权集中度对两者的关系起到显著的负向调节作用。在机制研究中引入第二类代理成本,研究表明非控股大股东退出威胁与第二类代理成本显著负相关,第二类代理成本与审计质量显著负相关,第二类代理成本为二者关系的中介机制。异质性研究中,先后按照市场行情、企业性质、高管持股情况、两职合一进行分组,结果表明当处于熊市、企业性质为非国有、高管持股比例越低、非两职合一时非控股大股东对审计质量的治理效果更突出。本文拓展了非控股大股东治理效应的研究视角,并对上市公司完善公司治理、提高审计质量提供了一定的思路。
[期刊] 中国软科学
[作者]
党怡昕 李秉祥
定增并购资产估值不当会引发金融风险。基于金融风险防范的微观治理视角，构建非控股大股东退出威胁对定增并购资产估值的检验模型并进行实证分析。研究发现：退出威胁能降低资产估值虚高；经理人持股市值、控股股东持股市值及其股权质押会增强退出威胁与资产估值虚高的关系，经理人关系嵌入强度会减弱退出威胁与资产估值虚高的关系；退出威胁促进资产估值合理化能显著提高定增并购绩效，并主要通过业绩承诺机制和声誉约束机制发挥作用；在退出威胁可信度高、退出威胁强度高、民企及低市场化进程中退出威胁的治理效果更加显著。
关键词：
定增并购 退出威胁 资产估值 金融风险
[期刊] 华东经济管理
[作者]
陈培友 杨贝贝 高太光
公司治理与企业绩效的相关研究日渐增多，独立董事、监事等传统治理手段作用受限。在逐渐兴起的非控股大股东参与公司治理现实背景下，非控股大股东的公司治理效应及其对企业绩效的影响值得关注。基于此，文章以2009—2020年沪深A股26 570个年度观测样本为研究对象，研究非控股大股东退出威胁对企业绩效的影响机理。研究发现：非控股大股东退出威胁能显著提升企业绩效，在控制内生性问题后依然稳健，退出威胁通过抑制两类代理成本提升企业绩效；高战略差异度可增强退出威胁治理效应，市场竞争更加激烈或退出更可信时，退出威胁治理效应更加显著。文章丰富了企业绩效研究，从退出威胁角度验证了非控股大股东治理效应，为非控股大股东参与公司治理、提升企业绩效提供参考依据。
[期刊] 农村金融研究
[作者]
蓝美静
已有研究认为,外部大股东具有"退出威胁"作用,能够督促管理层提高公司价值,而"退出威胁"通过股票流动性发挥作用。论文基于中美两国商业银行外部大股东情况及其公司价值表现,利用全球金融危机作为流动性冲击事件,对比两国商业银行外部大股东"退出威胁"作用。结果表明,我国商业银行外部大股东的"退出威胁"作用较弱。
[期刊] 农村金融研究
[作者]
蓝美静
已有研究认为,外部大股东具有"退出威胁"作用,能够督促管理层提高公司价值,而"退出威胁"通过股票流动性发挥作用。论文基于中美两国商业银行外部大股东情况及其公司价值表现,利用全球金融危机作为流动性冲击事件,对比两国商业银行外部大股东"退出威胁"作用。结果表明,我国商业银行外部大股东的"退出威胁"作用较弱。
[期刊] 农村金融研究
[作者]
蓝美静
已有研究认为,外部大股东具有"退出威胁"作用,能够督促管理层提高公司价值,而"退出威胁"通过股票流动性发挥作用。论文基于中美两国商业银行外部大股东情况及其公司价值表现,利用全球金融危机作为流动性冲击事件,对比两国商业银行外部大股东"退出威胁"作用。结果表明,我国商业银行外部大股东的"退出威胁"作用较弱。
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