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[期刊] 财会月刊
[作者]
王佳悦 张启文 范亚东
以2012～2020年A股上市公司为研究对象，基于企业ESG实践的动机与能力实证检验连锁股东对企业ESG表现的影响及作用机制。研究发现，连锁股东能够通过提升财务资源冗余、缓解企业与市场的信息不对称、完善企业内部控制及提高管理层薪酬水平促进企业ESG表现，产生资源效应、信息效应与治理效应。进一步区分企业环境、自然环境及社会环境进行异质性分析发现：连锁股东对成熟期企业、党组织参与公司治理企业以及碳排放量较高地区企业的ESG表现的促进作用更显著；社会环境方面，连锁股东与儒家文化呈替代效应，与法律制度呈互补效应。拓展性分析发现，连锁股东在分散持股策略下对企业ESG表现有更好的促进作用，且其促进效应能够提升企业的债务融资能力、资产配置效率和创新产出水平。本文从ESG视角探索了连锁股东的绿色治理效应，为我国上市公司ESG实践提供了新思路，也为政府鼓励或监管连锁股东提供了经验支持。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
杨兴全 张记元
我国上市企业金融化发展当前备受关注，如何抑制企业金融化以及更好地服务于实体经济是推动国家经济高质量发展的关键。本文以2009～2019年沪深A股上市公司为研究样本，从抑制和促进双重视角研究连锁股东对企业金融化的影响及作用渠道。研究结果表明，连锁股东可以有效抑制企业金融化程度。机制检验发现，连锁股东主要通过缓解企业融资约束与代理问题抑制企业金融化。扩展性检验表明，企业连锁股东具有金融背景、股权性质为国有企业以及委派董事时更有助于抑制企业金融化水平。此外，连锁股东对短期金融资产具有显著抑制作用，且连锁股东在挤出金融资产投资的同时引致企业现金持有量与创新性资产的增加。本文研究不仅丰富了连锁股东与企业金融化的理论研究，亦为完善公司治理机制、引导资金下沉实业、预防金融风险提供了经验借鉴。
[期刊] 会计之友
[作者]
万立全 邓坤
当前，学术界关于连锁股东经济后果的研究存在“治理优化”和“市场合谋”两种观点。文章以2007—2019年沪深A股上市公司为样本，实证检验连锁股东对企业创新的影响及其作用机制。研究发现：连锁股东不仅有效促进创新投入，而且显著增加专利申请数量，即发挥了“治理优化”效应。连锁股东通过提高高管薪酬激励和降低代理成本，激发企业创新动力；通过获取商业信用，增加企业创新资源。审计质量对高管薪酬激励的中介效应具有正向调节作用，垄断性行业对经理人代理成本的中介效应具有负向调节作用。文章丰富了连锁股东研究的相关文献，为市场监管部门引导和规范连锁股东行为、助力企业创新提供新的理论支持和参考依据。
关键词：
连锁股东 企业创新 治理优化 市场合谋
[期刊] 管理评论
[作者]
徐丹丹 李向亮 王婕
绿色技术创新是协调经济增长与环境保护的关键力量。公司治理机制的完善对于提升企业绿色技术创新能力至关重要，而混合所有制改革通过引入非国有股东对公司治理机制产生了深远影响。本文手工搜集并整理了2008—2019年国有上市企业非国有股东持股比例和委派高管数据，从股权结构和高层治理两个层面衡量混合所有制改革背景下非国有股东参与治理的程度，实证研究非国有股东治理对国有企业绿色技术创新的影响及作用机制，并从企业类型和环境规制压力两个方面进行了异质性分析。结果显示：第一，非国有股东治理促进了企业绿色技术创新。异质性股东对绿色技术创新的影响存在显著的差异，民营股东可以发挥有效的治理效应，显著提升绿色技术创新水平。第二，非国有股东治理的促进作用通过融资约束、代理成本和风险承担水平三种路径实现。第三，对于不同类型和环境规制压力不同的国有企业而言，非国有股东治理的影响存在异质性。如果国有企业属于商业一类国有企业或面临较高环境规制压力，非国有股东治理对绿色技术创新具有显著的正向效应。本文研究发现不仅有利于深化和拓展混合所有制改革效应和绿色技术创新驱动因素的理论研究，而且为深化混合所有制改革和推动国有企业绿色转型提供了实践启示。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
王分棉 贺佳 陈丽莉
企业能否成为绿色创新主体以优化中国绿色创新主体结构，在很大程度上取决于其能否有效突破企业绿色创新动力不足的问题。本文基于资源依赖理论，利用2008—2021年中国A股上市公司数据，采用泊松模型，实证检验了有绿色经历连锁董事对企业绿色创新的影响及作用机制，研究发现，有绿色经历连锁董事会促进企业绿色创新，同时对绿色创新数量和质量都有促进作用。新《环保法》实施后，相对于没有绿色经历连锁董事的企业，有绿色经历连锁董事的企业绿色创新“增量提质”显著增强。异质性分析发现，有绿色经历连锁董事可以促进国有企业、东部地区企业和有环保处罚企业绿色创新“增量提质”，但对非国有企业、中西部地区企业和无环保处罚企业没有显著影响。从影响机制看，有绿色经历连锁董事通过减轻高管短视倾向降低了信息不对称、缓解了融资约束，从而促进企业积极开展绿色创新活动；通过提升高管环保意识来促进企业开展更多环保活动，从而促进企业绿色创新，但对企业非绿色创新没有显著影响。本文的结论不仅揭示了企业如何通过绿色经历联结来突破绿色创新限制的影响机制，而且对于改善中国绿色创新主体结构失衡具有重要参考价值。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
周莉莉 田飞 许为宾
ESG作为企业实现绿色转型的重要手段，引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者，对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据，检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现：第一，连锁股东对企业ESG表现具有促进作用，这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立；第二，机制分析发现，连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升，即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应；第三，企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用，其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用；第四，异质性分析发现，在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中，连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究，也为企业提升ESG表现提供了参考。
[期刊] 经济管理
[作者]
陈晓艳 肖华 张国清
本文从政府环境执法的层面以及企业环境治理过程和治理结果的双维视角分析环境处罚对企业环境治理的影响。利用2012—2018年沪深A股重污染行业上市公司的研究发现,环境处罚频次和处罚力度均能促进目标企业在过程维度和结果维度的环境治理,表明环境处罚对目标企业的环境治理具有特殊威慑作用。异质性分析发现,环境处罚的特殊威慑作用仅在非国有企业组、融资约束程度较低组和地区环境污染程度较高组显著。进一步分析发现,目标企业的环境处罚还能促进同行业其他企业在过程维度和结果维度的环境治理,表明环境处罚对同行业其他企业还具有一般威慑作用。本研究为政府环境执法对企业环境治理的影响提供了新的证据,并从事后处罚的新视角拓展了环境规制与企业环境治理之间关系的研究,也启示政府要坚持对企业环境治理在事前监管和事后执法的并重。
[期刊] 经济经纬
[作者]
王新光 盛宇华
连锁股东作为资本市场上企业间的经济关联，能否在企业人力资本结构调整的过程中发挥其作为生产要素的积极作用值得关注。基于超额雇员的视角，以2008—2020年中国沪深A股上市企业为样本，考察了连锁股东与企业人力资本结构调整的关系。研究结果表明：连锁股东对企业超额雇员具有显著的抑制作用。以上结果在处理内生性问题和进行了一系列稳健性检验后保持稳健。机制分析表明，连锁股东通过提升企业治理水平进而抑制了超额雇员，从而起到人力资本结构调整的作用。异质性检验表明，连锁股东对超额雇员的抑制作用在财务风险较低及国有企业的情境下更为显著。研究结果为连锁股东的协同发展效应和监督治理作用提供了新的证据，拓展和丰富了连锁股东经济后果的相关研究，为企业人力资本结构调整的外部治理提供了支持性证据与实践建议。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
胡洁 于宪荣 韩一鸣
促进企业绿色转型是中国实现高质量发展的重要路径。相较于正式的环境规制迫使企业被动进行绿色转型，非正式的环境规制则更能够激发企业内在动力，而ESG评级在企业与市场的连接中起着重要作用，能够改善企业的外部信息环境，为企业绿色发展提供激励相容的市场化治理机制。本文从非正式环境规制视角出发，基于商道融绿首次公布上市公司ESG评级的外生冲击，以2010～2020年A股上市公司为样本，利用多时点双重差分模型，从绿色创新和全要素生产率两个角度实证研究了ESG评级对企业绿色转型的影响效应和作用机制。实证研究表明，ESG评级通过市场激励机制与外部监督机制，显著促进了企业绿色转型，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然稳健。机制研究表明，ESG评级通过缓解融资约束、缓解代理问题和增加研发投入等途径促进了企业绿色转型。拓展研究表明，ESG评级对企业绿色转型的促进作用在重污染行业和竞争性行业中更为明显；ESG评级能够与正式环境规制互为补充；市场关注进一步增强了ESG评级的积极效应。本文的研究在理论上为探索企业绿色转型提供了新的视角，在实践上为构建与完善市场导向的绿色发展体系提供了经验证据。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
潘越 汤旭东 宁博 杨玲玲
企业间通过连锁股东形成的经济关联在资本市场中尤为常见,但学术界关于连锁股东对企业发展的影响仍然存在"治理协同"和"竞争合谋"的意见分歧。本文以企业的投资效率为研究视角,考察连锁股东对于企业行为的影响。研究发现:(1)在企业的投资活动中,连锁股东的影响主要体现为"竞争合谋",并导致同行业企业出现投资不足;(2)行业集中度和地区市场分割加强了连锁股东的影响,而中国对外反倾销事件带来的市场机遇弱化了这一作用,说明取得合谋收益是连锁股东干预企业投资的根本原因;(3)向企业委派董事以及更少实施股权激励计划是两条潜在的作用渠道;(4)在非国有企业中,连锁股东对投资不足的影响更为明显,同时连锁股东引发的合谋行为减少了企业的固定资产、无形资产与并购投资,并降低了企业的市场价值。本文不仅丰富了连锁股东这一新兴学术前沿的学术认知,也为理解中国当前市场中企业的低效率投资活动提供了来自竞争合谋视角的新证据,对于决策部门针对性地制定促进企业投资、提高市场资源配置效率的政策方案具有很好的参考价值。
关键词：
连锁股东 治理协同 竞争合谋 投资效率
[期刊] 经济体制改革
[作者]
文宗瑜 梁小甜
非国有股东治理可加快国有企业应用数字技术进程，为提升国有企业竞争力和创新力提供数字化支撑，促进国有企业数字化转型。基于我国国有上市企业2007～2021年的数据，从股权结构与高层治理两个维度探讨非国有股东治理对国有企业数字化转型的影响。研究表明：非国有股东持股与委派董监高均有助于促进国有企业数字化转型，这一结论在考虑内生性及多种稳健性之后仍然成立。机制分析发现：非国有股东治理主要通过提升股东风险承担意愿，加大创新投入推动国有企业数字化转型；非国有股东对国有企业持续加大数字化转型的影响效应在研发经费投入高、市场化程度高的地区更强。据此，应注重增强非国有股东治理能力，强化股东风险承担意愿，提升区域数字化水平，以促进国有企业数字化转型。
[期刊] 会计之友
[作者]
王海芳 覃昱
企业ESG表现已成为高质量发展的重要推动器，但其影响因素研究仍方兴未艾。以2011—2021沪深A股上市公司为样本，实证检验连锁股东与企业ESG表现的关系、具体作用机制以及情景机制。研究发现，连锁股东正向影响企业ESG表现。通过作用机制检验，发现连锁股东通过传递信号吸引分析师关注形成“监督效应”与“保险效应”，从而促进企业ESG表现。基于情境机制分析，发现信息透明度直接正向调节连锁股东与企业ESG表现的关系，进一步研究发现，信息透明度会对“连锁股东→分析师关注→企业ESG表现”这一作用路径产生正向调节作用，且主要对主效应及后半路径产生影响。研究结果对于企业ESG表现的影响因素和外部机制探讨具有一定理论意义，同时对如何提升企业ESG表现提供参考。
关键词：
连锁股东 ESG 分析师关注 信息透明度
[期刊] 当代财经
[作者]
陈泽艺 黄玉清
在加快推进企业数字化转型的背景下，探索数字化转型的影响因素对企业资源配置优化与高质量发展至关重要。广泛存在的连锁股东网络深刻地影响着企业的重大经营决策，连锁股东能否赋能企业数字化转型值得关注。以2013—2020年A股上市公司为样本，检验连锁股东对企业数字化转型影响的研究发现，连锁股东在企业数字化转型过程中发挥了协同效应，助力数字化转型的加速。机制检验结果表明，连锁股东在参与企业经营决策、筹集资金、优化人力资本结构和提升技术创新能力等方面发挥了协同效应，提升了数字化转型能力，进而推动了企业的加速转型。进一步地，连锁股东对国有企业和高科技企业数字化转型的推动作用更强。此外，数字化转型有助于推动企业成长，提升了企业绩效。基于上述结论，建议合理地引入连锁股东、充分挖掘股东网络的资源和信息优势以促进企业数字化转型和经济高质量发展。
关键词：
连锁股东 数字化转型 股东网络 治理协同
[期刊] 南开管理评论
[作者]
李世刚 蒋煦涵 蒋尧明
近年来，越来越多的投资者同时投资两家以上的企业，形成连锁股东。关于连锁股东在资本市场的治理作用，存在两种不同的治理效应，即协同效应和竞争合谋效应，但现有文献主要关注竞争合谋效应。本文以投资风险高、不确定性大的研发活动为视角，收集2004—2019年中国A股上市公司连锁股东数据，实证检验了连锁股东对企业创新投入的影响。研究结果表明，连锁股东能够通过影响董事席位和高管席位增加公司投资决策的能力，会通过连锁股东网络促进投资组合内企业间的信息流动和提升风险承担能力，降低股权融资成本，缓解融资约束，从而提高上市公司创新投入意愿。通过横截面分析发现，机构型连锁股东、非高新技术企业的连锁股东能够显著促进企业创新投入，而非机构型连锁股东、高新技术认定企业则不具有显著影响；控股股东和非控股股东形成的连锁股东网络均能促进企业创新投入，但控股连锁股东的作用力度更强。通过进一步分析发现，连锁股东能够增加企业未来专利水平，提高创新绩效。本文不仅为全面正确认识连锁股东在企业决策方面的作用提供了经验证据的支持和增量的文献贡献，还扩展了激发企业创新意愿方面的研究视野，也为监管机构正确认识、合理引导和分类监管连锁股东网络在促进企业研发投入方面的作用提供了重要参考。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
王海芳 邓美玲 牛明彤 包建彬
碳信息披露质量的提高能够促进企业改善污染问题，对推动碳达峰与碳中和目标具有重要作用。本文选取2013～2022年我国沪深A股上市公司作为样本，探究连锁股东对企业碳信息披露质量的影响。实证结果显示，连锁股东能够显著促进企业碳信息披露质量的提升，该结论通过内生性检验和稳健性检验后仍成立。作用机制研究表明，连锁股东主要通过提升企业绿色创新效率(协同效应机制)以及增强企业透明度(治理效应机制)来提高企业碳信息披露质量。异质性分析表明，在市场竞争较弱和环境规制较低的企业中，连锁股东对企业碳信息披露质量的提升作用更显著。本文不仅丰富了连锁股东和企业碳信息披露质量的相关研究，也对新发展时期如何发挥企业在环境治理中的主体作用具有重要的启示意义。
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