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[期刊] 金融与经济
[作者]
李黎
以2012—2021年A股企业为样本，探究连锁股东对企业杠杆操纵的影响。研究发现，连锁股东能够显著抑制企业杠杆操纵，且在控制内生性及其他稳健性检验后结论依旧成立，支持了协同治理假说。机制检验发现，连锁股东具有资源效应与治理效应，即能够通过缓解企业资金短缺困境和强化内部治理的方式抑制企业杠杆操纵。异质性分析发现，连锁股东对通过表外负债操纵杠杆、低债务融资能力、高审计质量以及高市场信息效率组的企业具有更为显著的杠杆操纵抑制效应。拓展性分析发现，连锁股东在分散持股以及属于非国有连锁股东时具有更强的杠杆操纵缓释作用，且连锁股东的杠杆操纵抑制效应能够降低企业未来债务违约风险。
[期刊] 财会通讯
[作者]
赫晓霞
以A股上市公司为样本，检验了连锁股东对杠杆操纵行为的影响。研究发现：连锁股东降低了企业杠杆操纵行为，影响机制是内部控制与代理成本。同时，民营企业、非财务困境企业、企业数字转型程度高企业的连锁股东效应更加显著。
关键词：
连锁股东 杠杆操纵 内部控制 代理成本
[期刊] 中国工业经济
[作者]
潘越 汤旭东 宁博 杨玲玲
企业间通过连锁股东形成的经济关联在资本市场中尤为常见,但学术界关于连锁股东对企业发展的影响仍然存在"治理协同"和"竞争合谋"的意见分歧。本文以企业的投资效率为研究视角,考察连锁股东对于企业行为的影响。研究发现:(1)在企业的投资活动中,连锁股东的影响主要体现为"竞争合谋",并导致同行业企业出现投资不足;(2)行业集中度和地区市场分割加强了连锁股东的影响,而中国对外反倾销事件带来的市场机遇弱化了这一作用,说明取得合谋收益是连锁股东干预企业投资的根本原因;(3)向企业委派董事以及更少实施股权激励计划是两条潜在的作用渠道;(4)在非国有企业中,连锁股东对投资不足的影响更为明显,同时连锁股东引发的合谋行为减少了企业的固定资产、无形资产与并购投资,并降低了企业的市场价值。本文不仅丰富了连锁股东这一新兴学术前沿的学术认知,也为理解中国当前市场中企业的低效率投资活动提供了来自竞争合谋视角的新证据,对于决策部门针对性地制定促进企业投资、提高市场资源配置效率的政策方案具有很好的参考价值。
关键词：
连锁股东 治理协同 竞争合谋 投资效率
[期刊] 南方金融
[作者]
张本照 廖锂川
连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过促进提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
马新啸 窦笑晨
本文以2008～2018年沪深两市国有上市公司为样本，采用扩展的XLT-LEVM模型法(间接法)测度上市公司的杠杆操纵水平，考察了非国有股东治理对国有企业杠杆操纵的影响作用。研究发现：非国有股东参与国企高层治理可以缓解政府干预、改善高管激励以及加强内部控制，从而对国企杠杆操纵现象产生治理作用，具体表现为国企表外负债和名股实债的规模下降，但股权制衡缺乏相应效果。进一步研究发现，这种治理作用在资金稀缺度较低、去杠杆压力较小、地方控制以及竞争性行业的国有企业中更加明显；经过治理的国有企业在信息质量和经营实践两个维度得到显著改善，具体表现为股价信息含量和投资效率得到提升。
[期刊] 财会月刊
[作者]
唐贵鑫 黄昌兵 马宇
在我国资本市场生态环境亟待改善的背景下，连锁股东作为联结同行业企业间的桥梁及资本市场的治理主体之一，能否有效抑制企业违规行为是值得关注的。本文以2010～2020年我国沪深A股上市企业为研究对象，实证考察连锁股东对企业违规行为的影响。研究发现：连锁股东能够显著抑制企业违规行为的发生，减少企业违规次数，支持“监督效应”，其通过提升内部控制质量、促使企业聘请四大会计师事务所提供更高质量的审计服务、降低信息不对称三条路径对企业违规行为产生影响；在国有企业和法律制度较为完善的地区，连锁股东对企业违规行为的监督效应更加显著；连锁股东能够防范企业违规行为的发生，从而使得正向审计费用减少。上述研究结论有助于深入认识连锁股东在公司治理中扮演的重要角色，为有效遏制企业违规行为提供了新的线索和依据。
[期刊] 中国软科学
[作者]
杨金坤 傅绍正 胡国强
实证考察非控股股东网络对企业并购效率的影响。研究发现：非控股股东网络中心度越高，并购发起可能性越低但绩效越高，支持协同治理效应假说。进一步研究发现：提高并购效率的主要是压力抵制型机构投资者网络和个人投资者网络；非控股股东网络提高了并购能力，抑制了控股股东机会主义行为；法制环境和股权结构具有调节作用。
[期刊] 财会月刊
[作者]
魏文君 李黎
以2012～2021年非金融业A股上市公司为研究对象，针对机构投资者持股对企业杠杆操纵的影响进行探究，并进一步进行异质性、影响机制以及经济后果分析。主回归分析发现，机构投资者持股能够抑制企业杠杆操纵，且在替换变量及控制内生性后结论依然成立；异质性分析发现，在稳定型机构投资者、高管理者能力、低融资能力以及高分析师关注度组中，机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制效应更显著；影响机制分析发现，机构投资者持股能够发挥信息效应、资源效应以及治理效应进而抑制企业杠杆操纵，即通过提高信息透明度、缓解融资困境以及降低企业内部代理冲突的方式抑制企业杠杆操纵；经济后果分析表明，机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制作用有助于企业数字化转型的顺利实施。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
张思远 郝一权 卜君
作为一种新兴的股权结构模式，机构共同持股能够对公司的治理产生更显著的影响。本文以机构共同持股作为研究视角，选取2007—2021年非金融上市公司为样本，研究了机构共同持股下能否抑制企业杠杆操纵行为，同时考察了治理作用与协同作用发挥的中介作用。本文还进一步考察了机构共同持股对杠杆操纵的影响在分析师关注度、行业竞争程度、管理层持股、机构共同持股期限等不同情境下的作用。本文的结论进一步提升了对机构共同持股这一新兴股权结构模式的认识，也为监管部门以及上市公司治理提供了相应的决策参考。
关键词：
机构共同持股 杠杆操纵 公司治理
[期刊] 财经研究
[作者]
卿小权 赵雪晴 赵文静 董启琛
再融资制度修订旨在通过金融供给侧改革来缓解企业融资约束和加强资本市场监管,但其实施效果如何却有待深入探究。文章以2017—2022年我国创业板上市公司为实验组样本,考察了再融资新规对企业杠杆操纵行为的治理效应。研究发现,再融资新规的实施能够降低创业板上市公司的杠杆操纵程度。机制检验发现,再融资新规主要通过缓解融资约束和强化外部监督来抑制企业的杠杆操纵行为。异质性分析表明,再融资新规对“名股实债”形式的杠杆操纵行为的抑制作用更强,且在法治化水平较高、金融市场化水平较低的地区以及媒体关注压力较大的企业中对杠杆操纵的治理效果更好。文章的研究补充了融资制度变革抑制企业机会主义行为的经验证据,这不仅有助于报表使用者直观理解股权再融资制度改革成效,也为政策制定者及监管部门提升企业信息披露质量进而构建有效资本市场提供了重要启示。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张高瀚 张斌 张明源 王凯
随着我国地方政府债务规模不断扩大，地方政府债务治理势在必行。文章以国务院2014年9月发布的43号文件为准自然实验，采用DID、PSM-DID等方法，检验地方政府债务治理对企业操纵杠杆率的影响及作用机制。研究结果表明：地方政府债务治理通过企业融资约束和企业融资成本渠道促进了企业操纵杠杆率的动机，机制检验结果表明存在部分中介效应。异质性分析发现地方政府债务治理对国有企业、资产规模小和东部地区的企业作用更为显著。拓展研究表明，企业操纵杠杆率提升会促进企业营业利润和长期投资增长。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
徐成凯 金宇 富钰媛
以2008-2018年在我国A股市场IPO的高技术企业作为研究对象,实证检验了私募股权投资与企业研发操纵的关系。结果发现:在IPO前,私募股权投资显著促进了企业的研发操纵水平,表现为“合谋”行为。进一步研究发现,私募股权投资主要是促进了企业研发支出过度资本化的操纵行为,而IPO前的研发操纵行为提高了企业IPO后业绩变脸的可能性。此外,IPO后,私募股权投资显著抑制了企业的研发操纵行为。
[期刊] 财会月刊
[作者]
李黎 魏文君
企业杠杆操纵会影响企业高质量发展及宏观金融系统稳定，如何治理杠杆操纵受到广泛关注。本文以2012～2021年A股非金融企业数据为样本，探究数字化转型对企业杠杆操纵的影响，并进一步分析其作用路径、异质性特征以及经济后果。研究发现，数字化转型能够有效抑制企业杠杆操纵，在替换变量、控制内生性后这一结论依然成立；机制检验发现，数字化转型能够通过降低信息不对称程度、优化内部治理环境以及缓解融资困境的方式抑制企业杠杆操纵；异质性分析发现，在通过表外负债操纵杠杆、资金技术密集型、低市场化进程以及高经济政策不确定性的样本组中，数字化转型对企业杠杆操纵的抑制作用更加明显；经济后果分析表明，数字化转型对企业杠杆操纵的影响具有穿透性，其对杠杆操纵的抑制作用有助于降低企业债务违约风险并提高未来市场价值。相关结论为抑制企业杠杆操纵、促进企业高质量发展提供了决策参考。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
李世辉 张屿麟 贺勇
利用2011—2020年沪深A股非金融类上市公司的数据，依据扩展的XLT-LEVM法（间接法）下预期模型法计算杠杆操纵程度，研究了杠杆操纵与企业全要素生产率之间的关系。结果表明，杠杆操纵显著降低了企业全要素生产率，经稳健性检验以及考虑内生性问题后结论依然成立。机制分析发现，杠杆操纵通过在“企业外部”降低银行信贷配置效率，在“企业内部”降低企业资本配置效率，从而降低企业全要素生产率。异质性检验发现，杠杆操纵对企业全要素生产率的抑制作用在非国有企业、规模较小的企业、处于竞争程度较高行业的企业表现得更为明显。研究结论为企业、银行业、监管机构助力经济高质量发展提供了一定的参考。
[期刊] 当代财经
[作者]
罗宏 郭一铭 乔慧颖 吴丹
企业杠杆操纵行为会增加企业财务风险和系统性金融风险。从信息互补视角的实证分析表明，企业数字化转型能显著降低其杠杆操纵程度，且数字化转型对弱银企关联型企业杠杆操纵的抑制作用更显著。机制检验表明，数字化转型提高了弱银企关联型企业公开信息透明度，缓解了融资约束，抑制了企业杠杆操纵行为。进一步分析发现，媒体关注度、研发投入和银企关联强度在企业数字化转型对其杠杆操纵的影响中发挥了调节作用。经济后果分析表明，企业数字化转型调整了弱银企关联型企业杠杆结构，促进企业“脱虚向实”，且优化了银行信贷资源配置效率，降低了银行对抵押品的依赖。上述结论不仅从信息互补视角厘清了企业数字化转型抑制企业杠杆操纵的路径，更为深化企业数字化转型、推动银行金融科技发展并促进数字技术与实体经济深度融合提供了有益参考。
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