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[期刊] 中国工业经济
[作者]
潘越 汤旭东 宁博 杨玲玲
企业间通过连锁股东形成的经济关联在资本市场中尤为常见,但学术界关于连锁股东对企业发展的影响仍然存在"治理协同"和"竞争合谋"的意见分歧。本文以企业的投资效率为研究视角,考察连锁股东对于企业行为的影响。研究发现:(1)在企业的投资活动中,连锁股东的影响主要体现为"竞争合谋",并导致同行业企业出现投资不足;(2)行业集中度和地区市场分割加强了连锁股东的影响,而中国对外反倾销事件带来的市场机遇弱化了这一作用,说明取得合谋收益是连锁股东干预企业投资的根本原因;(3)向企业委派董事以及更少实施股权激励计划是两条潜在的作用渠道;(4)在非国有企业中,连锁股东对投资不足的影响更为明显,同时连锁股东引发的合谋行为减少了企业的固定资产、无形资产与并购投资,并降低了企业的市场价值。本文不仅丰富了连锁股东这一新兴学术前沿的学术认知,也为理解中国当前市场中企业的低效率投资活动提供了来自竞争合谋视角的新证据,对于决策部门针对性地制定促进企业投资、提高市场资源配置效率的政策方案具有很好的参考价值。
关键词：
连锁股东 治理协同 竞争合谋 投资效率
[期刊] 金融与经济
[作者]
李黎
以2012—2021年A股企业为样本，探究连锁股东对企业杠杆操纵的影响。研究发现，连锁股东能够显著抑制企业杠杆操纵，且在控制内生性及其他稳健性检验后结论依旧成立，支持了协同治理假说。机制检验发现，连锁股东具有资源效应与治理效应，即能够通过缓解企业资金短缺困境和强化内部治理的方式抑制企业杠杆操纵。异质性分析发现，连锁股东对通过表外负债操纵杠杆、低债务融资能力、高审计质量以及高市场信息效率组的企业具有更为显著的杠杆操纵抑制效应。拓展性分析发现，连锁股东在分散持股以及属于非国有连锁股东时具有更强的杠杆操纵缓释作用，且连锁股东的杠杆操纵抑制效应能够降低企业未来债务违约风险。
[期刊] 南方金融
[作者]
张本照 廖锂川
连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低。第二,连锁股东通过促进提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差。第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。
[期刊] 财会月刊
[作者]
唐贵鑫 黄昌兵 马宇
在我国资本市场生态环境亟待改善的背景下，连锁股东作为联结同行业企业间的桥梁及资本市场的治理主体之一，能否有效抑制企业违规行为是值得关注的。本文以2010～2020年我国沪深A股上市企业为研究对象，实证考察连锁股东对企业违规行为的影响。研究发现：连锁股东能够显著抑制企业违规行为的发生，减少企业违规次数，支持“监督效应”，其通过提升内部控制质量、促使企业聘请四大会计师事务所提供更高质量的审计服务、降低信息不对称三条路径对企业违规行为产生影响；在国有企业和法律制度较为完善的地区，连锁股东对企业违规行为的监督效应更加显著；连锁股东能够防范企业违规行为的发生，从而使得正向审计费用减少。上述研究结论有助于深入认识连锁股东在公司治理中扮演的重要角色，为有效遏制企业违规行为提供了新的线索和依据。
[期刊] 经济研究
[作者]
于左 张容嘉 付红艳
随着竞争企业间存在交叉持股、共同股东的现象不断增加,其是否会促使企业合谋、损害竞争引发了关注和争论。本文首先构建理论模型探讨了交叉持股、共同股东对竞争企业合谋的影响。研究发现,无论竞争企业间相互持有股权,抑或是存在共同股东,投资者持有目标企业所有权或控制权份额越大,合谋越容易达成。其次对滴滴出行和Uber的并购进行了案例研究,发现滴滴出行和Uber存在股权关系后,出现了涉嫌合谋的行为,主要表现在滴滴出行和Uber涉嫌划分全球市场,各自在相关市场具有市场支配地位,并涉嫌实施垄断高价。最后本文提出了完善反垄断立法及执法的建议。
[期刊] 中国软科学
[作者]
杨金坤 傅绍正 胡国强
实证考察非控股股东网络对企业并购效率的影响。研究发现：非控股股东网络中心度越高，并购发起可能性越低但绩效越高，支持协同治理效应假说。进一步研究发现：提高并购效率的主要是压力抵制型机构投资者网络和个人投资者网络；非控股股东网络提高了并购能力，抑制了控股股东机会主义行为；法制环境和股权结构具有调节作用。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
余怒涛 王涵 张华玉 苗瑞晨
采用2007-2021年沪深A股企业样本考察连锁股东与企业战略定位之间的关系。研究发现：连锁股东会显著提升其持股上市公司之间的战略差异度，表现为对差异化战略的偏好。机制检验发现，连锁股东主要通过加强信息交流和提升风险承担水平进而提升企业战略差异度。进一步分析发现，连锁股东对差异化战略的推动能有效提升企业价值创造。异质性分析发现，当连锁股东为机构型和战略型以及企业为非国有性质时，连锁股东对企业战略差异度的影响更强。截面分析发现，企业内部环境更稳定（上期未经历亏损或业绩下降以及当期财务状况良好）和所处行业竞争更激烈时，连锁股东对企业的差异化竞争战略和战略变革的推动作用更强；面对宏观营商环境的变化冲击时，连锁股东对企业战略差异度的影响在疫情前后为表现出显著差异，但对战略变革的提升作用在更稳定的营商环境（疫情前）下更强。本文是对连锁股东经济后果与企业战略影响因素研究的有益补充，同时也为如何改善战略决策提供了基于连锁股东层面的有益参考。
[期刊] 企业经济
[作者]
李娜 邵剑兵
本文基于2007—2020年沪深A股上市公司数据,探究共同机构所有权对企业金融化的影响。研究表明,共同机构所有权与企业金融化呈倒U型关系,左侧协同治理占优,右侧竞争合谋占优。在内生性及稳健性检验后,结论依然成立。在效应识别检验中,基于信息优势、高管金融背景、市场竞争程度以及反事实检验,验证了共同机构投资者在金融化治理中同时存在协同治理与竞争合谋两种效应。进一步研究发现,共同机构投资者通过“用手投票”作用于金融化决策,并着重体现在长期金融资产配置方面,在国有企业中的非线性作用更明显。企业要基于内部治理要素对金融化进行源头治理,适当引入共同机构投资者,同时监管部门要适度放权,鼓励机构投资者联合与抱团。
[期刊] 财经论丛
[作者]
王垒 李正阳 沙一凡
针对企业屡见不鲜的“漂绿”现象，本文基于2010—2020年上市公司数据，探究了不同性质的机构共同持股对企业“漂绿”行为的影响效应。研究发现，非绿色机构共同持股发挥合谋舞弊效应，加剧企业的“漂绿”行为，而绿色机构共同持股发挥协同治理效应，抑制企业的“漂绿”行为。采用倾向得分匹配、工具变量法等方法进行稳健性检验后结论依然成立。进一步研究发现，非绿色机构共同持股会通过反竞争机制加剧企业的“漂绿”行为，而绿色机构共同持股则会通过委派管理层机制抑制企业的“漂绿”行为。同时，命令型环境规制和媒体监督能够抑制非绿色机构共同持股的合谋效应并促进绿色机构共同持股的协同效应。本文不仅丰富了异质机构共同持股的研究，也为当前中国市场中“漂绿”现象提供了新的解释，对监管部门完善环境信息披露制度，促进企业“言行一致”提供了参考。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
杨李娟 熊凌云 王津津 廖望
企业间基于连锁股东形成的社会网络关系是影响企业经营管理的重要因素，而学术界主要关注到连锁股东产生的协同效应，对其负面影响关注不足。从市场合谋的视角出发，以2007—2022年我国A股上市公司为研究样本，检验连锁股东对费用粘性的影响。研究发现，连锁股东显著提高了企业的费用粘性，体现为连锁股东的市场合谋效应。从影响机制看，连锁股东主要通过委派董事和减少股权激励提高企业费用粘性。异质性分析表明，行业集中度越高、市场竞争地位越高，连锁股东的负面影响越大；提高股权制衡度、内部控制质量、交易所信息披露考评和分析师关注度能有效缓解连锁股东合谋导致的费用粘性增加。研究结论不仅为上市公司间复杂股权关系形成的经济动因提供了经验证据，还为反垄断相关法规及政策的修订与完善提供了新的参考依据。
[期刊] 管理评论
[作者]
吕怀立 李婉丽
本文通过构建有效的股东合谋指数,考察了家族上市公司多个大股东存在的合谋动机,并进一步选取2003年至2012年的经验数据,实证检验了股东合谋对家族企业非效率投资现象的影响。实证研究发现股东合谋能够导致家族上市公司的过度投资和投资不足等非效率投资现象;而且,与投资不足相比,股东合谋更容易引起家族上市公司的过度投资。与以往文献仅关注管理层或控股股东的代理问题不同,本文将"股东与股东"的代理问题纳入到统一的分析框架,考察大股东的所有权安排及其配置"关系"对企业投资效率的影响,从而为解释中国家族上市公司的非效率投资现象提供了新的理论视角——股东合谋。
关键词：
股东合谋 非效率投资 股东关系 股权制衡
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
杨兴全 张记元
我国上市企业金融化发展当前备受关注，如何抑制企业金融化以及更好地服务于实体经济是推动国家经济高质量发展的关键。本文以2009～2019年沪深A股上市公司为研究样本，从抑制和促进双重视角研究连锁股东对企业金融化的影响及作用渠道。研究结果表明，连锁股东可以有效抑制企业金融化程度。机制检验发现，连锁股东主要通过缓解企业融资约束与代理问题抑制企业金融化。扩展性检验表明，企业连锁股东具有金融背景、股权性质为国有企业以及委派董事时更有助于抑制企业金融化水平。此外，连锁股东对短期金融资产具有显著抑制作用，且连锁股东在挤出金融资产投资的同时引致企业现金持有量与创新性资产的增加。本文研究不仅丰富了连锁股东与企业金融化的理论研究，亦为完善公司治理机制、引导资金下沉实业、预防金融风险提供了经验借鉴。
[期刊] 会计之友
[作者]
万立全 邓坤
当前，学术界关于连锁股东经济后果的研究存在“治理优化”和“市场合谋”两种观点。文章以2007—2019年沪深A股上市公司为样本，实证检验连锁股东对企业创新的影响及其作用机制。研究发现：连锁股东不仅有效促进创新投入，而且显著增加专利申请数量，即发挥了“治理优化”效应。连锁股东通过提高高管薪酬激励和降低代理成本，激发企业创新动力；通过获取商业信用，增加企业创新资源。审计质量对高管薪酬激励的中介效应具有正向调节作用，垄断性行业对经理人代理成本的中介效应具有负向调节作用。文章丰富了连锁股东研究的相关文献，为市场监管部门引导和规范连锁股东行为、助力企业创新提供新的理论支持和参考依据。
关键词：
连锁股东 企业创新 治理优化 市场合谋
[期刊] 财会月刊
[作者]
黄薏舟 王维
大股东持股比例的提高，究竟是会激励大股东监督管理者，从而降低企业金融化程度，还是促使大股东与管理者合谋，加深企业金融化程度？以2009～2018年沪深A股上市公司为研究样本，实证分析大股东持股比例对企业金融化的影响。研究表明，随着持股比例的上升，大股东会更有动力监督管理者，使其减持不利于企业长远发展的金融资产，从而抑制企业金融化，尤其在第一类代理问题较为严重的企业作用效果更为明显。在进行一系列稳健性检验之后，上述结论仍然成立。此外，异质性分析表明，大股东持股比例对企业金融化的抑制作用在内部控制质量较低、薪酬激励程度较高以及中西部地区的企业中表现更为明显。
[期刊] 价格月刊
[作者]
王瑞东
世界经济经历了生产时代，市场时代，现在正逐步进入合作时代。生产时代，由于商品的短缺，企业只需大量生产来满足消费者的需求。市场时代，企业在激烈的市场竞争中战胜竞争对手，掠夺市场份额，获取更多的利润。进入９０年代以来，随着生产力的迅猛发展，全球生产能力的...
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