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[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王冬年 杨淑娥 文远怀
赎回条款是一个重要的可转换债券条款。从公司连续融资的视角看,赎回条款有利于有真实投资期权价值的未来融资。通常具有不久到期的投资期权的公司发行弱赎回保护,并提供短的保护期;具有较晚到期的投资期权的公司发行强赎回保护,且保护期较长。美国发行的可转换债券与此规律相符,中国大陆和台湾地区发行的可转换债券与此规律不相符。中美台可转换债券赎回条款设计的差异,与三地可转换债券融资的相关规定和可转换债券市场的发育程度有关。
[期刊] 投资研究
[作者]
王冬年
可转换债券(简称可转债)的发行条款是发行人向公众出具的具有法律效力的约定,在这个约定中界定清楚了发行人与投资人的权利和义务。它属发行人单方约定的商业契约,投资人购买可转换债券就意味着接受这样的契约。从公司利用可转债融资的角度看,可转债发行条款的设计是公司利用可转债融资的关键。本文拟根据我国2000年至2004年上市公司可转债发行条款的设计,结合公司的投资行为,从
[期刊] 统计与决策
[作者]
蒋致远 张顺明 李江峰
文章利用对冲的方法建立付息的可回售可赎回可转换债券定价模型,并利用反应扩散方程得到其解析式,并在此基础上得到了零息的可回售可赎回可转换债券以及付息的可赎回可转换债券定价模型及其解析式。文章最后对付息的可回售可赎回可转换债券的理论价值关于各参数进行了弹性分析。
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
谢为安 蔡益润
本文从理论上揭示了我国可赎回债券的价格形态及其存在性,证明了可赎回债券价格的蒙特卡罗模拟量具有无偏性和一致性,并建立了可赎回债券价格的置信区间。在经典的BK模型基础上,引进新的变量,重新构造出适合中国债券市场特点的利率模型,确立了基于同期限收益率曲线的我国可赎回债券的定价方法,克服了构造完整收益率曲线的困难,从而解决了我国可赎回债券的定价问题。最后本文拟定了可赎回债券价格的蒙特卡罗模拟程序,计算出中国市场上35只可赎回债券的赎回权价值、理论价格及其价格的95%置信区间,并为市场参与者提出了一些相关的建议。
关键词：
可赎回债券 蒙特卡罗模拟 BK模型
[期刊] 金融研究
[作者]
张永力 盛伟华
本文对我国可转债的赎回公告效应进行了测度和检验,发现其在赎回公告的前一天和当天不显著,而在赎回公告发布后的第二天和中期内都显著为负。在考虑到我国上市公司具有强烈股权融资偏好的情况后,我们认为可转债赎回公告是一个关于公司基本面的负面信号的可能性很小。通过检验上海证券交易所的可转债转股数据,我们找到证据支持卖方压力的假说,即我国可转债赎回公告在短期和中期的负效应都是由可转债持有人转股套现的行为引起的。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
王冬年
转换价值等于赎回价格,公司就应赎回可转换债券,这是理论上可转换债券的最优赎回策略。但公司实际奉行的赎回策略与理论上的最优赎回策略存在系统性的差异,普遍存在当可转换债券满足赎回条款却长时期不被赎回的情况。学者们对此现象提出各种理论,并佐以实证数据来解释公司为何会延迟赎回的时间,具体有七种观点,如不对称信息理论、财务危机理论、现金流理论等。
[期刊] 管理评论
[作者]
周其源 吴冲锋 燕志雄
首先,本文在Black-Scholes期权定价模型假设框架下,依据风险中性定价原理,将有锁定期的零息可赎回可转换债券的理论价值完全拆解为相对简单的四部分,进而推导出该转债的定价解析式。同时,本文利用广为接受的Monte Carlo模拟定价法验证了我们推导过程的正确性。相对现有各种数值定价法,该解析定价法大大提高了定价效率。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
郑振龙 康朝锋
可赎回债券可以分解成普通债券和债券看涨期权的组合,可回售债券可以分解成普通债券和债券看跌期权的组合。本文使用BDT模型对国家开发银行自2001年以来发行的可赎回债券和可回售债券定价,结果发现可赎回债券被高估,而可回售债券被低估。
[期刊] 统计研究
[作者]
杜金岷 黄勇民
转股条款的灵活设计是实现可转债特定融资动因的重要途径之一,本文根据相关理论假说及其对证券条款设计的意义,设计了较为系统的实证分析框架和稳健的模型估计方法,对我国可转债的转股条款进行了较为严格意义上的实证检验。研究发现,高负债率、小规模和获取经营现金能力较差的公司明显倾向于设计较低的转股价格和较高的转换比率;信用记录较短(以上市年限代表)和收益不稳定的公司具有相同的倾向。国内可转债设计主要由财务危机假说解释,而制度性因素对条款设计具有重要影响。总体上,目前可转债的条款设计没有得到发行人的理性对待,本文就此提出了相关政策建议。
关键词：
可转换债券 融资动因 证券设计
[期刊] 财会通讯
[作者]
杨英男
可转换可赎回优先股将企业与风险投资者紧密结合,条款的多样性造成自身会计属性的多元化,使会计处理难度加大。现阶段,大部分企业以金融负债整体确认发行的可转换可赎回优先股,该处理方式是否能反映其经济实质,是否有更合适的处理方式,值得探讨。因此,本文在相关理论研究的基础上重点开展可转换可赎回优先股会计处理的案例分析,得出以复合金融工具确认可转换可赎回优先股并对其进行分拆处理的方式更能全面、客观地反映企业绩效这一结论。
关键词：
权益工具 金融负债 可转换可赎回
[期刊] 统计与决策
[作者]
郑宇涵 朱波 金钢
文章使用2004年10月～2008年12月期间债券型基金的面板数据对我国债券型基金的赎回风险问题进行了实证研究,结果发现,我国债券型基金存在明显的"赎回困惑"现象,投资者倾向于在基金收益率高时选择赎回,债券型基金投资者的投资具有趋同效应。但与股票型基金不同的是,收益波动性对投资者赎回行为无显著影响,单只基金规模的扩大有助于增强投资者的信心,但投资者却不看好基金所属基金公司规模的扩大。对不同投资风格的债券型基金而言,影响投资者赎回行为的主要原因不同,基金公司也应当采取不同的应对措施。在债券型基金产品设计的创新过程中,应对赎回风险加以考虑。
关键词：
债券型基金 基金绩效 赎回困惑 投资风格
[期刊] 国际商务研究
[作者]
刘天鸣 鲁华萍
近期我国ETF市场出现了大规模异常赎回而导致资产规模大幅下降的异常现象。本文对这一异常现象分析后发现其主要原因可能是:(1)我国市场为弱式有效市场,被动式投资业绩不如主动式投资;(2)成份股经常出现涨停而导致投资者难以购买到涨停股份,制约了ETF的申购规模;(3)我国投资者不愿长期持有ETF,而只是把ETF当作波段操作工具。ETF资产规模大幅下降归根结底是由于投资者对ETF产品没有信心,也就是投资者对上市公司存有很大疑义,对股市缺乏信心。
关键词：
被动式组合管理 ETF 净赎回
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
危慧惠
本文从国内外对于可转换债券触发性条款的研究出发,结合由于我国可转换债券触发性条款的激活所引发的一些争端和风险,指出了现有可转换债券触发性条款设计的不足。通过比较海内外可转换债券触发性条款的不同,分析了在我国市场环境前提下,提出了应进一步开发可转换债券新品种,并逐步完善传统可转换债券条款及构建适当的政策法规等建议。
关键词：
可转换债券 触发性条款 条款设计
[期刊] 特区经济
[作者]
胡中颖 周旭旭
本文根据可转换可赎回优先股的相关理论、会计准则和核算方法对小米的市值情况进行分析,发现可转换可赎回优先股公允价值变动导致了账面的亏损,而市场投资者是非理性的,受账面盈亏、媒体等因素的影响容易产生羊群效应,对小米的市值情况做出错误的判断,所以在市值估计时,应该合理评估这部分损益,必要时需剔除该公允价值的影响。
关键词：
小米 可转换可赎回优先股 市值
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