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[期刊] 财经问题研究
[作者]
吴卫星 梁衡义
本文研究了过度自信的投资者在一个多阶段金融市场中是如何影响均衡价格和投资者要求的期望收益的。结论表明, 由于投资者过度自信, 容易低估风险, 从而在一段时期内会使得价格急剧上升。投资者人数实际上是股票市场流动性的一个表征, 我们的结论表明, 由于过度自信的投资者的存在, 他们实际上充当了流动性提供者的角色, 从而使得一段时期内即使对理性投资者来说, 依然导致了风险的暂时降低, 他们也会接受比较高的资产价格, 要求相对比较低的期望收益。
关键词：
过度自信 资产定价 流动性风险
[期刊] 上海经济研究
[作者]
王一鸣 周泳光
本文构建了一个在不同投资者具有异质信念下市场流动性影响资产价格的资产定价理论模型,并以2006-2021年沪深300指数进行实证检验,发现:市场流动性会显著影响投资者对风险资产价格的预期和信念类型的转换。当市场流动性不足时,基础投资者认为资产价格回归基础价值的速度减慢,而技术投资者会削弱对资产价格加速偏离基础价值的预期,投资者整体会削弱原有信念转换机制的强度。此外,文章实证还发现沪深300在长期是低估的、均值回复的,但在2008年全球金融危机、2020年新冠疫情等短期时段出现了剧烈的价格偏离和市场失灵。
[期刊] 南方经济
[作者]
闫东鹏 吴贵生
选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud(2002)的非流动性测度、Fama-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化,模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM,且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。
[期刊] 财经科学
[作者]
包明华 倪晓宁
本文厘正了若干流动性过剩认识误区,阐释了流动性、流动性资产和流动性过剩的本质与定义,测算了近年来中国流动性过剩的规模和程度,得出了近年来中国流动性过剩并不严重、流动性过剩与经济过热之间不存在因果关系,以及2007年和2008年上半年中国宏观经济调控政策取向值得反思等若干结论。
关键词：
流动性 流动性资产 流动性过剩
[期刊] 经济学动态
[作者]
史永东 袁绍锋
上世纪80年代以来,通过流动性的研究实现对传统资产定价理论的校正成为理论研究前沿。从驱动市场流动性变化的因素出发,一方面,将交易成本所引起的市场非流动性纳入传统资产定价理论研究框架,进而采用一般均衡分析方法求解其对均衡价格的影响,从而构建了流动性与资产定价研究的基础理论;另一方面,放宽传统资产定价理论中对信息质量的约束,从交易机制与投资者行为等视角研究流动性形成的特殊机制,从而将流动性与资产定价的研究延伸到市场微观基础。因此,本文从流动性与资产定价的基础理论、微观基础和经验研究方法等方面回顾了近30年来这一领域研究中较为重要的文献。
关键词：
流动性 资产定价 微观基础
[期刊] 投资研究
[作者]
张玉龙 李怡宗
本文以市场流动性为主题,总结2000年以来资产定价领域中市场流动性相关研究的成果。本文发现,不同的流动性指标有自身的前提假设和应用范围;2000年以后文献将市场范围内的流动性视为一种重要的系统性风险。近年来主要研究认为流动性对资产定价存在各种影响,并致力于提出统一的框架,以刻画流动性对资产定价的影响机制。此外,流动性与市场效率、流动性与投资者的关系等都成为与资产定价相关的重要内容,也在公司金融中研究扮演重要的角色。
关键词：
流动性 资产定价 公司金融
[期刊] 会计研究
[作者]
毕晓方 张俊民 李海英
本文对产业政策影响高管自信及企业流动性风险的机理进行分析,提出赶超产业政策激励的管理者过度自信影响企业流动性风险的理论框架,并选取典型案例企业"熔盛重工"进行理论检验。研究表明,产业政策及其传导机制一旦传递出过度激进甚至错误的政策信号,会使管理者的过度自信持续膨胀,进而加剧其对资源配置的认知偏差,导致企业流动性风险失控。这一结论扩展了管理者过度自信和企业流动性风险成因的研究视角,丰富了产业政策经济后果的研究内容,进一步说明应减少产业政策等政府资源配置手段的运用,发挥市场资源配置的决定作用。
[期刊] 经济研究
[作者]
吴卫星 汪勇祥 梁衡义
当存在模型不确定性且有限市场参与内生时,过度自信的投资者和理性投资者参与股票市场的程度有着不同的行为模式。本文给出的模型分析了两种投资者在不同情况下对股票市场的参与情况,借此解释有限市场参与、超额进入和资产定价之间的关系。模型在流动性溢价、投资者结构和风险溢价的关系等方面具有明显的实证含义。模型表明,理性投资者有更大的投资区域,但是非理性投资者在其投资区域内更为激进。进而,在不同情形下,模型给出了资产均衡价格与投资者结构之间对应关系。
关键词：
过度自信 有限参与 资产价格泡沫
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
尹海员 李忠民
流动性一般被认为是市场执行交易的能力,这种能力表现为交易的便利性和交易对价格冲击的最小化。对于流动性的衡量有基于买卖价差的方法、流动比率的方法、交易对价格的冲击的方法等等,许多文献在衡量流动性水平的基础上,就流动性对资产定价的影响进行了理论和实证研究,本文系统总结了这些代表性的模型和研究成果。最后本文认为应该在参考国外成熟理论的基础上,深入研究适合我国资本市场的流动性衡量方法、内在规律和对价格的作用机制。
关键词：
证券市场 流动性 资产定价
[期刊] 现代管理科学
[作者]
黄鑫铭
文章对交易稀薄资产的流动性和定价问题进行了详细的讨论。以往文献对流动性与资产定价关系的研究主要都集中于流动性较好的资本市场,而近年来关于交易稀薄资产的重要研究不断涌现。文章梳理了交易稀薄对资产价值、公司治理和管理层决策的不利影响,并针对中国区域股权市场和新三板市场的股权流动性稀缺现象,提出了三方面的政策和制度改革建议。
关键词：
交易稀薄资产 流动性 资产定价
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
王金安 骆良彬
Acharya and Pedersen(2005)提出的考虑流动性风险的资本资产定价模型(即LCAPM)认为,证券的期望收益取决于其期望流动性成本、其流动性成本和市场流动性成本与市场收益的协方差,以及其收益和市场收益与市场流动性成本的协方差。本文用中国股市的收益数据对Acharya and Pedersen(2005)的LCAPM进行了实证检验。结果发现,在各种不同的市场特征下,基于流动性的CAPM模型更好的拟合了资产收益,不同的模型设定使得结论相对稳健。这说明流动性水平和流动性风对我国股市的资产定价有
关键词：
流动性 流动性风险 LCAPM 协方差
[期刊] 经济经纬
[作者]
尹海员 李忠民
流动性是决定资产收益的重要变量之一,笔者主要通过数据的实证检验,验证市场流动性是否能完全解释流动性溢价,构建一个包含了Fama-French模型三因素和市场流动性因子的四因素模型,并利用上海证券交易所上市公司数据进行时间序列和面板数据分析,实证结果都支持了股票预期收益与流动性的强相关性。其中在时间序列检验中,从低流动性到高流动性资产组合中,两个模型的截距项都逐渐降低;进一步的GRS检验表明两个模型的截距都不同时显著为0,这都说明市场流动性因素不能完全涵盖个股流动性水平。
关键词：
证券市场 流动性 资产定价
[期刊] 上海金融
[作者]
韩金晓 吴卫星
对于市场流动性的度量而言,价差类度量指标通常以高频数据为基础,对数据质量要求高、计算工作量大且样本期限通常较短,本文以一个使用股票交易最高价和最低价来度量流动性的低频价差类指标为基础,并以Amihud非流动性指标为参照,研究了中国股票市场2007年至2015年的股票收益流动性溢价问题,发现股票收益的流动性溢价普遍存在,但Fama-French三因子模型并没有表现出比资本资产定价模型更强的解释力,且在牛市与熊市的不同条件下账面市值比因子与市值因子的解释力不同;换手率并非一个良好的流动性度量指标,而Crowi
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
汪勇祥 吴卫星
根据Pagano(1989)的理论预测,中国股市应该具有很高的流动性,然而,实证研究表明中国资本市场流动性不足,我们称这一矛盾现象为中国"流动性之谜"。本文通过探索投资者最优搜寻行为与有限参与的内在联系,建立基于流动性的资本资产定价模型以解释这一现象。模型表明,中国资本市场以中小散户投资者为主要参与者这一特征可以解释这一问题。同时,这一模型还为"股权溢价之谜"提供了一种新的解释。
[期刊] 经济问题
[作者]
张旭
首先对影响我国经济系统中流动性的各个因素作理论分析,并构建理论模型说明流动性变化导致资产价格变化的微观基础。在此基础上提出了测度实体经济中流动性的一种方法,并对市场流动性过剩或不足的主要根源进行了实证研究。实证检验了市场流动性和资产价格的关系,结果发现市场流动性与资产价格之间有显著的正相关关系,市场流动性增加是资产价格上涨的一个主要根源。
关键词：
市场流动性 资产价格 流动性度量
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