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[期刊] 世界经济研究
[作者]
卞雨晨 高水文
随着中国有序融入世界经济体系，各渠道跨境资本流动规模显著提升。文章以2010～2022年中国A股上市企业为样本，系统地考察了跨境资本流动对企业投融资期限错配的影响。研究表明，跨境资本净流入规模增加会提升企业长期投资规模，从而加剧企业投融资期限错配，并且跨境资本直接投资对企业投融资期限错配的助推力度最大；跨境资本流出规模增加会缓解企业投融资期限错配。拓展研究表明，宏观审慎政策和资本管制措施能够缓解跨境资本流动对企业投融资期限错配的影响，且相比之下，资本管制措施的调控作用更强；管理者短视和财务柔性是跨境资本流动影响企业投融资期限错配的传导渠道；跨境资本流动对投融资期限错配的影响在低杠杆企业以及处于低竞争行业、全球供应链参与度高的地区和货币收缩期的企业更明显。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
葛奇
全球金融危机以来,跨境资本流动出现大起大落,即由危机期间的资本流入突然中止变为危机之后的资本流入激增以及最近的资本大量流出,已经影响到新兴市场国家货币政策的独立性和金融市场的稳定,同时也对这些国家的资本流动管理,特别是资本流出管理提出了严峻的挑战。本文分析了新兴市场国家管理资本流入和流出的主要政策,包括以交易币种为基础的歧视性宏观审慎管理工具和以交易者居住地为基础的资本管制措施,以及某些以限制跨境资本流动为目的的非歧视性宏观审慎管理政策,在此基础上探讨了中国在实行资本账户自由化进程中面临的资本流动管理政策
[期刊] 国际金融研究
[作者]
葛奇
全球金融危机以来,跨境资本流动出现大起大落,即由危机期间的资本流入突然中止变为危机之后的资本流入激增以及最近的资本大量流出,已经影响到新兴市场国家货币政策的独立性和金融市场的稳定,同时也对这些国家的资本流动管理,特别是资本流出管理提出了严峻的挑战。本文分析了新兴市场国家管理资本流入和流出的主要政策,包括以交易币种为基础的歧视性宏观审慎管理工具和以交易者居住地为基础的资本管制措施,以及某些以限制跨境资本流动为目的的非歧视性宏观审慎管理政策,在此基础上探讨了中国在实行资本账户自由化进程中面临的资本流动管理政策选择。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
兰晓梅 杨胜刚 陈百助
在日益动荡的全球资本流动格局下,中国跨境资本流动宏观审慎管理离不开货币政策的协调配合,双支柱调控框架理论在资本流动领域存在进一步应用的空间。文章通过构建以商业银行跨境融资及向企业进行外币贷款为特征的开放经济动态随机一般均衡(DSGE)模型,论证了中国在面对跨境融资风险冲击时以存款准备金利率为代表的宏观审慎政策及其动态调整规则的有效性,并进一步论证了宏观审慎政策与货币政策协调的重要性。主要结论为:其一,商业银行跨境外币融资会增加国内企业外币贷款甚至本币贷款的风险且会在一定程度造成上本国产出和物价的波动。其二,正常性、奖励性、约束性三类不同强度的存款准备金利率有利于商业银行和国内企业应对跨境融资风险冲击,但不利于宏观经济增长与物价稳定,且存在向家庭部门外国债券投资传导不畅的弊端。其三,正常性、奖励性、约束性三类存款准备金利率与货币政策组合的协调效应集中体现在提升经济的产出水平和降低物价方面,且对于调节国内企业的本币贷款成本具有积极意义。文章的研究结论进一步说明了货币政策的实施在一定程度上需要关注跨境资本流动。因此,货币当局应充分发挥宏观审慎政策工具动态调整功能并加强与货币政策工具的多元组合协调效应,从而在规范商业银行经营的同时满足企业合理正常的本币与外币贷款融资需求。
[期刊] 经济学家
[作者]
王有鑫 王祎帆 杨翰方
随着中国金融市场开放程度扩大，输入性金融风险防范和金融稳定的重要性日益凸显。本文将金融稳定概念引入传统的“三元悖论”进行机制分析，发现跨境资本流动宏观审慎政策实施有利于提升金融稳定性。本文系统梳理监管机构使用的跨境资本流动宏观审慎政策工具，详细探究作用机制，构建政策指数进行实证分析。结果显示，宏观审慎政策可以通过调节跨境资本流动降低输入性金融风险，缓解外部风险对国内风险的传导。拓展研究表明，政策对于控制外汇市场输入性风险效果最好，股票和债券市场次之；仅针对外汇跨境流动的政策工具效果好于仅针对人民币以及同时针对外汇和人民币跨境流动的工具；数量型工具对控制股票和债券市场输入性风险效果更好，而价格型工具对外汇市场风险防范作用更强；政策对新兴经济体输入性风险的整体防控效果好于发达经济体；宏观审慎政策与货币政策搭配使用，可以强化风险防范作用。在上述结论基础上，本文提出完善跨境资本流动宏观审慎政策框架的建议。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
金成晓 李岩松 姜旭
文章研究了在开放经济下,宏观审慎政策如何降低由跨境资本流动引发投资过热导致的金融失衡、社会福利损失,并着重分析了在不同违约概率条件下,如何从跨境资本流动渠道运用审慎工具抑制系统性风险的顺周期累积,而后通过一个四变量MS-VAR模型,实证分析了不同宏观审慎政策工具对中国经济周期、金融周期以及金融杠杆的区制效应。结果表明,实施对国内金融部门与对跨境资本流动的宏观审慎政策具有明显的区制特征。在常规时期,应当以针对国内金融部门的宏观审慎监管为主;而在危机爆发时期,应加强跨境资本流动宏观审慎政策力度,同时放宽对国内金融部门的宏观审慎管理。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
黄赛男 李佳雯 朱明杰
本文基于1995年第一季度至2020年第四季度的双边银行跨境资本债权与债务数据,从资本属性(本国或外国银行资本)与资本流动方向(流出或流入),分析双边汇率大幅贬值和大幅升值对双边银行跨境资本流动的影响,研究各类宏观审慎政策的有效性。通过测算汇率大幅贬值和大幅升值窗口,运用事件研究法发现:汇率双向大幅波动对银行跨境资本流动的影响呈现非对称性特征。一国汇率大幅贬值时期,其银行跨境资本债务(外国银行资本流入)大幅减少,而债权(本国银行资本流出)变化不大;汇率大幅升值时期,其银行跨境资本债权大幅撤回(本国银行资本流出减少),但债务(外国银行资本流入)变化较小。侧重于外汇敞口和外汇流动性的宏观审慎政策能够有效缓解汇率大幅双向波动导致的双边银行跨境资本流动变动。本文区分双边汇率大幅贬值和大幅升值,拓展了汇率波动对国际资本流动影响的研究范畴,为“双循环”背景下中国坚持高水平对外开放,实施宏观审慎政策以及管理资本流动提供重要的理论参考。
[期刊] 南方金融
[作者]
陈得文
随着我国资本项目可兑换的不断推进，如何有效应对国际资本流动对国内经济金融体系的影响是当前亟需研究的重要课题。本文在系统分析资本流动管理相关概念的基础上，运用扩展的Ｍｅｔｚｌｅｒ ＤｉａｇｒａＭ框架，探讨开放经济体的系统性风险形成机理以及实施资本流动管理的作用，比较宏观审慎管理与资本管制的政策效果，并据此研究我国实施资本流动管理的有效性。研究表明，个体行为的外部性导致社会的＂非理性产出＂，出现资本过度流出和流入，引发系统性风险，需要政府部门实施一定的管理措施予以应对；宏观审慎管理和资本管制都可以管理资本流动，但政策效果存在一定的差异，宏观审慎管理具有一定的政策优势；我国资本流动管理框架不仅包括一．．．
[期刊] 中国金融
[作者]
纪敏 陈得文
跨境资本宏观审慎管理是一项系统性工程，需要从监测系统设计、政策工具的选择与使用、国内政策的协调配合以及国际间的交流与合作等多方面着手长期以来，资本流动管理一直是我国社会各界关注的核心议题。根据ＩＭＦ对资本账户交易的分类，目前我国只有少数资本账户项目完全不可兑换，实际资本项目可兑换已具备一定的基础。随着经济金融全球化的发展，跨境资本流动愈加频繁。尤其是２００７年美国次贷危机以来，发达国家普遍加码量化宽松政策，甚至推行负利率，全球跨
[期刊] 中国金融
[作者]
杨吉堂 马楠
宏观审慎外汇管理内涵及国际经验宏观审慎外汇管理内涵20世纪70年代末,针对发达国家向发展中国家提供的国际信贷快速增加的情况,国际清算银行(BIS)最早提出了"宏观审慎"的概念,关注防范可能带来的系统性金融风险的监管理念。1986年,宏观审慎监管的概念正式出现在BIS的公开报告中,宏观审慎监管是为了维护整个金融体系的稳定,防止金融系统对经济
关键词：
宏观审慎管理 宏观审慎措施 外汇储备
[期刊] 中国金融
[作者]
彭兴韵 王伯英
在实施全口径跨境融资的宏观审慎管理后，监管当局不仅要关注外债总量的变化，还应当根据宏观审慎原则密切关注跨境融资的结构变化对跨境资本流动的宏观审慎管理日益重要随着信息技术的发展、各国放松金融管制和金融全球化的深化，跨境资本流动越来越频繁，规模也不断扩大，已成为引发系统性风险的重要因素。事实上，每次金融危机都伴随着信贷泡沫
[期刊] 经济问题
[作者]
高秀成 张靖 刘飞
我国正在稳步推进汇率和利率市场化、资本项目开放、人民币国际化等金融改革,跨境资本流动规模逐步增加,波动幅度和频率也逐步增大,且表现为多因素影响下的不规则性,这进一步加大了宏观调控和管理难度。基于此,对跨境资本流动的宏观审慎管理思路和工具进行了国际国内比较和深入分析,并提出了设立专职的审慎监管部门、建立完善跨境资本流动监测分析预警体系、以银行体系为重点强化资本流动顺周期管理和开展宏观审慎管理工具实施的效果评估等建议。
关键词：
宏观审慎 跨境资本 流动管理
[期刊] 世界经济研究
[作者]
顾海峰 卞雨晨
文章选取2010～2019年中国16家上市银行季度数据,采用面板回归模型对跨境资本流动对银行系统性风险的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:首先,跨境资本流动对银行系统性风险具有促进作用。跨境资本流动规模的提高会加大银行存贷期限错配程度,由此引发银行流动性创造过度,从而加大银行系统性风险。相对于非国有银行部门,跨境资本流动对国有银行部门系统性风险的促进力度更大。其次,贷款集中在跨境资本流动与银行系统性风险的关系中承担着非对称性中介作用。跨境资本流动通过提高客户贷款集中度来促进银行系统性风险,"跨境资本流动—客户贷款集中—银行系统性风险"的传导渠道有效,但"跨境资本流动—行业贷款集中—银行系统性风险"的传导渠道无效。最后,宏观审慎政策强度提高会减弱跨境资本流动对银行系统性风险的促进作用,但国际金融环境不确定性提高会加剧跨境资本流动对银行系统性风险的促进作用。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
姜哲 王繁荣 吴晓勇 范延岑
基于跨境资本流动宏观审慎管理相机抉择机制的理论模型,运用支持向量机回归分析、机器学习算法等方法,规范和实证分析了跨境资本流动宏观审慎管理的相机决策机制及跨境资本流动监测预警的可行性。规范分析得出,在资本和经常账户相对稳定时,利差变化等短期因素是影响跨境资本流动的主要因素;实证分析显示,当前影响中国跨境资金流动的最主要因素仍是国内经济基本面以及国际经济金融大环境,其中,经济增速对跨境资本具有较强引导作用,随着资本账户的持续开放,国际传染等渠道也逐渐成为影响中国跨境资本流动的重要因素;预测分析得出,基于跨境资本流动理论模型的支持向量机回归分析在预测跨境资本基本走势时具有可行性。因此,调节跨境资本流动的趋势性变化,宏观审慎监管应与其他政策有效协调,根本是实施调节经济基本面政策;为了防范跨境资本流动失速,建议构建基于机器学习算法在内的跨境资本流动宏观审慎预警体系。
关键词：
宏观审慎 相机抉择 因子分析 支持向量机
[期刊] 中国金融
[作者]
郑薇
在当前日益动荡的全球资本流动格局下，对跨境资本流动进行监管逐步成为国际共识。２０１５年５月，中国人民银行宣布在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理。这一举措，可以更好地把握中国的跨境融资水平，控制杠杆和货币错配风险，可以从宏观和逆周期的视角防范跨境收支失衡和外债风险累积。本刊特别策划专题，对跨境融资宏观审慎管理的内容、具体实践及其对中国经济金融运行的影响进行分析。
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