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[期刊] 宏观经济研究
[作者]
段丽娜 张小成 袁桥桥
本文以中国A股市场2005-2008年以及2009-2012年沪、深上市的所有IPO公司为研究样本,通过多元回归进行实证分析,对超募制度变化前后IPO定价效率进行比较研究。与现有文献不同,我们在实证检验中考虑了超募资金对IPO抑价的影响。通过研究表明:与禁止超募相比,准许超募降低了IPO抑价,提高了IPO定价效率,表明中国超募制度改革达到了监管机构的预期;同时,研究也表明:超募制度变化前后投资者行为对IPO抑价产生较大的影响,从而论证了行为金融理论在中国IPO市场是适应的。但是,在加入超募资金这一因素后,其IPO平均抑价不仅没有降低,反而高于制度变化前的平均抑价,这也暗示了超募制度改革只是从表面看提高了IPO定价效率,实际IPO定价效率并未达到中国监管机构的预期效果。
关键词：
超募制度 IPO 定价效率
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
王伟
采用Malmquist指数方法,度量了7年间21家改制后的农村商业银行效率的动态变化。结果显示:(1)农村商业银行改制后的总体效率呈下降态势,年均降幅4.4%,在经历2007—2009年的"窗口期"后效率开始趋稳,2013年逐渐向好;(2)样本银行效率呈两大阵营分布,效率递增与技术效率较高有关,效率递减与技术进步较低有关;(3)按照资产规模和股权集中度划分银行类型,发现资产规模大、股权相对分散的银行有相对优势,但所有类型银行效率值均低于1;(4)按照经营区域划分银行类型,发现本地经营为主的银行效率低于1,但异地特征的银行效率接近1,经营基本有效。
[期刊] 南方金融
[作者]
王凡
算法交易是信息技术与金融市场结合的产物，我国目前正处在算法交易快速发展时期，但对其对股票市场的影响尚不清晰。本文以2016-2021年A股市场数据为样本，采用小单成交量占比、挂单成交占比和小单申报占比等代理变量来识别算法交易，实证分析算法交易对定价效率的影响。结果显示：第一，算法交易显著提高了我国股票市场的定价效率；第二，中介效应分析表明，算法交易主要通过减缓市场波动性和投资者信念异质性来提高股票市场定价效率；第三，异质性分析表明，算法交易提升定价效率的积极影响对于高价格股票、在市场流动性充足时以及市场情绪高涨时表现得更加突出。鉴于算法交易在提高股票市场定价效率、减弱市场波动方面的显著正面作用，我国应为算法交易提供有利的发展环境；同时，也要加强对算法交易的监管，防控其可能带来的不稳定因素，维护资本市场的健康稳定发展。
[期刊] 经济研究
[作者]
李志生 陈晨 林秉旋
我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出融资融券标的前后的定价效率,发现融资融券交易的推出有效改善了中国股票市场的价格发现机制,融资融券标的股票的定价效率得到了显著提高。本文还发现,融券卖空量与定价效率之间存在正相关关系,融券卖空量越大,股票的定价效率越高。进一步研究显示,融资融券交易通过提高股票流动性、降低信息不对称程度和增加持股宽度,从而提高定价效率。
关键词：
卖空 定价效率 融资融券 融券卖空量
[期刊] 财政研究
[作者]
解洪涛 张建顺
高校等行政事业单位的财务管理制度和内控体系建设长期被忽视。2012年以来,伴随财政部行政事业单位内控体系改革的推进,教育部也于2012年、2013年在16所高校试点总会计师外部委派制度,旨在借助外部委派的总会计师打破"内部人控制",强化财务管理和内控制度的实施刚性。本文采用监管规制俘获理论解释了委派的总会计师相对于内部产生的主管财务副校长,更可能成为推行内控改革的理想力量。采用双重差分实证模型检验了这一试点改革的效应。结果显示,改革后的最初两年,试点高校单位科研产出耗用经费平均降低了约4000元左右。但随着时间推移,改革效果出现消退。这说明单纯的外部委派总会计师仍面临被组织"俘获"的可能,未来需要结合财务报告披露制度、高校管理层治理改革进一步完善高校的财政资金管理体系。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
王运陈 逯东 宫义飞
文章以我国２００８～２０１１年Ａ股主板上市公司为样本，考察了企业内部控制的实施对Ｒ＆Ｄ效率的影响。针对Ｒ＆Ｄ活动中主要存在的业务流程风险和管理层机会主义风险，本文从业务流程管理控制和公司治理层面控制两个方面，详细剖析了内部控制如何提高Ｒ＆Ｄ效率的作用机理。研究发现，高水平的内部控制执行有助于提高企业的Ｒ＆Ｄ效率，使企业的Ｒ＆Ｄ投入更被市场所认可，实现更多的价值创造。研究表明，加强企业的内部控制执行水平是提升Ｒ＆Ｄ效率的关键。
关键词：
内部控制 管理层机会主义 研发效率
[期刊] 华东经济管理
[作者]
唐逸舟
文章将转融通视为对现有融资融券交易制度的外生改善,以自然实验的方式研究了2010年1月至2015年12月A股数据,发现转融通的实施能够显著降低资产收益率对于过去市场信息的依赖程度,提高了定价效率和市场有效性。进一步分析发现,转融通的实施同时促进了融资和融券的交易;但转融通制度是通过改善卖空限制,特别是融券余额占比较低的个股,来提高定价效率的。额外的证据显示,信息中介和外部治理是卖空机制的作用渠道。研究的结论对于认识转融通的实施效果以及进一步完善融资融券交易制度提供了参考。
关键词：
转融通 融资融券 定价效率 股票市场
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
高敬忠 杨朝
以1993～2015年我国A股IPO公司为样本,检验了我国资本市场IPO制度的渐进式改革对IPO定价效率的作用,并进一步研究了盈余管理在两者作用过程中的中介作用。研究结果发现,除额度管理到指标管理阶段改革没有对IPO定价效率产生显著影响外,其他各阶段改革均有效提高了短窗口期的IPO定价效率,并且IPO公司的盈余管理在这一过程中起到了显著的中介作用。此外,进一步研究还发现IPO制度改革降低了中长期窗口的IPO定价效率,并且IPO制度改革在不同市场化程度的地区和牛熊市期间对IPO定价效率的作用并不相同。研究结论为IPO注册制改革过程中加强对IPO公司盈余管理的监管提供了参考依据。
[期刊] 当代财经
[作者]
吴昌南 帅燕
领导干部自然资源资产离任审计是我国建设生态文明的重大制度创新。在理论阐释领导干部自然资源资产离任审计试点对制造业产业结构质量作用机理的基础上，采用2012—2017年中国92个地级市的面板数据，利用双重差分（DID）法实证分析了领导干部自然资源资产离任审计对试点城市制造业产业结构质量的影响。研究发现：离任审计试点能显著提高试点城市的制造业产业结构合理化程度和产业结构高级化程度。进一步的影响机制研究发现：离任审计试点能提高试点城市的创新能力，进而能提高制造业产业结构质量。调节效应分析发现：污染治理压力越大的城市，离任审计试点对制造业产业结构合理化和高级化的提高作用越明显。
[期刊] 教育与经济
[作者]
姚继军 田亚惠
匿名审稿制度是国际通行的学术评价制度,但这一制度是否提升了中国教育类学术期刊的学术品质却并不明确。本研究首先基于一个准实验研究设计,采用双重差分法分析匿名审稿制度对中国教育类学术期刊学术品质的影响。实证结果表明,匿名审稿制度并未显著提升中国教育类学术期刊的学术品质。为对这一结果进行归因,研究者访谈了期刊编辑、审稿人和作者,发现造成匿名审稿制度效果不佳的原因是多方面的。而要进一步完善这一制度,除对匿名审稿制度本身进行改进外,还需从更广泛的方面实施改革,尤其是,政府需在改善基础保障条件和营造良好学术环境方面做出更多努力。
[期刊] 统计研究
[作者]
王明益
本文基于Khandelwal(2010)的出口产品质量测度思路及Berry(1994)的嵌套Logit模型,构建了测度中国出口产品质量的理论框架。测度结果表明:我国制造业总体的质量水平呈缓慢上升趋势,但各行业表现出不同的特征。在此基础上,对我国出口产品质量决定因素进行了多维度的经验考察。
[期刊] 投资研究
[作者]
吕大永 万孝园
作为双边互联制度,沪港通对市场效率的影响不同于传统金融市场开放的影响。本文运用倍差法和面板回归探讨沪港通推出对沪股通标的股价"信息含量"的影响。我们发现,沪港通推出降低了沪股通标的"信息含量",并且双边资金流动带来的影响并不一致:沪股通交易降低了沪股通标的"信息含量",而港股通交易活动则提高了"信息含量"。因此,在证券市场开放过程中应区别双边资金流动对股价信息含量的不同影响进行适当微调。
关键词：
沪港通 信息含量 定价效率 价格发现
[期刊] 武汉金融
[作者]
李军训 石晨萱
本文基于自由现金流理论和过度自信理论，选用创业板2009—2017年样本数据，实证分析创业板IPO超募对企业投资效率的传导机制和影响效应。研究发现：IPO超募融资对投资效率有负向影响；管理者过度自信在IPO超募融资与投资效率关系中起中介作用；经济政策不确定性作为调节变量，在管理者过度自信与投资效率关系中起负向调节作用，而且经济政策不确定性的调节作用在东部地区更为显著。进一步研究发现，不论是投资不足还是投资过度，IPO超募均是通过管理者过度自信作用于投资效率；经济政策不确定性在投资过度样本中对中介关系起到调节作用，但在投资不足样本中没有呈现出调节作用。本文研究结论证明了由资本市场资金错配产生的IPO超募并不利于企业成长，丰富了自由现金流理论，为我国进一步加深市场化发展提供新的监管视角。
[期刊] 经济体制改革
[作者]
李亚东 李雪梅 王世通
以2006~2014年各路局公司投入产出数据为研究样本,运用DEA和不同参考集的广义DEA方法计算中国铁路行业技术效率。研究发现,铁路行业近些年的大规模投入没有带来整体技术效率的大幅提高,但作为市场经营主体的各路局公司在经历改制及高速铁路开通后总体技术效率均有显著提高。结果显示,铁路行业的体制改革和高铁的成功推广对铁路行业的技术效率有显著提升作用,在垄断行业进行适应市场要求的改革和发展是必要且可行的。
关键词：
铁路行业 改革发展 技术效率 DEA方法
[期刊] 证券市场导报
[作者]
黄顺武 胡贵平
基于实施保荐制度后IPO上市的样本,本文首次实证研究了保荐制度背景下A股IPO的过度包装与定价效率问题。结果发现:保荐制度未能有效减少新股上市过程中的过度包装现象;过度包装是造成A股IPO定价低效率的主要原因;保荐人声誉无助于IPO定价效率的提高;相比较而言,创业板的定价效率最低。可见,中国证监会推出保荐制度的初衷未能如愿。因此,构建上市约束机制,加大对违规上市的惩戒;改革保荐制度,加大保荐机构和保荐人违规惩罚力度;完善公司内部治理,尤为必要。
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