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[期刊] 证券市场导报
[作者]
罗荣华 陈新春 刘阳
现有关于基金资金流的研究多聚焦于基金业绩与资金流的关系,缺乏以基金作为代理中介将资金流与基金资产流动性特征联系起来的分析。本文利用我国开放式基金20052015年的数据,考察了基金是否会调整资产组合的流动性以应对资金流的不确定性。研究结果显示,当基金资金流波动较大时,基金倾向于持有更多现金以应对可能出现的大规模赎回,并且规模大的基金持有现金的比例更大;同时,基金会减少高流动性股票的比例并提升低流动性股票的比例。该结果表明当投资者急需流动性时,基金会选择卖出流动性较高的股票以获取现金,保留流动性较差的股票以
关键词：
资金流波动 资产配置 流动性 基金业绩
[期刊] 证券市场导报
[作者]
罗荣华 陈新春 刘阳
现有关于基金资金流的研究多聚焦于基金业绩与资金流的关系,缺乏以基金作为代理中介将资金流与基金资产流动性特征联系起来的分析。本文利用我国开放式基金2005~2015年的数据,考察了基金是否会调整资产组合的流动性以应对资金流的不确定性。研究结果显示,当基金资金流波动较大时,基金倾向于持有更多现金以应对可能出现的大规模赎回,并且规模大的基金持有现金的比例更大;同时,基金会减少高流动性股票的比例并提升低流动性股票的比例。该结果表明当投资者急需流动性时,基金会选择卖出流动性较高的股票以获取现金,保留流动性较差的股票以获取更高的流动性溢价,进而弥补因增持现金产生的机会成本。实证分析还显示,上述资产配置策略并未有效改善基金绩效,当基金资金流波动增大时基金业绩会显著变差,大规模基金尤其如此。本研究有助于更好地理解基金的流动性管理和风险补偿机制。
关键词：
资金流波动 资产配置 流动性 基金业绩
[期刊] 投资研究
[作者]
蒋志平 田益祥 郑焕刚
本文构建了一个投资者理性预期的解析模型,并结合我国开放式基金2006-2012年的非平衡面板数据的实证分析,研究了基金业绩波动率对基金投资者资金流入的影响。结果发现:我国投资者资金流入水平与基金业绩波动率之间并没有表现出期望中的负相关关系,但投资者资金流-业绩敏感度与基金业绩波动率之间的负相关关系却是存在的,这表明我国基金投资者对基金波动风险表现出的是一种"有限追逐"态度,这种态度客观上构成了对基金经理"适度冒险"行为的隐性激励,但同时也会对基金经理的"过度冒险"行为有明显抑制作用。
[期刊] 财经科学
[作者]
马春阳 华仁海
本文以54只基金重仓股和193只开放式基金为研究对象,构造基金家族的竞争特征变量因子,运用截面时间序列回归法实证检验了基金家族的竞争对股票市场流动性与波动性所产生的影响。结果表明,在绝对差别与标准差别两种情况下,基金规模、投资者的风险容忍度不能充分解释股票市场的流动性,与股票市场波动性的关系不显著;基金所在家族的基金数量、投资者需求、基金获得的信息、基金经理的风险容忍度与股票市场流动性关系显著。从总体上来看,基金的特征变量在某种程度上推动股票市场"共同运动",股票市场的流动性与波动性对基金的特征变量因子的反应不具有明显的持续性。
关键词：
基金家族 竞争 基金特征变量 流动性
[期刊] 投资研究
[作者]
刘阳 陈新春 罗荣华
基金资金流与基金业绩之间的关系一直是理论与实务界的热点问题。不同于已有研究，本文着重探讨了基金经理对资金流的不同预期如何引致基金经理不同的应对策略。具体地，基于２００５年至２０１４年的基金历史数据，本文将资金流拆分为预期与未预期两部分，比较了两类资金流并特别关注了未预期资金流对基金业绩的影响及作用渠道。本文的实证结果表明：第一，总体来看，未预期资金流量与基金业绩之间呈正相关关系。第二，进一步分析发现，未预期资金与基金业绩之间的关系是非对称的，未预期赎回对基金业绩的负面影响程度要显著高于未预期申购对基金业绩的提升。第三，本文还发现未预期资金流量对基金业绩的影响可以部分地由基金现金持有比例得到解释．．．
关键词：
未预期资金流 基金持现比例 基金业绩
[期刊] 金融与经济
[作者]
杨雪芬 彭浩东
运用２０００～２０１５年的月度数据，利用计量模型测度中国短期跨境资金的波动率，并在此基础上通过ＶＡＲ模型对其波动率的影响因素进行实证分析。结果表明：金融危机后特别是２０１１年之后，我国短期跨境资金流动双向波动的特征比较明显，波动率水平大幅上升，且近年来一直保持在较高水平；人民币对美元汇率中间价的波动、中美利差、资产价格收益率、本国经济增长率和通货膨胀对短期跨境资金波动率都有影响，尤其是通货膨胀的影响最为显著；全球因素特别是全球风险因素（ＶＩＸ指数）对短期跨境资金波动率也有一定影响，且影响的时间比较长。
关键词：
短期跨境资金流动 波动率 影响因素
[期刊] 证券市场导报
[作者]
冯金余
国内关于基金市场中资金流量与基金业绩之间关系的研究,存在诸多争议,陆蓉等(2007)[11]研究发现,国内基金市场存在"赎回异象";林树等(2009)[12]指出国内基金市场存在"明星效应";肖峻与石劲(2011)[10]发现国内基金市场"赎回异象"仅仅是一种假象,也不存在显著的"明星效应"。本文应用非平衡面板数据,采取中长期(年度)原始收益、CAPM与Fama-French三因素调整收益,实证发现资金流量与中长期业绩正相关,与短期(季度)业绩仍表现为"赎回异象"。研究进一步发现,基金业绩—资金流关系,还与股市周期、业绩指标以及区间有关。2007年牛市前,业绩领先的原始收益"中等基金"与Fam...
[期刊] 运筹与管理
[作者]
贺裴菲 张伟强 刘淳 王正位
本文利用我国2005年至2011年期间开放式基金的面板数据,研究了基金业绩波动对投资者业绩敏感程度的影响。在验证了基金资金净流量与基金业绩的正相关关系后,实证研究发现:(1)基金业绩波动降低了投资者对基金业绩的敏感程度:基金业绩波动越大,相同业绩提升带来的资金净流量越少;(2)对于不同业绩类型的基金,业绩波动对基金"业绩—资金净流量"关系的反向影响程度也有所不同:这一影响主要体现在绩劣基金中,中等业绩基金次之,在明星基金中反而体现为正向影响。
[期刊] 武汉金融
[作者]
魏建国 杜伟岸
2005年下半年以来,流动性过剩问题引起了决策层和理论界的高度关注和广泛讨论,在流动性过剩的含义、衡量指标、形成机理、经济效应、应对措施等方面开展了深入的讨论。本期推出的专题文章分别从资金配置和政治经济周期变动影响货币秩序的角度探讨了流动性过剩的内在成因,并多角度地对当前流动性过剩的学术争论进行了文献综述,供读者参考。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
许林 陈杨炀 颜诚 汪亚楠
运用传统"业绩—报酬"锦标赛机制研究基金经理冒险行为,忽视了投资者情绪因素。本文提出,投资者的有限理性会影响到基金经理的冒险行为,进而影响基金申购和赎回行为,对基金的资金流动和风险决策产生重要影响。选取我国698只开放式偏股型基金为样本,并引入投资者有限理性因素,本文实证检验投资者有限理性对基金经理冒险行为的影响关系,研究发现:我国基金投资者存在明显的有限理性特征,具体表现为"业绩—资金流"的非对称性,这形成了不对等的"奖励"和"惩罚"机制,进而潜在激励基金经理采取冒险行为,该激励效应在牛市中更显著;基金经理的冒险行为会在短期内带来正的资金流入,且在熊市中更显著。
[期刊] 财贸研究
[作者]
葛红玲
基金收益波动分为时间序列波动和横截面数据波动,两种波动下用BHB模型分别测算战略性资产配置因素(既不选时也不选股)、选时因素、选股因素对于开放式基金收益率的影响程度。实证结果显示:和国外成熟资本市场相比,我国开放式基金长期战略性资产配置水平相对偏低,选时、选股等短期投资波动的影响相对较大。
关键词：
开放式基金 收益波动 资产配置
[期刊] 经济学动态
[作者]
周晔
本文通过对自2005年以来流动性变动的阐述,指出流动性变动与股市巨幅波动之间具有同步相关性,进而分析了央行在控制流动性政策方面的不足以及流动性变动给股市带来的负面冲击,最后提出化解流动性变动影响股市的相关政策建议。
关键词：
流动性 股市波动 相关性
[期刊] 商业研究
[作者]
彭小林
目前,货币流动性和市场流动性的关系成为股票市场参与者关注的焦点。本文分析了货币流动性与市场流动性的联系,实证研究了货币流动性和市场流动性的波动关系,以及货币流动性对市场流动性风险的影响,发现货币流动性M2、M1和市场非流动性动态负相关,M0与市场非流动性动态不相关;货币流动性M2和M1的正向冲击能一定程度降低市场流动性波动风险,而M0会增加市场流动性波动风险,市场流动性风险自身是影响市场后期流动性风险的最大因素。
关键词：
货币流动性 市场流动性 波动 风险
[期刊] 金融研究
[作者]
田拓 马勇
对中国短期跨境资金波动性的实证研究目前较少。本文首次运用2000~2013年的月度数据,对中国短期跨境资金的波动性进行了多维测度,并在此基础上对影响中国短期跨境资金波动的相关因素进行了系统的实证分析。实证结果表明:2005年以来中国短期跨境资金的波动率明显扩大,近年来持续保持在较高水平;新兴和发达经济体短期跨境资金的波动率对中国有明显的溢出效应;人民币汇率中间价的波动、利差、国际市场美元流动性状况、国内外经济发展状况、人民币汇率预期变动以及发达经济体货币政策也会对短期跨境资金的波动率产生显著影响。
关键词：
短期跨境资金流动 波动性 实证分析
[期刊] 商业研究
[作者]
刘建和 郭清亮
运用常用的列联表(Contigency table)、卡方检验和交叉积值等方法对我国开放式基金从2002年下半年至2006年12月31日的业绩持续性进行了研究,并根据业绩波动进行分组检验,结果发现开放式基金整体业绩持续性表现较差,这种表现是由业绩波动较高的开放式基金引起的。而业绩波动率较低的开放式基金则表现出了一定的业绩持续能力。
关键词：
开放式基金 业绩持续性 业绩波动
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