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[期刊] 经济经纬
[作者]
肖涵 刘芳
以沪港通开放政策为例,利用上证A股1089家上市公司2013—2016年季度数据,分别采用双重差分法和三重差分法实证研究其对上市公司和小公司融资行为的影响。结果显示:(1)沪港通政策提高了上市公司股权融资和债权融资的积极性,显著地增加了股权融资和债权融资的规模。(2)相较于大公司,沪港通政策虽不能短期内提高小公司融资规模,但提高了小公司债权融资积极性。(3)双重差分和三重差分法所需的平行趋势假设均满足。沪港通开放政策与利率市场化、打破刚性兑付等资本市场化改革政策协调一致,将能改善中小企业的长期融资行为,促进中小高技术企业的培育与发展。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
王玉
资本账户开放程度和融资约束对货币政策的有效性具有重要的影响。利用我国2006年第一季度至2015年第四季度的相关数据,将资本账户开放和融资约束纳入产出和价格方程进行实证检验。结果发现,货币政策具有显著的产出效应,而资本账户开放度的提高严重削弱了我国货币政策的产出效应,融资约束强化了货币政策的通货膨胀效应。稳健性回归的结果支持上述结果。构建包括货币政策、汇率政策、财政政策和宏观审慎监管政策在内的多种政策的有效组合,并通过政策之间的合理协调和搭配,可以提高宏观调控的整体有效性,并削弱资本账户开放和融资约束对货币政策有效性的影响。
[期刊] 金融论坛
[作者]
王倩 马云霄
本文以568只沪股通交易标的股票为研究对象,研究沪港通实施的公司治理效应。研究发现,理论上,沪港通的实施会使更多投资者参与到内地资本市场,从而对国内股票的需求将明显增加,因此从供求关系角度来看会导致股价上涨,然而与内地资本市场相比,香港资本市场完善的法律制度和上市公司治理机制对投资者更有吸引力。这种制度落差效应大于投资者参与效应,导致沪港通交易标的股票的短期市场反应为负。
[期刊] 浙江金融
[作者]
冀雅文
近年来,中国资本账户开放进程取得了显著进展。本文运用双重差分模型研究了沪深港通政策对A股上市企业融资约束的影响,并进一步检验了具体作用机制。主要结论:一是中国上市公司普遍面临融资约束,资本账户开放政策的实施有助于缓解企业融资约束;二是市场化程度对资本账户开放缓解企业融资约束存在显著的调节效应,企业所处区域的市场化水平越低则缓解效应越强;三是资本账户开放缓解企业融资约束主要通过提高信息透明度的渠道实现。
[期刊] 中国软科学
[作者]
谭小芬 刘汉翔 曹倩倩
本文探究了资本账户开放对AH股溢价的影响,结合资产定价模型和价格歧视模型揭示了四大假说对AH股溢价的影响机制,发现资本自由流动可以减小这些假说带来的差别,从而影响AH股溢价。选取沪港通开通前后各97个交易日的AH股相关数据,运用基本的面板模型分析沪港通开通对AH股溢价的影响。结果发现:在剔除了市场情绪的影响后,沪港通的开通显著减小了AH股溢价,在采用倾向评分匹配(PSM)方法和面板双重差分模型后,发现结论依然稳健,且发现短期内影响效果要大于长期。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
吴雄剑 唐逸舟
文章以2011—2020年沪深A股上市公司为研究样本,考察互联互通的机制安排对直接融资比重的影响。结果显示,在沪深港通开通后,相对于非沪深港通标的企业,沪深港通标的企业的直接融资比重显著提升。进一步,沪深港通的影响机制主要通过信息质量、外部监管以及融资约束来影响直接融资比重。文章的研究不仅丰富了资本市场对外开放的研究成果,提供了与直接融资比重的因果证据,而且揭示了影响机制的路径,提供了增加直接融资比重的具体政策建议。
关键词:
资本市场开放 互联互通 直接融资比重
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
吴雄剑 唐逸舟
文章以2011—2020年沪深A股上市公司为研究样本,考察互联互通的机制安排对直接融资比重的影响。结果显示,在沪深港通开通后,相对于非沪深港通标的企业,沪深港通标的企业的直接融资比重显著提升。进一步,沪深港通的影响机制主要通过信息质量、外部监管以及融资约束来影响直接融资比重。文章的研究不仅丰富了资本市场对外开放的研究成果,提供了与直接融资比重的因果证据,而且揭示了影响机制的路径,提供了增加直接融资比重的具体政策建议。
关键词:
资本市场开放 互联互通 直接融资比重
[期刊] 审计研究
[作者]
罗棪心 伍利娜
我国资本市场起步较晚,缺乏成熟的运行机制,与境外市场的融合程度也较低。"陆港通"作为中国资本市场对外开放的里程碑事件,实现了境内外投资者的互联互通,对证券市场的改革和发展有着重要影响。本文以"陆港通"政策的实施为背景,探究了资本市场开放对公司审计的影响。研究发现,在公司成为"陆港通"标的后,其审计质量和审计收费都有显著上升。进一步分析表明,在实施"陆港通"后,非"十大"审计、弱公司治理以及非交叉上市公司的审计质量和审计收费有显著提升。本文从审计角度切入,研究了资本市场开放的经济后果,为我国金融改革的进一步深化、"陆港通"政策更大范围推行提供了重要的理论和实践依据。
关键词:
陆港通 审计质量 审计收费
[期刊] 经济研究
[作者]
杨小海 刘红忠 王弟海
长期以来,对中国资本账户开放的政策模拟往往缺乏微观基础,其所得到的结果也颇有争议。本文在DSGE两国模型的框架下,对学术界最新的方法进行了改进;同时,根据经济基本面对当下中国对外股权投资逐渐开放的过程进行政策模拟,并评估其可能存在的潜在风险。模拟结果显示,无论在哪种政策安排下,放松资本管制均会导致中国面临资本外流的压力,而且流出的速度会随着管制程度的放松而加快。基于这一分析,本文认为经济的结构性改革应优先于资本账户开放,同时发现降低居民的风险厌恶程度以及加快金融体系改革对未来缓解资本账户开放后所面临的资本外流压力大有裨益。
[期刊] 经济研究
[作者]
杨小海 刘红忠 王弟海
长期以来,对中国资本账户开放的政策模拟往往缺乏微观基础,其所得到的结果也颇有争议。本文在DSGE两国模型的框架下,对学术界最新的方法进行了改进;同时,根据经济基本面对当下中国对外股权投资逐渐开放的过程进行政策模拟,并评估其可能存在的潜在风险。模拟结果显示,无论在哪种政策安排下,放松资本管制均会导致中国面临资本外流的压力,而且流出的速度会随着管制程度的放松而加快。基于这一分析,本文认为经济的结构性改革应优先于资本账户开放,同时发现降低居民的风险厌恶程度以及加快金融体系改革对未来缓解资本账户开放后所面临的资本
[期刊] 南方金融
[作者]
彭欢欢
资本账户开放对一个经济体的金融发展具有重要影响。本文基于58个国家的面板数据,研究资本账户开放、资本流向和资本流动模式对金融深化的影响。结果表明:资本账户开放对发达国家和新兴市场国家金融发展均具有积极影响,对其他发展中国家金融发展的影响不确定;资本流入有利于促进金融发展,而资本流出不利于金融深化;证券投资资本净流入有利于促进金融发展,而债务资本净流入对金融深化的影响具有不确定性。上述研究结果对我国推进资本账户开放带来的启示是:第一,要构建和完善跨境资本流动的宏观审慎管理框架,稳步推进资本账户开放;第二,要扩大资本项下证券投资领域的开放,拓展境外投资者在境内投资的渠道;第三,要审慎对待债务资本跨...
[期刊] 统计研究
[作者]
宋玉华,陈静
The authors choose three representative indicators to make experimental analysis on the relationship between the opening of national capital accounts and economic growth,and forward some policy making suggestions of pushing forward the opening of capital accounts in China.
关键词:
资本账户开放 经济增长 利率市场化
[期刊] 财经研究
[作者]
罗子嫄 靳玉英
现有关于资本账户开放的经济影响的研究大多着眼于宏观层面,且忽略了企业的异质性。文章以企业微观融资机制为切入点,利用2000-2013年63个国家(地区)的11 621家上市公司的数据,运用有序逻辑回归方法构建了衡量企业融资约束的SA指数,进而考察了资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制。研究发现:(1)总体而言,一国(地区)的资本账户开放度越高,越有助于缓解企业融资约束,且这种缓解作用主要是通过金融信贷、商业信用和股权融资三种融资渠道实现的。(2)各国(地区)的资本丰裕程度不同,使得资本账户开放对企业融资约束的作用在不同类型国家(地区)存在明显差异,资本账户开放有利于缓解中等偏下收入国家(地区)的企业融资约束,而不利于缓解中等偏上收入国家(地区)的企业融资约束。(3)由于信息不对称问题的存在,大企业更容易在资本账户的开放中获得金融信贷、商业信用和股权融资,因此资本账户开放对融资约束的缓解作用在大企业中更加明显。以上研究结论既丰富了有关资本账户开放的经济效益理论,也为处于不同经济发展水平的国家(地区)是否应加快推进资本账户开放提供了一定的经验依据。
关键词:
资本账户开放 企业融资约束 微观融资机制
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
周工
根据不同跨境资本流动种类,分析资本账户开放对其的影响具有重要理论与现实意义。文章基于国际收支平衡表关于资本流动的分类,按照汇率安排和外汇管制年度报告对于资本账户开放程度的法律法规描述,探究实证资本账户开放对资本流向的影响。结果显示:资本账户开放程度提高显著促进直接投资流出与证券投资流入;一国国内制度完善程度的提高有助于吸引跨境资本流入;一国货币升值能够显著缓解资本流出。对此应积极推进资本账户开放战略,完善国内相关政策制度,防止货币贬值引发的资本外逃,力争在有效防范金融风险的前提下推进以资本账户开放为核心的
关键词:
资本账户 直接投资 证券投资 资本流向
[期刊] 财经论丛
[作者]
于博 吴菡虹
本文以沪港通政策实施为背景,借助PSM、DID和处理效应等因果推断方法检验了资本市场互联互通政策对微观企业融资约束及投资效率的影响。实证发现:沪港通开通可缓解成分股企业的融资约束,但融资约束的缓解对企业投资效率具有"双刃剑"作用——既弱化了企业投资不足,也激励了过度投资。尽管融资约束的缓解对过度投资呈现出一定的直接激励效应,但同时也对企业研发投资产生了明显的激励作用,并最终通过提升产品创新能力间接缓解了过度投资。
关键词:
沪港通 融资约束 投资效率 创新驱动
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