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[期刊] 国际金融研究
[作者]
马斌 张琦
本文采用PSTR模型研究了不同金融发展水平下资本账户开放对外汇储备的非线性效应，以及这一影响在不同子账户、不同本币国际化程度的经济体和不同地区中的异质性。结果表明：第一，随着金融发展水平的提高，资本账户开放对外汇储备的影响由促进转向抑制。第二，直接投资开放始终促进外汇储备积累，但随着金融发展水平上升，这一促进效应逐渐减弱，证券投资和其他投资开放度提高会随着金融发展水平的不断上升使外汇储备呈现先上升后下降的趋势。第三，随着金融发展水平的上升，国际货币发行主体资本账户开放程度的提高会使外汇储备表现为先下降，后上升，再下降的三阶段特征。非国际货币发行主体和亚洲地区经济体资本账户开放对外汇储备的促进作用会降低，而其他地区经济体该作用表现为由促进转向抑制。因此，为优化外汇储备规模管理，中国应有效统筹资本账户开放、国内金融改革和人民币国际化进程，保障三者相协调、相匹配，同时审慎有序放松对不同类型资本跨境流动的管制。
[期刊] 财经研究
[作者]
陈创练 黄楚光 陈创波
近年来,我国稳步推进资本账户开放,同时美元利率、汇率持续走强可能引发国际资本外流。那么,在我国外汇储备规模增速放缓且总量存在下滑风险的背景下,能否应对由此引发的金融动荡是一个十分值得研究的重要问题。鉴于此,文章构建了包括重商主义动机和预防性动机的非线性模型,采用面板平滑转换回归(PSTR)模型和全球36个国家(地区)的数据,考察了资本账户开放情况下,外债风险和流动性风险等金融风险对上述两类外汇储备动机的影响效应,并结合金融风险门槛变量分析了两类动机估计系数的演变过程。研究发现,由于金融风险增大使出口增长放缓、贸易条件恶化,重商主义动机中出口增长率和贸易条件对外汇储备的贡献逐渐减弱;而预防性动机...
[期刊] 国际金融研究
[作者]
杨权 裴晓婧
全球金融危机之后,东亚经济体外汇储备出现新的动态。这表明资本账户开放条件下金融危机风险是最优外汇储备规模决策的重要变量。在传统的面板数据回归模型的基础上,通过引入金融危机发生概率这一变量,新的最优外汇储备测算模型获得了更强的解释力。拟合结果表明大多数东亚经济体近年来甚至存在储备不足,"东亚经济体持有超额外汇储备"确实是一个伪命题。但是,这一结果只有用"极度谨慎",也就是"金融危机恐惧"才能解释。此外,中国即便考虑了金融危机恐惧,外汇储备仍显过度。
关键词：
外汇储备 金融危机 资本账户开放
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
张岩
当前中国面临着复杂的国际金融和贸易形势,在中美贸易摩擦不断升级和人民币汇率稳定性屡受冲击的经济背景下,如何稳步有序地推进资本账户开放是中国目前迫切需要解决的问题。通过构建包括不同类型资本账户子项目的DSGE理论分析框架,以对外股权投资开放为切入点,选择国际投资头寸为研究视角,实证模拟并分析在对外股权投资不同政策安排下中国国际投资头寸的变化趋势,以此为依据揭示资本账户开放对宏观经济的影响效应和潜在风险。研究结果显示,当前完全放开对外股权投资的数量约束会使中国陷入资本外流的困境并导致外汇储备急剧减少甚至面临枯竭的风险,由此会引发一系列经济和社会问题。因此当前中国政策制定者在积极开展对外股权投资的同时更要谨慎应对。
[期刊] 金融评论
[作者]
李巍 张志超
本文将汇率弹性、外汇储备与消费、国内信贷纳入一个模型框架进行系统分析,旨在揭示汇率弹性、外汇储备持续积累与消费、国内信贷之间是否存在内生性的联动关系,以及这种联动关系在新兴市场经济体资本账户开放进程中的表现形式以及可能的变化。综合研究结果提示,伴随一国资本账户的逐步开放,汇率弹性增大、外汇储备的持续积累会直接刺激国内消费需求的上升;汇率升值对国内信贷呈现扩张性作用,而外汇储备积累与消费需求的增长会逆转信贷增长的趋势,表明目前的经济金融发展态势在某种程度上会自行熨平国内信贷的大幅波动;资本账户的有序开放完全
[期刊] 商业研究
[作者]
陈若愚 霍伟东 杨碧琴
20世纪90年代以来各国金融市场逐步开放,资本账户开放在给新兴市场带来境外流动性的同时,也加剧了新兴市场境内资产价格和汇率的波动。基于非线性分析框架,本文探讨全球52个国家和地区资本账户开放的跨境资本流动效应,并结合金融发展水平考察两者之间关系的渐进演变,比较资本账户开放的跨境资本流动效应在新兴市场和发达经济体中存在的差异。研究发现:资本账户开放对外商直接投资和对外证券投资有促进效应,且该效应会随着金融发展水平的提升而增强,呈现出非线性特征;当金融发展处于较低水平时,资本账户开放会降低对外直接投资和对内证券投资规模,只有金融发展水平较高时,资本账户开放才会促进对外直接投资和对内证券投资规模;相较于发达经济体,新兴市场的跨境资本流动与资本账户开放之间非线性关系的转换速度更快,即受金融发展水平变化的影响,资本账户开放对新兴市场跨境资本流动影响的动态效应更加显著。
[期刊] 经济问题
[作者]
龚剑玲
近年来我国外汇储备的急剧增加引起了国内普遍关注,关注的焦点是外汇储备的适度规模问题,认为应通过总量控制、减少顺差来实现合理的储备规模。其实,相比较于外汇储备的适度规模,更应关注的是外汇储备的合理性问题,并基于国际收支账户的分析,认为我国当前外汇储备存在来源结构不合理、成本较高以及运用收益较低的问题,合理外汇储备的关键是这些问题的根本解决。
[期刊] 上海金融
[作者]
郑妍妍 刘鹏程 李磊
本文在假设资本账户开放的条件下,利用平滑跨期消费最优外汇储备持有量模型并结合参数校准的方法估算了我国应主动持有的最优外汇储备量。估计结果显示,我国出于预防性动机应持有的最优外汇储备量占GDP的比例应在13%-15%这一范围。根据这一结论,在2001年之前,我国实际外汇储备持有量低于最优外汇储备持有量;在2001年之后,我国的实际外汇储备持有量高于最优外汇储备持有量,而且二者之间的差距在逐年加大。
[期刊] 财贸经济
[作者]
陆磊 李宏瑾 苏乃芳
在对当前最优外汇储备估算方法进行简要述评之后,本文利用具有中国经济特征的开放条件DSGE模型,对中国最优外汇储备进行了估计。结果表明,2004年以来中国外汇储备已超过对外支付和审慎预防性需求的最优规模,并从2014年开始向最优数量收敛。对不同改革情形下的最优外汇储备估计、外部需求脉冲响应和社会福利的比较分析表明,无论何种汇率安排,由于居民外汇资产配置效应和利率平价机制,资本开放下的最优外汇储备数量大多低于资本管制情形,经济在出现外部需求冲击时能够更迅速地恢复均衡,社会福利也明显高于资本管制情形;而且,资本
[期刊] 经济经纬
[作者]
马野驰 付竞卉
笔者选择世界主要发达国家和新兴市场国家（地区）为研究对象，利用门限面板模型分析不同金融市场发展程度上的外汇储备对经济增长的影响。研究结果表明：对于全样本国家（地区）而言，金融市场在一定发展程度上的外汇储备对经济增长有促进作用，但超过一定水平之后则有负面影响；对于新兴市场国家（地区）而言，仅在金融市场发展较低水平上的外汇储备对经济增长有促进作用；对于发达国家而言，金融市场发展水平越高则外汇储备对经济增长越具有积极影响。另外，东南亚金融危机对新兴市场国家（地区）的影响要高于发达国家，但２００８年全球金融危机则主要影响发达国家。
关键词：
金融发展 外汇储备 经济增长 门限效应
[期刊] 上海金融
[作者]
王珊珊 张晓倩
本文以理论模型为分析依据,构建金融市场规模、金融市场深度、资本项目开放等指标,并在此基础上提出相关假设以研究金融市场发展水平和资本项目开放对一国储备货币地位的非线性影响。接着对提出的两个假设进行实证检验,结果发现:第一,金融市场深度和金融市场规模对储备货币地位的影响是正向、显著且稳健的;第二,资本项目开放对储备货币地位的影响并不是显著稳健的;第三,金融市场规模和金融市场深度并不会提高一国储备货币地位的边际,金融市场深度和资本项目开放并不能显著增加彼此对储备资产地位影响的边际;最后,国际储备货币历史惰性的影响也是正向的但并不稳健。
关键词：
金融市场 资本项目开放 储备货币
[期刊] 统计与决策
[作者]
郭建平 郭建华
文章利用1993年1月至2008年9月的月度数据,使用非线性STAR模型技术对我国的外汇储备数据进行实证研究。研究发现我国外汇储备月度数据具有明显非线性特征,可以使用ESTAR模型表达;外汇储备数据具有显著阶段性特征,并且外汇储备数据在两种不同的机制下相互转换,转换速度缓慢。最后,基于ESTAR模型的实证分析,给出一些相关政策建议,认为充分的外汇储备有助于维护国民经济稳定运行,抑制金融危机的影响,削减外汇储备应当审慎。
关键词：
外汇储备 ESTAR模型 转换速度 机制
[期刊] 世界经济研究
[作者]
马理 何云 童晶
探索资本账户开放对金融稳定的影响机理并有的放矢地提出改进建议，对于实施高水平的对外开放和防范金融风险具有重要的现实意义。文章基于制度环境的视角建立了宏观经济模型，引入时间因素求解经济体系的长期均衡，分析资本账户开放与制度环境建设对金融稳定的影响，并使用全球175个国家的面板数据对发达国家和不发达国家进行分组检验。研究结论显示：资本账户开放比较有利于发达国家的金融稳定，但对制度环境建设不完善的不发达国家的金融稳定有负面影响；完善的制度环境建设能为资本账户开放保驾护航，促进金融稳定；发达国家的资本账户开放和制度环境建设可以通过资金流入渠道促进金融稳定，不发达国家的资本账户开放和制度环境建设可以通过资金流出渠道降低金融稳定，而经济吸引力和投资回报率是资金流动的重要原因。为此，文章提出政策建议，资本账户开放应与中国的制度环境建设相匹配，建议在推进资本账户开放的同时加强相关的制度环境建设，提高实体经济的投资回报率，吸引外商进行长期投资，防范资本账户开放可能对金融稳定造成的负面影响。
关键词：
资本账户开放 制度环境建设 金融稳定
[期刊] 金融与经济
[作者]
蔡文靖 郭建娜
协调推进资本账户开放与防范金融市场风险，是我国实现高质量金融开放的内在要求。基于固定效应的面板Logit模型，实证研究了1980—2018年发达经济体与新兴经济体在不同金融发展水平下，资本账户及其子项目开放对外汇市场风险的影响。研究发现：与发达经济体不同的是，新兴经济体的资本账户开放增加了外汇市场风险发生的概率，但这一影响会因金融发展水平的提高而有所缓解。此外，研究还发现不同资本账户子项目开放对外汇市场风险的影响存在差异。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
徐国祥 蔡文靖
本文构建PSTR模型首次研究了不同金融发展水平下,资本账户开放对主要国际储备货币、国际计价货币以及国际结算货币的影响。模型估计过程中,本文创新性地引入了CCE方法消除面板数据的截面相关性。基于对美元、欧元、英镑、日元及瑞士法郎的研究表明,直接投资开放有助于货币成为国际储备货币和国际贸易计价货币;债务类证券开放有助于货币成为国际金融计价货币,并能在一定金融发展水平下促使货币成为国际储备货币;当金融发展较为成熟时,权益类证券开放开始对国际金融计价货币有正向影响,且这一影响随金融市场发展不断增强。本文研究结论可为人民币国际化路径及资本账户开放时机选择提供政策参考。
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