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[期刊] 财经理论与实践  [作者] 谢锐   杨崇峻   袁礼  
依据2001—2017年95个国家的上市企业数据,考量资本账户开放对企业投资效率的作用。结果显示:资本账户开放能提高企业投资效率,缓解投资不足,抑制过度投资;机制检验表明,资本账户开放通过提高市场竞争、缓解融资约束以及提高风险承担水平三个渠道提高企业投资效率。异质性检验显示,流入方向的资本账户开放对企业投资效率的提升更大,资本账户开放主要提高了金融市场发展程度高的国家、外部融资依赖度高的行业以及高杠杆率企业的投资效率。鉴于此,建议有序开放资本账户,加快金融市场建设,积极融入全球资本市场发展。
[期刊] 财经研究  [作者] 罗子嫄  靳玉英  
现有关于资本账户开放的经济影响的研究大多着眼于宏观层面,且忽略了企业的异质性。文章以企业微观融资机制为切入点,利用2000-2013年63个国家(地区)的11 621家上市公司的数据,运用有序逻辑回归方法构建了衡量企业融资约束的SA指数,进而考察了资本账户开放对企业融资约束的影响及其作用机制。研究发现:(1)总体而言,一国(地区)的资本账户开放度越高,越有助于缓解企业融资约束,且这种缓解作用主要是通过金融信贷、商业信用和股权融资三种融资渠道实现的。(2)各国(地区)的资本丰裕程度不同,使得资本账户开放对企业融资约束的作用在不同类型国家(地区)存在明显差异,资本账户开放有利于缓解中等偏下收入国家(地区)的企业融资约束,而不利于缓解中等偏上收入国家(地区)的企业融资约束。(3)由于信息不对称问题的存在,大企业更容易在资本账户的开放中获得金融信贷、商业信用和股权融资,因此资本账户开放对融资约束的缓解作用在大企业中更加明显。以上研究结论既丰富了有关资本账户开放的经济效益理论,也为处于不同经济发展水平的国家(地区)是否应加快推进资本账户开放提供了一定的经验依据。
[期刊] 世界经济研究  [作者] 杨文  杨婧  
文章通过理论机制分析认为,资本账户开放通过经济增长、通货膨胀和经常账户波动三个渠道对一国的就业率产生影响。鉴于此,文章使用多门槛面板回归模型,对66个样本国家进行多层嵌套分组并分析了不同类型国家资本账户开放与就业的非线性关系。研究发现:首先,资本账户开放对就业确实存在门槛效应,且在人均GDP水平、通胀水平和经常账户余额三个门槛变量上都存在显著的双门槛效应;其次,资本账户开放对就业的影响与经常账户余额之间呈现非单调的关系;最后,不同类型国家资本账户开放的就业效应存在显著差异,为了提高就业率,一些新兴经济体可
[期刊] 宏观经济研究  [作者] 周工  张志敏  李娟娟  
本文采用VAR模型对资本账户开放度对我国资本流向的影响进行实证分析。研究结果显示:资本账户开放度对我国资本流向影响显著。其中,资本账户开放度短期内使我国直接投资净流出、贸易信贷净流出以及证券投资净流入;通过对比四种不同资本流动类型,资本账户开放度对贸易信贷净流出的影响程度最大;中美名义利差仅影响直接投资流向;经济增长和国内金融深化程度与资本流向互为影响因素。最后,针对我国直接投资、贸易信贷净流出与证券投资净流入提出相应的政策建议,以降低资本流动可能给我国宏观经济运行造成的冲击。
[期刊] 中南财经政法大学学报  [作者] 谢芳  郭娜  
基于1995~2013年47个国家(地区)27842家上市公司数据,本文实证检验了资本账户子项目开放对以研发投入度量的企业创新的影响。研究表明,FDI和股票资本流入显著提高了东道国企业的研发投入,而债务资本流入则产生了负面影响。在进行了一系列稳健性检验后,上述结论均成立。研究进一步发现东道国初始经济发展水平、金融发展水平和贸易开放度的提高可以加强FDI和股票资本流入对企业研发投入的积极影响,同时抑制债务资本流入的负面效应。本文从跨国视角考察了资本账户子项目开放对东道国企业创新的影响,为理解金融开放与经济增长之间的关系提供了来自企业创新活动层面的新经验证据,也为一国加快金融开放提供了可供借鉴的理论依据。
[期刊] 投资研究  [作者] 宁特林  谢朝阳  
本文先构建了中国资本账户开放度CAO和中国金融稳定指数CFSI,然后对2003Q4-2015Q4期间我国资本账户开放度和金融稳定指数做实证研究,证明两者之间存在负向长期稳定关系,中国资本账户开放度及其滞后项每上升1个单位,会导致中国金融稳定指数分别下降0.382401个单位和0.343556个单位,故实证检验证明中国资本账户开放对金融稳定影响是不利的。在目前阶段,由于资本账户开放条件尚未完全具备,所以要谨慎对待资本账户开放,防范风险。
[期刊] 国际金融研究  [作者] 方意  颜茹云  郑子文  
本文从银行资产负债表的分项及其综合视角系统地论述了资本账户开放对银行风险的影响机制。在银行资产层面,资本账户开放导致资金流入、流出规模及频率大幅增加,从而加剧了国内金融市场和实体经济的风险,并通过信贷需求摩擦机制对银行资产端造成风险。在银行负债层面,资本账户开放一方面通过拓宽海外投资渠道降低银行业零售存款吸收能力;另一方面通过作用于不同金融周期阶段下的批发融资(国外借贷和银行间直接借贷业务)来影响银行杠杆,导致银行脆弱性增加,银行负债面临较大流动性风险。在银行资本层面,资本账户开放可能加剧银行股价波动,从
[期刊] 经济经纬  [作者] 戴淑庚  余博  
构建了囊括资本账户开放、债券市场、股票市场和外汇市场的一般均衡理论模型,并利用SV-TVP-VAR模型实证检验了资本账户开放对我国三类金融市场的动态时变冲击。研究发现:(1)随着金融市场体制改革的逐步推进,资本账户开放对我国金融市场的影响日益加深,其对外汇市场的冲击最大,债券市场次之,对股票市场影响较小。(2)短期来看,资本账户开放有利于我国金融市场的发展;但长远来看,资本账户开放将对金融市场造成负向冲击。(3)由于我国对短期资本流动管理一直较为慎重,因此,与资本账户总体开放相比,短期资本账户的开放对我国金融市场的冲击性稍弱,但存在易变性。
[期刊] 技术经济与管理研究  [作者] 周工  
根据不同跨境资本流动种类,分析资本账户开放对其的影响具有重要理论与现实意义。文章基于国际收支平衡表关于资本流动的分类,按照汇率安排和外汇管制年度报告对于资本账户开放程度的法律法规描述,探究实证资本账户开放对资本流向的影响。结果显示:资本账户开放程度提高显著促进直接投资流出与证券投资流入;一国国内制度完善程度的提高有助于吸引跨境资本流入;一国货币升值能够显著缓解资本流出。对此应积极推进资本账户开放战略,完善国内相关政策制度,防止货币贬值引发的资本外逃,力争在有效防范金融风险的前提下推进以资本账户开放为核心的
[期刊] 南方金融  [作者] 彭欢欢  
资本账户开放对一个经济体的金融发展具有重要影响。本文基于58个国家的面板数据,研究资本账户开放、资本流向和资本流动模式对金融深化的影响。结果表明:资本账户开放对发达国家和新兴市场国家金融发展均具有积极影响,对其他发展中国家金融发展的影响不确定;资本流入有利于促进金融发展,而资本流出不利于金融深化;证券投资资本净流入有利于促进金融发展,而债务资本净流入对金融深化的影响具有不确定性。上述研究结果对我国推进资本账户开放带来的启示是:第一,要构建和完善跨境资本流动的宏观审慎管理框架,稳步推进资本账户开放;第二,要扩大资本项下证券投资领域的开放,拓展境外投资者在境内投资的渠道;第三,要审慎对待债务资本跨...
[期刊] 金融与经济  [作者] 高慧清  任建武  
本文构建了包括资本账户开放、外汇市场、股票市场以及债券市场的资产加权收益率平价模型,并采用TVP-VAR模型分析了资本账户开放对金融市场压力的动态时变影响。研究结果显示:一是资本账户开放对三类金融市场压力存在不同的时变影响,其中对外汇市场压力冲击最大。具体而言,资本账户开放对人民币升值压力的作用得到释放,对人民币贬值压力的作用开始显现;对股市压力正效应逐渐增强,对债市压力向负效应转变。二是证券投资开放在短期内对股市压力有负效应,长期影响效应微弱,而对债市压力在长短期内均有负效应,但效应渐渐减弱。三是在汇率市场化进程中,汇率弹性区间的扩大在不同时期对资本账户开放与外汇市场压力关系的影响效应不同,中间价中"逆周期因子"的引入能够削弱资本账户开放对人民币贬值压力的影响。
[期刊] 金融与经济  [作者] 焦成焕  何枭吟  
伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加广泛,受到国际资本市场的影响更加深重。最近几年,资本账户开放对我国房地产价格和收益的传导作用得到了体现,其在推动房地产价格和收益率提高的同时,也给房地产市场带来了巨大的风险。文章建议通过制度建设、加强监管、正确设计资本账户开放次序等措施来规避风险,从而促进我国改革开放的顺利进行。
[期刊] 技术经济与管理研究  [作者] 焦成焕  
改革开放以来,伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加紧密,受到国际资本市场的影响更加深重。最近几年,资本账户开放对我国股票市场价格和收益的传导作用得到了充分的体现,在资本账户开放的进程中,股票收益率受到国际市场利率的影响作用不断加强。资本账户开放是一把利弊兼有的"双刃剑",在推动股票价格和收益率提高的同时,也给股票市场带来了巨大的风险。这首先是大量国际短期资本的涌入所导致的股票市场价格波动的风险;其次是我国金融监管水平相对落后或金融监管无效性所引致的监管风险;再次是国内券
[期刊] 国际金融研究  [作者] 江春  马晓鑫  赵烨旸  
本文基于面板平滑转换模型及97个国家和地区的跨国面板数据,实证研究企业家精神对资本账户开放风险效应的影响。结果表明,一国的企业家精神越强,则越有利于防范和化解由资本账户开放引起的金融风险;反之,一国企业家精神越弱,则开放资本账户越有可能加剧一国面临的金融风险。以上结论在不同的稳健性检验下均显著成立。基于这一发现,本文认为,企业家精神是影响资本账户开放风险效应的重要因素之一,因此,我国应将资本账户开放与企业家精神的培育相结合,在推进资本账户开放的进程中大力培育企业家精神,以防范和化解金融风险。这同时表明,"大众创业、万众创新"对于我国资本账户开放具有重要意义。
[期刊] 国际经济合作  [作者] 周工  
资本账户开放与资本自由流动紧密相联。回顾历次金融危机与风险事件,其均伴随跨境资本大量流入流出。资本账户开放下的金融风险可归结于货币危机风险与银行风险。实证结果显示:资本流向对上述风险均有显著影响,具体来看,直接投资流出、证券投资流入均加剧了货币危机风险与银行风险。因此,除保持较高速经济增长水平、提高本国贸易开放程度之外,需要关注美国利率走势及其对本国货币危机风险的影响,同时应加大对资本流向的跟踪与分析力度。
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