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[期刊] 财经研究
[作者]
伍戈 顾及
随着全球金融一体化的推进,封闭经济条件下的货币政策面临诸多挑战。特别地,本外币替代性的增强可能会使以数量型手段作为主要调控方式的货币政策框架受到影响。文章结合当前全球金融一体化的背景与我国的现实国情,通过加入资本管制和投资者避险情绪变量,并利用"从一般到特殊"的建模方法,构建了更为理想的货币替代模型,对开放经济条件下影响货币政策数量目标的因素做了更加细致的理论与计量分析。检验结果表明,资本管制程度、投资者避险情绪波动以及人民币汇率预期等因素均对我国现阶段货币替代率具有显著影响。对此,文章提出了相关政策建议,以应对新形势下货币替代所引致的现实挑战。
关键词：
货币替代 汇率预期 资本管制 避险情绪
[期刊] 当代财经
[作者]
刘金全 陈德凯
对传统货币替代模型进行修正后的实证结果显示,投资者情绪和资本管制确实是影响我国货币替代程度的重要因素,资本管制程度的下降以及投资者避险情绪的上升均会导致我国货币替代率上升。用脉冲响应和方差分解方法做进一步分析可以发现,除货币替代的自身波动外,投资者情绪是导致我国货币替代率波动的最主要因素,而资本管制对货币替代率的冲击效应极其微弱且贡献率也极低。因此,货币当局应当密切关注投资者情绪的变化,适当加强短期资本管制,防范因避险情绪引起的货币替代风险对我国货币政策调控和经济发展造成冲击;同时应长期坚持资本账户自由化
[期刊] 当代财经
[作者]
刘金全 陈德凯
对传统货币替代模型进行修正后的实证结果显示,投资者情绪和资本管制确实是影响我国货币替代程度的重要因素,资本管制程度的下降以及投资者避险情绪的上升均会导致我国货币替代率上升。用脉冲响应和方差分解方法做进一步分析可以发现,除货币替代的自身波动外,投资者情绪是导致我国货币替代率波动的最主要因素,而资本管制对货币替代率的冲击效应极其微弱且贡献率也极低。因此,货币当局应当密切关注投资者情绪的变化,适当加强短期资本管制,防范因避险情绪引起的货币替代风险对我国货币政策调控和经济发展造成冲击;同时应长期坚持资本账户自由化政策不动摇,从而谋求更多的全球化福利收益。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陆简
二元悖论向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为全球性避险情绪会通过准备金比率、通货比率两条渠道对货币乘数产生负向的影响。在这一机制作用下,浮动汇率制国家的基础货币仍然可控,但货币供给总量会受到全球避险情绪的影响,使宏观经济呈现出随国际金融周期变化而变化的"二元悖论"特征。随后,我们采用IMF连续11年评估为浮动汇率制的18个国家的
关键词：
避险情绪 货币乘数 二元悖论
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陆简
"二元悖论"向传统的"三元悖论"发起挑战,认为在资本可自由流动条件下,浮动汇率国家无法保持货币政策独立。然而,作为建立在实证基础上的直观判断,"二元悖论"背后的理论逻辑并未详细阐明。为弥补这一缺憾,本文提出货币乘数传导假说,认为全球性避险情绪会通过准备金比率、通货比率两条渠道对货币乘数产生负向的影响。在这一机制作用下,浮动汇率制国家的基础货币仍然可控,但货币供给总量会受到全球避险情绪的影响,使宏观经济呈现出随国际金融周期变化而变化的"二元悖论"特征。随后,我们采用IMF连续11年评估为浮动汇率制的18个国家的面板数据,建立固定效应模型对上述假说进行验证,实证结果有力地支持了假说。本文的结论和政策含义有三个方面:第一,浮动汇率制并不能"隔绝"全球性避险情绪对货币乘数的影响,因此对资本流动采取一定程度的宏观审慎管理是必要的。第二,"三元悖论"未被推翻,因此"二元悖论"不宜被过分强调。这意味着仍有必要增强汇率灵活性,而没有必要重回资本管制的老路。第三,应密切关注全球性避险情绪的变化,建立相关监测指标,必要时可考虑将其纳入货币政策分析框架,从而为更好实现货币政策目标提供支持。
关键词：
避险情绪 货币乘数 二元悖论
[期刊] 金融研究
[作者]
伍戈 陆简
随着全球金融一体化程度的不断加深，影响货币政策效果的新因素和新机制不断涌现，以＂三元悖论＂为代表的传统开放经济分析框架也面临着诸多挑战。近期，国际上有学者结合现实观察提出了＂二元悖论＂的新观点，即只要存在资本自由流动，一国的货币政策就不可能自主有效，而与该国采取何种汇率制度无关。为阐明＂二元悖论＂背后的经济学机理，我们构建并推导融入全球避险情绪的蒙代尔－弗莱明模型，从而提出了一个有关＂二元悖论＂成因的理论假说：全球避险情绪上升可能削弱国内扩张性货币政策的效果。特别地，当全球避险情绪导致的风险溢价影响超过国内货币扩张程度时，货币政策甚至可能完全失效。随后，我们建立了以浮动汇率国家为样本的面板数据．．．
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张冲 杨洁 丁剑平
在引入VIX指数和EPU指数等风险指标的基础上,本文使用门限回归和交乘项等方法系统地考察了2006—2018年人民币的避险能力。研究结论主要体现为:第一,人民币是英镑和欧元的强避险货币和强对冲货币;第二,日元是人民币的强避险货币,人民币与美元和港元之间是弱避险关系;第三,2010年以后,人民币避险能力有所减弱,且大量基于人民币的套利交易加剧了人民币汇率波动;第四,汇率制度是人民币具有避险能力的重要原因,在控制美元因素后,人民币的避险能力显著下降,但并未消失。相对稳定的币值是减少基于人民币套利和增强人民币避险能力的重要手段,有序的汇率市场化和适当的资本管制有助于增强人民币的避险能力。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
唐勇 詹元毅 林娟娟
利用数据挖掘手段从金融文本信息中提取情绪不仅可以准确地衡量资本市场中投资者情绪的变化，也有助于深入分析文本情绪与资本市场运行的关系。以上证50股指期货为例，在考虑情感信息对股指期货市场的非对称效应的情况下，探究文本情绪对股指期货市场避险功能的影响。研究发现，股指期货市场对于金融文本的负向情感信息的反应大于正向情感信息的反应，市场存在着正向杠杆效应；低落的文本情绪会对股指期货的避险能力有显著的负面影响。
关键词：
文本情绪 股指期货 避险功能 非对称效应
[期刊] 统计与决策
[作者]
卜亚
本文首先提出圭多蒂的反货币替代的“免行动区间”理论,然后根据这一理论来分析我国在资本账户开放过程中,反货币替代的政策建议。
关键词：
货币替代 资本账户 “免行动区间”理论
[期刊] 财经研究
[作者]
何刚
货币替代的发生是由于一国居民的客观经济需要造成的 ,反映了微观经济主体的经济利益 ;而过高的货币替代程度会对一国经济带来诸多不良影响 ,严重削弱一国政府的宏观控制能力 ,因此货币替代有一个最优程度区间 ,既可以满足居民的合理外币需求 ,又能保证一国宏观当局对经济的较强控制能力 ,这就是货币替代适宜度。本文首次明确提出了货币替代适宜度的概念 ,初步分析了货币替代适宜度的决定方法 ,并对我国货币替代提出了鲜明的观点
关键词：
货币替代 适宜度分析 理性选择
[期刊] 世界经济
[作者]
李翀
目前 ,部分发展中国家倾向于选择货币局、美元化和货币替代的货币制度 ,而这样的货币制度将对它们的经济产生重要影响 ,并进而对世界经济产生重要影响。本文通过对这些货币制度运行特征的比较和利益与代价的探讨 ,以解析发展中国家货币制度的发展动向。
关键词：
货币局 美元化 货币替代 货币制度
[期刊] 当代财经
[作者]
李海海
随着香港银行对人民币业务的经营和人民币在香港流通的加大,人民币也逐渐替代港币发挥着价值储藏、记账单位和交易媒介的功能。但港币实现人民币化存在许多障碍,最佳的方案是在保持现有的汇率制度下,逐步地展开跟人民币的合作,最终实现人民币替代港币。
关键词：
货币替代 人民币化 联系汇率制
[期刊] 南方金融
[作者]
张杰
随着改革开放的深化和"一带一路"倡议的落实,人民币国际化步伐持续推进,人民币离岸市场呈现快速发展趋势。在此背景下,离岸人民币是否可以成为避险资产?能否有效规避全球和地区的经济、政治风险?本文基于34个境外国家和地区的数据,运用动态面板数据模型进行实证研究,得到以下结论 :第一,从全球范围看,离岸人民币具有较好的避险属性,离岸人民币可有效对冲全球性经济风险;第二,从区域范围看,离岸人民币可以较好地对冲经济风险,但无法完全对冲政治风险;第三,离岸人民币避险属性存在地区异质性,在发达国家和地区市场,离岸人民币能够有效对冲政治风险,但无法对冲或分散区域经济风险,而在发展中国家和地区市场,离岸人民币可以对冲经济风险但无法对冲或分散政治风险;第四,受益于中国经济实力增强及人民币国际化的持续推进,人民币在国际市场上的避险能力呈现显著的上升趋势。基于上述研究结论,为了以货币合作促进多边经贸合作、实现互利共赢,同时提高人民币国际影响力,提出如下建议:第一,继续推进人民币国际化进程,扩大对外经济贸易往来,多措并举提升人民币国际地位,强化人民币在国际市场上的避险能力;第二,在推进人民币国际化过程中,针对不同国家和地区的情况采取差异化策略,区分经济风险和政治风险,在风险可控的前提下,加强地区经济金融合作,逐步提高人民币的币值稳定性和避险能力。
[期刊] 金融与经济
[作者]
余万林 朱焰
货币替代是开放经济中存在的一种普遍现象,货币替代实际上是不同国家货币竞争中货币职能分化的过程,也是经济行为主体对不同质货币基于不同需求的理性选择过程。货币替代的结果形成了本外币的共生,并共同来承担一国的货币服务活动。经济行为主体对不同货币的选择基于四个方面原因:两国的货币的价值差异(即通货膨胀率差异)、货币增长率差异、交易成本大小差异、预期汇率变动率。
关键词：
货币替代 货币竞争 交易成本
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