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[期刊] 国际金融研究
[作者]
闫先东 朱迪星
金融危机的实践表明，资本市场震荡可能会对实体经济造成严重影响。本文系统地梳理了国外理论研究成果，并结合中国现实情况，采用ＭＳＶＡＲ和滚动回归两种方法对１９９６－２０１５年我国资本市场波动与实体经济的关系，以及货币政策的介入效率等问题进行了实证分析。结果表明，在市场繁荣阶段，泡沫形成主要源自政策干预和流动性驱动，但其对实体经济的正面意义较小。相反，在萧条阶段，其价格下滑对经济有显著负面影响，而货币态势调整却难以改变这种趋势。基于此结论，本文对我国货币政策如何权衡应对资本市场与实体经济波动的问题提出了政策建议。
关键词：
资本市场 经济波动 货币政策 逆风策略
[期刊] 浙江金融
[作者]
张巧华 王勤 秦东宇
一、资产泡沫与货币政策关系新论资产泡沫虽然在破灭时对实体经济有巨大的杀伤力,但从更宏观的视角来看,资产泡沫的不断膨胀和破灭不仅是周期性经济危机的自我调节机制之一,也是资产财富创造的不可或缺环节。一是经济成长阶段,投
[期刊] 统计与决策
[作者]
李沂 肖继五
1997年至今,我国已经历两次由国际金融危机引发的宏观经济波动,这表明外源性冲击已成为影响国内经济增长的重要制约因素。实证研究表明在当前国内经济受到外部冲击而出现紧缩时,货币政策对消费和投资的影响依然显著,但在效果上存在差异。降低利率能长期稳定提高消费增长;货币供应量扩张仅在五个季度内能显著刺激投资增长,长期基本无效。因此,现阶段在与财政政策和产业政策配合拉动内需时,应将带动国内消费增长作为货币政策长期任务,而将提高国内投资作为短期目标。
关键词：
货币政策 经济波动 金融危机 宏观调控
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
张蕊 郭潇蔓 申程程
现阶段中国经济面临下行压力,资产价格已到高位,探寻不同金融和经济环境下货币政策如何兼顾"稳增长"和"防风险"显得非常必要而紧迫,而"金融加速器"理论和"理性资产价格泡沫"理论对货币政策的选择提供了矛盾的理论依据。利用主成分分析法构建了包括股票、房地产、债券和基金的中国金融资产综合价格指数,以2006年第四季度至2020年第一季度为研究期,基于TVP-SV-VAR模型研究了货币政策、资产价格与经济波动三者之间的时变关系。研究发现:在正常经济环境中,中国存在"金融加速器效应",但资产价格达到高位之后,"理性资产价格泡沫效应"显现,即资产价格随着利率的提高而上升;随着时间推移和中国资产价格泡沫程度的提高,"利率下降→宏观经济增长"这一政策传导渠道的有效性逐渐降低;资产价格上涨短期内推动经济增长,严重泡沫时可能抑制经济增长;建议目前宏观调控方向为"扩信用,稳货币,松财政"。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
万晓莉
我国宏观经济过去20年间的一大特征就是高增长、高波动,但1996年后波动性有所减小。本文目的就在于考察我国货币政策对宏观经济稳定的影响。通过构建反映我国利率双轨制以及相应汇率制度的前瞻性货币政策反应函数,从管制利率和市场化利率两个维度,用GMM模型实证估计了1987—2007年间以及1996年前后的反应函数,结果发现其可作为衡量我国货币政策实施效果的基准;同时管制利率在1996年以前有放大经济波动的效果,而1996年以后对产出表现出显著的逆周期调控特征,但央行利率调控效果因没有从管制利率有效传导到市场化利率而减弱。此外,我国管制和市场利率都对通胀反应不足,这使得通胀在我国有自我实现的可能。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
王春丽 江晶
随着股市的发展,股市波动对实体经济的冲击会逐渐加大,货币政策作为调节经济的一种主要手段,应对股市波动有所反应。本文对泰勒规则进行修正和扩展,引入预期因素并加入股市波动因素,构建包含股市波动的货币政策反应机制。并以泡沫度作为波动的衡量指标,运用动态剩余收益估值模型测度我国股市的实际泡沫度,通过协整检验探索货币政策应对股市波动的反应。实证结果表明,无论是基于泰勒规则还是前瞻性泰勒规则,中央银行近年来的货币政策实践更多地考虑通货膨胀缺口和产出缺口,而较少考虑股市波动因素。建议中央银行将股市波动纳入货币政策考虑范围。
[期刊] 改革
[作者]
李浩 王璞
资产价格的大幅波动会带来宏观经济、金融的不稳定。次贷危机的发生,更是让人认为货币政策应该对资产价格的波动作出反应。货币政策要针对资产价格作出反应面临的种种困境:资产价格膨胀往往与通货膨胀的目标不相容;货币政策作为一种很"钝"的工具,在平抑资产价格膨胀上不一定能取得好的效果,反而会对实体经济造成更大的负面冲击;金融创新和开放经济条件下资本自由流动更是削弱了货币政策应对资产价格的效力。从中国货币政策的操作实践来看,中国应对资产价格膨胀已是当务之急。
关键词：
资产价格 货币政策 困境
[期刊] 上海金融
[作者]
张耿 杨力
经济波动的福利成本研究给出了货币政策的福利边界,该领域的早期分析认为,经济波动造成的福利成本微不足道,这一结论成为新古典宏观经济学"政策无效论"的一个重要支撑。但随着分析技术的不断改进以及学术思想的不断拓展,尤其是增长效应、危机效应等新的福利机制不断被挖掘出来,使得我们对经济波动影响社会福利的机制有了更深入的了解,也使得早期结论受到相当的质疑。
关键词：
经济波动 福利成本
[期刊] 南方金融
[作者]
宋小梅
20世纪90年代初,日本泡沫经济的破灭带来的是日本经济长期处于不景气境地。对此,日本银行（中央银行）在不同时期采取了相应政策和措施,从1991年开始,日本银行多次下调再贴现率和短期利率,实行扩张性的货币政策。1999年初,采取了零利率政策,以刺激经济恢复为目的。随着日本
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
于长秋
本文在阐述中国的股票价格波动情况及成因的基础上,分析中国股票价格的信息功能,并对中国的股票价格与各层次货币供应量进行协整和Granger因果检验。结果表明,从总体上看,中国的股票价格在1995年之后,具备一定的信息功能;股票价格与各层次货币供应量之间存在协整、因果关系。由此,货币当局应对股票价格波动做出反应。文章以前瞻性利率规则为基础,运用IS-PC-AP模型, 采用GMM法估计出中国包含股票价格因素的货币政策反应函数。
关键词：
股票价格 货币政策 利率
[期刊] 金融论坛
[作者]
谭政勋 陈怡君
本文运用模型推导包含房价的最优利率规则与货币供应量规则,并进行模拟分析。研究结果表明:无论采用利率还是货币供应量进行调控,如果货币政策不对房价波动做出反应,通货膨胀率将更低,产出波动和损失函数将更小;从两个货币工具调控效果的比较来看,无论货币政策对房价波动做出反应或不做出反应,利用货币供应量进行调控时,通货膨胀率更接近于目标值,产出波动更小,损失函数也更小。
[期刊] 南方金融
[作者]
赵昌川 张旭 彭劼
货币政策是否应当干预资产价格波动，在理论和实证研究中并没有定论。本文基于前瞻性货币政策反应模型，运用中国２０００年１季度至２０１４年２季度的数据，对货币政策调整与资产价格波动的关系进行实证检验。结果表明，中央银行对股票、房地产等资产价格作出反应，有助于控制通货膨胀，但同时也会加大产出的波动。中央银行货币政策对资产价格波动的反应程度，主要取决于中央银行对＂稳增长＂和＂防通胀＂的偏好。在经济新常态下，我国中央银行应将稳定通胀作为货币政策调控重点，同时适当考虑资产价格波动对经济、金融体系的冲击，将资产价格调节纳入前瞻性货币政策体系之中予以考虑。
[期刊] 商业研究
[作者]
邓创 夏冰
本文运用时变参数向量自回归模型,考察我国银行间同业拆借利率和广义货币供给增长率对通货膨胀、产出缺口冲击的响应动态,发现我国货币政策具有明显的相机抉择特征,而且数量型和价格型货币政策对宏观经济冲击的时变反应规律存在显著差异;数量型货币政策对宏观经济冲击的反应能力较差,价格型货币政策对通货膨胀和产出缺口冲击的反应时滞表现出逐渐缩短的趋势,但在反应强度上有所减弱。所以,现阶段不同政策工具的协同运用可以有效弥补其指标可控性与最终目标的关联性等方面的差异和不足。
[期刊] 预测
[作者]
韩鑫韬 刘星
本文通过区分流向股市的投资性货币和流向房市的交易性货币，结合ＢＥＫＫ模型和ＧＡＲＣＨ均值方程模型，分析了两种货币供应量、资产价格（股价和房价）与经济增长的波动相关性以及它们的各种波动对经济增长率的影响。研究发现：股市和房市的三个变量之间均存在波动溢出效应，而且从操作层面看，中央银行通过调控流向两种资产的货币增长率的变动，比较容易控制资产价格增长率的变动，进而调控经济增长率的波动。但是除了经济增长率自身滞后项外，股市上的各种波动对经济增长率的大小没有任何显著影响，只有房地产价格增长率的波动以及流向房市的货币增长率与房地产价格增长率的联合波动对ＧＤＰ增长率的大小有显著影响，并且这些波动的增加会导致．．．
关键词：
资产价格 货币政策 波动溢出
[期刊] 金融评论
[作者]
闫先东 朱迪星
近两年我国资本市场的剧烈波动和央行的救市效率问题受到了广泛的关注。本文对金融危机后国外相关理论演进的逻辑以及国内外央行决策实践的相关研究进行了综述。主要围绕"资本市场波动对经济有何影响"以及"货币政策调整影响资本市场波动的效率"两个核心问题,梳理了学者们对货币政策介入资本市场的必要性、调整效率以及存在障碍等问题提出的不同观点,以及相互批判的逻辑框架。并在此基础上,结合中国资本市场的实际制度特征给出了我国央行介入资本市场的基本思路建议。
关键词：
货币政策 资本市场 金融稳定 逆风策略
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