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[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
江红莉 胡林柯 蒋鹏程
以沪港股票市场互联互通机制试点(简称"沪港通")实施形成的准自然实验为切入口,基于非金融类上市公司2009—2020年数据考察了资本市场开放对劳动收入份额的影响及其作用机制。研究发现:"沪港通"实施后,标的公司(纳入"沪港通"的A股上市公司)的劳动收入份额显著下降。其内在机制是,"沪港通"加剧了资本深化、提升了全要素生产率,由于资本-劳动互替、技术进步偏向资本,进而挤占了劳动收入份额;进一步研究发现,"沪港通"主要降低了平均工资,对劳动生产率的影响不显著。异质性研究表明,"沪港通"仅挤占了公司治理状况较差、劳动密集型和制造业企业的劳动收入份额,对普通员工劳动收入份额的抑制效应更强。文章揭示了资本市场开放对微观收入分配的影响机制,对于"双循环"新格局下国民收入分配格局的优化、共同富裕目标的实现具有启示意义。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
江轩宇 朱冰
本文利用沪深港通制度实施的外生冲击，考察资本市场对外开放对劳动收入份额的影响，发现：（1）沪深港通制度的实施显著提高了标的公司的劳动收入份额；（2）当标的公司外资交易活跃程度较高或股价信息含量提高程度较大时，二者正向关系更强；（3）降低债务成本及提升研发意愿是沪深港通制度提高企业劳动收入份额的重要路径；（4）前述正向关系只在企业融资约束程度较高、高新技术行业及劳动与资本要素更多呈互补效应时显著。
关键词：
资本市场开放 沪深港通 劳动收入份额
[期刊] 会计之友
[作者]
毕鹏 王丽丽
基于2010—2020年我国A股上市公司数据，以沪港通交易机制为自然实验，探讨资本市场开放对上市公司劳动收入份额的影响。研究发现，沪港通交易机制显著降低了上市公司劳动收入份额。机制检验表明，资本市场开放引发的企业创新水平提高和全要素生产率的提升是导致上市公司劳动收入下降的重要原因。进一步分析表明：在国有企业组和融资约束水平较低组中，沪港通交易机制对劳动收入份额的负向影响更为显著；沪港通交易机制普遍降低了高管与员工劳动收入份额。上述研究结论为我国上市公司劳动收入份额下降提供了新的证据，同时也为完善我国资本市场相关机制建设、深化劳动收入分配制度改革提供了决策参考。
[期刊] 财贸研究
[作者]
齐保垒 杜英 孙泽宇
利用"沪港通"和"深港通"交易制度实施提供的准自然实验情境,以2008—2019年沪深两市A股上市公司为研究样本,考察资本市场开放对企业避税行为的影响。研究发现,资本市场开放对企业避税行为具有显著的抑制作用,即"沪港通"和"深港通"交易制度实施后,试点公司避税程度显著下降,该结果在经过一系列稳健性检验后仍然成立。作用机制分析结果表明,资本市场开放主要通过缓解融资约束、强化对管理层的监督以及提升信息透明度等途径抑制企业避税行为。异质性检验结果显示,资本市场开放对企业避税行为的抑制效应主要存在于代理问题和融资约束较为严重的企业中,即在机构投资者持股比例低和企业融资需求大的样本中,资本市场开放对企业避税行为的负向影响更强。
关键词：
资本市场开放 沪港通 深港通 企业避税
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘程 王仁曾
利用"沪港通"政策实施这一外生冲击,构建双重差分模型(DID)实证研究资本市场开放对公司治理的影响。实证结果表明:从盈余管理和高管薪酬业绩敏感性这两个指标来看,对比控制组,"沪港通"政策实施确实有效地提高了公司治理水平,且在"沪港通"活跃成交股样本中更为明显,同时这一影响存在显著并且持续增强的滞后效应;通过影响机制检验发现,"沪港通"政策实施能够显著提高股票流动性,进而提高公司治理水平;对非国有企业和国有企业样本分别进行回归,发现"沪港通"政策实施对公司治理的优化作用在非国有企业样本中更为明显。这表明"沪港通"政策的实施对于改善公司治理具有重要的促进作用。
[期刊] 会计之友
[作者]
王宜峰 张思源
资本市场开放对我国上市公司行为的影响是学术界关注的重要话题。在经济“脱实向虚”的现实背景下，文章以沪港通的实施作为准自然实验，运用2009—2020年我国沪市上市公司的数据，通过双重差分模型考察资本市场开放对企业金融化的影响。研究发现沪港通的实施显著抑制了标的企业的金融化水平。机制分析表明沪港通可以通过提高信息透明度和公司治理水平抑制投机动机，通过缓解融资约束、降低经营风险抑制储蓄动机，进而降低企业金融化程度。进一步研究发现，抑制作用在非国有和市场竞争力弱的企业中更加明显。研究丰富了资本市场开放后果的相关文献，为进一步推进资本市场开放、引导企业“脱虚返实”提供了经验证据。
[期刊] 财会月刊
[作者]
杜建华 周林莹
利用“沪深港通”交易制度实施提供的准自然实验情境，以2012～2020年沪深A股上市公司为研究样本，构建双重差分模型，考察资本市场开放对企业慈善捐赠水平的影响。研究发现：资本市场开放显著提升了企业慈善捐赠水平，该结论经过一系列的稳健性检验后依然成立。作用机制分析表明，资本市场开放主要通过缓解企业融资约束和提高企业风险承担水平来影响企业慈善捐赠水平。异质性检验结果显示，资本市场开放对企业慈善捐赠水平的正向影响主要体现在民营企业、大规模企业和高成长性企业中。研究结论可为新时期推进资本市场深层次对外开放、优化企业资源配置提供参考。
[期刊] 南方经济
[作者]
黎文飞 陈熹 周凯航
当前，我国正着力推进金融体制改革，提升金融服务实体经济的能力。沪深港通交易制度作为中国股票市场开放的重要创新制度，其运行效果受到了社会各界的关注。文章基于沪深港通交易制度的准自然实验，采用多时点双重差分法，研究股票市场开放与企业劳动投资效率的关系。研究发现，沪深港通交易制度的实施显著提高了标的公司的劳动投资效率，具体表现为缓解雇佣不足和抑制雇佣过度。基于劳动力调整成本的分组检验发现，沪深港通交易制度实施对企业劳动投资效率的改善作用在劳动密集度越高、研发人员比例越多和融资约束越严重的企业中更加显著。进一步的机制检验发现，股票市场开放对企业劳动投资效率的提高作用主要体现在代理问题较严重、外部监督较弱以及信息不对称较高的企业。文章丰富了我国资本市场开放经济后果的研究，拓展了企业劳动投资效率的研究视角，还为进一步加大资本市场有序开放力度提供了理论依据和借鉴意义。
[期刊] 经济管理
[作者]
张昭 马草原 王爱萍
本文利用沪港通开通这一"准自然实验"构造双重差分模型,实证检验了资本市场开放对企业内部薪酬差距的影响。研究发现:(1)沪港通的开通显著缩小了企业内部薪酬差距,并且在剔除"限薪令"、股权激励、最低工资制度等因素的干扰之后,这一效应依然显著,其他稳健性检验方法也证实了这一结论的可靠性,因此沪港通开通并非是近几年来中国企业内部薪酬差距乃至总体收入差距扩大的原因;(2)资本市场开放显著地提升了上市公司监事会持股比例,但降低了董事会持股比例,从而通过强化监事会的监督力度来缩小企业内部薪酬差距,当然内部监督的中介效应仅存在于A股企业中,因为非A股(B股、AH股、AB股)企业开放程度已经较高,受沪港通的冲击较小;(3)企业所处外部法律环境对资本市场开放影响企业内部薪酬差距产生了调节作用,A股企业相比非A股企业外部法律环境更为单一,资本市场开放使得入选沪港通标的范围的A股企业面临的外部法律环境约束增强,因而缩小企业内部薪酬差距的程度也更为显著。本文的研究有助于厘清资本市场开放的收入分配效应,可以为党的十九大报告所提出的"深化资本市场对外开放"和"促进收入分配更合理更有序"提供理论和经验证据支持。
[期刊] 河北经贸大学学报
[作者]
陈秀英 刘华杰 刘胜
资本市场开放作为金融市场改革的核心要义,是构建“双循环”新发展格局的重要体现。党的二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”,而高质量发展离不开高质量的金融体系支撑。在“去杠杆”背景下,资本市场开放能否助力企业“健康”去杠杆尚缺乏针对性研究。以分批实施的“沪港通”和“深港通”制度作为政策冲击,通过多期双重差分法实证检验资本市场开放如何影响企业杠杆操纵。研究发现:资本市场开放能显著抑制企业杠杆操纵,这一结论在经过安慰剂等稳健性检验后依然成立。进一步地,资本市场开放可通过缓解融资约束、提高信息披露质量和促进投资者结构多元化来抑制企业杠杆操纵。资本市场开放对企业杠杆操纵的抑制效应会因行业或企业特征的不同而出现差异。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
肖土盛 董启琛 张明昂 许江波
在高质量发展中实现共同富裕应重视初次收入分配的效率与公平，而中国收入分配不平等现象依然存在。《反垄断法》作为竞争政策顶层设计的制度安排，将推动“有为政府”与“有效市场”更好结合，并对企业初次收入分配产生重要影响。本文构建理论模型，刻画竞争政策通过要素市场与产品市场影响劳动收入份额的内在机理，并利用《反垄断法》实施这一准自然实验，实证检验了竞争环境改善对企业劳动收入份额的影响。结果发现，《反垄断法》实施显著提升了高垄断企业的劳动收入份额，并且随着反垄断执法强度加大，其对高垄断企业劳动收入份额的提升作用愈加明显。机制分析表明，《反垄断法》实施对收入分配的影响主要通过要素市场上的要素组成效应与产品市场上的成本加成效应等途径来实现。进一步研究发现，《反垄断法》实施在提升资源配置效率、促进高质量发展的同时，提升了普通员工收入份额、缩小了企业内部收入差距，兼顾了共同富裕。本文研究丰富了《反垄断法》实施的政策效果评估相关文献，为国家达成高质量发展中实现共同富裕的战略目标提供政策启示。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
王莹
从就业需求角度出发，考察资本市场深化改革对企业人力资本结构的影响。理论分析结果表明，资本市场开放降低了企业资本成本，这促使企业增加物质资本投资，根据资本技能互补假说，企业会增加对高技能劳动力的相对需求，从而使人力资本结构得到改善。基于“沪港通”和“深港通”交易机制的准自然实验，进一步使用多期倍差法对中国上市公司2009—2020年的研究样本进行实证分析，结果表明：资本市场开放通过缓解企业融资约束促使企业人力资本结构升级，并进一步提高企业全要素生产率。因此，中国应持续推进资本市场对外开放进程，完善生产要素的市场化配置作用，进而推动经济高质量发展。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
万华林 朱凯 于雪彦
基于资本市场公平视角，以沪港通开通为准自然实验，文章以双重差分法研究了资本市场开放对内幕交易水平的影响，以检验资本市场开放是否有利于促进资本市场公平。研究结果表明：(1)资本市场开放对内幕交易具有治理作用，有效降低了内幕交易水平，促进资本市场公平，这意味着资本市场开放能同时兼顾效率和公平；(2)上述治理作用在信息披露改进动机较强、量化信息披露较少、信息披露质量较差和信息透明度较低的公司以及融资需求较高的公司中更显著，说明资本市场开放对内幕交易的治理主要通过减少信息不对称和融资需求机制发挥作用；(3)地区金融竞争与资本市场开放的治理作用有一定互补效应。文章结论为中国进一步扩大资本市场开放举措提供了新的经验证据支持，也说明了其作用发挥的主要约束条件。
[期刊] 会计之友
[作者]
杜建华 刘陈杨
陆港通交易制度作为我国金融改革的一项重要的制度创新，其经济后果是政府及学术界关注的核心问题。文章基于陆港通这一准自然实验，以2012—2019年A股上市公司为研究样本，构建多时期双重差分模型，研究资本市场开放对企业社会责任的影响。结果发现，陆港通交易制度的实施能够有效促进企业承担社会责任，且这一影响主要体现在非国有企业、信息质量低和融资需求高的企业中；进一步分析还发现，提高企业信息透明度和抑制管理层短视行为是陆港通交易制度影响企业社会责任的重要机制。上述结果表明资本市场开放在促进企业承担社会责任方面发挥着重要作用，拓展了资本市场开放在微观领域的相关研究，为深入理解陆港通交易制度，进一步扩大资本市场开放范围提供了经验证据。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张梓瑶 覃家琦 杨玉晨
多元化经营是企业重要的战略选择和投资决策。本文以2007―2019年A股非金融上市企业为样本，利用“陆港通”实施的准自然实验，实证检验资本市场开放对企业多元化经营的影响。研究发现，资本市场开放通过缓解企业代理成本和融资约束降低了企业多元化经营程度，尤其是非相关多元化经营。异质性分析表明，较强的市场竞争环境、较少的自有资源和较高的高管过度自信程度强化了资本市场开放对企业多元化经营的抑制作用。经济后果分析表明，资本市场开放正向调节了企业多元化经营与企业价值之间的关系。本文结论表明以“陆港通”为代表的资本市场开放能够优化企业多元化经营决策，这为进一步提高资本市场开放水平，构建支持企业高质量发展的资本市场制度提供了参考价值。
关键词：
资本市场开放 沪港通 深港通 多元化经营
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