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[期刊] 世界经济研究
[作者]
谭雅妃 朱朝晖
A股正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数进一步推动了中国资本市场国际化，为金融领域对外开放带来革命性的积极变化。文章基于双重差分模型，利用A股纳入MSCI的外生事件考察股价的“反馈效应”,并基于管理学习假说研究中国资本市场国际化对投资—股价敏感性的影响，即公司投资在上市公司被纳入MSCI新兴市场指数后是否会对股价更敏感。研究发现，A股市场存在反馈效应，且相较于主要特征相似的匹配公司，A股纳入MSCI后显著增加了标的上市公司的投资—股价敏感性。另外，这种效应更显著地存在于治理水平低和融资约束程度高的公司中。进一步分析表明，A股纳入MSCI后提高公司投资—股价敏感性的主要原因在于强化了管理层从股价变动中学习信息的动机，有助于公司进行评估投资决策。受益于股价信息环境的公司如新兴行业以及国际化公司在A股纳入MSCI后反馈效应更为显著，对投资后果研究发现A股纳入MSCI能有效提高投资效率。文章研究结果表明资本市场国际化有利于引导实体经济发展，帮助上市公司提升资源配置效率，对完善投资决策有效性有一定的实践价值。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
代彬 闵诗尧
资本市场国际化是中国加快构建新发展格局，实现经济高质量、可持续发展的关键举措。以中国A股纳入MSCI指数为背景，应用双重差分模型实证检验资本市场国际化与关键审计事项语调的作用机理。研究结果表明，资本市场国际化与审计师披露的关键审计事项语调的积极性存在显著的负向关系，而管理者能力会强化这种负向关系。研究还发现，在企业处于管理层短视程度和经济政策不确定性程度较低以及非国有公司的情况下，资本市场国际化与审计师披露的关键审计事项语调的负向作用更为显著；机制分析表明，资本市场国际化主要是通过提高信息透明度和机构调研频率两个渠道影响关键审计事项语调。经济后果检验发现，资本市场国际化通过降低关键审计事项语调积极性进而遏制企业的盈余管理程度与过度负债水平。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张曾莲 施雯
高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展,抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件,探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现:纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数;影响机制检验结果表明,分析师预测存在显著信息治理的中介效应;进一步,当两权分离度较低、审计机构为非国际四大会计师事务所时,能提高非四大所的审计质量,且抑制作用更明显。本文拓展了资本市场国际化研究的领域和视角,并为国际指数调整的经济影响研究提供了有益启示。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张曾莲 施雯
高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展，抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件，探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现：纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数；影响机制检验结果表明，分析师预测存在显著信息治理的中介效应；进一步，当两权分离度较低、审计机构为非国际四大会计师事务所时，能提高非四大所的审计质量，且抑制作用更明显。本文拓展了资本市场国际化研究的领域和视角，并为国际指数调整的经济影响研究提供了有益启示。
[期刊] 经济评论
[作者]
段婷婷 张立光
本文以中国A股纳入MSCI新兴市场指数的外生冲击为准自然实验，采用双重差分模型研究资本市场开放对公司ESG信息披露的影响。结果发现，A股纳入MSCI指数显著促进了公司公开ESG信息披露。该效应在海外经营收入比例高的公司、民营企业、信息环境差以及无外资持股的公司中尤为明显。机制分析表明，A股纳入MSCI指数促进了境外机构投资者对标的公司的积极实地调研，并通过境外投资者积极与上市公司进行信息沟通从而提升了标的公司的ESG信息披露水平。本文不仅丰富了公司ESG信息披露影响因素研究，而且为我国进一步推进资本市场与国际市场接轨以及提高公司ESG信息披露水平提供了参考。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
宋献中 潘婧 韩杰
经济全球化是时代发展趋势，资本市场国际化如何影响企业可持续经营理念备受关注。本文基于2018年6月A股正式纳入MSCI新兴市场指数（A股“入摩”）这一外生事件，使用多时点双重差分模型，探讨中国资本市场的国际化进程对企业ESG表现的影响与内在机理。主要研究发现：A股“入摩”对企业ESG表现产生了积极影响，主要提升了企业在环境（E）和治理（G）方面的表现；机制分析表明，这种积极影响源于企业对融资需求、境外投资者融入和外部关注压力三方面的考量。在企业内部维度，A股“入摩”对企业ESG表现的促进作用在高管具有海外背景和重污染企业中更加明显；而在企业外部维度，促进作用更多体现在行业竞争压力大、地区对外开放水平低、非沪深港通标的企业中。进一步后果分析表明，A股“入摩”对企业ESG提升存在溢出效应，且“入摩”后积极提升ESG的企业在后续经济绩效与治理水平方面均有显著提升。本文研究表明，深化中国资本市场国际化有助于提升企业管理者对ESG表现的关注，不仅进一步揭示了资本市场改革建设的积极作用，对于思考如何推动中国企业的ESG投入也具有重要启示意义。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈康 刘琦
本文利用2006-2015年间的数据研究了融资融券对投资-股价敏感性的影响。利用融资融券作为股价信息含量的一个外生冲击变量,本文研究发现,我国A股市场确实存在反馈效应,融资融券政策的实施增强了标的公司投资-股价敏感性,这个结论在采用倾向得分模型(PSM)配对后依然成立,说明融资融券使股价融入了更多有利于管理层投资决策的信息。其次,融资融券对投资-股价敏感性的影响在机构投资者比例高、流动性高、处于新兴行业的这类管理层反馈效应更强的股票组中更显著。参照以往研究考虑了融资约束对反馈效应的调节作用,同样发现融资融券对投资-股价敏感性的影响在国有企业和规模较大的企业组中更显著。最后,融资融券交易规模越大,投资对股价的敏感性越强。
关键词：
反馈效应 融资融券 股价信息含量
[期刊] 世界经济研究
[作者]
郝亚绒 董斌
A股纳入MSCI新兴市场指数进一步改善了中国资本市场的定价效率。文章基于A股纳入MSCI指数这一准自然实验，利用双重差分模型，使用盈余公告后价格漂移作为定价效率的逆向指标，检验了A股纳入MSCI指数盈余公告后价格漂移的变化及其传导机制。从微观视角考察了A股纳入MSCI指数对中国资本市场定价效率的影响。研究结果表明，A股纳入MSCI指数显著降低了盈余公告后价格漂移，这主要得益于外国投资者的增量信息提高了股价的信息吸收效率；外国投资者的风险分担平滑了股票收益波动，减少了处置效应，改善了投资者对盈余信息的反应程度。机制检验进一步发现，A股纳入MSCI指数降低了交易成本，改善了信息不对称，从而削弱了盈余公告后价格漂移。研究结论表明，A股纳入MSCI指数通过改善信息效应和风险分担，有效提高了中国资本市场定价效率，对中国进一步开放资本市场具有重要的启示意义。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
张旭 王宝珠 刘晓星
A股纳入MSCI指数进一步扩大了我国资本市场对外开放程度。本文基于这一准自然实验,利用多时点DID模型评估A股纳入MSCI指数对我国股价异质性风险的影响及其传导机制。研究结果表明,A股纳入MSCI指数显著降低了股价异质性风险,其影响程度随着纳入权重的提高而增大,并且与纳入指数标的股票的流通市值正相关。进一步进行影响机制检验后发现,A股纳入MSCI指数通过提高股票定价效率、股票流动性以及公司信息透明度降低了股价异质性风险。研究结论对我国后续积极推进MSCI指数扩容进程以及进一步开放资本市场具有重要的启示意义。
[期刊] 会计之友
[作者]
耿佳 肖运强 杜勇
高管薪酬问题已经引起公众与政府的广泛关注,高管薪酬契约的有效性已经成为公司治理研究的首要话题,而薪酬业绩敏感性作为衡量高管薪酬契约有效性的核心主题,研究其影响因素具有重要理论意义和现实意义。文章通过我国资本市场2010年放松卖空管制这一"准自然实验",以A股上市公司2010—2020年数据为样本,采用双重差分法(DID),系统考察了放松卖空管制如何影响企业高管薪酬业绩敏感性。结果表明,放松卖空管制会对高管私利行为产生抑制作用,大股东掏空动机也会相应下降,由此增强了高管薪酬业绩敏感性。文章在考虑了内生性问题以后,这种结论仍然成立。研究表明,卖空机制作为一种企业外部监督机制,对于高管薪酬业绩敏感性可以起到提高作用,从而增强薪酬契约有效性,为我国推进高管薪酬制度改革提供了经验证据。
关键词：
薪酬业绩敏感性 卖空机制 外部监督
[期刊] 中国金融
[作者]
魏震
MSCI在今年6月21日公布,从2018年6月开始将中国A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。迈出纳入A股第一步的这项决定在国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要受益于最近几年监管机构针对A股市场对外开放的一系列改革所产生的积极影响。然而纳入A股的进程开启之后,中国股市的下一步改革与发展仍任重而道远。同时,国际
[期刊] 中国金融
[作者]
魏震
MSCI在今年6月21日公布,从2018年6月开始将中国A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。迈出纳入A股第一步的这项决定在国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要受益于最近几年监管机构针对A股市场对外开放的一系列改革所产生的积极影响。然而纳入A股的进程开启之后,中国股市的下一步改革与发展仍任重而道远。同时,国际
关键词：
机构投资者
[期刊] 财贸研究
[作者]
陈辉 汪前元
金融危机之后,股价大幅下挫,投资水平也大幅缩减,投资和股价之间的敏感性问题重新引起人们的关注。股票市场是否以及如何影响实体经济的问题成为一个现实话题。事实上,投资和股价之间的敏感性问题既是一个规范问题,又是一个实证问题。系统梳理新古典金融学和行为金融学框架下的投资股价敏感性问题研究,有利于澄清现阶段的一些争论。
[期刊] 新金融
[作者]
贺刚 顾晓敏 顾海峰 刘晓明
深港通政策作为中国资本市场对外开放的重大举措,受到学术界和实务界的积极关注。本文将深港通实施作为准自然实验,选取创业板上市公司2014年至2019年的月度样本数据,构建"倾向得分匹配-双重差分(PSM-DID)"模型,实证分析深港通的开通对于创业板市场股票价格异质性波动的影响。研究发现:深港通这一资本市场开放政策产生了更多的噪音交易,加大了创业板股价的异质性波动。监管部门要完善做空机制和上市公司信息披露制度,并加强对热钱的监管,以有效防范资本市场开放产生的风险。
[期刊] 管理评论
[作者]
张萌 魏云捷 张永珅
本文基于2012—2019年盈余公告期间机构投资者净买入的日度数据，对机构投资者净买入是否提升公司的投资—股价敏感性进行研究。结果发现，盈余公告期间，机构投资者的净买入能显著提升公司投资—股价敏感性，其可能的作用机制是通过传递私有信息，进而提高公司的投资—股价敏感性。机构投资者对公司投资—股价敏感性的影响在盈余公告是好消息、分析师关注度低的情况下更显著。进一步，这种正相关关系在公司年龄小、融资约束程度低以及市场竞争程度高的组中更显著。最后，本文的结果在通过改变度量方式、改变窗口期、考虑盈余公告漂移情况等各种稳健性检验之后仍然成立。研究结论证明了机构投资者净买入对实体经济的反馈效应，对我国金融服务实体经济系列改革有重要启示。
关键词：
机构投资者 净买入 反馈效应 盈余公告
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