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[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
代彬 闵诗尧
资本市场国际化是中国加快构建新发展格局，实现经济高质量、可持续发展的关键举措。以中国A股纳入MSCI指数为背景，应用双重差分模型实证检验资本市场国际化与关键审计事项语调的作用机理。研究结果表明，资本市场国际化与审计师披露的关键审计事项语调的积极性存在显著的负向关系，而管理者能力会强化这种负向关系。研究还发现，在企业处于管理层短视程度和经济政策不确定性程度较低以及非国有公司的情况下，资本市场国际化与审计师披露的关键审计事项语调的负向作用更为显著；机制分析表明，资本市场国际化主要是通过提高信息透明度和机构调研频率两个渠道影响关键审计事项语调。经济后果检验发现，资本市场国际化通过降低关键审计事项语调积极性进而遏制企业的盈余管理程度与过度负债水平。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
谭雅妃 朱朝晖
A股正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数进一步推动了中国资本市场国际化，为金融领域对外开放带来革命性的积极变化。文章基于双重差分模型，利用A股纳入MSCI的外生事件考察股价的“反馈效应”,并基于管理学习假说研究中国资本市场国际化对投资—股价敏感性的影响，即公司投资在上市公司被纳入MSCI新兴市场指数后是否会对股价更敏感。研究发现，A股市场存在反馈效应，且相较于主要特征相似的匹配公司，A股纳入MSCI后显著增加了标的上市公司的投资—股价敏感性。另外，这种效应更显著地存在于治理水平低和融资约束程度高的公司中。进一步分析表明，A股纳入MSCI后提高公司投资—股价敏感性的主要原因在于强化了管理层从股价变动中学习信息的动机，有助于公司进行评估投资决策。受益于股价信息环境的公司如新兴行业以及国际化公司在A股纳入MSCI后反馈效应更为显著，对投资后果研究发现A股纳入MSCI能有效提高投资效率。文章研究结果表明资本市场国际化有利于引导实体经济发展，帮助上市公司提升资源配置效率，对完善投资决策有效性有一定的实践价值。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张曾莲 施雯
高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展,抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件,探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现:纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数;影响机制检验结果表明,分析师预测存在显著信息治理的中介效应;进一步,当两权分离度较低、审计机构为非国际四大会计师事务所时,能提高非四大所的审计质量,且抑制作用更明显。本文拓展了资本市场国际化研究的领域和视角,并为国际指数调整的经济影响研究提供了有益启示。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张曾莲 施雯
高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展，抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件，探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现：纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数；影响机制检验结果表明，分析师预测存在显著信息治理的中介效应；进一步，当两权分离度较低、审计机构为非国际四大会计师事务所时，能提高非四大所的审计质量，且抑制作用更明显。本文拓展了资本市场国际化研究的领域和视角，并为国际指数调整的经济影响研究提供了有益启示。
[期刊] 经济评论
[作者]
段婷婷 张立光
本文以中国A股纳入MSCI新兴市场指数的外生冲击为准自然实验，采用双重差分模型研究资本市场开放对公司ESG信息披露的影响。结果发现，A股纳入MSCI指数显著促进了公司公开ESG信息披露。该效应在海外经营收入比例高的公司、民营企业、信息环境差以及无外资持股的公司中尤为明显。机制分析表明，A股纳入MSCI指数促进了境外机构投资者对标的公司的积极实地调研，并通过境外投资者积极与上市公司进行信息沟通从而提升了标的公司的ESG信息披露水平。本文不仅丰富了公司ESG信息披露影响因素研究，而且为我国进一步推进资本市场与国际市场接轨以及提高公司ESG信息披露水平提供了参考。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
宋献中 潘婧 韩杰
经济全球化是时代发展趋势，资本市场国际化如何影响企业可持续经营理念备受关注。本文基于2018年6月A股正式纳入MSCI新兴市场指数（A股“入摩”）这一外生事件，使用多时点双重差分模型，探讨中国资本市场的国际化进程对企业ESG表现的影响与内在机理。主要研究发现：A股“入摩”对企业ESG表现产生了积极影响，主要提升了企业在环境（E）和治理（G）方面的表现；机制分析表明，这种积极影响源于企业对融资需求、境外投资者融入和外部关注压力三方面的考量。在企业内部维度，A股“入摩”对企业ESG表现的促进作用在高管具有海外背景和重污染企业中更加明显；而在企业外部维度，促进作用更多体现在行业竞争压力大、地区对外开放水平低、非沪深港通标的企业中。进一步后果分析表明，A股“入摩”对企业ESG提升存在溢出效应，且“入摩”后积极提升ESG的企业在后续经济绩效与治理水平方面均有显著提升。本文研究表明，深化中国资本市场国际化有助于提升企业管理者对ESG表现的关注，不仅进一步揭示了资本市场改革建设的积极作用，对于思考如何推动中国企业的ESG投入也具有重要启示意义。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
郝亚绒 董斌
A股纳入MSCI新兴市场指数进一步改善了中国资本市场的定价效率。文章基于A股纳入MSCI指数这一准自然实验，利用双重差分模型，使用盈余公告后价格漂移作为定价效率的逆向指标，检验了A股纳入MSCI指数盈余公告后价格漂移的变化及其传导机制。从微观视角考察了A股纳入MSCI指数对中国资本市场定价效率的影响。研究结果表明，A股纳入MSCI指数显著降低了盈余公告后价格漂移，这主要得益于外国投资者的增量信息提高了股价的信息吸收效率；外国投资者的风险分担平滑了股票收益波动，减少了处置效应，改善了投资者对盈余信息的反应程度。机制检验进一步发现，A股纳入MSCI指数降低了交易成本，改善了信息不对称，从而削弱了盈余公告后价格漂移。研究结论表明，A股纳入MSCI指数通过改善信息效应和风险分担，有效提高了中国资本市场定价效率，对中国进一步开放资本市场具有重要的启示意义。
[期刊] 中国金融
[作者]
魏震
MSCI在今年6月21日公布,从2018年6月开始将中国A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。迈出纳入A股第一步的这项决定在国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要受益于最近几年监管机构针对A股市场对外开放的一系列改革所产生的积极影响。然而纳入A股的进程开启之后,中国股市的下一步改革与发展仍任重而道远。同时,国际
[期刊] 中国金融
[作者]
魏震
MSCI在今年6月21日公布,从2018年6月开始将中国A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。迈出纳入A股第一步的这项决定在国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要受益于最近几年监管机构针对A股市场对外开放的一系列改革所产生的积极影响。然而纳入A股的进程开启之后,中国股市的下一步改革与发展仍任重而道远。同时,国际
关键词：
机构投资者
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张少军 王焱
伴随MSCI中国A股在岸可投资市场指数首次纳入科创板股票，中国资本市场对外开放的步伐进一步扩大，科创板的创新驱动和对未盈利创新型企业的包容，使得优质的科创板股票开始进入全球资本配置视野，并逐步得到国际市场的认可。海外资金加配的科创板股票能否伴随中国资本市场对外开放和改革深入推进得以估值重塑，对于推动资本市场高质量发展具有积极作用。以纳入MSCI指数科创板股票为研究对象，采用2019年7月科创板开市到纳入MSCI指数后的股票交易数据尝试对资本市场开放中的估值重塑进行分析，基于倾向得分匹配和双重差分模型分析科创板股票首次纳入MSCI对股价的影响。研究结果显示，纳入MSCI指数存在明显的公告效应，科创板股票在纳入MSCI后超额收益率获得显著提升；进一步研究发现该估值提升效应在高股价、高流动性和高市盈率的科创板股票中更显著，且上述研究结论具有稳健性。研究结果丰富和拓展了资本市场开放效果研究领域的文献，为MSCI指数进一步扩容和推动资本市场高质量发展提供了政策启示。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘程 王仁曾
利用"沪港通"政策实施这一外生冲击,构建双重差分模型(DID)实证研究资本市场开放对公司治理的影响。实证结果表明:从盈余管理和高管薪酬业绩敏感性这两个指标来看,对比控制组,"沪港通"政策实施确实有效地提高了公司治理水平,且在"沪港通"活跃成交股样本中更为明显,同时这一影响存在显著并且持续增强的滞后效应;通过影响机制检验发现,"沪港通"政策实施能够显著提高股票流动性,进而提高公司治理水平;对非国有企业和国有企业样本分别进行回归,发现"沪港通"政策实施对公司治理的优化作用在非国有企业样本中更为明显。这表明"沪港通"政策的实施对于改善公司治理具有重要的促进作用。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
张旭 王宝珠 刘晓星
A股纳入MSCI指数进一步扩大了我国资本市场对外开放程度。本文基于这一准自然实验,利用多时点DID模型评估A股纳入MSCI指数对我国股价异质性风险的影响及其传导机制。研究结果表明,A股纳入MSCI指数显著降低了股价异质性风险,其影响程度随着纳入权重的提高而增大,并且与纳入指数标的股票的流通市值正相关。进一步进行影响机制检验后发现,A股纳入MSCI指数通过提高股票定价效率、股票流动性以及公司信息透明度降低了股价异质性风险。研究结论对我国后续积极推进MSCI指数扩容进程以及进一步开放资本市场具有重要的启示意义。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
万华林 朱凯 于雪彦
基于资本市场公平视角，以沪港通开通为准自然实验，文章以双重差分法研究了资本市场开放对内幕交易水平的影响，以检验资本市场开放是否有利于促进资本市场公平。研究结果表明：(1)资本市场开放对内幕交易具有治理作用，有效降低了内幕交易水平，促进资本市场公平，这意味着资本市场开放能同时兼顾效率和公平；(2)上述治理作用在信息披露改进动机较强、量化信息披露较少、信息披露质量较差和信息透明度较低的公司以及融资需求较高的公司中更显著，说明资本市场开放对内幕交易的治理主要通过减少信息不对称和融资需求机制发挥作用；(3)地区金融竞争与资本市场开放的治理作用有一定互补效应。文章结论为中国进一步扩大资本市场开放举措提供了新的经验证据支持，也说明了其作用发挥的主要约束条件。
[期刊] 统计研究
[作者]
李成明 周迪 董志勇
企业数字化转型是畅通国内大循环的重要举措，也是推动高质量发展的关键路径，但现有文献对企业数字化转型的动因关注较少。本文运用文本分析方法对2009—2021年上市公司年报进行分析，构建了企业数字化转型指数，并基于沪港通准自然实验研究了资本市场开放对企业数字化转型的影响及其机制。实证结果显示，资本市场开放显著推动了企业数字化转型，且这一结论在进行一系列稳健性检验后依然成立。机制分析发现，资本市场开放主要通过改变企业信息披露行为和促进企业长期价值回归两条路径推动企业数字化转型，即企业数字化转型兼具策略性和实质性。异质性分析发现，资本市场开放的数字化转型效应在非国有企业、高新技术产业、融资约束较高企业和管理层权力较大的企业中表现更明显。本文剖析了“开放”与“转型”之间的关系，为企业数字化转型的影响因素研究提供了新视角，也为开放进程中加快企业数字化转型以促进经济高质量发展提供了经验证据。本文结论说明，通过资本市场开放融入国际大循环，可以加快企业数字化转型以畅通国内大循环，有助于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
[期刊] 会计之友
[作者]
王宜峰 张思源
资本市场开放对我国上市公司行为的影响是学术界关注的重要话题。在经济“脱实向虚”的现实背景下，文章以沪港通的实施作为准自然实验，运用2009—2020年我国沪市上市公司的数据，通过双重差分模型考察资本市场开放对企业金融化的影响。研究发现沪港通的实施显著抑制了标的企业的金融化水平。机制分析表明沪港通可以通过提高信息透明度和公司治理水平抑制投机动机，通过缓解融资约束、降低经营风险抑制储蓄动机，进而降低企业金融化程度。进一步研究发现，抑制作用在非国有和市场竞争力弱的企业中更加明显。研究丰富了资本市场开放后果的相关文献，为进一步推进资本市场开放、引导企业“脱虚返实”提供了经验证据。
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