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[期刊] 上海金融
[作者]
卢雄鹰
投资时钟模型是将资产配置和行业策略同经济周期相联系的资产配置方法。经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段,各阶段都对应着收益表现超过一般市场的某一特定资产类别:债券、股票、大宗商品和现金。投资时钟模型还可以帮助资产配置的行业选择。在经济复苏阶段,投资于成长性的周期性行业;在过热阶段,投资于价值性的周期性行业;在滞胀时期,投资于价值型的防御性行业;在衰退时期,投资于成长性的防御性行业。
关键词：
投资时钟模型 经济周期 投资收益
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
周亮 李红权
Black-Litterman模型一定程度上改善了均值-方差模型对输入参数过于敏感的弊端,在现实中得到了广泛应用,但现有研究大部分聚焦于模型本身的应用及对主观观点的选择上,却很少有研究将视角放在市场基准组合的选择上。笔者利用投资时钟原理构造了BL模型的主观观点收益向量,并利用战术资产配置思想形成了模型的市场基准组合,通过修正后的BL模型考察了市场基准组合对投资组合绩效的关键影响。研究结果表明:相对于等权重组合、MV组合、最小化方差组合、最小化CVaR组合及风险平价组合作为市场基准,采用战术资产配置组合为基准的BL-Faber模型获得了显著超过其他组合的绩效,验证了市场基准组合对BL模型绩效的关键性作用;改变战术配置策略的均线参数及经济周期的划分方法,BL-Faber模型仍然能获得显著的超额绩效,说明投资时钟原理及战术资产配置思想能够有效地捕捉未来的市场信息,从而提升投资组合的有效性。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周亮
在采用宏观经济景气指数的领先指数及滞后指数构建传统美林投资时钟的基础上,引入M2同比代表的货币政策变量,构造了扩展投资时钟,在采用协整检验、收益统计等方法研究了2007年1月至2017年12月沪深300指数、中证500指数、南华工业品、南华农产品及中债指数在扩展投资时钟下的表现后,结果发现:基于风险平价策略的加杠杆后的资产指数,分别构造了持有一种资产及平均持有两种资产的配置策略,发现基于扩展投资时钟的资产配置策略无论在收益提升还是风险控制方面,都表现得极为突出,能够取得较高的风险收益比;并且在与传统美林投资时钟的对比研究中发现,扩展投资时钟下的资产配置策略要明显优于传统美林投资时钟下的资产配置策略。
关键词：
投资时钟 资产配置 资产轮动 风险平价
[期刊] 河北经贸大学学报
[作者]
郜哲
经典的美林证券投资时钟原理可以将实体经济增长与大类资产配置联系起来,利用经济增长和通货膨胀预期指标对经济周期进行划分,并在经济周期各个阶段提高该阶段内收益较高的资产配比,能极大提升整体资产组合的长期收益率。运用该理论对我国的大类资产配置进行实证研究,分析我国宏观经济指标与成熟经济体的不同,指出投资时钟原理在我国实践应用中采取国家统计局的领先和滞后指数来划分经济周期更符合我国经济的特点。根据这一经济周期划分结果考察我国四类资产(现金、债券、商品、股票)在经济周期不同阶段的表现,得出我国经济同样具有周期轮动性,利用投资时钟原理和经过蒙特卡洛模拟优化后均值方差模型,可以优化资产配置,取得较高收益和较...
[期刊] 统计与决策
[作者]
瞿尚薇 王斌会
如何在经济不同阶段进行资产最佳配置是目前的研究热点。文章借鉴美林投资时钟理论划分我国经济周期并进行资产配置以探求其在我国市场的可行性。运用样条插值解决数据混频问题,并利用X-12-ARIMA季节调整与HP滤波对我国进行周期划分。在此基础上对各大类资产在不同经济阶段下的收益进行统计分析。实证发现通过投资时钟得到的经济周期为短周期,对资产配置更具指导意义。美林投资时钟在我国具有一定的可行性。
[期刊] 统计与决策
[作者]
瞿尚薇 王斌会
如何在经济不同阶段进行资产最佳配置是目前的研究热点。文章借鉴美林投资时钟理论划分我国经济周期并进行资产配置以探求其在我国市场的可行性。运用样条插值解决数据混频问题,并利用X-12-ARIMA季节调整与HP滤波对我国进行周期划分。在此基础上对各大类资产在不同经济阶段下的收益进行统计分析。实证发现通过投资时钟得到的经济周期为短周期,对资产配置更具指导意义。美林投资时钟在我国具有一定的可行性。
[期刊] 统计研究
[作者]
方国斌 张波
本文提出了一种因子面板数据随机波动模型(FPSVM),以便研究可观测因素和不可观测因素对金融资产配置的影响,合理制定投资策略。其中,可观测因素用模型中的解释变量来反映,不可观测因素通过对随机误差项进行因子分解予以体现。由于面板数据随机波动模型包含均值方程和波动方程,而且潜在因子和解释变量之间存在一定的相关关系。本文采用基于贝叶斯估计的MCMC算法对因子面板数据随机波动模型的高维参数进行估计,讨论了其中的先验和后验分布的设定。最后运用中国股票市场数据对资产价格的影响因素进行了分析,其结果可以应用于金融资产配置中。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
姚京 袁子甲 李仲飞
本文在相对Value-at-Risk(VaR)风险度量的基础上重新审视了金融经济学中最为核心的两个问题:资产配置和资产定价。遵循经典的Markowitz-Sharpe理论体系,我们在一般的分布假设下建立了基于相对VaR的均值风险模型和资本资产定价模型,并得出了两基金分离、有效边界、证券市场线等一系列结论。通过研究比较,我们说明了经典的Markowitz-Sharpe理论体系只是本文所构建的资产配置和定价理论体系在正态分布假设下的一个特例。我们还通过实证研究来说明不同分布假设对金融决策的影响。
[期刊] 国际商务(对外经济贸易大学学报)
[作者]
丁春霞 侯伟相
为更准确评估尾部风险,将资产收益的非正态性引入资产配置过程中,使用"反平滑"、半参数广义帕累托分布方法和连接函数等统计技术,获取更准确的资产收益分布,并以条件在险价值为风险测度,建立了一个考虑收益非正态性的资产配置框架。基于2008年1月～2017年12月间股票、债券、另类投资等6类资产的月度收益数据,结合一个养老基金的案例,验证了在资产配置决策时考虑非正态性的必要性,并展示如何将该模型应用于资产配置实践中。结果表明:忽略非正态性将会显著低估组合的下行风险,而考虑非正态性则有利于降低风险,改善风险收益比。所用方法和所得结论对于养老基金等长期投资者的资产配置和风险管理具有现实意义。
[期刊] 经济管理
[作者]
韩其恒 吴文生 曹志广
本文在标准的均值—方差模型框架下，以改善估计误差为主线，选取经典的样本外ＭＶ模型和其他１５种具有代表性的资产配置模型，运用六组中国资本市场数据进行对比研究。结果表明，增加估计窗口会减少估计误差，１１种非卖空限制策略表现优于样本外ＭＶ模型，卖空限制模型优于非卖空限制模型。同时，本文选取了简单的等权重（ＥＷ）策略作为基准策略，发现估计误差对资产配置产生了严重影响，导致几乎没有模型的确定性等价收益（ＣＥｒｔａｉｎｔｙ ＥｑｕｉＶａｌＥｎｔ ｒＥｔｕｒｎ，ＣＥｑ）一致优于ＥＷ策略。为进一步了解估计窗口长度和卖空限制对估计误差的影响，本文以证监会分类的１３个行业数据为例进行模拟，结果表明，当估计窗口从６．．．
[期刊] 企业经济
[作者]
徐济东 叶春明 夏梦雨
为克服经典Markowitz均值———方差模型的不足,本文考虑了投资者对风险认知的不同理解以及最小交易量、交易费用、最大投资上限等实际因素,提出了符合我国国情的用VaR度量风险的资产配置优化模型,并设计了一种新兴的演化博弈算法来求解该模型。通过Matlab语言编写的求解程序进行实例测试,可得到不同风险情况下的多组输出结果。实际算例表明,所提出的模型和算法均是合理、有效的。
关键词：
投资者行为 资产配置 风险价值 演化博弈
[期刊] 保险研究
[作者]
王燕
根据寿险业的资产负债管理理论,寿险业的投资不仅只考虑投资的收益和风险,负债情况同样也是影响资产配置的重要因素。在我国,保险公司在投资过程中需要考虑的重点因素分别为负债的久期、信用风险和流动性因素。根据我国金融市场中的历史收益率,运用投资组合理论和AHP方法可以计算出我国寿险业资产投资的最优配置组合。
关键词：
资产配置 AHP方法 投资组合
[期刊] 金融论坛
[作者]
刘劲松 蒲延杰
有关商业银行资产负债管理模型的研究表明,基于多阶段带简单补偿的资产负债随机模型适合现阶段中国商业银行的资产负债管理问题。本文建立了三大国有上市商业银行的简化资产负债管理模型,运用遗传算法进行运算求解。模型结果能反映商业银行资产配置的基本变化趋势;贷款配置比例始终大于债券投资比例,表明银行仍然立足于传统信贷业务;三大商业银行的最优资产配置略有差异。考虑到商业银行资产收益率以及存款负债流的不确定性,实证结果表明该模型对实际管理决策具有现实指导意义。
关键词：
商业银行 资产负债管理模型 资产配置
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
徐美萍 于健 杜泉莹
选用上证行业指数中5个表现较好、相关性较为稳定的行业指数从2009年1月到2019年2月的月度数据进行动态建模。运用向量误差修正模型对收盘价进行拟合,并把预期收益作为绝对观点的收益;采用多维有偏t分布作为收益的先验分布,并把观点与先验结合导出具有t-Copula相依性结构的Black-Litterman (BLCOP)模型。实证分析显示在最大夏普比策略下BLCOP模型较等权重、传统BL模型及其先验分布有更高的收益,且基于BLCOP模型的权重分配较其先验有明显变化,说明应用BLCOP模型进行动态配置是有必要的。最后,分析BLCOP模型在最大化收益风险比策略下采用3种风险指标时的组合收益差异,以帮助不同风险偏好的投资者提高投资组合战略价值。
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