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[期刊] 世界经济研究  [作者] 孙江永   刘真   李淑云  
外部政策环境变化如何影响国内企业的资源配置?文章运用2008~2019年A股非金融上市公司数据进行研究发现,外部贸易政策风险增加会使企业增持金融资产。随着外部市场集中度提高,贸易政策风险促使企业将资源从实体经济领域的主营业务和高流动性的货币资金转向收益性金融资产,收益性金融资产与货币资金形成了替代效应。究其影响机制,一是企业经营风险,二是主营业务收益率。具体而言,首先通过提升企业的经营风险促使企业增加收益性金融资产的持有,其次通过降低主营业务收益率促使企业同时增加收益性金融资产和货币资金持有。上述替代效应及影响机制在高出口依存度企业、民营企业尤为显著。研究结论拟为政府在开放环境下治理实体企业“脱实向虚”问题提供启示。
[期刊] 对外经贸实务  [作者] 夏银桂   阮丽芬   胡田园   袁涛  
随着贸易保护主义冲击的加剧,中国经济正面临前所未有的严峻挑战,同时,实体经济企业“脱实向虚”的现象也日益凸显。本文基于2011—2022年沪深两市A股制造业上市公司的面板数据,实证检验贸易政策不确定性对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果显示,随着贸易政策不确定性的增加,企业金融化程度愈发显著;贸易政策不确定性主要通过强化企业“投资替代”动机和发挥“蓄水池”功能这两个核心机制影响企业的金融化决策。进一步分析发现,相较于国有企业,非国有企业在贸易政策不确定性上升时,其金融化更为明显。本文不仅从贸易政策不确定性的视角丰富了企业金融化成因的研究,也为当前环境下如何引导企业进行战略调整提供一定的借鉴与启示。
[期刊] 国际金融研究  [作者] 江春  沈春明  杨锐  
本文以2003—2018年中国非金融上市公司为研究样本,实证分析贸易政策不确定性对企业投资行为的影响,并重点检验金融市场化在弱化贸易政策不确定性冲击中所发挥的作用。结果显示,贸易政策不确定性会抑制企业投资,而金融市场化能够显著弱化贸易政策不确定性对企业投资的负向冲击。通过替换核心指标、改变模型设定和控制内生性问题后,上述结论依然稳健。在机制上,金融市场化会通过缓解融资约束、降低风险承担及提高全要素生产率弱化贸易政策不确定性对企业投资的负向冲击。进一步的异质性分析表明,金融市场化缓解贸易政策不确定性对企业投资的抑制效应在高融资约束、外部融资依赖、资本密集型、高技术企业中尤为明显。因此,在全球不确定性加剧的背景下,进一步深化金融市场化改革有利于平滑贸易政策不确定性的负向冲击,对于促进实体经济平稳、健康、有序发展具有重要的实践指导意义。
[期刊] 经济学(季刊)  [作者] 黄新飞  林志帆  罗畅拓  
近年来,贸易保护主义冲击成为中国经济面临的重大挑战。本文分析表明,贸易政策不确定性可能通过“投资挤出”与“融资压抑”影响企业投融资;进而,实证发现,贸易政策不确定性与中国上市公司金融化之间存在显著的倒U形关系,企业的实体投资替代动机在不确定性冲击下的持续强化,以及资金供给方的避险回撤削减企业“蓄水池”资金共同驱动了这一非线性模式。本文启示,高不确定性环境中企业整体金融化指标的下降并不意味着“脱实向虚”现象的缓解。
[期刊] 国际金融研究  [作者] 冀志斌  叶耐德  陈妍  
本文运用Huang and Luk (2020)构建的贸易政策不确定性指数和中国制造业上市公司数据,考察了贸易政策不确定性对制造业企业实体投资的影响。结果表明,贸易政策不确定性上升抑制了制造业企业实体投资,但滚动回归结果显示,该影响随时间的推移逐步减弱。中介效应检验结果表明,对国有企业而言,融资约束是贸易政策不确定性作用于制造业企业实体投资的主要中介因子;对非国有企业而言,除融资约束外,中介因子还包括企业产品的外部市场需求增长趋势和企业的资本成本。调节效应检验结果表明,银行业竞争程度的增加、全球价值链地位的提升及"一带一路"倡议的推进能够平抑贸易政策不确定性上升对制造业企业实体投资产生的负向冲击。
[期刊] 财贸经济  [作者] 司登奎  李小林  孔东民  江春  
本文试图从金融市场化视角为应对贸易政策不确定性冲击以引领企业创新型发展提供可行性诠释,选取2003—2018年中国非金融类上市公司为研究样本,实证检验了贸易政策不确定性对企业创新绩效的影响,重点探究了不同类型的金融市场化及其协同组合在弱化贸易政策不确定性冲击并促进企业创新型发展中所发挥的作用。经验证据表明,贸易政策不确定性增加不利于企业创新,单一的利率市场化和资本账户开放无法抑制贸易政策不确定性对企业创新的负向冲击,但二者与汇率市场化协同搭配能够有效弱化这一负向冲击。特别地,上述效应在高融资约束、高制度质量和资本密集型地区的企业中尤为明显。在机制上,提高信贷筛选能力、投资者锚定效应和公司治理效率是金融市场化降低贸易政策不确定性对企业创新负向冲击的重要渠道。因此,协同推进金融市场化改革有利于平滑贸易政策频繁变动带来的非预期外部冲击,进而对促进实体经济创新型发展具有重要的实践指导意义。
[期刊] 经济问题探索  [作者] 黄亚钧  汪亚楠  
关税税率下降和贸易政策不确定性下降,是贸易自由化进程中的两大典型特征。本文对Melitz(2003)和Chatterjee et al(2013)的企业异质性理论进行了改进,着力于研究贸易自由化与企业出口表现之间的作用机制。我们采用2000-2006年工业企业数据库和海关数据库的匹配数据,运用DID方法实证研究发现:WTO的政策效应在2003年开始发挥,关税减免对于企业出口表现的作用显著,贸易政策不确定性提高了企业出口表现对于关税减免的变化弹性。
[期刊] 经济问题探索  [作者] 黄亚钧  汪亚楠  
关税税率下降和贸易政策不确定性下降,是贸易自由化进程中的两大典型特征。本文对Melitz(2003)和Chatterjee et al(2013)的企业异质性理论进行了改进,着力于研究贸易自由化与企业出口表现之间的作用机制。我们采用2000-2006年工业企业数据库和海关数据库的匹配数据,运用DID方法实证研究发现:WTO的政策效应在2003年开始发挥,关税减免对于企业出口表现的作用显著,贸易政策不确定性提高了企业出口表现对于关税减免的变化弹性。
[期刊] 财会月刊  [作者] 王新  刘俊奇  
近年来,在中美经贸摩擦引起的中美双边贸易政策不确定性骤然上升的背景下,厘清中美贸易政策不确定性对我国金融市场的影响机制,对维护我国金融市场稳定、完善金融风险防范机制具有重要意义。为此,利用2005年1月~2019年6月我国与美国贸易政策不确定性指数和金融市场数据,基于分位点回归模型,实证分析我国和美国贸易政策不确定性对股票市场、债券市场、汇率市场的影响。研究发现:一是我国贸易政策不确定性对股票市场收益和波动、债券市场波动以及人民币汇率均表现出明显的非对称性影响机制,但是总体上看对金融市场稳定影响不大。二是美国贸易政策不确定性会加剧我国股票市场波动和人民币汇率波动,同时对我国股票市场收益、债券市场收益和波动以及人民币汇率表现出了非对称性影响。三是与我国贸易政策不确定性相比,美国贸易政策不确定性对我国股票和汇率市场冲击较大。基于此,进一步提出了几点防范中美贸易政策不确定性冲击风险的建议。
[期刊] 上海对外经贸大学学报  [作者] 张慧  彭璧玉  杨永聪  
利用2000~2014年中国微观企业数据,考察贸易政策不确定性影响企业生存的效应与机制。结果显示,贸易政策不确定性显著阻碍了企业生存。平均而言,贸易政策不确定性每增加一个单位,企业生存风险会上升12.51个百分点;相比之下,大规模企业、出口企业、外资企业、国有企业生存受贸易政策不确定性的负面影响更大,政府补贴可以缓解贸易政策不确定性对企业生存的负面影响。同时,贸易政策不确定性对高竞争行业企业生存冲击更大,提升行业资源配置效率和技术密集度可以有效抵御贸易政策不确定性的负面冲击。此外,东部区域、高市场化区域企业生存受贸易政策不确定性的负面影响更大。进一步的机制检验发现,实物期权和金融摩擦是贸易政策不确定性阻碍企业生存的重要渠道,从构成来看,贸易政策不确定性降低了企业固定资产、存货及生产率提升活动的投资,同时也使企业面临更加严峻的融资约束和资产负债问题,进而加剧了企业生存风险。这些结论可为政府部门及企业管理者在贸易政策不确定性时期降低企业生存风险提供有益的参考。
[期刊] 统计与决策  [作者] 林玲  周永  余娟娟  
文章利用2013—2018年中国A股上市公司数据以及中国贸易政策不确定性指数构造非平衡面板数据,控制年份、省份、行业固定效应,探究贸易政策不确定性与企业创新的关系以及政府补贴对上述关系的调节作用。结果表明:贸易政策不确定性上升对企业创新投入与创新产出均有促进作用;对于非国有企业、出口企业以及高科技企业,政府补贴强化了贸易政策不确定性对创新投入的正向影响;政府补贴在创新投入向创新产出的转化过程中存在效率损失,只有适度的政府补贴才能增强贸易政策不确定性对创新投入的正向影响。
[期刊] 商业经济研究  [作者] 史晓茹  
本文实证分析了货币政策、贸易不确定性与流通企业投资效率的关系。根据研究表明,适度宽松的货币政策,可以显著地提升流通企业的投资效率。但是,货币政策也并非越宽松越好,而是存在“倒U型”规律,过度宽松的货币政策,反而会对流通企业投资效率产生抑制作用。在贸易政策与流通企业投资效率之间的关系中,贸易不确定性扮演了中介效应角色,贸易不确定的提高,容易削弱货币政策对流通企业投资效率的影响效果。
[期刊] 经济理论与经济管理  [作者] 李真  刘永清  
本文基于中国企业微观数据,深入探讨了贸易政策不确定性对中国企业对外直接投资概率的影响。实证研究发现:贸易政策不确定性下降,能有效促进企业对外直接投资的发生,其影响机制是通过学习效应实现的。本文通过进一步检验,发现不同所有制类型、要素密集度、生产率的企业在面临贸易政策不确定性冲击时,其对外直接投资行为具有显著的异质性。该研究结论在考虑内生性问题、更换贸易不确定性的度量方式等稳健性检验后依然成立。
[期刊] 国际贸易问题  [作者] 舒莉   王韡   曹小勇  
我国企业持续稳定的对外直接投资对于推动形成全面开放新格局具有重要意义。本文利用美国给予中国永久性正常贸易关系地位这一准自然实验,采用双重差分法以及工具变量法,研究贸易政策不确定性与我国企业对外直接投资的因果关系及其作用机制。研究发现:贸易政策不确定性下降显著促进了我国企业对外直接投资活动;机制研究表明,贸易政策不确定性下降通过促进我国企业出口,降低了企业在投资目的国营商环境等海外投资领域的信息壁垒,最终推动了我国企业对外直接投资;此外,对外直接投资之后,向投资目的国的最终品出口无显著变化,中间品出口由于海外生产需要而增加。以上结论为我国企业如何在贸易政策不确定性不断升级的国际经贸环境下采取精准有效的应对措施提供了政策参考。
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