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[期刊] 经济研究
[作者]
姚余栋 李连发 辛晓岱
通过构建一个包含资本流动扰动的开放经济模型,本文考察了在通胀率与实际汇率双重目标下运用利率与对冲干预工具的"双目标双工具"货币政策框架,并与传统通胀目标制的实施效果进行了对比分析。运用我国数据校准参数并进行模拟分析后,结果显示,存在资本流动扰动时,"双目标双工具"政策框架显著优于通胀目标制;存在需求和供给扰动时,如资本流动有一定摩擦,"双目标双工具"政策框架同样优于通胀目标制。通过对近期利率政策和对冲干预反应函数的估计发现,我国货币政策实践与"双目标双工具"最优政策的部分特征相一致:对冲干预对通胀、产出缺口与外汇储备偏离程度、存款利率对外国利率分别均做出了显著反应。
关键词：
实际汇率 对冲干预 货币政策 资本流动
[期刊] 经济科学
[作者]
钟伟 余珊萍
从１９９４年以来，我国中央银行执行的汇率政策和货币总量供给政策，其目标仍在于稳定通货，人民币名义汇率和货币总量被当做名义驻锚来使用。从理论和各国实践来看，汇率稳定方案均取得了较好的反通胀效果，但是也有本币高估和国际收支恶化的负面影响，在我国则出现了由...
[期刊] 金融论坛
[作者]
邹新月 扈震
本文从"三元"发展逻辑角度出发,对新经济环境下"三元"赋予新的理解;认为"三元悖论"中三者线性关系假设是不全面的,货币政策独立、资本自由流动、固定汇率三个政策目标之间的关系是非线性的,其本身存在发展逻辑并且具有方向性,违背发展规律可能带来经济发展紊乱;政策目标间的边际替代率并非恒等于1,而是随着两个政策目标相对水平变化而变化的;新兴经济体的实践经验表明,"三元悖论"中三元总效用至多为2的约束可以被突破。
关键词：
三元悖论 货币政策 汇率稳定 资本流动
[期刊] 金融研究
[作者]
李力 王博 刘潇潇 郝大鹏
本文通过构建包含短期资本流动的新凯恩斯ＤＳＧＥ模型并实证检验１９９４－２０１５年间我国货币政策的反应函数，研究结果发现：随着资本账户开放，短期资本流动对于宏观经济和金融稳定的冲击越来越大，货币政策应该考虑跨境资本流动以缓解国内经济波动，并且纳入短期资本流动后的利率规则能更好地拟合我国利率操作的历史轨迹。进一步建立ＭＳＶＡＲ模型表明：我国跨境短期资本的流动性表现出明显的高低两个区制，不同区制下对于本国经济的冲击表现出显著的非对称性。在高流动性状态下，短期资本外流对于宏观经济的紧缩效应更剧烈，持续时间更长。本文结果表明随着资本项目的进一步开放，我国货币政策应密切关注跨境资本流动以完善宏观审慎监管框．．．
[期刊] 财经研究
[作者]
徐国祥 郭建娜
未考虑金融稳定目标的货币政策规则会忽视物价稳定下金融过度繁荣累积的潜在风险。文章在通货膨胀和产出两个目标变量的基础上,将金融稳定以指数的形式加入货币政策目标中,对包含金融稳定目标的泰勒规则所具有的特性进行了研究。研究发现:(1)金融稳定和产出在货币政策中可以平稳地传导,通货膨胀在货币政策中的传导不平稳。(2)央行在高通胀时会增加对金融稳定目标的关注,高通胀时产出缺口的扩大对利率的影响比低通胀时要大,利率需对通货紧缩做出更大的反应。(3)如果参照未包含金融稳定目标的货币政策规则进行宏观调控,则调控力度会被低
关键词：
金融稳定指数 货币政策 泰勒规则
[期刊] 南方经济
[作者]
刘金全 毕振豫
随着货币政策与金融稳定之间联系的不断深化,中央银行理应在防范金融市场系统性风险中发挥重要的作用。文章首先构建我国金融稳定指数,并将其加入线性货币政策规则,研究结果表明,中央银行在调整名义利率时的确对金融稳定状况有所关注,相比于传统泰勒规则,纳入金融稳定指数的泰勒规则中通胀系数与产出缺口系数均有显著改善,其能够更好地拟合中央银行的实际政策操作。随后,为了进一步考察货币当局对名义利率调整的动态变化特征,文章通过TVP-SV-VAR模型对拓展的时变参数泰勒规则进行了再估计。研究发现,随着经济周期和金融形势的更迭,中央银行也会不断动态调整其政策目标。其中,货币政策对通货膨胀的调控不存在明显的惰性区域,控制通胀始终是中央银行工作的重心。其次,中央银行存在规避经济收缩的偏好,在经济下行时期其对货币政策的调整会向产出缺口倾斜。最后,为了抑制金融机构的过度风险承担,货币当局在本次金融危机之后显著增强了对于金融稳定的关注。
[期刊] 财经研究
[作者]
徐国祥 郭建娜
未考虑金融稳定目标的货币政策规则会忽视物价稳定下金融过度繁荣累积的潜在风险。文章在通货膨胀和产出两个目标变量的基础上,将金融稳定以指数的形式加入货币政策目标中,对包含金融稳定目标的泰勒规则所具有的特性进行了研究。研究发现:(1)金融稳定和产出在货币政策中可以平稳地传导,通货膨胀在货币政策中的传导不平稳。(2)央行在高通胀时会增加对金融稳定目标的关注,高通胀时产出缺口的扩大对利率的影响比低通胀时要大,利率需对通货紧缩做出更大的反应。(3)如果参照未包含金融稳定目标的货币政策规则进行宏观调控,则调控力度会被低估。(4)我国在货币政策调控中显著关注了金融稳定目标,逐渐趋于按照含有金融稳定目标的泰勒规则进行操作,因此将金融稳定目标加入货币政策规则中的研究内容和结论是有效的。
关键词：
金融稳定指数 货币政策 泰勒规则
[期刊] 华东经济管理
[作者]
李世美
文章从金融机构破产风险的角度,把银行系统作为金融稳定问题的中心,研究了货币政策和金融稳定相互作用问题。以基差风险为切入点,从理论上论证了宏观经济稳定和金融稳定之间存在均衡解,但是过高的基差风险权重系数可能导致宏观经济不稳定;并且综合了滞后变量和利率期货前瞻性变量,对泰勒规则进行了扩展,构建了新的理论模型并做出评价。这为保持金融市场稳定和制定货币政策拓宽了新的视野。
关键词：
金融稳定 货币政策规则 基差风险
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
郑鸣 倪玉娟
首先通过建立模型来测算外汇干预对国内货币市场均衡的影响,然后采用VAR模型研究货币市场失衡与干预力度以及货币政策的关系。研究显示,中国利率上升是引起人民币升值的主要原因,且利率政策在调控国内货币市场失衡方面的效果并不好。同时发现,我国货币政策在货币发行方面的独立性较弱,而在利率政策方面的独立性较强。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
李世美
货币政策目标应当根据经济环境和条件约束不同而调整。经济虚拟化给经济发展带来全新挑战,金融稳定日益成为新时期货币政策目标的重点,最终体现在以银行为主体的金融中介机构能否保持支付体系的顺利运行,使整个金融体系不出现重大系统性风险。理论和实践都表明:物价稳定和金融稳定既非充分条件也非必要条件。从资产价格各阶段演变历程来看,既要考虑到货币政策当期的刺激作用,也要考虑到其滞后影响,从而相应地做出前瞻性反应,这样才能真正减少资产价格的大幅度波动,从而维护金融稳定和经济持续增长。
[期刊] 金融研究
[作者]
黄炎龙 陈伟忠 龚六堂
本文建立小型开放经济模型,研究在Ramsey最优均衡下汇率稳定性与最优货币政策之间关系。分析表明:汇率的波动与宏观经济波动之间的关系依赖于货币政策所选择的汇率政策体制,在Ramsey均衡下,有管理的浮动汇率政策有益于经济实现内外部市场均衡,而为了确保汇率的稳定性,最优货币政策能够使用较竞争性均衡更低的利率获得更高的产出和更低的通胀水平,维持汇率的稳定对货币政策并不形成压力;最优货币政策在保持汇率稳定的同时,依然面临汇率稳定与本国市场目标之间的冲突,即内部和外部市场波动性存在难以平衡的问题。分析还表明,当汇率处于区间内的贬值和升值波动过程中,最优货币政策不受约束地执行内外部市场均衡。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
王晓永 杨传宇 李昊宇
货币政策影响外汇市场的作用机制是评估一国宏观经济调控能力的重要依据。文章将国家主权信用的政治、经济与金融作为政府实施货币政策的内在要素考察其对汇率的影响。实证结果表明：首先，在样本期内，无论国家主权信用水平高低，总量型货币政策对外汇市场的调控作用较为有限，而价格型货币政策对汇率有显著影响。其次，在国家层面中稳定的政治、经济与金融环境是影响政府制定宏观政策调控外汇市场的重要内在因素。相对发达国家，政治和金融稳定对新兴市场经济体和发展中国家的货币政策效果而言更为重要。最后，通过进一步研究发现，汇率制度改革会显著加剧新兴市场经济体和发展中国家的汇率不稳定性。异质性研究表明，对于金融发展水平较高的国家，其金融层面的国家主权信用在货币政策对汇率的影响中发挥了重要内在作用。研究结论表明，价格型货币政策将对稳定一国汇率发挥积极作用，国家主权信用中的金融环境是影响一国实施宏观政策效果的重要内部因素。
[期刊] 财经研究
[作者]
黄佳 朱建武
文章构造了一个四期二叉树模型,对货币稳定和金融稳定的关系进行了分析,发现仅以维护货币稳定为目标的货币政策无法同时实现金融稳定。基于此,文章对货币政策框架进行了修正,将货币稳定和金融稳定纳入统一的货币政策框架予以考察,并对我国货币政策的实践进行了实证分析。VAR检验结果表明,银行信贷增长率和房地产价格指数都是我国货币政策应当关注的金融稳定指标。货币政策应根据金融稳定指标进行逆周期调控,调控重点是金融稳定指标预期,而非稳定指标本身。
关键词：
金融稳定 货币政策 目标函数
[期刊] 财经研究
[作者]
杨光 李力 郝大鹏
文章通过构建包含零利率下限约束的DSGE模型,系统探讨了存在零利率下限时外生不利冲击对经济的影响。研究结果表明:(1)当名义利率触及零利率下限时,宏观经济和金融体系的不稳定性和脆弱性会显著增加,外生不利冲击对产出、通胀、信贷等经济变量的影响也会明显放大。(2)当存在零利率下限时,传统泰勒规则已无法有效稳定经济,最优的货币政策规则不仅应盯住产出缺口和通胀缺口,还应对资产价格和信贷给予重点关注并做出适度反应。(3)货币政策更适于保持产出缺口和通胀缺口的稳定,但难以有效减缓房价和信贷的波动。只有将逆周期监管的宏
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