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[期刊] 当代财经
[作者]
骆祚炎
在经济"L"型增长、人口老龄化趋势、就业与经济增长非一致性等条件下,需要关注劳动参与率,并纳入到我国货币政策关注目标中。通过将劳动参与率引入到包含金融状况指数的泰勒规则中,并以此为基础进行的金融加速器效应TVAR模型检验表明,劳动参与率对利率具有较强的冲击作用,利率反过来对劳动参与率也具有一定的冲击效果。这说明,在我国多目标制的货币政策框架中引入劳动参与率目标具有经验事实的基础。提高劳动参与率,需要通过货币政策中的逆周期因子来解决当前的周期性问题,需要通过优惠贷款等方式来促进中小企业和民营企业的发展,需要
[期刊] 世界经济研究
[作者]
骆祚炎 郑佼
文章基于金融加速器效应的视角,检验在长期内国际大宗商品价格变动是否加剧了经济的波动。从理论上看,大宗商品价格变动通过现金流机制、净财富机制和预期机制等多种途径,嵌入到金融加速器效应中并对经济的波动产生影响。实证分析表明,大宗商品价格变动较大时的金融加速器效应要大于大宗商品价格变动较小时的效应,这说明大宗商品价格变动加剧了经济的波动。不仅如此,大宗商品价格变动还对一些宏观经济变量产生直接的影响,尤其表现在对贸易收支的影响上。文章的政策涵义包括:在经济下行时要适度采取刺激性货币政策,防止大宗商品价格和工业品出厂价格的螺旋式下降,从而抑制大宗商品价格变动加剧经济波动的影响;货币政策要防止通过套利活动加剧大宗商品在短期内出现的价格超调现象,从而避免诱发更多的经济波动;要引导和管理好大宗商品价格变动的预期,平滑大宗商品价格变动对经济波动的影响;密切关注美元汇率和美国货币政策对国际大宗商品价格产生的影响。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
骆祚炎 郑佼
文章基于金融加速器效应的视角,检验在长期内国际大宗商品价格变动是否加剧了经济的波动。从理论上看,大宗商品价格变动通过现金流机制、净财富机制和预期机制等多种途径,嵌入到金融加速器效应中并对经济的波动产生影响。实证分析表明,大宗商品价格变动较大时的金融加速器效应要大于大宗商品价格变动较小时的效应,这说明大宗商品价格变动加剧了经济的波动。不仅如此,大宗商品价格变动还对一些宏观经济变量产生直接的影响,尤其表现在对贸易收支的影响上。文章的政策涵义包括:在经济下行时要适度采取刺激性货币政策,防止大宗商品价格和工业品出
[期刊] 上海金融
[作者]
骆祚炎 蒋颖 曾卓
货币政策的区域差异性是货币政策非对称性的重要内容。一些文献验证我国货币政策存在非对称性。但是这些文献大多是从单个变量的冲击来进行分析。本文借助一般均衡DSGE模型,从金融加速器的视角分析货币政策区域差异化的机理,并在实证检验我国金融加速器效应存在区域差异性的基础上提出货币政策的区域差异化构想。本文实证分析表明,信贷和利率对产出和投资的冲击效应,在西部地区最大,中部次之,东部最小;信贷对消费的冲击效应较强,但各地区差异相对较小;利率对消费的冲击效应西部地区最大。本文认为,考虑到货币政策的统一性,货币政策可以
[期刊] 财贸研究
[作者]
骆祚炎 陈博杰
基于金融加速器效应视角,通过外部融资的风险补偿(EFP)机制和现金流机制,从理论上证明货币政策对实体经济的冲击效应,在高杠杆率的状态下比在低杠杆率的状态下要大。在此基础上,通过构建一个包括居民、厂商、零售商、商业银行和中央银行等部门在内的DSGE模型,实证检验发现,货币政策在高杠杆率下对经济变量的冲击效应要大于在低杠杆率下的冲击效应,货币政策的冲击效应也大于其他因素对相同经济变量的冲击效应。实证分析结论和理论分析取得一致。这说明,在当前去杠杆的过程中,保持货币政策的平稳对于抑制经济的波动和保持对经济增长的预期非常关键。货币政策要通过促进有效率的投资,从而实现在经济增长的过程中达成去杠杆的目的。货币政策要加强对影子银行的规范监管,促进和引导其平稳运行,防止其对经济活动产生大的冲击。
关键词：
杠杆率 金融加速器 货币政策
[期刊] 世界经济研究
[作者]
骆祚炎 孙雨
文章基于金融加速器效应的视角,通过金融加速器的EFP机制、净财富机制和现金流机制分别解析资本账户开放程度的变动,对经济体系造成的冲击具有门限效应。文章的TVAR模型检验表明,人民币资本账户开放存在双重门限效应:一是当人民币资本账户开放程度超过某临界点时,信贷、投资、汇率等变量对产出和通胀的冲击效应要显著大于人民币开放程度低于这个临界点时的效应;二是人民币资本账户开放程度自身对产出和通胀的冲击也具有门限效应。人民币资本账户双重门限效应的存在意味着:第一,人民币资本账户开放程度当前处于接近门限效应临界点的阶段,资本账户进一步开放过程中要特别注意风险的防范;第二,较长时期内的经济预期平稳是人民币资本账户进一步有序开放的基础;第三,增强人民币汇率弹性是人民币资本账户进一步有序开放的条件。另外,当前加强对资本有序流动特别是资本有序流出的管理,有利于夯实人民币资本账户进一步有序开放的基础。
[期刊] 上海金融
[作者]
骆祚炎 罗亚南
由于需要同时兼顾实体经济平衡和金融平衡，货币政策调控需要从单一通胀目标制转向多目标制。在货币政策多目标制框架下，既需要注重信贷调控，也要加强流动性管理。本文基于六部门一般均衡ＤＳＧＥ模型的金融加速器效应检验论证了此观点。金融加速器效应检验表明，信贷对产出等变量的冲击效果明显，货币供给对其他变量具有一定的冲击作用。由此得到的政策涵义是，在货币政策多目标制框架下和供给侧结构性改革中，信贷资源应该更多地向高效率企业和民营经济倾斜，并充分考虑产业差异和地区差异，从而实施差异化的信贷调控。在影子银行和互联网金融不断发展的情况下，传统的报表分析和统计分析不能完全适应形势的发展，要充分使用大数据和信息技术手．．．
[期刊] 国际金融研究
[作者]
汪川 黎新 周镇峰
本文在一个带有"金融加速器"的DSGE模型中讨论了我国宏观经济波动背后的信贷因素,并检验了"金融加速器模型"对我国宏观经济波动的解释能力。在此基础上,本文进而分析了货币政策通过信贷因素对我国宏观经济的影响。本文分析的结果表明,受信贷市场中不对称信息的影响,宏观经济变量都表现出较大的波动性,模型模拟出的产出、实际利率和投资等主要变量的相对标准差都与实际经济数据相似;同时,脉冲响应分析的结论显示,相对产出等其他变量,货币政策对于价格水平和通货膨胀有着更好的控制力。从这个意义上说,本文的研究也为我国货币政策的目标明确了方向。
[期刊] 当代财经
[作者]
郑重
新兴市场国所特有的经济现象如债务美元化、资本逆转,使得开放经济的金融加速器模型较传统经济理论更能适应新兴市场国货币政策分析需要。通过构建以中国经济数据作为参数选择依据的开放经济的金融加速器模型所做的研究,结果表明货币政策规则的表现排序会因冲击性质不同而出现变化;当世界利率冲击是主要的冲击来源时,浮动汇率的优势依然明显,这意味着新兴市场国的汇率"浮动恐惧症"的合理性尚待商榷。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
骆祚炎 王轶
从金融加速器的机制来看，信贷对金融加速器存在非对称的影响，从而加剧经济波动。笔者对企业信贷依赖程度进行测度并以ＴＶＡＲ模型为依托，其实证检验表明，以企业信贷依赖程度为门限向量，当企业信贷依赖程度较低时，货币冲击、经济增长率冲击、价格冲击和信贷冲击对经济波动的冲击作用较小；当企业信贷依赖程度高时，货币冲击、经济增长率冲击、价格冲击和信贷冲击对经济波动的冲击作用较大。实证分析结果与理论分析取得了一致。这一方面验证了金融加速器效应的本质特征是非对称性，另一方面说明信贷依赖程度对金融加速器效应施加了非对称的影响。研究的政策涵义是，政策当局应该即时和全面地监测全社会的企业信贷依赖程度和社会信用水平，为货．．．
关键词：
金融加速器 信贷依赖 TVAR模型
[期刊] 财经科学
[作者]
骆祚炎 赵迪
本文基于三元悖论"折中化"理论的视角,论证我国汇率灵活性的制度设计。根据近年来兴起的三元悖论的"折中化"理论,稳定的汇率、货币政策独立性和资本自由流动三个目标之间相互靠拢,传统"三元悖论"三个目标之间的相容性增强。本文从三个方面对三元悖论的"折中化"理论进行了论证。在此基础上,利用金融加速器效应模型,将汇率灵活性问题放在经济周期分析框架中,分别检验在三种汇率弹性条件下金融加速效应的差异。TVAR模型分析结果支持三元悖论的"折中化"理论。这表明,三元悖论的"折中化"理论适用于我国的现实情况,维持汇率的阶段性
[期刊] 财经科学
[作者]
骆祚炎 赵迪
本文基于三元悖论"折中化"理论的视角,论证我国汇率灵活性的制度设计。根据近年来兴起的三元悖论的"折中化"理论,稳定的汇率、货币政策独立性和资本自由流动三个目标之间相互靠拢,传统"三元悖论"三个目标之间的相容性增强。本文从三个方面对三元悖论的"折中化"理论进行了论证。在此基础上,利用金融加速器效应模型,将汇率灵活性问题放在经济周期分析框架中,分别检验在三种汇率弹性条件下金融加速效应的差异。TVAR模型分析结果支持三元悖论的"折中化"理论。这表明,三元悖论的"折中化"理论适用于我国的现实情况,维持汇率的阶段性稳定不会削弱货币政策的独立性;人民币在固定汇率制度和完全浮动汇率制度之间可以找到一个阶段性的平衡点,不必在短期内实施完全浮动汇率制度;当前在汇率弹性增强有限的条件下,对资本流动进行一定管制是有必要的,管制的主要目的是为了引导资本的有序流动,特别是引导资本的有序流出。
[期刊] 广东金融学院学报
[作者]
李成 马文涛
在Rudebusch and Svensson(1999)模型中引入了房地产价格、股票价格和汇率因素,以此为基础推导出最优货币政策反应函数。该反应函数显示,中央银行既要应对产出和通货膨胀变化,还应该考虑资产价格和汇率波动。基于GMM方法的实证分析表明,该反应函数能够较好刻画过去10多年间中国中央银行的货币政策。总体而言,该反应函数可以作为中国货币政策制定和执行的参考框架,货币政策应该对资产价格和汇率波动给予一定程度的关注。
关键词：
资产价格 汇率 货币政策
[期刊] 经济管理
[作者]
杨胜刚 侯坤
金融市场对经济波动的影响已被经验所证实,但真实经济周期模型和一些传统的经济分析理论都不能很好地对这种现象的内在机理进行透彻的解释。本文在对金融加速器理论进行系统梳理的基础上,运用VEC模型实证检验了我国经济波动中的金融加速器效应,证实了我国存在金融加速器效应。
关键词：
金融加速器 经济波动 货币冲击
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
胡海鸥 虞伟荣
现代西方货币政策信贷传导机制理论指出 ,信息不对称和金融加速器效应是阻碍信贷传导机制发挥作用的重要原因 ,这种情况在金融市场不发达的我国尤为突出。文章介绍和分析了这两个理论的基本框架和有关概念 ,以及它们在我国的表现形式和影响 ,证明信贷传导不畅是我国货币政策效果偏低的重要原因 ,提高货币政策的效果主要在于疏通信贷渠道中存在的货币政策传导障碍。
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