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[期刊] 山西财经大学学报  [作者] 胡锋  林冰茹  
以我国沪深A股上市公司为研究对象,选取2004~2014年间的相关数据,就货币政策对我国上市公司资本结构的影响效应进行研究。研究表明:货币政策的变化会促使公司对资本结构进行动态调整,宽松的货币政策显著地降低公司的资本结构,提高资本结构的调整速度;公司的资本结构会受到包括企业规模、资产有形性等企业自身特征因素的影响。据此,提出加快金融市场化进程、完善多层次资本市场建设及大力发展企业债市场等政策建议。
[期刊] 宏观经济研究  [作者] 袁春生  郭晋汝  
本文以沪深两市A股制造业上市公司为研究样本,区分数量型货币政策和价格型货币政策,并充分考虑资本结构调整成本,研究了不同类型货币政策对企业资本结构调整的影响。研究发现:(1)无论是价格型货币政策还是数量型货币政策,宽松的货币政策会加快企业资本结构的调整速度,紧缩的货币政策会减缓企业资本结构的调整速度;(2)不同规模的企业对相同类型货币政策调整的敏感程度不同,大规模企业资本结构调整速度对价格型货币政策的变动更为敏感,小规模企业资本结构调整速度对数量型货币政策的变动更为敏感。本文的研究对于分析宏观货币政策的微观影响,对于促进货币当局制定、调整和完善货币政策以及深入理解企业资本结构调整变动的环境因素具有参考和借鉴意义。
[期刊] 金融评论  [作者] 李四海  宋献中  罗俊伟  
本文以2004~2011年沪深上市公司为样本,发现货币政策会显著影响企业的货币资金持有,尤其在货币政策紧缩时期,企业会更多地持有货币资金。同时货币政策对微观企业货币资金持有行为的影响会因企业关系资本而产生差异。国有产权企业相比于私有产权企业会更多地持有货币资金,并且在货币政策宽松时更为明显;相比于具有政治关系的私有产权企业,那些不具有政治关系的私有产权企业会更多地持有货币资金,并且在货币政策紧缩时更为显著。本文的研究结论支持了企业现金持有的预防性动机理论、代理理论以及自由现金流理论。
[期刊] 山西财经大学学报  [作者] 蒋德权  
以2003~2011年沪深A股上市公司为样本,探析了费用粘性对公司投资效率的影响以及宏观货币政策对这种影响的中介作用。研究发现,上市公司的费用粘性特质越明显,越易导致公司投资不足,即费用粘性程度与投资不足呈正相关关系。在货币政策较为宽松的情形下,费用粘性与投资的正向关联有所减弱,这说明货币政策减轻了费用粘性对投资不足的影响。进一步研究发现,货币政策的影响仅存在于民营企业样本中。
[期刊] 会计之友  [作者] 伍中信  旷文辉  
以2007—2013年中国A股上市公司为样本,首次探讨内部控制对货币政策和公司过度投资关系的影响并运用多元线性回归模型进行实证检验。结果表明:货币政策越宽松,上市公司过度投资越严重;内部控制对货币政策和公司过度投资的关系具有调节效应,这种效应在非国有上市公司显著,在国有上市公司不显著。这说明内部控制质量越好,公司自身抵御货币政策波动风险的能力越强,不管是公司还是监管机构,都应思考和学习如何通过内部控制对外部政策不确定性引起的风险进行管理。
[期刊] 金融发展研究  [作者] 潘晓影  张长海  胡秀群  
本文以2005—2014年沪深两市A股民营上市公司作为研究样本,在实证分析政治关联与债务结构关系的基础上,重点分析和检验了货币政策对二者关系的影响。研究表明,政治关联有助于民营企业以更低价格获得更多的银行信贷,而没有政治关联的民营公司在面临信贷配额约束和资金供给缺口的情况下,则会利用私人关系去获取更多的商业信用作为银行信贷融资方式的替代;并且政治关联对债务结构的影响效应在货币政策紧缩时期更为显著。本文同时探讨了不同类型企业在面临不同宏观经济变化时的应对机制。
[期刊] 金融发展研究  [作者] 潘晓影  张长海  胡秀群  
本文以2005—2014年沪深两市A股民营上市公司作为研究样本,在实证分析政治关联与债务结构关系的基础上,重点分析和检验了货币政策对二者关系的影响。研究表明,政治关联有助于民营企业以更低价格获得更多的银行信贷,而没有政治关联的民营公司在面临信贷配额约束和资金供给缺口的情况下,则会利用私人关系去获取更多的商业信用作为银行信贷融资方式的替代;并且政治关联对债务结构的影响效应在货币政策紧缩时期更为显著。本文同时探讨了不同类型企业在面临不同宏观经济变化时的应对机制。
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 马如飞  熊艳  
本文利用中国制造业上市公司的数据检验了现金持有是否会减弱货币政策对企业投资决策的影响效果。研究表明,持有现金越多的企业,其投资受货币政策影响的程度越小。进一步的研究还发现,现金持有对货币政策效果的影响依赖于企业对银行贷款的依赖性。银行贷款依赖性高的企业,现金持有在减弱货币政策对企业投资的影响方面扮演着更重要的角色。本文的结果解释了企业在紧缩性的货币政策下持有更多现金的动机。
[期刊] 南开管理评论  [作者] 韩东平  张鹏  
宏观经济调控政策如何影响企业的投融资行为,已经成为公司金融的一个新的研究领域,对这一问题加以研究不仅有助于深化对政府行为的认识,也有助于拓展对企业投融资行为的认识。本文基于企业契约理论,通过引入内外部管理要素概念,从理论上分析了货币政策对不同企业融资约束影响的差异,在此基础上,借助"哈耶克三角",进一步从理论上分析了货币政策对企业投资效率的影响。基于人的行动概念,本文构建了与以往相关研究存在明显差异的实证模型,并选择2003-2012年312家中国民营上市公司为研究样本对理论分析所提出的假设进行了检验。本文研究表明,由于企业间的管理能力存在差异,在政府对信贷资金配置施加微观干预情况下,宽松的货...
[期刊] 经济研究  [作者] 刘海明  曹廷求  
传统货币政策效应的研究以代表性厂商假设为基础,忽视了企业之间内生互动产生的网络对最终效果的影响。本文以担保圈为例,基于企业之间内生互动的网络视角研究货币政策对实体经济的影响。结果发现,货币政策对处在担保圈内的企业影响更大,表明内生互动会放大货币政策的效果。内生互动强化货币政策效果主要集中在那些有高风险企业参与的担保圈当中。企业在担保圈中的节点位置越重要,货币政策对担保圈内企业投资的影响越强。担保圈内公司具有时变特征的传染效应以及更强的顺周期杠杆特征是内生互动强化货币政策效果的传导渠道。本文的研究结果表明,在货币政策传导过程中,微观主体内生互动产生的网络扮演了不可忽视的角色。货币政策的实施应当充...
[期刊] 经济科学  [作者] 李四海  邹萍  宋献中  
本文采用上市公司的银行信贷和商业信用数据,考察了不同货币政策下,不同产权性质企业在银行信贷和商业信用方面的差异性特征。研究结果发现,在紧缩的货币政策下,由于信贷配给的存在,国有产权企业在获取银行贷款方面比私有产权企业更具优越性,私有产权企业为缓解融资窘境选择了更多的商业信用替代融资,这种不同产权性质企业间信贷资源配置的差异可能导致金融漏损的发生,而进一步的研究发现紧缩的货币政策下,国有产权企业有更多的应收票据,而私有产权企业有更多的应付票据,这一方面从侧面进一步证实了金融漏损的存在,同时也反映了宏观经济政策对企业商业信用模式的影响,趋紧的宏观经济环境加剧了供应链关系的紧张,企业间采用了交易成本...
[期刊] 财贸研究  [作者] 何剑  魏涛  
在新古典投资理论框架下,基于中国A股上市公司投资行为的微观面板数据,探讨数字金融与货币政策有效性的内在联系。研究发现:在当前深化利率市场化改革和利率并轨的推进时期,数字金融并非强化而是更多地弱化了货币政策有效性。基于企业内在特征和外部市场环境的异质性讨论显示,这一弱化效应在民营企业和高成长性企业子样本中,以及在市场化程度较低和金融发展水平较高地区尤为突出。微观机理上,数字金融是通过弱化企业对银行贷款的依赖性和降低企业债务融资成本两个渠道削弱了货币政策有效性。继续推进利率市场化改革,优化价格型货币政策实施框架,并完善对金融科技监管体系的制度建设,将是日后增强货币政策传导效果的重要着力点。
[期刊] 现代管理科学  [作者] 肖虹  肖明芳  
文章结合A股上市公司2006-2011年间的R&D投资数据,研究了宏观经济政策对企业研发投入影响及其作用机理问题。研究发现:(1)货币政策能够影响企业研发投入,具体表现为货币政策从紧时,会降低企业的R&D投资强度,并且相对于国有企业,非国有企业的R&D投资力度减小得更多;(2)管理层风险倾向与企业R&D投资正相关,即管理层越偏好风险,企业的研发投入强度则越大;(3)货币政策影响管理层的风险认知,改变其对未来的预期,进而影响企业的R&D投资强度。
[期刊] 中国经济问题  [作者] 张朝洋  胡援成  
本文利用2006Q1-2015Q3中国上市公司数据分析了货币政策调整对公司融资约束的影响,并首次围绕货币政策与宏观审慎政策对公司融资约束的协同作用进行了实证检验。研究结果表明:非国有公司、资产规模较小的公司和金融发展水平较低地区的公司的投资-现金流敏感性更高,货币政策对其融资约束的缓解效果更明显;当货币政策取向由扩张转为紧缩、经济由上升周期进入下行周期、调控规模由大变小时,货币政策对公司融资约束的缓解作用趋于减弱。研究还发现,宏观审慎政策会强化货币政策对非国有公司、资产规模较小的公司和金融发展水平较低地区的公司的融资约束的缓解作用,降低货币政策在取向转为紧缩、经济进入下行周期、调控规模变小时对公司融资约束缓解效果造成的影响。
[期刊] 金融研究  [作者] 李青原  王红建  
本文使用2003~2011年中国制造业上市公司的季度数据,借鉴Berger et al.(1996)与Almeida & Campello(2007)的资产可抵押性计算办法,综合考虑我国宏观调控中的货币政策,分别从不同的投资机会与公司现金流组合角度研究其资产可抵押性与现金流对公司投资的作用关系。结果发现:(1)当公司面临较好的投资机会且现金流较充足时,资产可抵押性与现金流对公司投资表现为一种"替代关系",而当公司面临较好的投资机会但现金流不足时,资产可抵押性与现金流对公司投资表现为一种"互补关系";(2)当公司面临较好的投资机会但现金流不足时,紧缩货币政策会提高资产可抵押性与现金流对公司投资的...
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