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[期刊] 武汉金融
[作者]
张骥
近年来,货币政策传导对不同所有制、不同规模企业融资结构影响的非对称性问题受到越来越多的关注。本文基于我国宏观经济数据和1426家上市制造业企业的季度数据,通过构建MSVAR模型和面板数据模型,分别从宏观和微观两个层面研究货币政策传导对不同所有制和规模企业资本结构影响的非对称性。研究结果表明:从宏观层面来看,货币政策冲击对国有企业与民营企业杠杆率差异、大企业与中小企业杠杆率差异的影响为正,且货币政策偏紧环境下的影响幅度显著高于货币政策宽松环境下的影响幅度。从微观层面来看,控制企业所在区域、抵押担保能力、成长性、盈利能力以及企业规模等因素后,货币政策传导对不同所有制及规模企业融资结构影响的不对称性依然存在。货币政策趋紧时,不同所有制企业杠杆率的变化无显著差异,但从内部结构来看,相较于国有企业,民营企业银行借款、短期银行借款和商业信用占比显著降低,中小企业杠杆率和银行借款占比相较于大企业显著降低。
关键词：
货币政策 融资结构 非对称性 所有制
[期刊] 统计与决策
[作者]
闫永佳 宋晓玲
在当前中国经济“稳增长、防风险”的总体目标下，如何调整货币政策以刺激企业投资成为当务之急。为了分析中国货币政策对于企业融资约束和投资支出的影响，文章基于2004—2020年我国A股上市公司数据，应用面板门槛模型研究货币政策对企业融资约束产生的异质性影响。研究发现，货币政策会对企业“投资-现金流”敏感性产生“U”型的非对称性影响，表现为货币政策处在紧缩和宽松阶段时该敏感性系数较大，而在稳健阶段时该敏感系数较小，这表明货币政策转向宽松并不能从整体上有效地缓解中国企业的融资约束。为解释这一现象，进一步探索企业的异质性融资约束状况，发现在面临宽松的货币政策时，融资约束程度较高的小规模企业和民营企业的“投资-现金流”敏感性系数仍然较大，而大规模企业和国有企业的敏感性系数较小。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
潘攀 邓超
基于货币政策传导理论,依据2008-2017年沪深两市非金融上市企业数据,考量企业异质性与货币政策信贷传导渠道有效性。结果显示:紧缩性货币政策通过银行信贷渠道传导,有效降低企业的投资规模;受企业异质性影响,货币政策信贷传导在高融资约束、高投资机会、高资产可抵押性和非国有企业中更能发挥有效作用。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
王朝阳 闵逸杰 代伟
本文构建了一个包含银行异质性和捆绑融资困境的动态随机一般均衡模型，解释结构性货币政策如何缓解中小企业融资困境。在面临风险冲击时，相比于经营更加稳健的大型银行，中小银行的存款稳定性更低，其资产负债表状况的恶化将降低中小银行给中小企业的信贷投放规模、推高对中小企业的信贷利率，从而加剧中小企业的“融资难、融资贵”问题。此时，旨在为中小银行提供流动性的结构性货币政策可以改善中小银行的信贷投放能力，从而缓解中小企业的融资困境。本文还发现，由于银行异质性，宽松的总量型货币政策将产生不利于中小企业的结构性效应。因此，应更加有针对性地实施结构性货币政策，更加注重总量型与结构性货币政策的协调配合，切实改善中小企业的融资困境。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
冯永琦 张浩琳 倪娟
货币政策能够对实体企业投融资产生重要影响。本文构建了引入货币政策和数字金融因素的企业投资决策模型，利用2011—2021年沪深A股上市公司数据，探讨了货币政策影响实体企业金融资产投资动机的异质性及数字金融调节效应。研究发现：“预防性储蓄”和“投资替代”是中国实体企业金融资产投资的重要动机。不同货币政策对实体企业金融资产投资动机的影响存在差异。在宽松货币政策影响下，融资约束较小企业会表现出较强的“预防性储蓄”动机，从而增加金融资产投资，融资约束较大的企业“预防性储蓄”动机不明显，更倾向于增加经营资产投资；紧缩货币政策影响下不同融资约束企业“预防性储蓄”动机的表现则相反。无论是在宽松还是紧缩的货币政策影响下，“投资替代”都较为明显，但紧缩货币政策会进一步增强该动机。数字金融强化了不同货币政策对“预防性储蓄”动机的影响，使融资约束较小的企业在宽松货币政策影响下，以及融资约束较大的企业在紧缩货币政策影响下进一步增加金融资产投资。但数字金融只是强化了宽松货币政策对“投资替代”动机的影响，却抑制了紧缩货币政策对该动机的影响。本文研究为提高货币政策支持实体经济的有效性提供了重要的理论依据。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
席佳颖 杨卓
本文选取2016-2020年中小企业板挂牌的677家企业为研究样本，以融资约束为被解释变量，中期借贷便利规模、常备借贷便利规模和抵押补充贷款规模为解释变量，运用面板数据模型实证研究结构性货币政策对中小企业融资的影响。研究表明：中期借贷便利、常备借贷便利、抵押补充贷款规模与中小企业期末短期负债占期末总资产的比例显著正相关，结构性货币政策对中小企业融资困难有显著缓解作用，是影响中小企业融资的重要因素。
[期刊] 管理现代化
[作者]
雷国胜 杨阳
基于2007-2022年A股上市公司季度数据，考察货币政策冲击对企业债务期限结构的影响。研究结果表明：在紧缩性货币政策冲击的影响下，企业债务期限结构受到显著的负面影响，但是这种影响不是瞬时的，而是在冲击发生后的第一个季度才显示出来，并且随时间的推移其下降趋势先增后减，整体呈现“U”型；从融资约束视角来看，融资约束越大的企业其债务期限结构在货币政策冲击发生时受到影响更大，且受影响时间更长；从行业视角来看，相较于技术密集型行业，资本密集型和劳动密集型行业更为敏感，对货币政策冲击对债务期限结构的影响更加显著。研究结果丰富了货币政策对债务期限结构影响的研究，并为相关政策的制定提供了有益参考。
[期刊] 产业经济研究
[作者]
赵恢林 黄建忠
经济新常态背景下,中国面临产能过剩的严峻挑战,而货币政策与产能过剩关系是传统货币政策文献所疏忽的。将金融约束的异质企业引入到新凯恩斯一般均衡模型中,考察了货币政策对中国产能过剩的影响。研究发现:(1)货币政策对中国企业资本利用率有正向影响,且货币政策对民营企业资本利用率的作用大于国有企业;(2)异质性企业投资错配造成了中国产能过剩,具体传导机制是货币政策冲击会因为民营企业和国有企业融资约束的差异进而影响到它们不一致的投资行为;(3)从政府福利损失的角度分析,不同金融约束的异质性企业其福利受到的货币政策冲击有明显差异,引入资本利用率的货币政策规则能显著减少产能过剩问题。
[期刊] 经济评论
[作者]
肖争艳 陈惟
中小企业融资贵问题一直是中国经济急需解决的重大问题。近年来政府采取了多项应对措施,其中货币政策一直是各界关注的焦点。本文采用银行信贷市场和民间借贷市场两类中小企业主要融资市场的实际利率衡量中小企业的实际融资成本,并构建OLS回归模型,分析货币政策对中小企业实际融资成本的影响,以此判断货币政策是否能解决中小企业融资贵问题。研究结果表明,央行无论通过释放流动性等数量型调控工具,还是降低贷款基准利率等价格型调控工具,都不能显著地降低中小企业的实际融资成本。因此,未来货币政策不应将解决融资贵作为主要目标,而应将政策重点继续集中于稳定物价水平和经济增速,融资贵问题从根本上还需要通过纠正经济和金融体制扭曲来解决。
关键词：
货币政策 中小企业融资贵 实际利率
[期刊] 经济评论
[作者]
肖争艳 陈惟
中小企业融资贵问题一直是中国经济急需解决的重大问题。近年来政府采取了多项应对措施,其中货币政策一直是各界关注的焦点。本文采用银行信贷市场和民间借贷市场两类中小企业主要融资市场的实际利率衡量中小企业的实际融资成本,并构建OLS回归模型,分析货币政策对中小企业实际融资成本的影响,以此判断货币政策是否能解决中小企业融资贵问题。研究结果表明,央行无论通过释放流动性等数量型调控工具,还是降低贷款基准利率等价格型调控工具,都不能显著地降低中小企业的实际融资成本。因此,未来货币政策不应将解决融资贵作为主要目标,而应将政
关键词：
货币政策 中小企业融资贵 实际利率
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
刘素坤 燕玲
货币政策对创新行为的影响效果一直广受关注,采用上市公司2007—2019年数据,构建货币政策作用于企业创新行为的有调节的双重中介模型进行分析,结果显示,货币政策对企业创新行为具有显著的正向影响,股权融资和债务融资在其中起到中介效应。其作用机制在于,货币政策会增加企业的股权融资,而较高的股权融资可以促进企业创新行为,该作用机制在国有上市公司中表现得更为显著,并且不因创新类型的不同而有所差异;货币政策会产生较低的债务融资,而较低的关系型债务可以促进企业创新行为。上述作用机制对于探索式创新而言更为显著,且不因产权性质的不同而有所差异。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
朱雁春
以1996~2012年上市公司为样本,运用固定效应法,实证检验融资约束和货币政策对企业资本结构调整速度的影响。研究结果表明:不同融资约束企业的资本结构调整速度存在差异,融资约束企业的资本结构调整速度低于非融资约束企业;在宽松货币政策下,非融资约束企业资本结构的调整速度大于融资约束企业。融资约束企业资本结构的调整速度对货币供应的增加更为敏感;非融资约束企业资本结构的调整速度对利率的升高更为敏感。
关键词：
融资约束 货币政策 资本结构 动态调整
[期刊] 世界经济
[作者]
侯成琪 龚六堂
部门价格粘性的异质性对于货币政策的传导具有至关重要的影响。本文提出一个利用宏观经济数据估计部门价格粘性的计量经济模型,估计了中国CPI八大类商品的价格粘性指数。货币政策分析的结果表明,货币政策冲击对各部门产出和通货膨胀的影响取决于各部门的价格粘性水平:部门价格粘性越强,货币政策冲击对部门产出的影响越大、对部门通货膨胀的影响越小。本文的研究还发现,单部门新凯恩斯模型的贝叶斯估计会高估加总的价格粘性水平,而用各类商品价格粘性指数的加权中位数校准加总的价格粘性指数可以使单部门新凯恩斯模型较好的近似多部门新凯恩斯模型中货币政策冲击对加总产出和通货膨胀的影响。
关键词：
多部门新凯恩斯模型 价格粘性 货币政策
[期刊] 经济学动态
[作者]
吴立元 龚六堂
近年来,收入不平等与资产组合多样化等问题日益受到人们的关注,经济个体的异质性对于宏观经济分析的意义也受到学术界的普遍重视,从而使得传统的代表性个体模型越来越受到质疑和挑战。收入、财富、消费等的异质性对货币政策传导的影响以及货币政策对收入、财富、消费分布的影响,显然都是非常重要的理论与现实问题。虽然近年来对于异质性条件下货币政策的最新研究成果不断涌现,但系统的梳理非常缺乏。本文梳理了这一领域的最新研究成果,总结并详细阐述了异质性条件下货币政策四个新的传导机制:实际利率变动的收入效应机制、再分配机制、谨慎性储蓄机制与流动性保险机制。本文在详细分析这些新机制产生的理论原因的同时,还讨论了前瞻性指引、"直升机撒钱"、货币政策效应的非对称性、货币政策是否应关注金融稳定和不平等、最优通货膨胀率等政策问题,并尝试提出未来进一步研究的方向。
[期刊] 经济科学
[作者]
李建强 高宏
解决中小企业融资难题是推动我国经济实现高质量发展的重要保障。本文通过在动态随机一般均衡模型中引入异质性企业,模拟分析了结构性货币政策的经济机理,量化评估了结构性货币政策对缓解中小企业融资约束的影响。研究表明,紧缩性总量货币政策对中小企业和大企业融资具有非对称影响,结构性货币政策可对冲紧缩性总量货币政策的溢出效应。在"低利率"环境下,结构性货币政策能够优化银行信贷结构,提高货币政策效率。在直接融资模式下,结构性货币政策的经济效应更显著。总体上,破解中小企业融资难题,既要货币政策的结构性创新操作,也要进一步深化金融供给侧结构性改革,发展直接融资市场,促进融资结构优化。
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